有色金属行业专题研究：海外锂矿掘金，非洲锂矿梳理

有色金属行业专题研究 / 海外锂矿掘金，非洲锂矿梳理 挖掘价值投资成长 行业研究 有色金属 证券研究报告 / 2023年09月12日 【投资要点】 非洲拥有丰富的锂矿资源，锂矿主要分布在非洲南部的刚果（金）、马里、津巴布韦、加纳、纳米比亚等国家。刚果（金）有Manono锂矿；在马里有Bougouni和Goulamina锂矿；位于津巴布韦的锂矿最多，包括：Arcadia、Bikita、Zulu和SabiStar锂矿，且资源量丰富；在加纳有Ewoyaa锂矿；在纳米比亚有UIS和Karibib锂矿。 刚果（金）Manono锂矿总资源量达到4.01亿吨，氧化锂平均品位为1.63%，折合碳酸锂（LCE）当量1,632万吨。Manono项目设计产能包括年产70万吨的氧化锂，设计寿命为20年，Manono锂矿整个生命周期生产6%锂精矿成本单吨仅为371美元。 马里两大主要锂矿为Bougouni锂矿和Goulamina锂矿，Bougouni锂矿含矿石资源量2131万吨，氧化锂平均品位1.11%，采矿许可证有效期为12年，生命周期平均产能为20万吨/年，测算得成本不超过650美元/吨。Goulanina锂矿控制的和推断的矿石资源量总计达1.09亿t,平均Li2O品位高达1.45%,折合碳酸锂当量388万吨，项目单吨锂精矿的FOB平均现金成本为312美元。 津巴布韦具有Arcadia锂矿，Arcadia锂矿矿石量合计为4,320万吨，氧化锂平均品味为1.19%，折合氧化锂50.4万吨，项目单吨锂精矿FOB价格为892美元/吨。Bikita锂矿矿石量合计6,541.93万吨，氧化锂平均品味为1.14%，折合氧化锂74.74万吨。Zulu锂矿矿产量估算约为2010万吨，氧化锂平均品位为1.06%。SabiStar主矿种Li2O资源量8.85万吨，平均品位1.98%。 加纳Ewoyaa锂矿项目估计持有1890万吨的可能矿石，品位为1.24%氧化锂（Li2O），估测6%锂精矿生产成本仅仅为278美元每吨。纳米比亚的锂矿项目为UIS锂矿和Karibib锂矿，UIS矿氧化锂含量为0.63%；Karibib项目中共有矿石量672万吨，项目总体氧化锂品位为0.46%。 【配置建议】 非洲锂矿资源丰富，成本较低，据公司相关报告披露：Manono单吨6%锂精矿成本仅为371美元，加纳Ewoyaa锂项目6%锂精矿生产成本仅仅为278美元每吨，Arcadia锂精矿FOB成本为892美元每吨在此成本下，相关公司均能获得较高的利润。建议关注：中矿资源、华友钴业、天华新能、盛新锂能、海南矿业、赣锋锂业。 【风险提示】 建设进度不及预期； 地缘政治风险； 锂盐价格下跌风险 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：程文祥 证书编号：S1160522090002联系电话：021-23586475 相对指数表现 2.20% -3.06% -8.32% -13.58% -18.84% -24.10%9/1311/131/133/135/137/13 有色金属沪深300 相关研究 《高原明珠，南美锂资源梳理》 2023.08.16 《海外锂矿掘金，澳洲锂矿梳理》 2023.07.18 《稀土永磁：新兴领域支撑行业不断成长》 2023.06.06 《钼：供稳需强，高端制造核心金属》 2023.05.23 《锡：重要稀有金属，需扩供稳凸显价值》 2023.05.23 2017 正文目录 1.非洲锂矿丰富，量大且质优价低4 2.刚果（金）锂矿资源4 2.1Manono锂矿：资源量丰富，天华新能入股扩宽公司矿石储备4 3.马里锂矿资源7 3.1Bougouni锂矿：开发条件成熟，海南矿业增资助投产提速7 3.2Goulamina锂矿：矿石Li2O品味高、开采成本低，赣锋锂业获锂精矿承购权。8 4.