养殖产业周报：全面反弹，粕类领涨

期货研究报告|商品研究 全面反弹，粕类领涨 ——养殖产业周报 （2023年04月03日-2023年04月09日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年04月09日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、油脂、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 菜粕指数 2.93% -7.02% -19.44% 豆二指数 1.83% -8.15% -19.17% 豆粕指数 1.23% -6.13% -9.44% 菜油指数 1.03% -11.16% -35.09% 棕榈指数 0.96% -8.01% -34.49% 生猪指数 0.94% -3.69% 6.90% 豆油指数 0.83% -8.12% -25.96% 玉米指数 0.03% -3.86% -7.68% 鸡蛋指数 -0.92% -3.31% -10.47% 豆一指数 -2.42% -4.67% -14.42% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块全面反弹，粕类领涨。具体分品种和策略来看：生猪端，4月出栏略减，但目前市场供应仍相对宽松。终端需求偏弱，难以消化目前较大的供应量。屠企多数处于亏损状态，被动入库为主，持续维持低开工率，屠企收购难度不大。在生猪体重仍高的情况下，当前供应压力较大，猪价仍处于磨底阶段，短期建议观望为宜。大豆端，短期来看，巴西的阶段性销售压力仍存，中期取决美豆产量博弈。关注USDA月度供需报告，市场平均预期美豆库存自2.1亿蒲氏耳下调至1.98亿蒲氏耳，阿根廷产量调低400万吨至2900万吨，而巴西产量调高100万吨至1.54亿吨。豆粕端，国内豆粕核心依旧是跟随成本端交易。在阿根廷大豆美元政策后，市场再聚焦巴西阶段卖压，CBOT大豆和巴西贴水同时转跌，成本端驱动盘面重回弱势，后期关注后期关注美豆新作种植进度、巴西贴水、及下周USDA月度供需报告。油脂端，本周马棕周初上涨，随后回吐大部分涨幅。阶段性来看，产区棕榈油进入季节性增产周期，不过因印尼出口政策限制导致有效供应下降，呈现近端偏紧，远端预期偏松。价格维度，短期p59正套，中期重心下移，后期关注产区产量及印尼出口限制政策。玉米端，国内重点关注小麦价格走势，小麦仍处于季节性回落时段。不过随着最低收购价小麦停拍，饲料企业逐步入场收购小麦及稻谷可能延后拍卖的消息，政策面利好谷物价格。玉米期价预计短期企稳反弹为主，可继续持有淀粉玉米价差走扩策略。鸡蛋端，目前在产蛋鸡存栏仍处低位，供应偏紧，新开产蛋鸡数量处于增加态势，生产流通环节库存偏低，养殖户挺价情绪较强，近月预计区间震荡走势。就远期来看，蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。叠加饲料原料价格持续走低，养殖成本下降，远月期价重心逐步下移。 品种近端（紧张/中性/宽松） 近端变化（强化/维持/减弱） 远端（预期紧张/中远端变化（预期强化/维当下交易的驱动后期市场关 性/宽松）持/减弱）注点 生猪 宽松 强化 宽松 减弱 出栏节奏、需求需求 鸡蛋 紧张 中性 宽松 强化 饲料成本、需求需求 大豆 中性 维持 中性 维持 巴西收割压力美豆新作面 积 豆粕 中性 维持 中性 维持 巴西收割压力美豆新作面 积 玉米 宽松 中性 宽松 强化 小麦小麦及进口 棕榈油 中性 维持 宽松 维持 印尼出口政策产区产量及 需求 豆油 紧张 维持 宽松 维持 抛储产区产量 菜油 宽松 维持 宽松 维持 持续累库产区产量 数据来源：招商期货 01生猪 1 价格方面：本周猪价继续走弱，东北地区跌幅小于南方地区，周末全国猪价基本持平。市场供应宽松，生猪出栏体重明显高于去年， 2 需求端暂时难以有效承接，价格偏弱运行。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止2月末，能繁母猪存栏量4343万头，同比增加1.7%，环比下降0.6%。据涌益咨询，3月能繁母猪存栏 109.5万头，环比减少1.95%，同比增加2.96%，能繁母猪连续四个月下降。 出栏量方面，3月商品猪出栏量227.3万头，环比+3.89%，同比+3.65%。据钢联数据，4月猪企计划出栏量预计-0.31%，在需求偏淡 情况下，供应压力较大。 3 体重方面，本周市场交易体重继续抬升，全国出栏体重为122.78公斤，周均重环比上升0.22公斤，同比上涨6.27公斤。 需求方面：农业部数据显示，2023年2月生猪定点屠宰企业屠宰量2260万头，环比-21.99%，同比+44.13%。据涌益数据，本周宰量993060头，较上周+1.78%，冻品库容率23.33%，环比+0.3%，同比+3.91%。终端需求缓慢恢复，开工率小幅提升，部分屠企常规分割入库，鲜销比例降低。 4 5 总结和策略：目前市场供应仍相对宽松，终端需求偏弱，难以消化目前较大的供应量。屠企多数处于亏损状态，被动入库为主，持续维持低开工率，散户压栏挺价情绪减弱，大猪降价出栏，屠企收购难度不大。在生猪体重仍高的情况下，当前供应压力较大，猪价偏弱运行。关注猪价持续回落后猪粮比的变化及二育的动向。远月供应存疫情扰动预期，期价近弱远强。观点仅供参考。 风险提示：需求恢复不及预期。 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 猪周期 2010.6-2014.42014.4-2018.5 46个月49个月 仔猪腹泻蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年5月 2010年5月 2013年5月 2016年5月 2019年5月 2022年5月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2018-102019-082020-062021-042022-022022-122023-10 核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，目前处于生猪供应处于下降通道，猪价处于上升周期。季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化。 本期观点：目前市场供应仍相对宽松，终端需求偏弱，难以消化目前较大的供应量。屠企多数处于亏损状态，被动入库为主，持续维持低开工率，散户压栏挺价情绪减弱，大猪降价出栏，屠企收购难度不大。在生猪体重仍高的情况下，当前供应压力较大，猪价偏弱运行。关注猪价持续回落后猪粮比的变化及二育的动向。远月供应存疫情扰动预期，期价近弱远强。观点仅供参考。 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 能繁母猪存栏（万头） 2023 2022 2021 2020 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2,000 2020年 2022年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月 全国能繁母猪存栏环比同比 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 全国商品猪月度出栏量（头） 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 140 135 130 125 120 115 110 生猪出栏体重走势图(公斤) 2017年6月2018年6月2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月 全国环比 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全国屠宰企业平均开工率(%) 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 生猪日度屠宰量(头) 2023 2022 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 冻品库容率 2023 2022 2021 2020 1 1 1 1 0 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2022年 2021年 2023年 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 1.5 1 0 0 -0 -1.0 175公斤与标猪价差 .0 .5 .0 2021/5/272021/9/272022/1/272022/5/272022/9/272023/1/27 .5 全国平均四川市场 二元母猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 90 80 70 60 50 40 30 20 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第13周第25周第37周第49周 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 4560 40 50 35 3040 25 30 20 1520 10 10 5 00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2023 2022 2021 2020 22个省市猪粮比价(元/公斤) 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第13周第25周第37周第49周 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 外购仔猪养殖利润(元/头) 2023202220212020 14 12 10 8 6 毛白价差 -500第1周第13周第25周第37周第49周 -1,000 -1,500 -2,000 4 2 0 2020/4/302020/10/312021/4/302021/10/312022/4/302022/10/31 河南外三元生猪出厂价(元/吨)生猪05合约基差 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 12,000 2023 2022 2021 202