铝品种周度报告：美联储加息周期临近尾声 铝库存持续去化利好价格支撑

美联储加息周期临近尾声铝库存持续去化利好价格支撑 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年4月17日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331投资咨询资格：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，人民银行发布数据显示，3月居民短贷、中长贷均同比多增较多，反映出居民消费、购房需求明显改善。此外，15日，统计局公布数据显示，3月份70个大中城市中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有64个和57个，比上月分别增加9个和17个。海关总署发布的数据显示，按美元计价，3月份我国出口同比“逆袭式”增长14.8%，远超市场预期。海外方面，上周五强劲的美国非农就业报告强化了美联储5月加息方向，然而本周显示美国通胀数据降温，劳动力市场再度放缓，美元加息周期接近尾声的临近，美元进一步走弱。数据显示，美国3月CPI同比涨幅从2月份的6%降至5%，为2021年5月以来的最低水平，市场预期为5.2%，此外PPI也跌至四个月低点。IMF在最新的《全球经济展望》报告中表示，再次下调了今明两年全球经济增长预期。 一周市场回顾：本周沪铝阶段探底回升，前期市场跟随LME铝下跌，因美国经济陷入衰退阴影，随着上周五美国非农数据和3月CPI公布后，美元降息预期提升，提振LME铝反弹；同时沪铝现货补货积极性大幅提升，库存去化加快，铝价再度反弹至18700元/吨上方。现货方面，随着铝价反弹，临近周末持货商出货积极性提高，现货成交贴水扩大，佛山市场成交贴水20至均价；无锡市场流通依旧宽松，但交投较此前大为好转，报价依旧基本维持在均价至贴水10附近。巩义价差基本稳定，相较华东地区报价贴水70元/吨左右。 策略建议：美元加息临近尾声，国内经济继续保持强修复，市场风险偏好回稳；铝锭库存持续去化，但短期流通货源偏多，需求端较为疲软，上行阻力较大，建议区间操作。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 美联储加息周期临近尾声铝库存持续去化利好价格支撑 一、宏观面跟踪 1、3月进出口意外超预期回升3月美国通胀继续降温 国内方面，人民银行发布数据显示，3月居民短贷、中长贷均同比多增较多，反映出居民消费、购房需求明显改善。3月新增人民币贷款3.89万亿元，同比多增7497亿元；3月新增社会融资规模5.38万亿元，同比多增7079亿元；其中，3月份居民中长期贷款同比多增2613亿元。此外，15日，统计局公布数据显示，3月份70个大中城市中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有64个和57个，比上月分别增加9个和17个。 4月13日，海关总署发布的数据显示，按美元计价，3月份我国出口同比“逆袭式”增长14.8%，远超市场预期；进口同比下降1.4%，贸易顺差 881.9亿美元，创历年3月最高纪录。对欧美等传统发达国家市场继续下滑，但对东盟、拉丁美洲和非洲等新兴市场进出口成为增长亮点。 海外方面，上周五强劲的美国非农就业报告强化了美联储5月加息方向，然而本周显示美国通胀数据降温，劳动力市场再度放缓，美元加息周期接近尾声的临近，美元进一步走弱。数据显示，美国3月CPI同比涨幅从2月份的6%降至5%，为2021年5月以来的最低水平，市场预期为5.2%，此外PPI也跌至四个月低点。 IMF在最新的《全球经济展望》报告中表示，再次下调了今明两年全球经济增长预期。将2023年全球国内生产总值增长率从1月份报告中的2.9％修正至2.8％，同时预测2024年全球经济增长为3.0％，而1月份的预测为3.1％。 二、基本面跟踪 1、美通胀数据超预期下降LME铝企稳回升带动沪铝上涨 本周沪铝阶段探底回升，前期市场跟随LME铝下跌，因美国经济陷入衰退阴影，随着上周五美国非农数据和3月CPI公布后，美元降息预期提升，提振LME铝反弹；同时沪铝现货补货积极性大幅提升，库存去化加快，铝价再度反弹至18700元/吨上方。现货方面，随着铝价反弹，临近周末持货商出 货积极性提高，现货成交贴水扩大，佛山市场成交贴水20至均价；无锡市场流通依旧宽松，但交投较此前大为好转，报价依旧基本维持在均价至贴水10附近。巩义价差基本稳定，相较华东地区报价贴水70元/吨左右。 截至14日周五，沪铝主力2305合约收盘报18725元/吨，较上周同期 上涨35元/吨，周五伦敦三月铝收盘报2384.5美元/吨，较上周四上涨44美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.85，较上周略有提升。同期，SMM华东现货铝锭报价18710元/吨，较上周四上涨40元/吨。 库存方面，铝锭库存大幅度去化，创历史高位，铝棒库存也再度去化，LME库存再度反弹，韩国光阳LME仓库回升。截至13日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存96.6万吨，较上周同期下降7.2万吨，同期上海钢 联统计国内主要消费地铝棒库存17.35万吨，较上周四下降1.05万吨。