铝产业链周度报告：下游压力累积，但积极情绪下低库存成较强利多支撑

宏观方面，美国就业数据强劲，降息预期缓和，美元指数小幅反弹，但市场对特朗普重启关税风波反应钝化，期货市场情绪依然积极。

铝市方面，盘面情绪偏积极，沪铝持仓量持续偏高，单边表现在有色中较为强势，月差坚挺。基本面显示供应稳定而需求承压，下游初端开工率继续下降，铝棒承压严重，加工费转负导致持续减产，库存仍在累库。铝锭端尚未看到流畅累库，但现货三大主流地基差均转负且加深较快，关注铝锭端的传导。下游走弱压力在不断积累，铝价上涨空间有限，但绝对低库存下暂无一致做空力量，铝价暂以偏强震荡看待。

氧化铝方面，本周波动加剧，先因07合约逼仓而大幅走强，后因累库加剧压力出现剧烈回调。供应已来到年内新高，产业需求维持稳定，基本面未看到反转格局。但当前最利多的低仓单因素仍然为看到仓单注册，周五上期所仓单量仅1.8万余吨，期现正反馈的因素尚未完全解除。短期在看到仓单大量兑现之前，挤结构及正反馈的条件仍然存在，警惕情绪的消散。

铝合金方面，原料偏紧，但需求担忧加剧，行业仍在亏损状态，开工率偏低，铝合金锭处于较大斜率的累库阶段。现货端保太ADC12与A00价差继续倒挂严重，盘面前期已走出修复趋势，但鉴于铝合金自身供需偏弱格局，价差修复驱动不强烈、趋于稳定，单边节奏可能更多参考沪铝，需关注需求端的边际变化。

库存方面，铝棒压力明显，但锭端尚未流畅累库。LME库存近期也出现持续交仓行为，库存小幅累积，但绝对体量仍然均偏低。