铝品种周度报告：临近假期 低库存下补库需求支撑较强
临近假期低库存下补库需求支撑较强 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年9月17日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，周一，央行罕见盘中发布金融数据，8月社融数据、新增贷款好于市场预期，信贷需求较上月大幅度提升，离不开近期大面积政策支持，有效改善了当前市场信心。周四，央行突然决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。周五，统计局发布8月份经济数据，除地产表现较差以外，各项指标整体回升显著。海外方面，当地时间周三，美国劳工部数据显示，美国8月CPI同比3.7%，预期3.6%，前值3.2%。 一周市场回顾：本周有色金属多数发生多头挤仓效应，市场价格表现强劲，沪铝2309合约最高至19680元/吨，周三出现挤仓现货大贴水情况，不过周内库存增幅依然很少，大户补货需求提振，基差偏强，加之低库存、极低仓单状况难解，价格整体偏强。另外，周内国内金融数据超预期、降准，以及周五经济数据企稳回升，商品市场情绪继续回暖。现货方面，受挤仓影响和现货高升水次月影响，周内现货报价波动较大，无锡市场继续表现强劲，而佛山市场依旧对华东深度倒挂，巩义市场受高价格抑制，也是大贴水华东价格。 铝逻辑及策略建议：铝逻辑及策略建议：多头挤仓效应较强，期限强BACK，库存增量不多，节前下游补货需求预期较强，现货表现较好，建议逢低做多。 氧化铝逻辑及策略建议：孝义某氧化铝工厂电厂故障减产，商品及铝价情绪较好，但氧化铝供需整体宽松，建议逢高做空。 风险提示：临近长假，注意资金逼空风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 临近假期低库存下补库需求支撑较强 一、宏观面跟踪 1、央行意外降准提振市场8月国内经济数据回暖 国内方面，周一，央行罕见盘中发布金融数据，8月社融数据、新增贷款好于市场预期，信贷需求较上月大幅度提升，离不开近期大面积政策支持，有效改善了当前市场信心。具体来看，8月社会融资规模增量为3.12万亿元，环比和同比分别多增2.59万亿元、6316亿元；人民币贷款增加1.36万亿元， 环比和同比分别多增1.01万亿元、868亿元。周四，央行突然决定于2023 年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。降准释放了进一步宽松的货币政策信号，缓解了当前商业银行资金成本，满足实体经济需求，特别是房地产市场企稳。 周五，统计局发布8月份经济数据，除地产表现较差以外，各项指标整体回升显著。生产方面，8月工业增加值同比增长4.5%，较7月加快0.8个百分点。消费方面，社会消费品零售同比增长4.6%，较7月加快2.1个百分点。投资方面，1-8月固定资产投资同比增长3.2%，较1-7月回落0.2个百分点，但8月环比增速和同比增速均有反弹。其中，制造业投资单月和累计增速双双回升，基建投资受基数影响双双回落，房地产开发投资累计增速回落，当月增速回升。1-8月房地产开发投资同比下降8.8%，低于1-7月的-8.5%，弱于市场预期，销售降幅较上月有所扩大。 海外方面，当地时间周三，美国劳工部数据显示，美国8月CPI同比3.7%，预期3.6%，前值3.2%。核心CPI同比4.3%，预期4.3%，前值4.7%。不过，市场对美联储9月利率政策没有太大变动，大概率维持利率不变，但11月、12月加息的可能性仍然存在。另外，周四，美国商务部发布美国8月零售额显示，零售销售环比增0.6%，预期增0.2%，8月美国零售数据超预期上行，主要是受石油价格上涨驱动，但零售、休闲以及服务消费等品类表现均转弱。 二、基本面跟踪 1、多头挤仓拉动铝价走强现货升水波动剧烈 本周有色金属多数发生多头挤仓效应，市场价格表现强劲，沪铝2309 合约最高至19680元/吨，周三出现挤仓现货大贴水情况，不过周内库存增幅依然很少，大户补货需求提振，基差偏强，加之低库存、极低仓单状况难解，价格整体偏强。另外，周内国内金融数据超预期、降准，以及周五经济数据企稳回升，商品市场情绪继续回暖。现货方面，受挤仓影响和现货高升水次月影响，周内现货报价波动较大，无锡市场继续表现强劲，而佛山市场依旧对华东深度倒挂，巩义市场受高价格抑制，也是大贴水华东价格。 库存方面，铝锭库存同比上周微增，周内库存下降；铝棒库存同比上周小增，周内持平。截至14日，SMM统计国内主要消费地铝锭库存51.9万 吨，较上周四增加0.2万吨，同期上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存10.5 万吨，较上周四增加0.5万吨。15日周五，上期所仓单约4.1万吨，较上周 五增加1.5万吨，佛山市场增幅显著；同期，LME铝库存报49.5万吨，较 上周五下降0.4万吨。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 供应方面，云南复产完成后，国内电解铝运行产能整体平稳。截至17 日周日，中泰期货研究所调研统计，国内电解铝运行产能4303.35万吨，较上周持平。产量方面，根据阿拉丁数据，2023年8月中国电解铝产量初值为 361.075万吨，较上月环比增加4万吨，日均产量11.65万吨。 