电力及公用事业行业深度报告：容量电价半年考及火电板块影响测算

电力及公用事业行业的深度研究报告主要围绕火电板块的长期需求、容量电价实施的影响以及火电公司的投资策略进行深入分析。以下是报告的核心内容总结：

1. 火电未来需求预测

• 电量需求：考虑到新能源发电的条件限制，当新能源电量渗透率达到15%以上时，电力系统的成本将迅速上升。根据过去5年的数据和预测的装机量，即便在悲观情景下，到2030年，火电发电量仍需保持在5.1万亿千瓦时，占总发电量的43%以上，表明火电在未来仍将是主要的能源供应来源。

• 容量需求：火电装机容量的需求同样坚挺。即使考虑到风光消纳率可能下降及煤电装机的自然淘汰，到2030年至少需要14.89亿千瓦的火电装机容量，以应对不断增长的电力需求和确保电网稳定性。

2. 容量电价影响与敏感性分析

• 电价变化：容量电价的实施已经过半年的实践，结果显示出煤电企业参与市场竞争的积极性提升，间接推动了电量电价的下降。2024年上半年全国平均代理购电价格相比2023年同期下降了6.87%，整体电力供需依然处于偏紧平衡状态。

• 收入影响：容量电价的引入显著提升了煤电机组的收益底线，改善了收益的稳定性。通过计算不同交易电价下煤电公司的收入，可以看出，即便在电量电价大幅下跌的情况下，加入容量电价后，煤电公司的收入仍然得到了提升。

3. 火电公司投资策略

• 电量电费与成本：选择火电公司时应关注其在电力需求大、煤电基准价较高的地区的布局，以及具有较低燃煤成本的公司，这些因素对于保障公司业绩稳定具有重要意义。

• 容量电价与辅助服务：容量电价将成为火电公司收入的重要组成部分，尤其是在新能源发电占比持续提高的背景下。同时，具备提供较高容量电价的机组通常拥有更多调峰、调频等辅助服务需求，从而带来额外收入。

• 分红率与估值：分红率的提升和容量电价、辅助服务收费占比的增加可以带来火电公司的估值提升，关注内蒙华电、申能股份、浙能电力等公司在这一方面的潜力。

风险提示

• 电价波动、用电需求增长不足、煤炭价格剧烈波动、新能源消纳问题、企业分红意愿下降以及利率环境变化都是影响火电行业发展的潜在风险。

报告强调了火电在电力系统中的重要地位以及容量电价制度对于提升火电公司经济效益的作用，并提供了具体的量化分析和投资建议，旨在为投资者提供决策依据。