煤电容量电价重磅出台，保障火电长期盈利

电力 煤电容量电价重磅出台，保障火电长期盈利 证券研究报告|行业周报 2023年11月12日 本周行情回顾：本周（11.6-11.10）上证指数报3038.97点，上涨0.27%，沪深300指数报收3586.49点，上涨0.07%。中信电力及公用事业指数报收2534.76点，下跌0.03%，跑输沪深300指数0.1pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第21位。 本周行业观点： 增持（维持） 行业走势 事件：11月10日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于建立煤电容量电价机制 的通知》，明确了煤电容量电价实施范围、电价水平确定、电费分摊以及电费考核机 制，并自2024年1月1日起正式实施。 实施范围：适用于合规在运的公用煤电机组。燃煤自备电厂、不符合国家规划的煤电机组，以及不满足国家对于能耗、环保和灵活调节能力等要求的煤电机组，不执行容量电 价机制，具体由国家能源局另行明确。 容量电价：按照回收煤电机组一定比例固定成本的方式确定。2024-2025年全国各地根据具体情况按照煤电机组固定成本330元/KW的30%/50%确定，2026年各地比例不低于50%。根据政策我们测算，如果依照30%补偿比例，全国各地根据装机规模和发 电量的不同，测算到度电补贴在2~3分钱。 容量电费分摊：政策规定，煤电容量电费纳入系统运行费用，每月由工商业用户按当月用电量比例分摊，由电网企业按月发布、滚动清算。对纳入受电省份电力电量平衡的跨 16% 0% -16% 电力沪深300 省跨区外送煤电机组，送受双方应当签订年度及以上中长期合同，明确煤电容量电费分摊比例和履约责任等内容。 2022-112023-032023-072023-11 考核机制：机组无法按照调度指令提供申报最大出力的，月内发生两次扣减当月容量电 费的10%，发生三次扣减50%，发生四次及以上扣减100%。对自然年内月容量电费全部扣减累计发生三次的煤电机组，取消其获取容量电费的资格。 容量电价重磅出台，有望保障火电长期盈利。根据政策，煤电机组通过容量电价回收固 定成本，容量补偿成本向用户侧疏导，考虑到煤价成本下行，火电电量电价亦有下降风 险，容量电价适时出台有望及时保障火电机组盈利，短期来看综合电价水平有望企稳，既满足发电侧盈利需求，同时亦不对用户侧造成过大压力。根据补偿细则，我们测算出 主要火电公司的容量补贴，业绩贡献较大的有：华能国际、华电国际、建投能源、京能电力、粤电力A、大唐发电，推荐关注火电装机占比大、规模较大的全国与区域火电龙头。 投资建议：（1）容量电价重磅出台，现货市场加快建设，电改加速火电价值重估，长期盈利改善有望保障。基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，火电“压舱石”地位再度强调，容量电价重磅出台，现货市场将大范围推行，辅助服务 市场机制有望再度深化，理顺火电电价机制，保障火电稳定收益，兑现调节能力和容量支撑作用。（2）关注水电业绩改善，水电/核电低估值、高股息价值凸显。我国主要流域来水明显改善，三峡水库出入库流量持续大比例改善。Q3水电业绩环同比大幅改善，持续推荐高股息高ROE水电板块。 重点看好火电板块，持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。推荐关注重 点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、川投能源、国投电力；核电板块，推荐中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等 政策不及预期。 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 相关研究 1、《电力：火电修复再进一步，水电如期改善》 2023-11-05 2、《电力：火电盈利改善持续兑现，煤电灵活性应改尽改》2023-10-29 3、《电力：电改加速，CCER正式重启，持续推荐高股息水电板块》2023-10-22 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600475.SH 华光环能 买入 0.77 0.83 0.97 1.09 12.83 11.90 10.19 9.06 688501.SH 青达环保 买入 0.48 1.07 1.66 2.08 35.85 16.08 10.37 8.27 600011.SH 华能国际 买入 -0.47 0.99 1.00 1.12 -16.19 7.69 7.61 6.79 600795.SH 国电电力 买入 0.16 0.40 0.47 0.52 23.31 9.33 7.94 7.17 000543.SZ 皖能电力 - 0.19 0.63 0.73 0.83 23.89 10.20 8.75 7.71 600642.SH 申能股份 - 0.22 0.64 0.73 0.81 24.90 9.13 7.95 7.19 600023.SH 浙能电力 - -0.14 0.52 0.60 0.66 -25.59 8.69 7.49 6.79 600900.SH 长江电力 - 0.94 1.24 1.41 1.49 22.41 18.17 16.00 15.18 资料来源：Wind，国盛证券研究所（未评级公司为wind一致预期） 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周行业观点3 1.1煤电容量电价重磅出台，保障火电长期盈利3 1.2火电：本周煤价震荡反弹，北港库存持续回升8 1.3水电：11月10日三峡入库流量同比上升32.35%，出库流量同比上升31.35%10 1.4绿电：硅料、硅片与组件价格持续企稳11 1.5碳市场：本周交易价格持续下跌12 2.本周行情回顾14 3.本周行业资讯16 3.1.行业要闻16 3.2.重点公司公告17 4.