津巴布韦锂矿资源11 4.1Arcadia锂矿：开采历史悠久、交通运输便捷，年初已成功试产11 4.2Bikita锂矿：中矿资源全资收购，是目前非洲少有规模化在产的锂矿山之一13 4.3Zulu锂矿：矿产储备具有潜力，项目推进进度不及预期17 4.4SabiStar锂矿：5月进入试生产，有助保障盛新锂能锂矿自给19 5.加纳锂矿资源20 5.1Ewoyaa锂矿：位置优越、开采成本低，盈利空间大20 6.纳米比亚锂矿资源21 6.1UIS锂矿：资源勘测完毕，目前暂无锂矿开采计划21 6.2Karibib锂矿：平均年均产能4900吨氢氧化锂，维持成本较高22 7.建议关注23 6.风险提示24 图表目录 图表1：非洲主要锂矿地理位置及其交通、港口分布4 图表2：Manono项目地理位置图5 图表3：Manono地区地质简图5 图表4：Manono已知矿床（点）特征5 图表5：Manono矿石资源估计（2020年）6 图表6：Manono生产锂精矿成本分解7 图表7：Goulanina项目地理位置图7 图表8：Goulamina和Bougouni地区地质简图7 图表9：Goulamina和Bougouni主要区域矿石量和其对应品味8 图表10：Goulamina矿产资源估计（2023年1月）9 图表11：Arcadia项目地理位置图11 图表12：Arcadia地区地质简图12 图表13：Arcadia矿石资源估计13 图表14：Bikita项目地理位置图13 图表15：Bikita地区地质简图14 图表16：Bikita矿区图15 图表17：Bikita矿石资源估计16 图表18：津巴布韦总统出席Bikita矿山开山仪式16 图表19：Zulu项目图17 图表20：萨比星项目股权架构19 图表21：萨比星5个采矿区矿石资源估计19 2017 图表22：Ewoyaa项目地理位置图20 图表23：UIS项目地理位置图21 图表24：Karibib项目地理位置图22 图表25：Karibib矿石资源估计22 图表26：非洲锂矿统计表23 图表27：行业建议关注公司(截止2023年9月12日)23 2017 1.非洲锂矿丰富，量大且质优价低 非洲具有丰富的锂矿资源。在刚果（金）有储量达到折合1632万吨碳酸锂的Manono锂矿；在马里有bougouni和Goulamina锂矿；位于津巴布韦的锂矿最多，包括：Arcadia、Bikita、Zulu和SabiStar锂矿，且锂资源量丰富；在加纳有Ewoyaa锂矿。其中不少都有中国锂盐生产厂商的身影，通过整合上游锂矿资源，有助于降低成本，形成资源端优势，在市场激烈的竞争中仍能获得丰厚的利润。 图表1：非洲主要锂矿地理位置及其交通、港口分布 资料来源：《Lithiumresources,andtheirpotentialtosupportbatterysupplychains,inAfrica》BritishGeologicalSurvey，东方财富证券研究所 2.刚果（金）锂矿资源 2.1Manono锂矿：资源量丰富，天华新能入股扩宽公司矿石储备 Manono项目位于刚果民主共和国上加丹加省首府卢本巴希以北约500公里的马诺诺镇附近。该区域的中心位于南纬7°19'，东经27°25'。项目占地约188平方公里。于1910年首次在马诺诺发现了锡石，随后在1910年至1920年期间进行了系统的勘探计划。马诺诺矿区最开始的开发商为Géomines，并于1919年开始生产。在1925年的一项勘探计划中发现了风化伟晶岩，主要是在残积矿床。勘探工作持续到1960年，既深化了原有的挖掘工作，又在RocheDure进行了新的钻探活动。1948年至1949年，开始了对硬岩伟晶岩的研究。RocheDure完成了42个钻孔，总长度为2202米。随后便停止了勘探，1982年停止了所有的正式生产。后续几个计划重新开始采矿作业的计划都没有成果，直到AVZ在2017年初开始勘探。