电力需求仍刚性增长，容量电价重塑火电长期价值

本周行情回顾：本周（9.11-9.15）上证指数报3117.74点，上涨0.03%，沪深300指数报收3708.78点，下跌0.83%。中信电力及公用事业指数报收2589.75点，上涨0.97%，跑输沪深300指数1.81pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第8位。 本周行业观点： 火电：压舱石作用不断强化，容量电价有望稳定火电盈利模式。本周国家统计局公布8月发电量数据，由于水电和太阳能发电出力大幅提升，对火电形成挤出效应，火电8月发电同比减少2.2%，增速比7月份回落9.4pct；但整体来看，电力需求依然刚性增长，火电在今年电力保供中“压舱石”作用在不断强化，1-8月全社会累计用电量同比增长5%，1-8月火电累计发电同比增加6.1%，增速较去年提升6.3pct。长期来看，火电亦对电力系统长期充裕度和稳定性承担着重要保障作用，新能源装机并网比例快速提升，未来可能影响火电利用小时数，为保障火电长期收益，兑现容量支撑调价价值，容量电价呼之欲出，有望以煤电固定成本为依据按比例回收，并通过系统运行费将成本传导至用户侧。若能在全国范围内普遍确立容量电价政策，火电电价机制和长期收益模式有望理顺，重塑火电长期投资价值。 水电：来水持续恢复，出力明显提升，业绩改善逐步兑现。8月水电出力环同比大幅提升，业绩改善逐步兑现。8月水电发电量同比增加18.5%，环比提升21.03%。而且伴随着9月台风天气扰动带来的新一轮降水，来水基本面仍有望同比持续改善。9月14日三峡入库流量同比上升156.94%，出库流量同比上升60.67%。 碳市场：《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》正式通过，CCER短期内重启在即。9月15日，生态环境部部务会议通过《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》（以下简称《管理办法》）。此前，北京绿交所也发布公告宣布全国温室气体自愿减排交易系统即日起开通开户功能，接受市场参与主体对登记账户和交易账户的开户申请，种种信号预示着CCER有望在短期内正式重启。 投资建议：（1）容量电价预期强化进一步催化火电价值重估，盈利改善仍在持续。基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，火电“压舱石”地位再度强调，容量电价呼之欲出，辅助服务市场机制有望再度深化，理顺火电电价机制，保障火电稳定收益，兑现调节能力和容量支撑作用。（2）关注水电业绩改善，水电/核电低估值、高股息价值凸显。随着天气扰动，我国降水明显增多，主要流域来水明显改善，三峡水库出入库流量持续大比例改善。我们预计Q3水电业绩环同比改善。（3）绿电市场及碳市场逐步完善有望兑现新能源绿色价值。 重点看好火电板块，持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。推荐关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；水电板块，推荐关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；核电板块，推荐中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 重点标的 1.本周行业观点 1.1电力需求刚性增长，容量电价重塑火电长期投资价值 火电：压舱石作用不断强化，容量电价有望稳定火电盈利模式。本周国家统计局公布8月发电量数据，由于水电和太阳能发电出力大幅提升，对火电形成挤出效应，火电8月发电同比减少2.2%，增速比7月份回落9.4pct；但整体来看，电力需求依然刚性增长，火电在今年电力保供中“压舱石”作用在不断强化，1-8月全社会累计用电量同比增长5%，1-8月火电累计发电同比增加6.1%，增速较去年提升6.3pct。长期来看，火电亦对电力系统长期充裕度和稳定性承担着重要保障作用，新能源装机并网比例快速提升，未来可能影响火电利用小时数，为保障火电长期收益，兑现容量支撑调价价值，容量电价呼之欲出，有望以煤电固定成本为依据按比例回收，并通过系统运行费将成本传导至用户侧。若能在全国范围内普遍确立容量电价政策，火电电价机制和长期收益模式有望理顺，重塑火电长期投资价值。 水电：来水持续恢复，出力明显提升，业绩改善逐步兑现。8月水电出力环同比大幅提升，业绩改善逐步兑现。8月水电发电量同比增加18.5%，环比提升21.03%。 而且伴随着9月台风天气扰动带来的新一轮降水，来水基本面仍有望同比持续改善。9月14日三峡入库流量同比上升156.94%，出库流量同比上升60.67%。 碳市场：《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》正式通过，CCER短期内重启在即。9月15日，生态环境部部务会议通过《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》（以下简称《管理办法》）。此前，北京绿交所也发布公告宣布全国温室气体自愿减排交易系统即日起开通开户功能，接受市场参与主体对登记账户和交易账户的开户申请，种种信号预示着CCER有望在短期内正式重启。 