进出口方面，进出口总体平稳，铝锭进口预期偏高。据海关总署最新数据显示：2023年8月，中国出口未锻轧铝及铝材49.01万吨；1-8月累计出口378.56万吨，同比下降19.4%。2023年7月份国内未锻造铝及铝材进口量23.15万吨，同比增长20.2%，环比增长9.6%;1-7月累计进口量143.20万吨，同比增长12.2%。 铝棒方面，受广东市场低升水补货需求提振，广东市场铝棒加工费大幅反弹，但华东现货价格依旧表现强劲，南昌铝棒加工费仍旧低迷。截至本周五，根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝棒 报价310-260元/吨，分别较上周同期上调110-120元/吨；南昌市场棒径 90-120系列均价30-0元/吨，分别较上周同期上调40-20元/吨；无锡市场棒 径均价为90-120系列380-280元/吨，分别较上周同期上调30-50元/吨。 2、氧化铝：期价高企普通现货依旧软弱无力 本周氧化铝期货延续震荡下行，现货成交分化显著，主力AO2311一度跌破3000元/吨，期现商仍有部分高价成交，普通现货方面，山西最低下破 2900元/吨，广西、山东地区现货小幅上扬，普通现货依旧表现乏力。截至 周五收盘，氧化铝主力AO2311合约收盘报3036元/吨，较上周同期下跌4 元/吨，山西三网均价报2943元/吨，较上周同期持平，山东三网均价报2910 元/吨，较上周同期上涨10元/吨，广西三网均价报2937元/吨，较上周同期 持平；期货对山西升水93元/吨，对山东升水126元/吨，仓库交割套利仍有一定空间，但新疆交割库容据悉有限。 需求方面，电解铝开工趋于平稳，增量较小，9-10月份或有一定冬储需求，但近年来长单比例提高，冬储现象不明显。 供应方面，周六，山西孝义某氧化铝厂因电厂锅炉故障停产一条线，焙烧炉停产一台，影响产能约100万吨，据阿拉丁消息，故障检修周期或持续 15天，影响产量约5万吨。当前氧化铝供需整体宽松，且现货价格处于高位，现货活跃度较低，故障对现货价格影响有限。 进出口方面，据海关总署数据显示，2023年7月中国氧化铝进口量为 12.93万吨，环比增加195.13%，同比下降18.19%；中国氧化铝出口量为 13.43万吨，环比增加77.83%，同比增长265.84%；氧化铝净进口量为-0.50万吨，环比下降84.23%，同比下降104.12%。另外，2023年1-7月中国氧化铝累计进口量为88.87万吨，同比下降14% 成本方面，根据阿拉丁数据，8月全国氧化铝加权平均完全成本为2620.9 元/吨，环比涨16.8元/吨，同比降109.7元/吨，以当月国产现货加权月均价 2915.3元/吨来算，氧化铝行业平均盈利294.4元/吨。晋豫地区氧化铝加权 完全成本2783.7元/吨左右，环比涨15.7元左右，考虑长单结算价格，以8 月份国产现货加权月均价下浮30元左右来算，晋豫区域氧化铝企业盈利 101.7元/吨。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：铝锭进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：液碱价格走势图表19：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表20：国内铝土矿价格走势图表21：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望：临近假期低库存下补库需求支撑较强 展望下周，宏观方面，经济基本面边际持续改善，地产等政策仍在继续推出，特别是一线城市“认房不认贷”政策落地，房地产销售有所环比改善，商品市场信心回升。海外方面，近期市场对美联储利率政策预期波动较小，且近期美国经济表现较好，尽管通胀预期有所上升，但对11月和12月加息 预期不高，本周美联储9月利率决议，本次会议大概率不会加息，且美联储对经济信心明显提升，本次利率会议对市场冲击较小。 当前处于商品市场情绪偏暖阶段，由于临近国庆长假，节前资金避险情绪较强，注意市场逼空风险。 基本面方面，仓单偏少的问题难解，10月持仓周期更短，多头挤仓效应仍然很强，期限强BACK结构，且当前临近长假，下游有备货需求，更是支持现货挺价需求。需求端整体表现平稳，高价对需求有所抑制，特别是巩义市场，终端客户提货兴趣较低；另外，进口窗口打开，进口铝锭或本周有较大增量，若现货库存反弹、现货大量出货局面下，铝价或有一定的回调空间。 铝逻辑及策略建议：多头挤仓效应较强，期限强BACK，库存增量不多，节前下游补货需求预期较强，现货表现较好，建议逢低做多。 氧化铝方面，随着交割期临近，期现收敛预期较强，本轮期货拉涨对现货带动作用较小，期现锁定了相当多货源，反映了现货供应相对充裕。由于氧化铝注册仓单有效期短等因素，多头交割亏损压力较大，逼多风险较大。短期商品情绪较好，铝价反弹带动，加之孝义工厂出现减产100万吨，或带动市场情绪反弹，但实际减产有限，对现货拉动作用有限，期货盘面由于持仓量较低，或容易拉升。 氧化铝逻辑及策略建议：孝义某氧化铝工厂电厂故障减产，商品及铝价情绪较好，但氧化铝供需整体宽松，建议逢高做空。 风险提示：临近长假，注意资金逼空风险。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（