仓单 方面，14日周五，上期所铝仓单库存约19.0万吨，较上周同期下降约0.9 万吨；周五，LME铝库存约53.1万吨，较上周五增加1.4万吨。 产能产量方面，华云三期42万吨项目启动建设，拟淘汰包铝25万吨项 目，置换其他三个老项目，新增电解铝产能17万吨。贵州元豪铝业通电投 产，一期8.5万吨。印尼华青铝业一期50万吨一段12.5万吨通电投产。四川基本复产完成，贵州、内蒙古、广西仍在启动复产、投产，云南电网发布第三轮限电50万千瓦，化肥、钢铁等在内，电解铝虽不在内，但临近丰水期再度限电，年内出现限电减产的可能性增加。截至本周日，中泰期货调研整理，国内电解铝开工产能4026.7万吨，较上周同期增加6万吨。产量方 面，根据阿拉丁数据，2023年3月中国电解铝产量初值为342万吨，日均 产量11.03万吨，环比下降0.145万吨，同比增长2.37%，增速较上月回落 1.96个百分点。 进出口方面，3月未锻轧铝及铝材出口意外回升，3月未锻轧铝及铝材出口49.74万吨；1-3月累计未锻轧铝及铝材出口137.78万吨，同比下降15.4%。2月中国进口未锻轧铝及铝材19.31万吨，同比增长35.2%，与去年三季度相差不多，1-2月累计进口37.43万吨，同比增长11.3%。其中1 月进口铝锭7.29万吨，2月进口铝锭7.7万吨，1-2月合计约15万吨，同比 增加9.28万吨。 氧化铝方面，供需错配压力促使氧化铝价格继续松动，贴水成交增加，氧化铝价格下调；广西、山东、河北等新增产能开始出料，但前期减产产能受限，导致供需出现严重的错配，加上近期煤炭价格大幅下滑，烧碱价格回落等因素，成本支撑明显减弱，氧化铝价格下行趋势较为显著。截至本周五，山西地区三网均价报2938元/吨，较上周同期下跌17元/吨，广西地区三网 均价报2800元/吨，较上周同期下跌5元/吨，澳洲FOB氧化铝价格报358 美元/吨，较上周同期持平。 铝棒方面，尽管周初铝价有所下跌，但加工费涨幅非常有限，显示需求端出现较大的压力，提价困难，反而随着铝价回升，加工费进一步走跌。截至本周五，佛山市场90-120系列铝棒加工费报价350-260元/吨，较上周同 期下调50元/吨，南昌市场棒径90-120系列均价为580-480元/吨，90棒较 上周同期上调50元/吨，无锡市场棒径均价为90-120系列580-450元/吨，较上周同期持平。 图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货整理来源：SMM，中泰期货整理 图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货整理来源：南储商务网，中泰期货整理 图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货整理来源：iFind，中泰期货整理 图表7：铝锭日均产量曲线图表8：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货整理来源：中泰期货调研整理 图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货整理来源：Mysteel，中泰期货整理 图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货整理来源：Mysteel，中泰期货整理 图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货整理来源：SMM，中泰期货整理 三、后市展望 1、美联储加息周期临近尾声铝库存持续去化利好价格支撑 展望下周，前期市场情绪波动较大，随着美国通胀和就业数据放缓，美联储加息周期临近尾声，且库存的变化非常积极，有利于价格的支撑。 宏观方面，随着美国通胀下行和就业放缓，美联储加息进入尾声声音不断增加，且美国经济衰退压力增加，年末降息预期提升，导致美元大幅走弱，利好商品回暖。同时，目前美国就业水平仍在高位，若后续美国二季度经济数据有所回暖，商品或迎来阶段性反弹。但国内经济修复动能明显下降，近期公布的CPI、PPI数据被市场解读为通缩，3月份出口、金融数据超预期也未带来多大利好，反解读成利空，显示市场感受差异明显，信心仍然不足、需求恢复并不大。 基本面方面，煤炭价格不断下移，削弱上涨的空间，不过考虑近期库存去化显著，市场仍在旺季阶段，价格暂未跟随成本走弱。需求端来看，订单修复或已结束，需求疲软依旧是市场难以挥去的阴影。前期高开工需求或是去年末因疫情干扰积攒的在手订单，而当下企业在手订单普遍偏低，3月份财新PMI落至荣枯线，相较官方PMI数据形成非常大的落差，显示中小企业特别是外贸需求大幅回落。供应端整体在修复，但后期修复的空间逐渐减弱，因云南省产能无法恢复，导致近期库存持续去化，去化速度显著，短期价格支撑有待库存降至更低位置。 策略建议：美元加息临近尾声，国内经济继续保持强修复，市场风险偏好回稳；铝锭库存持续去化，但短期流通货源偏多，需求端较为疲软，上行阻力较大，建议区间操作。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。