环保及公用事业行业周报（2023年第41期）：煤电容量电价机制出台，火电价值有望重估

一周市场回顾。本周沪深300指数上涨0.07%，环保指数上涨0.64%，周相对收益率0.58%；电力及公用事业指数上涨0.03%，周相对收益率-0.04%。在31个申万一级行业中分别排名第16和第22。 本周专题：煤电容量电价机制出台，火电价值有望重估 2023年11月10日，国家发改委、国家能源局出台关于建立煤电容量电价机制的通知。根据通知内容，2024-2025年，多数省份容量补偿可覆盖煤机固定成本的30%，部分转型较快的省份可覆盖煤机固定成本的50%，且2026年后这一比例将有所提升。此外，各地容量电费将由工商业用户按用电量分摊，根据这一规则测算全国范围内容量电价对电价侧的影响或在0.02元/度左右，容量电价机制对电价侧的影响或有限。 容量电价机制落地，火电长期价值重估可期。容量电价机制落地有望形成较强的对提升火电盈利中枢的正面催化。火电有望逐渐摆脱与煤价高联动的周期属性，其容量价值有望在电改的大背景下不断凸显，火电长期价值重估可期。 行业要闻。国家发展改革委、国家能源局发布关于建立煤电容量电价机制的通知。国家发展改革委、国家能源局发布关于建立煤电容量电价机制的通知，适用于合规在运的公用煤电机组。用于计算容量电价的煤电机组固定成本实行全国统一标准，为每年每千瓦330元；通过容量电价回收的固定成本比例，综合考虑各地电力系统需要、煤电功能转型情况等因素确定，2024～2025年多数地方为30%左右，部分煤电功能转型较快的地方适当高一些，为50%左右。 2026年起，将各地通过容量电价回收固定成本的比例提升至不低于50%。 投资策略。环保行业：自2022年下半年起，十余个省份陆续发布了碳达峰实施方案，均把工业领域节能作为减碳重点。我们认为2023年节能环保装备板块有望重新演绎十二五期间的行情，同时垃圾焚烧、危废、水务标的走出疫情阴霾后23年有望在低基数下迎来高成长，第二成长曲线布局顺利亦对板块估值修复起到催化作用。同时我们也建议重视生物柴油和动力电池回收等细分赛道的投资机会。推荐宇通重工、雪迪龙、山高环能、瑞晨环保、瀚蓝环境、高能环境、首创环保、伟明环保、洪城环境、卓越新能，建议关注光大环境、绿色动力。 电力：1、火电业绩修复在即，23年有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向上，推荐火转绿运营商华能国际、福能股份；绿电运营商芯能科技、南网能源、三峡能源、太阳能、新天绿能；核电龙头中国核电。建议关注华电国际，地方性运营商宝新能源/粤电力A/浙能电力/皖能电力/申能股份等；2、电网方面建议关注平高电气、许继电气、国电南瑞、四方电气等。 科学服务：1、当前国内科学服务市场超两千亿，并随科研投入加大呈持续高增态势。2、目前外资企业控制90%以上份额，国产替代空间巨大。3、随着国内经济技术发展，目前涌现出一批国产科学服务企业。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。推荐聚光科技、皖仪科技、海能技术、泰坦科技、莱伯泰科、阿拉丁，建议关注禾信仪器、新芝生物。 风险提示：环保政策不及预期；市场竞争加剧；用电量增速不及预期；电价下调；天然气终端售价下调。 一、本周专题：煤电容量电价机制出台，火电价值有望重估 2023年11月10日，国家发改委、国家能源局出台关于建立煤电容量电价机制的通知。 此次政策明确了容量电价机制的实施范围、补偿力度、分摊方式及考核规则等，具体政策梳理如下： 实施范围：合规在运的公用煤电机组，不包括燃煤自备电厂、不符合国家规划或不满足能耗、环保及灵活调节能力要求的机组。 补偿力度：根据通知内容，2024-2025年，河南、湖南等煤电转型较快地区的容量电价补偿比例为50%，折合容量电价约165元/千瓦·年（含税）；其余地区容量电价补偿比例为30%，折合容量电价约100元/千瓦·年（含税）。