股票股指期权：下行降波，可考虑卖出看涨期权。

金融衍生品研究 金融 衍2023年7月17日 生 研 品股票股指期权：下行降波，可考虑卖出看涨期 究权。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君下行降波，可考虑卖出看涨期权。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2520.79 -27.15 31.74 -4.62 2514.20 6.59 2517.93 2.85 沪深300指数 3867.17 -31.93 98.34 -24.02 3862.07 5.11 3868.33 -1.16 中证1000指数 6516.56 -27.90 126.41 -9.22 6517.27 -0.71 6507.00 9.56 上证50ETF 2.584 -0.025 5.91 2.26 2.586 -0.002 2.594 -0.010 华泰柏瑞300ETF 3.924 -0.028 4.49 0.85 3.926 -0.002 3.935 -0.011 南方500ETF 6.111 -0.015 1.92 1.03 6.112 -0.001 6.112 -0.001 华夏科创50ETF 1.028 -0.008 19.55 2.77 1.030 -0.002 1.031 -0.003 易方达科创50ETF 1.009 -0.006 4.70 0.64 1.008 0.001 1.010 -0.001 嘉实300ETF 3.998 -0.026 1.49 0.67 3.998 0.000 4.008 -0.010 嘉实500ETF 6.237 -0.014 0.66 0.11 6.238 -0.001 6.235 0.002 创业板ETF 2.152 -0.017 3.64 -1.55 2.153 -0.001 2.159 -0.007 深证100ETF 2.871 -0.016 0.41 0.14 2.872 -0.001 2.879 -0.008 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 43249 6508 105471 1304 73.75% 53.63% 2600 2500 沪深300股指期权 97282 16035 203043 6771 72.37% 72.07% 3900 3850 中证1000股指期权 63181 11619 98334 1182 84.46% 84.30% 6700 6400 上证50ETF期权 1459462 268580 2310269 29778 95.84% 78.98% 2.65 2.55 华泰柏瑞300ETF期权 832476 -26695 1445645 -8135 88.97% 90.37% 4 3.9 南方500ETF期权 431117 82130 753324 18459 110.77% 111.52% 6.25 6 华夏科创50ETF 312352 -9164 804540 -694 80.38% 53.97% 1.05 1.05 易方达科创50ETF 113547 6218 228121 3763 91.81% 45.74% 1.05 1.05 嘉实300ETF期权 154203 30005 284141 25537 91.11% 89.62% 4.1 3.9 嘉实500ETF期权 120476 25410 195288 15122 94.31% 98.29% 6.5 6 创业板ETF期权 591041 -2609 1108809 59418 83.64% 73.38% 2.2 2.15 深证100ETF期权 71249 9618 147786 13690 89.10% 73.34% 3 2.8 究 所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.41% -0.38% 15.33% 4.93% 7.83% -0.16% 15.91 0.453 沪深300股指期权 13.02% -0.85% 16.01% 2.04% 0.43% -2.27% 14.99 0.206 中证1000股指期权 12.70% -0.69% 15.98% -1.63% -1.82% -2.32% 14.70 0.039 上证50ETF期权 13.59% 0.00% 12.87% 0.76% 1.94% 3.55% 15.02 0.377 华泰柏瑞300ETF期权 12.88% -0.01% 12.48% -0.02% -2.43% -0.28% 14.43 0.233 南方500ETF期权 13.21% 0.11% 12.61% -0.50% -6.25% 0.31% 15.49 0.275 华夏科创50ETF 18.93% -0.77% 14.10% 0.42% 0.99% -1.29% 22.01 0.132 易方达科创50ETF 18.88% -0.70% 13.99% 0.16% 2.88% -3.33% 22.25 0.227 嘉实300ETF期权 13.04% -0.44% 12.19% -0.09% -2.12% -1.51% 14.68 0.168 嘉实500ETF期权 12.53% -0.19% 11.71% -0.69% -5.19% -0.28% 15.08 0.234 创业板ETF期权 17.04% -0.19% 18.99% -0.19% -0.31% -0.49% 18.74 0.088 深证100ETF期权 14.47% -0.18% 13.88% -0.32% 0.29% 0.54% 16.01 0.325 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 14.04% -0.08% 13.43% 0.44% 1.08% -0.08% 沪深300股指期权 13.41% -0.28% 13.44% 0.25% 1.20% 0.18% 中证1000股指期权 12.99% -0.26% 14.50% -0.14% -2.52% 1.72% 上证50ETF期权 13.96% 0.12% 12.42% 0.29% -3.00% -0.07% 华泰柏瑞300ETF期权 13.10% -0.03% 12.32% -0.18% -3.57% 0.41% 南方500ETF期权 12.81% -0.22% 12.27% -1.28% -10.68% -2.71% 华夏科创50ETF 19.16% -0.31% 16.67% -1.59% 3.47% 2.09% 易方达科创50ETF 19.08% -0.16% 16.79% -1.68% -0.50% -3.97% 嘉实300ETF期权 13.17% -0.16% 12.28% -0.23% -4.03% -0.91% 嘉实500ETF期权 12.56% 0.02% 12.11% -1.19% -9.51% -1.25% 创业板ETF期权 17.23% -0.53% 18.80% -0.62% -1.33% 0.54% 深证100ETF期权 14.88% -0.05% 14.75% -0.55% -1.14% 0.49% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25%23% 2800 21% 2700 19%17% 2600 15%13% 2500 11% 2400 9%7% 2300 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 3600 10.00% 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.4 4800 1.3 10% 4600 1.2 4400 4200 4000 3800 3600 1.1 1 0.9 0.8 5% 0% -5% 3400 0.7 -10% 3200 0.6 3000 0.5 -15%-20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 000852成交量PCR持仓量PCR -20% 2023/1/12023/4/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研