AVZ对Manono矿进行了钻矿活动，寻找潜在 2017 地开采现有的锂资源。 图表2：Manono项目地理位置图图表3：Manono地区地质简图 资料来源：中国有色网，东方财富证券研究所资料来源：《刚果(金)马诺诺地区稀有金属矿床成矿地质特征与成矿规律》地质找矿从论2023，东方财富证券研究所 Manono锂锡项目位于中元古代Kibaran带，这是一个从科尔韦齐北部向北延伸到乌干达西南部超过1,000公里的克拉通内域。该带主要走向西南至东北，并被南北至北-西北-南-东南走向的西部裂谷系统截断。Kibaran在东部被坦桑尼亚Craton太古代岩石所覆盖，西部和南部被下元古界变质岩所覆盖。最新的花岗岩阶段（900至950MA）坐落在Katangan圈，含有伟晶岩矿化含锡，钨，钽，铌，锂和铍。这种类型的沉积物以集群形式出现，并广泛分布在整个Kibaran地形。在刚果民主共和国，加丹加锡矿带从西南部的科尔韦齐附近延伸到东北部的Kalemie超过500公里，包括许多矿点和矿床，其中马诺诺矿床是已知最大的矿床。 图表4：Manono已知矿床（点）特征 矿床（点）名称 主要矿种 矿床类型 赋矿围岩 矿床规模 矿床特点 马诺诺 铌、钽、锂、锡 风化伟晶岩型、伟晶岩型 基巴拉片岩、千枚岩、花岗伟晶岩 超大型 矿床规模大，品位高，伴生组分多 卡通格 铌、钽 风化伟晶岩型、伟晶岩型 云母片岩、花岗伟晶岩 大型 矿床规模大，品位高，伴生组分多 Kania 钽、铌、锡 风化伟晶岩型 片麻岩、云母片岩、花岗岩 中型 伴生组分多，含有黏土 Gifinga 钨、铌、钽、锡 以花岗伟晶岩型为主，部分石英脉型 花岗伟晶岩、石英脉 小型 以锡为主，其余伴生，伟晶岩颗粒较小，风化作用强 Kamola 锡、铌、钽 以花岗伟晶岩型为主，部分石英脉型 花岗伟晶岩、石英脉 小型 以锡为主，伟晶岩颗粒较小，风化作用强 Kiato 锡 以花岗伟晶岩型为主，部分石英脉型 花岗伟晶岩、石英脉 待评价 以锡低品位为主 资料来源：《刚果(金)马诺诺地区稀有金属矿床成矿地质特征与成矿规律》地质找矿从论2023，东方财富证券研究所 2017 历史上，马诺诺锂和锡项目被称为Manono-Kitotolo矿区，包括东北部的马诺诺区和西南部的基托洛区，由卢库希湖隔开2公里。该区域覆盖着厚度达 8m的可变红土化残积覆盖层，由橙棕色桑迪或粘土质砂质、松散红土、易碎红土和硬土红土组成。沿着鲁库什河及其支流出现桑迪冲积物覆盖。冲积层和残积层（包括红土化材料）覆盖层含有大量锡石和少量铌铁矿-钽矿，在伟晶岩主导的矿化发现之前便开始开采，至今仍由手工采矿者开采。在Manono-Kitotolo扇区内，目前已识别出7个大型离散伟晶岩侵入体，即RocheDure,Kyoni,M’Pete,Tempete,CarrieredeL’Este,Malata和Kahungwe，以及沿着几个较小的未命名伟晶岩。 图表8：Manono主要伟晶岩分布地图 资料来源：AVZ.Manono可行性分析报告，东方财富证券研究所 刚果（金）Manono锂矿为全球已发现最大可露天开发的富锂LCT（锂、铯、钽）伟晶岩矿床之一，2021年7月更新的JORC报告显示，总资源量达到4.01亿吨，氧化锂平均品位为1.63%，折合碳酸锂（LCE）当量1,632万吨。刚果(金)马诺诺地处世界级的基巴拉(Kibaran)铌钽钨锡锂稀有金属成矿带,具有形成时代早、规模大、品位高、易开采等特点。根据AVZ在2020年4月公布的可行性报告，Manono项目设计产能包括年产70万吨的氧化锂，设计寿命为20年。 图表5：Manono矿石资源估计（2020年） 范围 矿石量（百万吨） Li20品位 Sn（ppm） Ta（ppm） Fe2O3含量（%） P2O3（%） 探明 107 1.68 836 36 0.93 0.31 控制 162 1.63 803 36 0.96