2026年后，云南、四川等煤电转型较快的地区容量电价补偿比例提升至不低于70%，折合容量电价约231元/千瓦·年（含税），其他地区提升至不低于50%，折合容量电价约165元/千瓦·年（含税）。 分摊方式：煤电容量电费纳入系统运行费用，每月由工商业用户按当月用电量比例分摊。此外，跨省跨区外送机组亦可获得一定容量补偿，其中配套煤电机组，原则上执行受电省份容量电价且容量电费由受电省份承担，向多省送电的机组，容量电费可暂按受电省份分电比例分摊；其他煤电机组的则由送受双方共同分摊。 考核规则：煤电机组无法按照调度指令提供申报最大出力的，月内发生两次扣减当月容量电费的10%，发生三次扣减50%，发生四次及以上扣减100%。 容量电价机制涵盖范围全面，且补偿力度不断提升。除省内煤电机组外，煤电容量电价机制亦适用于跨省跨区外送的煤电机组，覆盖范围全面。此外，河南、湖南等煤电保障调节属性更强的省份补偿力度更高，且各省补偿力度有不断增加的趋势，这进一步凸显了容量电价回收机组固定成本，维持电力系统充裕性的属性。 容量电费由工商业分摊，对电价端影响或有限。根据全球能源监测数据，截至2023年7月，我国各省在运煤电总装机约11.09亿千瓦。参考省级煤电容量电价执行标准，以及2022年我国工商业用电量（以二产/三产用电量计算），根据通知测算全国范围内容量电价对电价侧的影响平均约为0.02元/度。这一补偿力度对工商业电价影响或有限。 容量电价帮助回收火电固定成本，火电价值有望重估。伴随容量电价机制的落地，火电机组的部分固定成本可在容量市场加以保障，盈利的波动性或将有所减弱。随着火电盈利愈发趋于稳健，长期看火电的估值中枢有望逐渐抬升。标的方面，火电运营商预计后续将全面受益，建议关注两条主线：央企方面华能国际/华电国际及地方性运营商浙能电力/皖能电力/申能股份/宝新能源/粤电力A等。 二、本周核心观点 （一）重要事件与驱动 国家发展改革委、国家能源局发布关于建立煤电容量电价机制的通知 国家发展改革委、国家能源局发布关于建立煤电容量电价机制的通知，适用于合规在运的公用煤电机组。用于计算容量电价的煤电机组固定成本实行全国统一标准，为每年每千瓦330元；通过容量电价回收的固定成本比例，综合考虑各地电力系统需要、煤电功能转型情况等因素确定，2024～2025年多数地方为30%左右，部分煤电功能转型较快的地方适当高一些，为50%左右。2026年起，将各地通过容量电价回收固定成本的比例提升至不低于50%。 （二）核心观点：碳中和助力环保板块，国产替代引领科学服务发展 聆听环保细分板块轮动的序曲—装备周期重启。 自2022年下半年起，十余个省份陆续发布了碳达峰实施方案，均把工业领域节能作为减碳重点。我们认为2023年节能环保装备板块有望重新演绎十二五期间的行情，同时垃圾焚烧、危废、水务标的走出疫情阴霾后23年有望在低基数下迎来高成长，第二成长曲线布局顺利亦对板块估值修复起到催化作用。同时我们也建议重视生物柴油和动力电池回收等细分赛道的投资机会。推荐山高环能、瑞晨环保、瀚蓝环境、高能环境、首创环保、伟明环保、洪城环境、卓越新能，建议关注光大环境、绿色动力。 碳中和背景下，火转绿及传统绿电运营商均迎来发展机遇。 1、火电业绩修复在即，23年有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向上，推荐火转绿运营商华能国际、福能股份；绿电运营商芯能科技、南网能源、三峡能源、太阳能、新天绿能；核电龙头中国核电。建议关注华电国际；地方性运营商宝新能源、粤电力A、浙能电力、皖能电力等；2、电网方面建议关注平高电气、许继电气、国电南瑞、四方电气等。 国产替代背景下，科学服务业前景向好。 1、科学服务市场空间超2000亿，未来有望维持高速增长。科学服务是服务于科技创新研发的上游核心行业，主要驱动力来自于科技创新的投入。我国2020年研究与试验发展经费支出2.4万亿元，同比增长10.3%，依据下游高校和企业的R&D支出估算，2020年国内科研试剂、耗材市场总规模超过2000亿。