股票股指期权：隐波下行负偏增加，可考虑卖出虚值看涨期权。

金融衍生品研究 金融 衍2024年5月7日 生 研 品股票股指期权：隐波下行负偏增加，可考虑卖 究出虚值看涨期权。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波下行负偏增加，可考虑卖出虚值看涨期权。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2499.77 4.01 38.04 -17.97 2504.33 -4.56 2495.40 4.37 沪深300指数 3659.01 1.13 164.83 -43.18 3659.53 -0.53 3648.93 10.07 中证1000指数 5625.34 18.49 185.62 -19.55 5609.93 15.40 5563.93 61.40 上证50ETF 2.535 0.005 5.58 -4.72 2.537 -0.002 2.545 -0.010 华泰柏瑞300ETF 3.650 0.002 6.86 -6.23 3.653 -0.003 3.665 -0.015 南方500ETF 5.613 -0.001 2.29 -2.84 5.618 -0.005 5.630 -0.017 华夏科创50ETF 0.806 -0.007 21.58 -5.43 0.807 -0.001 0.807 -0.001 易方达科创50ETF 0.788 -0.008 4.88 -1.76 0.789 0.000 0.788 0.000 嘉实300ETF 3.795 0.002 2.76 -1.96 3.796 -0.001 3.806 -0.011 嘉实500ETF 5.737 0.002 0.61 -0.86 5.740 -0.003 5.752 -0.015 创业板ETF 1.850 -0.003 5.55 -3.14 1.850 0.000 1.853 -0.003 深证100ETF 2.555 -0.004 0.44 -0.12 2.556 -0.001 2.557 -0.002 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 18113 -20834 70255 656 42.40% 52.74% 2550 2450 沪深300股指期权 65318 -40154 165584 963 56.92% 61.25% 3700 3550 中证1000股指期权 108588 -30672 197666 4329 79.89% 74.96% 5700 5000 上证50ETF期权 756529 -506760 1539418 29276 101.27% 106.44% 2.55 2.5 华泰柏瑞300ETF期权 630073 -468005 1268704 21224 90.58% 107.25% 3.7 3.5 南方500ETF期权 639405 -328711 937824 17966 97.78% 125.45% 5.75 5.5 华夏科创50ETF 265498 -198530 1032743 23029 61.23% 63.49% 0.85 0.8 易方达科创50ETF 198131 -62580 542259 3928 64.24% 71.41% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 102397 -95602 258022 24963 94.00% 97.77% 3.8 3.7 嘉实500ETF期权 114094 -80832 268660 25475 100.33% 102.65% 5.75 5.5 创业板ETF期权 511324 -352680 1094559 79425 83.40% 114.52% 1.85 1.75 深证100ETF期权 60791 -40018 145155 13215 79.47% 102.34% 2.65 2.4 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.80% 0.27% 10.08% -0.53% 4.77% -4.49% 16.97 -0.409 沪深300股指期权 14.11% -0.30% 13.38% -0.48% 4.44% -2.50% 17.10 -0.140 中证1000股指期权 22.45% -0.72% 19.47% -0.99% -3.95% -1.55% 25.75 -0.576 上证50ETF期权 13.27% -0.10% 9.91% -0.67% -1.25% -3.42% 15.19 -0.057 华泰柏瑞300ETF期权 13.84% -0.35% 12.45% -0.89% -2.63% -3.47% 16.05 -0.430 南方500ETF期权 18.02% -0.53% 18.66% -2.81% -6.20% -2.70% 20.66 -0.813 华夏科创50ETF 21.30% -1.12% 24.66% -0.84% 6.14% 0.25% 26.33 -0.699 易方达科创50ETF 21.31% -1.20% 25.72% -0.92% 2.03% -7.87% 25.82 -0.854 嘉实300ETF期权 13.78% -0.25% 12.79% -0.97% -1.09% -3.52% 16.04 -0.441 嘉实500ETF期权 18.00% -0.46% 18.39% -3.10% -6.25% -2.37% 20.69 -0.805 创业板ETF期权 22.62% -0.83% 27.20% -0.54% 1.11% -4.44% 24.25 -0.791 深证100ETF期权 16.92% -1.33% 19.42% -0.62% 1.19% -2.97% 19.00 -1.021 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 14.73% -0.41% 11.22% 0.00% 9.34% -1.71% 沪深300股指期权 15.11% -0.06% 14.05% 0.00% 5.87% -0.61% 中证1000股指期权 22.88% -0.74% 27.67% -0.19% -3.04% 1.67% 上证50ETF期权 14.20% -0.17% 10.52% 0.00% -0.67% -3.36% 华泰柏瑞300ETF期权 14.65% -0.34% 12.88% 0.00% 0.00% -0.87% 南方500ETF期权 18.41% -0.87% 20.63% -0.06% -4.54% -1.92% 华夏科创50ETF 22.06% -0.55% 22.94% 0.08% 10.97% 1.10% 易方达科创50ETF 21.59% -0.55% 23.81% 0.11% 8.06% -0.99% 嘉实300ETF期权 14.63% -0.45% 13.26% -0.01% 1.46% 0.06% 嘉实500ETF期权 18.73% -0.58% 20.43% -0.06% -4.75% -1.50% 创业板ETF期权 22.63% -0.12% 25.26% -0.04% 1.45% -0.68% 深证100ETF期权 17.88% -0.94% 18.89% -0.07% 3.91% -0.99% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2900 1.6 2800 1.4 2700 1.2 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 30.00% 25.00% 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/21023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 3000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/12024/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动