1.2火电：动力煤价格延续涨势，北港库存持续回升 图表1：秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 图表3：沿海8省电厂-库存（万吨） 图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨） 图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位） 图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时） 图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦） 图表9：火电平均利用小时数（单位：小时） 图表10：火电投资完成额（单位：亿元） 1.3水电：9月14日三峡入库流量同比上升156.94%，出库流量同比上升60.67% 图表11：三峡入库流量（立方米/秒） 图表12：三峡出库流量（立方米/秒） 图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时） 图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦） 图表15：水电平均利用小时数（单位：小时） 图表16：水电投资完成额（单位：亿元） 1.4绿电：硅料价格回升，硅片与组件价格小幅回落 本周硅料价格回升，硅片组件价格下跌：本周硅料价格上涨至82元/KG，较上周回升2元/KG；主流品种硅片价格下跌至3.8元/PC，较上周下降0.05元/PC；组件价格为1.23元/W，较上周下降0.01元/W，长期来看，上游涨价传导仍有压力。 图表17：硅料及组件价格 图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时） 图表19：风光新增装机量（单位：万千瓦） 图表20：风光利用小时数（单位：小时） 图表21：风电投资完成额（单位：亿元） 1.5碳市场：本周交易活跃，价格上涨 本周全国碳市场交易活跃，交易价格较上周上涨3.52%。本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量592.72万吨，总成交额4.19亿元。挂牌协议交易周成交量147.49万吨，周成交额10921.78万元，最高成交价76.17元/吨，最低成交价71.9元/吨，本周最后一个交易日收盘价为74.76元/吨，较上周五上升3.52%。大宗协议交易周成交量445.24万吨，周成交额3.1亿元。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量2.75亿吨，累计成交额132.13亿元。 图表22：本周全国碳市场碳排放配额(CEA)挂牌协议交易成交量（单位：吨） 图表23：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨） 2.本周行情回顾 本周（9.11-9.15）上证指数报3117.74点，上涨0.03%，沪深300指数报收3708.78点，下跌0.83%。中信电力及公用事业指数报收2589.75点，上涨0.97%，跑输沪深300指数1.81pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第8位。 个股方面，本周电力及公用事业板块上市公司股价多数收涨。 涨幅前五：皖能电力、协鑫能科、联美控股、大连热电、江苏新能。涨幅分别为6.6%、 4.4%、4.2%、3.3%、3.3%。 跌幅前五：粤电力A、通宝能源、深南电B、华电B股、豫能控股。跌幅分别为3.6%、3.0%、2.9%、2.8%、2.5%。 图表24：本周市场及行业表现 图表25：本周中信一级各行业涨跌幅 图表26：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅 3.本周行业资讯 3.1.行业要闻 国家可再生能源信息管理中心主任赵增海：截至7月底全国累计核发绿证超过1.2亿个。 在9月7日举行的2023国际能源变革论坛之可再生能源发展分论坛上，水电水利规划设计总院副院长、国家可再生能源信息管理中心主任赵增海表示，截至今年7月底国内累计核发绿证超1.2亿个；今年1-7月，国内绿证核发约5304万个，约为2022年全年绿证核发数量的2.6倍。从绿证交易情况来看，截至今年7月底，国内累计交易绿证4620万个；今年1-7月，国内绿证交易约2617万个约为2022年全年绿证交易数量的4.8倍。 国家能源局：8月份，全社会用电量8861亿千瓦时，同比增长3.9%。 9月14日，国家能源局发布8月份全社会用电量等数据。8月份，全社会用电量8861亿千瓦时，同比增长3.9%。分产业看，第一产业用电量142亿千瓦时，同比增长8.6%;第二产业用电量5458亿千瓦时，同比增长7.6%;第三产业用电量1711亿千瓦时，同比增长6.6%;城乡居民生活用电量1550亿千瓦时，同比下降9.9%。 国家发改委：发布《供电营业规则（征求意见稿）》和《供电营业规则（征求意见稿）》修订说明。 《修订说明》指出，随着我国电力体制改革纵深推进、电力行业技术快速进步，社会经济环境、法律政策环境及供用电业务等都发生了巨大变化，基于当时经济社会环境所制定的《供电营业规则》，已难以适应和满足供用电领域新形势、新发展的要求。 北极星电力网：辽宁大雅河抽水蓄能电站项目正式开工。 近日，大雅河抽水蓄能电站项目正式开工。目前，部分设备已经到位，正在开展洞室、道路施工，预计年度完成投资3亿元。该电站是辽宁省“十四五”时期重点能源工程项目，由国家电网子公司国网新源控股有限公司东北开发建设分公司建设。电站位于本溪市桓仁满族自治县八里甸子镇和普乐堡镇交界处，总投资109.58亿元，主要建设单机容量40万千瓦机组4台，电站总装机容量为160万千瓦，设计年发电量16.05×108kW/h，年抽水电量21.4×108kW/h。 3.2.重点公司公告 图表27：本周重点公司公告 4.风险提示 原料价格超预期上涨。 项目建设进度不及预期。 电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。