科学服务行业作为服务国家创新驱动、转型升级战略的关键行业受到高度重视和政策扶持，伴随科研经费支出维持高位，科学服务行业市场空间有望持续高增。2、国产替代空间巨大，百亿企业呼之欲出。由于我国科研事业起步较晚，外资企业控制着国内90%以上市场份额。近年来，国内经济技术发展以及多年的投入积累效果显现，部分国内企业开始通过自主创新打破外资垄断，涌现出一批国产科研试剂自主品牌。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。对照海外巨头超百亿美金的营收规模、超千亿美金市值以及发展壮大路径，未来国内大概率出现数家百亿以上营收企业。3、在我国科研创新大潮推动下，综合全面的产品服务能力以及日趋完善的渠道布局将推动国内企业快速成长，同时未来伴随自主品牌占比提升以及规模化优势显现，推荐泰坦科技、阿拉丁、莱伯泰科、聚光科技、皖仪科技，建议关注禾信仪器、新芝生物、海能技术。 三、板块表现 （一）一级板块表现 本周沪深300指数上涨0.07%，环保指数上涨0.64%，周相对收益率0.58%；电力及公用事业指数上涨0.03%，周相对收益率-0.04%。在31个申万一级行业中分别排名第16和第22。 图表1各行业涨跌幅情况 图表2近一年环保板块及其分类的涨跌情况 （二）本周个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数上涨，申万一级行业中97家环保公司有60家上涨，33家下跌，4家横盘。涨幅前三名是聚光科技（10.16%）、森远股份（7.53%）、仕净科技（7.05%）。 图表3环保行业涨幅前五名公司情况 图表4环保行业跌幅前五名公司情况 2、公用事业行业 本周A股公共事业行业股票多数上涨，申万指数中119家公共事业公司有82家上涨，31家下跌，6家横盘。涨幅前三名是东方环宇（11.87%）、大通燃气（9.54%）、桂东电力（8.66%）。 图表5公用事业行业涨幅前五名公司情况 图表6公用事业行业跌幅前五名公司情况 3、科学服务行业 本周A股科学服务行业股票多数上涨,科学服务指数中30家科学服务公司有26家上涨，4家下跌，0家横盘。涨幅前三名是西陇科学（33.33%）、诺威赞（23.04%）、东华测试（12.81%）。 图表7科学服务行业涨幅前五名公司情况 图表8科学服务行业跌幅前五名公司情况 四、行业动态与公司公告 （一）行业动态 1、环保 （1）上海市发布2023年节能减排专项资金安排计划 11月8日，上海市发改委下达本市2023年节能减排专项资金安排计划（第四批）的通知，共5大类项目，共计19656.36752万元。其中，安排经审核通过的5家企业挥发性有机物深化治理项目补贴资金合计4800.75万元，建筑节能和绿色建筑示范项目专项扶持资金合计1752.51652万元。 （2）国家发改委印发《国家碳达峰试点建设方案》 《方案》提出在全国范围内选择100个具有典型代表性的城市和园区开展碳达峰试点建设，聚焦破解绿色低碳发展面临的瓶颈制约，激发地方主动性和创造性，通过推进试点任务、实施重点工程、创新政策机制，加快发展方式绿色转型，探索不同资源禀赋和发展基础的城市和园区碳达峰路径，为全国提供可操作、可复制、可推广的经验做法，助力实现碳达峰碳中和目标。 （3）内蒙古印发光伏治沙方案 11月7日，内蒙古自治区人民政府办公厅关于印发自治区光伏治沙行动实施方案的通知，根据文件，近年来，内蒙古自治区光伏治沙装机规模快速增长，已建成库布其、乌兰布和沙漠及浑善达克、科尔沁沙地新能源规模约520万千瓦，全区累计完成光伏治沙面积约18万亩。为配合“三北”六期等生态治理工程，实施全区沙漠、沙地光伏治沙规模化开发，初步规划到2025年，光伏治沙装机规模超2140万千瓦，完成光伏治沙面积64万亩；到2030年，光伏治沙装机规模8900万千瓦，完成光伏治沙面积约230万亩。 2、电力 （1