风险提示18 图表目录 图表1：全国各省容量补贴测算4 图表2：火电公司容量补贴测算5 图表3：各公司容量补贴业绩贡献及弹性测算8 图表4：秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）8 图表5：秦皇岛港动力煤库存（万吨）8 图表6：沿海8省电厂-库存（万吨）9 图表7：沿海8省电厂-日耗（万吨）9 图表8：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位）9 图表9：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）9 图表10：火电发电量（单位：亿千瓦时）9 图表11：火电新增装机量（单位：万千瓦）9 图表12：火电平均利用小时数（单位：小时）10 图表13：火电投资完成额（单位：亿元）10 图表14：三峡入库流量（立方米/秒）10 图表15：三峡出库流量（立方米/秒）10 图表16：水电发电量（单位：亿千瓦时）10 图表17：水电新增装机量（单位：万千瓦）10 图表18：水电平均利用小时数（单位：小时）11 图表19：水电投资完成额（单位：亿元）11 图表20：硅料及组件价格11 图表21：风光发电量（单位：亿千瓦时）12 图表22：风光新增装机量（单位：万千瓦）12 图表23：风光利用小时数（单位：小时）12 图表24：风电投资完成额（单位：亿元）12 图表25：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易成交量（单位：吨）13 图表26：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨）13 图表27：本周市场及行业表现14 图表28：本周中信一级各行业涨跌幅14 图表29：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅15 图表30：本周重点公司公告17 1.本周行业观点 1.1煤电容量电价重磅出台，保障火电长期盈利 事件：11月10日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》，明确了煤电容量电价实施范围、电价水平确定、电费分摊以及电费考核机制，并自2024年1月1日起正式实施。 实施范围：适用于合规在运的公用煤电机组。燃煤自备电厂、不符合国家规划的煤 电机组，以及不满足国家对于能耗、环保和灵活调节能力等要求的煤电机组，不 执行容量电价机制，具体由国家能源局另行明确。 容量电价：按照回收煤电机组一定比例固定成本的方式确定。2024-2025年全国各地根据具体情况按照煤电机组固定成本330元/KW的30%/50%确定，2026年各 地比例不低于50%。根据政策我们测算，如果依照30%补偿比例，全国各地根据装机规模和发电量的不同，测算到度电补贴在2~3分钱。 图表1：全国各省容量补贴测算 2022年6000万千瓦以上火电装机量（万千瓦） 电容量电价（元/千瓦·年） 2022年火电发电量（万千瓦时） 测算容量电价度电补贴（元/KWH） 天津 1896 100 6994344 0.027 北京 1137 100 4418382 0.026 河北 5383 100 22727026 0.024 山西 7842 100 35210580 0.022 山东 11753 100 51901248 0.023 内蒙古 10503 100 52588521 0.020 辽宁 3835 100 13046670 0.029 吉林 1855 100 6384910 0.029 黑龙江 2531 100 8344707 0.030 上海 2528 100 8258976 0.031 江苏 10437 100 46329843 0.023 浙江 6534 100 30840480 0.021 安徽 5853 100 28644582 0.020 福建 3681 100 16085970 0.023 江西 3026 100 14621632 0.021 河南 7272 165 26368272 0.046 湖北 3563 100 16471749 0.022 湖南 2588 165 10685852 0.040 重庆 1645 165 7840070 0.035 四川 1837 165 7945025 0.038 陕西 5080 100 24511000 0.021 新疆 6924 100 35492424 0.020 青海 393 165 1596366 0.041 宁夏 3304 100 16249072 0.020 甘肃 2313 100 11752353 0.020 广东 10650 100 44335950 0.024 云南 1535 165 4591000 0.055 海南 750 100 2452000 0.026 贵州 3793 100 13989000 0.026 广西 2757 165 10871000 0.042 资料来源：wind，国家发改委，国盛证券研究所 容量电费分摊：政策规定，煤电容量电费纳入系统运行费用，每月由工商业用户按当月用电量比例分摊，由电网企业按月发布、滚动清算。对纳入受电省份电力电量平衡的跨省跨区外送煤电机组，送受双方应当签订年度及以上中长期合同，明 确煤电容量电费分摊比例和履约责任等内容。 考核机制：机组无法按照调度指令提供申报最大出力的，月内发生两次扣减当月容量电费的10%，发生三次扣减50%，发生四次及以上扣减100%。对自然年内月 容量电费全部扣减累计发生三次的煤电机组，取消其获取容量电费的资格。 容量电价重磅出台，有望保障火电长期盈利。根据政策，煤电机组通过容量电价回收固定成本，容量补偿成本向用户侧疏导，考虑到煤价成本下行，火电电量电价 亦有下降风险，容量电价适时出台有望及时保障火电机组盈利，短期来看综合电价水平有望企稳，既满足发电侧盈利需求，同时亦不对用户侧造成过大压力和阻力。根据补偿细则，我们测算出主要火电公司的容量补贴和业绩贡献弹性如下： 图表2：火电公司容量补贴测算 省份2022上网电量（亿千 建投能源8.47 瓦时） 容量电