股票股指期权：下行降波，可考虑卖出看涨期权。

金融衍生品研究 金融 衍2023年8月15日 生 研 品股票股指期权：下行降波，可考虑卖出看涨期 究权。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君下行降波，可考虑卖出看涨期权。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2546.44 -2.84 27.89 -5.66 2551.13 -4.69 2558.40 -11.96 沪深300指数 3846.54 -9.37 103.10 -12.87 3851.53 -5.00 3865.00 -18.46 中证1000指数 6261.73 -57.67 122.70 -15.69 6272.47 -10.73 6281.27 -19.53 上证50ETF 2.623 0.001 7.50 0.48 2.628 -0.005 2.639 -0.016 华泰柏瑞300ETF 3.919 -0.004 8.17 -2.22 3.924 -0.005 3.939 -0.020 南方500ETF 5.988 -0.033 2.28 -0.32 5.997 -0.009 6.011 -0.023 华夏科创50ETF 0.960 -0.014 28.11 1.75 0.961 -0.001 0.964 -0.004 易方达科创50ETF 0.942 -0.012 7.22 0.79 0.941 0.001 0.942 0.000 嘉实300ETF 3.989 -0.010 2.02 -0.82 3.994 -0.005 4.010 -0.021 嘉实500ETF 6.110 -0.031 0.86 -0.16 6.120 -0.010 6.131 -0.021 创业板ETF 2.096 -0.017 6.42 -1.24 2.100 -0.004 2.105 -0.009 深证100ETF 2.813 -0.014 0.54 0.08 2.814 -0.001 2.823 -0.010 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 85814 -7271 124184 121 68.26% 43.44% 2700 2500 沪深300股指期权 155517 -55016 243985 4828 66.23% 57.40% 4000 4000 中证1000股指期权 111419 -10262 122029 1212 97.71% 58.35% 6600 6200 上证50ETF期权 2520396 -412209 2842012 68397 72.73% 59.25% 2.7 2.65 华泰柏瑞300ETF期权 1716838 -242676 1989368 38154 80.71% 70.70% 4.1 3.9 南方500ETF期权 693496 13270 819771 15416 103.52% 86.59% 6.25 5.75 华夏科创50ETF 521446 -23404 927061 38207 63.01% 40.81% 1.05 1 易方达科创50ETF 186410 -6317 375248 25652 72.20% 36.04% 1 0.95 嘉实300ETF期权 281213 -82558 378763 31623 78.03% 61.03% 4.1 3.9 嘉实500ETF期权 232900 -4829 223407 14462 79.18% 73.19% 6.25 6 创业板ETF期权 923511 -156781 1245633 127035 85.80% 55.05% 2.15 2.15 深证100ETF期权 166882 -29379 205222 14214 97.90% 56.26% 2.9 2.9 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 17.41% 0.59% 17.80% -0.94% 9.19% 3.20% 18.94 -0.337 沪深300股指期权 15.36% -0.22% 17.02% -2.98% 6.72% 3.40% 18.58 -0.425 中证1000股指期权 13.73% 0.45% 16.83% -1.98% -0.86% 4.32% 16.24 0.456 上证50ETF期权 17.14% 0.11% 14.68% 0.63% 12.64% 4.73% 18.24 -0.495 华泰柏瑞300ETF期 权 15.63% -0.57% 14.23% 0.52% 4.40% 3.30% 17.52 -0.326 南方500ETF期权 13.74% -0.65% 11.79% -0.01% -5.91% -3.79% 16.31 -0.565 华夏科创50ETF 19.14% 0.47% 12.11% 0.69% 15.86% 9.22% 22.66 0.360 易方达科创50ETF 18.41% 0.16% 11.77% 0.41% 6.19% 3.39% 22.52 0.084 嘉实300ETF期权 15.83% -0.48% 13.73% 0.25% 5.93% 0.21% 17.59 -0.503 嘉实500ETF期权 14.30% -0.46% 10.81% 0.00% -7.67% -4.67% 16.19 -0.245 创业板ETF期权 17.89% -0.28% 15.94% -0.02% 4.37% -1.67% 20.27 -0.199 深证100ETF期权 16.99% -0.03% 14.56% 0.07% 4.48% -0.78% 18.36 -0.426 期权波动率统计 (次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 16.61% -0.15% 17.30% -0.50% 5.97% -3.58% 沪深300股指期权 15.74% -0.29% 16.14% -0.68% 6.95% 1.74% 中证1000股指期权 14.06% 0.45% 11.62% -0.35% -4.44% -0.29% 上证50ETF期权 16.18% -0.46% 16.07% -0.49% 3.45% -1.28% 华泰柏瑞300ETF期 权 15.22% -0.43% 15.22% -0.34% 2.07% 4.10% 南方500ETF期权 13.19% -0.69% 11.92% -0.01% -7.08% 0.56% 华夏科创50ETF 18.71% 0.17% 12.70% 0.34% 6.65% 0.89% 易方达科创50ETF 18.70% 0.23% 12.75% 0.22% 6.57% 1.79% 嘉实300ETF期权 15.47% -0.37% 15.08% -0.33% 2.72% 1.42% 嘉实500ETF期权 13.42% -0.08% 11.41% -0.06% -5.08% 1.99% 创业板ETF期权 18.15% -0.45% 16.22% 0.08% 1.07% 1.75% 深证100ETF期权 16.46% -0.32% 15.46% -0.15% 0.50% -1.40% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25%23% 2800 21% 2700 19%17% 2600 15%13% 2500 11% 2400 9%7% 2300 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.4 25.00% 2800 1.2 20.00% 2700 1 15.00% 0.8 2600 10.00% 2500 2400 2300 0.6 0.4 0.2 0 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 3600 10.00% 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.4 4800 1.3 10% 4600 1.2 4400 1.1 5% 4200400038003600 10.90.8 0% -5% 3400 0.7 -10% 3200 0.6 3000 0.5 -15%-20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15%