股票股指期权：下行升波，可考虑卖出看涨期权。

金融衍生品研究 金融 衍2023年9月13日 生 研 品股票股指期权：下行升波，可考虑卖出看涨期 究权。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君下行升波，可考虑卖出看涨期权。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2524.54 -7.28 24.20 3.61 2526.00 -1.46 2531.13 -6.59 沪深300指数 3736.65 -23.95 81.58 2.19 3735.67 0.98 3746.93 -10.28 中证1000指数 6103.14 -81.47 125.03 4.52 6087.40 15.74 6074.07 29.07 上证50ETF 2.601 -0.008 6.62 3.53 2.605 -0.004 2.613 -0.012 华泰柏瑞300ETF 3.807 -0.025 10.32 4.37 3.809 -0.002 3.822 -0.015 南方500ETF 5.817 -0.059 3.29 0.80 5.816 0.001 5.816 0.001 华夏科创50ETF 0.932 -0.013 37.29 14.72 0.933 -0.001 0.936 -0.003 易方达科创50ETF 0.910 -0.013 8.10 2.97 0.910 0.000 0.913 -0.003 嘉实300ETF 3.874 -0.029 2.06 0.36 3.877 -0.003 3.890 -0.016 嘉实500ETF 5.929 -0.065 1.12 0.31 5.935 -0.006 5.936 -0.006 创业板ETF 1.974 -0.024 7.35 3.08 1.977 -0.003 1.984 -0.010 深证100ETF 2.695 -0.025 0.37 0.10 2.696 -0.001 2.701 -0.006 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 60542 30217 115208 2143 73.01% 50.33% 2600 2500 沪深300股指期权 141772 53634 251379 2679 79.25% 56.45% 3900 3900 中证1000股指期权 135777 58586 149338 3672 97.64% 61.18% 6200 6100 上证50ETF期权 1769363 1015628 2635333 6060 91.24% 65.31% 2.7 2.6 华泰柏瑞300ETF期权 1348311 639050 2019139 12181 92.85% 69.89% 3.9 3.8 南方500ETF期权 552875 257573 842149 13324 129.94% 97.99% 6 5.75 华夏科创50ETF 722933 330661 1306099 -6835 70.28% 40.52% 1 0.95 易方达科创50ETF 288414 134920 501876 -8504 74.27% 39.26% 1 0.9 嘉实300ETF期权 209707 92433 374840 36183 87.29% 71.22% 4 3.9 嘉实500ETF期权 138470 48430 265298 20248 123.03% 94.49% 6.25 5.75 创业板ETF期权 780893 353830 1209485 84232 89.04% 53.53% 2.05 2 深证100ETF期权 116112 47353 184533 19275 85.20% 63.74% 2.75 2.7 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 15.54% 1.18% 1.29% -7.68% 7.84% -4.32% 16.87 0.176 沪深300股指期权 14.99% 0.79% 5.02% -5.12% 4.03% -0.05% 16.71 0.026 中证1000股指期权 16.50% 1.91% 15.00% 0.93% -1.96% -2.57% 16.58 0.549 上证50ETF期权 15.62% 0.43% 13.09% 0.02% 4.66% 0.66% 16.72 -0.068 华泰柏瑞300ETF期 权 14.77% 0.10% 13.13% 0.31% -1.85% -1.57% 16.80 -0.054 南方500ETF期权 15.29% 0.49% 13.80% 0.94% -10.38% -2.28% 17.35 0.272 华夏科创50ETF 24.60% 0.83% 22.03% -2.44% 5.58% 0.14% 26.82 0.331 易方达科创50ETF 23.86% -0.50% 21.48% -3.88% 3.99% 0.32% 26.34 -0.470 嘉实300ETF期权 15.27% 0.67% 13.07% 0.42% 1.03% -0.38% 17.05 0.588 嘉实500ETF期权 15.13% 0.84% 13.71% 1.08% -8.70% -3.76% 17.28 1.170 创业板ETF期权 19.79% 0.69% 13.85% 0.53% -1.54% -0.19% 20.24 0.461 深证100ETF期权 17.18% 0.67% 14.83% 0.35% -2.99% -1.73% 17.66 0.362 期权波动率统计 (次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 17.00% 0.40% 13.37% 0.03% 4.30% -1.87% 沪深300股指期权 16.61% -0.04% 14.47% 0.10% 3.33% -1.30% 中证1000股指期权 16.53% 1.02% 20.98% 0.24% -4.44% -2.88% 上证50ETF期权 17.02% 0.00% 14.66% 0.01% 3.42% -2.15% 华泰柏瑞300ETF期 权 16.78% -0.04% 14.74% 0.02% -0.24% -1.61% 南方500ETF期权 16.11% 0.37% 16.55% 0.20% -4.42% -0.89% 华夏科创50ETF 24.99% 0.55% 28.10% 0.19% 10.87% -1.33% 易方达科创50ETF 24.92% 0.01% 26.86% 0.22% 10.51% -0.67% 嘉实300ETF期权 16.87% -0.08% 14.69% 0.03% 0.75% -1.69% 嘉实500ETF期权 16.13% 0.74% 16.36% 0.24% -3.79% -0.85% 创业板ETF期权 20.56% 0.79% 19.49% -0.01% -0.94% -3.98% 深证100ETF期权 17.69% -0.06% 17.79% 0.06% 0.45% -2.60% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2023/1/1 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.4 25.00% 2800 1.2 20.00% 27002600 10.8 15.00% 2500 0.6 10.00% 2400 0.4 5.00% 2300 0.2 0.00% 2200 0 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 -5.00% 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/1/1 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 000300成交量PCR持仓量PCR -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5%