股票股指期权：下行降波，可考虑卖出看涨期权。

金融衍生品研究 金融 衍2023年7月24日 生 研 品股票股指期权：下行降波，可考虑卖出看涨期 究权。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君下行降波，可考虑卖出看涨期权。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2500.00 -9.29 19.07 -3.35 2507.87 -7.87 2512.00 -12.00 沪深300指数 3805.22 -16.69 75.48 -4.02 3815.67 -10.45 3824.13 -18.91 中证1000指数 6393.79 -7.62 109.05 -4.54 6397.73 -3.94 6392.00 1.79 上证50ETF 2.573 -0.013 3.87 -3.46 2.573 0.000 2.582 -0.009 华泰柏瑞300ETF 3.873 -0.017 4.55 -2.72 3.874 -0.001 3.885 -0.012 南方500ETF 6.020 -0.010 1.05 -1.53 6.023 -0.003 6.022 -0.002 华夏科创50ETF 0.995 -0.005 19.70 -5.77 0.994 0.001 0.997 -0.002 易方达科创50ETF 0.974 -0.005 4.76 -0.33 0.975 -0.001 0.977 -0.003 嘉实300ETF 3.941 -0.019 0.89 -0.45 3.941 0.000 3.954 -0.013 嘉实500ETF 6.143 -0.015 0.60 -0.02 6.142 0.001 6.149 -0.006 创业板ETF 2.090 -0.020 6.24 0.87 2.093 -0.003 2.100 -0.010 深证100ETF 2.808 -0.019 0.48 0.20 2.808 0.000 2.811 -0.003 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 26306 3768 67572 5508 77.16% 51.47% 2600 2500 沪深300股指期权 61608 -1825 164486 11490 80.42% 71.29% 3900 3850 中证1000股指期权 45635 5974 83385 5316 105.91% 79.29% 6600 6300 上证50ETF期权 1746012 -591886 2396869 -13326 84.78% 73.28% 2.6 2.55 华泰柏瑞300ETF期权 1264339 -116189 1608711 6496 86.99% 82.04% 4 3.8 南方500ETF期权 512700 -57442 784901 10869 127.89% 111.35% 6.25 6 华夏科创50ETF 452896 25173 839382 35133 85.37% 46.16% 1.1 1.1 易方达科创50ETF 145881 -8129 257142 8614 101.64% 38.23% 1.05 0.95 嘉实300ETF期权 268071 -45098 316711 31503 81.86% 80.21% 4 3.9 嘉实500ETF期权 166362 -37816 219114 21496 98.53% 93.55% 6.25 6 创业板ETF期权 912461 -25717 1264268 109895 78.98% 64.24% 2.15 2.1 深证100ETF期权 108181 -43622 161198 13821 100.43% 68.26% 3 2.8 究 所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 14.29% 0.19% 10.94% -0.21% 1.96% 0.04% 16.27 0.763 沪深300股指期权 13.76% -0.03% 10.47% -0.46% 1.67% 1.33% 15.95 0.575 中证1000股指期权 13.85% 0.07% 11.24% -1.11% -2.08% -3.10% 15.74 0.700 上证50ETF期权 14.77% -0.31% 9.85% -0.42% 3.13% 4.83% 15.08 0.057 华泰柏瑞300ETF期 权 13.72% -0.05% 5.41% -3.09% -6.10% -5.07% 15.06 0.393 南方500ETF期权 14.22% -0.65% 2.38% -10.20% -0.08% 3.86% 16.28 0.410 华夏科创50ETF 18.97% -0.30% 2.17% -3.21% 0.18% -1.89% 21.05 -0.726 易方达科创50ETF 20.37% 0.38% 2.21% -4.38% 0.12% -0.31% 21.43 -0.360 嘉实300ETF期权 13.66% -0.69% 6.15% -3.03% -1.14% 0.50% 15.36 0.468 嘉实500ETF期权 15.11% 0.12% 3.59% -8.74% -8.78% -1.66% 15.95 0.666 创业板ETF期权 17.81% -1.90% 14.19% -0.98% -1.33% -1.21% 19.67 0.323 深证100ETF期权 13.99% -1.51% 7.06% -1.11% 6.61% 6.63% 16.21 0.739 期权波动率统计 (次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 14.75% -0.27% 12.81% 0.02% 5.21% 2.10% 沪深300股指期权 14.43% 0.17% 12.25% 0.04% 1.34% -1.13% 中证1000股指期权 13.97% 0.10% 13.49% -0.13% -2.72% -0.59% 上证50ETF期权 13.94% -0.39% 11.55% 0.02% -5.02% -2.15% 华泰柏瑞300ETF期 权 13.48% -0.32% 11.46% 0.06% -2.66% 1.32% 南方500ETF期权 13.39% -0.21% 13.10% 0.00% -12.09% -1.37% 华夏科创50ETF 17.40% -1.72% 14.05% -0.12% 2.94% -2.01% 易方达科创50ETF 18.23% -0.83% 14.09% -0.08% 5.33% -0.56% 嘉实300ETF期权 13.74% 0.01% 11.56% 0.08% -2.19% -0.21% 嘉实500ETF期权 13.43% 0.07% 12.81% 0.00% -7.76% -1.20% 创业板ETF期权 18.09% -0.40% 16.22% 0.14% 0.08% -1.06% 深证100ETF期权 15.26% 0.44% 13.03% 0.00% 0.48% 1.83% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25%23% 2800 21% 2700 19%17% 2600 15%13% 2500 11% 2400 9%7% 2300 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 3600 10.00% 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/4/12023/7/1 000852成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：