股票股指期权：隐波下降至中位，可考虑卖出跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年9月11日 生 研 品股票股指期权：隐波下降至中位，可考虑卖出 究跨式策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波下降至中位，可考虑卖出跨式策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2536.17 16.20 24.45 6.41 2538.53 -2.36 2545.80 -9.63 沪深300指数 3767.54 27.54 105.36 33.72 3768.93 -1.40 3781.53 -14.00 中证1000指数 6182.64 80.15 144.00 25.09 6163.33 19.31 6161.87 20.78 上证50ETF 2.613 0.017 4.85 -0.32 2.618 -0.005 2.626 -0.013 华泰柏瑞300ETF 3.837 0.028 8.17 -0.02 3.844 -0.007 3.856 -0.019 南方500ETF 5.874 0.067 3.46 0.19 5.870 0.004 5.875 -0.001 华夏科创50ETF 0.951 0.007 35.13 4.76 0.952 -0.001 0.955 -0.004 易方达科创50ETF 0.929 0.006 7.64 0.81 0.930 -0.001 0.933 -0.004 嘉实300ETF 3.905 0.026 2.21 -0.89 3.914 -0.009 3.927 -0.022 嘉实500ETF 5.991 0.059 1.11 0.14 5.993 -0.002 6.001 -0.010 创业板ETF 2.011 0.013 5.84 1.15 2.014 -0.003 2.018 -0.007 深证100ETF 2.721 0.018 0.47 0.14 2.726 -0.005 2.732 -0.011 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 55779 11434 114761 148 68.57% 50.50% 2600 2500 沪深300股指期权 133171 21114 249017 -2644 68.21% 57.14% 3900 3900 中证1000股指期权 112509 33489 145261 -1254 72.43% 65.16% 6200 6100 上证50ETF期权 1412289 151643 2600635 29945 80.48% 65.28% 2.7 2.6 华泰柏瑞300ETF期权 1107027 59235 1980881 6259 79.55% 71.89% 4 3.8 南方500ETF期权 590440 188496 823862 6420 95.98% 101.52% 6 5.75 华夏科创50ETF 618571 35429 1315546 12851 68.45% 44.44% 1 0.95 易方达科创50ETF 263825 50003 521200 11017 69.60% 44.60% 1 0.95 嘉实300ETF期权 231913 58545 357511 30393 88.71% 70.73% 4 3.9 嘉实500ETF期权 188462 81119 260695 21769 79.02% 96.73% 6.25 5.75 创业板ETF期权 652353 67476 1175300 61522 82.74% 58.68% 2.1 2 深证100ETF期权 112097 14713 178258 17538 81.81% 66.27% 3 2.7 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 15.45% -2.37% 10.90% 5.18% 10.13% 2.51% 17.28 -0.492 沪深300股指期权 14.91% -2.15% 13.81% 5.81% 9.02% 6.32% 17.06 -0.557 中证1000股指期权 14.88% -2.42% 20.78% 4.49% 2.52% 4.73% 16.30 -0.695 上证50ETF期权 15.84% -1.22% 13.13% -0.04% 5.98% 0.24% 17.22 -0.425 华泰柏瑞300ETF期权 15.13% -1.44% 13.54% 0.12% 1.12% 2.76% 17.15 -0.591 南方500ETF期权 15.20% -1.27% 16.98% 0.67% -5.89% 3.06% 17.50 -0.927 华夏科创50ETF 24.82% -1.41% 34.05% -0.01% 7.75% 0.50% 27.95 -0.462 易方达科创50ETF 25.00% -1.86% 31.24% 0.00% 8.40% -0.40% 27.71 -0.414 嘉实300ETF期权 15.56% -1.29% 13.42% -0.03% 0.03% 2.52% 17.53 -0.053 嘉实500ETF期权 14.88% -1.78% 16.81% 0.47% -3.76% -1.28% 17.16 -0.573 创业板ETF期权 19.20% -1.43% 19.60% -0.76% 4.90% 4.89% 20.42 -0.892 深证100ETF期权 16.45% -1.66% 16.94% -0.69% -0.19% -1.02% 17.55 -0.780 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 17.10% -1.00% 14.91% 0.25% 7.67% -0.29% 沪深300股指期权 16.93% -0.99% 15.63% 0.34% 6.45% 3.13% 中证1000股指期权 15.82% -1.13% 20.69% 0.53% -6.14% -2.31% 上证50ETF期权 17.22% -0.67% 14.08% 0.22% 4.99% 0.39% 华泰柏瑞300ETF期权 16.91% -0.80% 14.22% 0.13% 2.68% 0.93% 南方500ETF期权 15.75% -1.31% 15.80% 0.35% -3.95% 0.76% 华夏科创50ETF 26.17% -1.74% 26.85% 0.05% 10.09% 1.51% 易方达科创50ETF 25.85% -0.06% 25.64% 0.02% 7.51% -0.38% 嘉实300ETF期权 17.12% -0.63% 14.15% 0.08% 2.29% -0.17% 嘉实500ETF期权 15.46% -1.07% 15.59% 0.25% -2.64% 1.37% 创业板ETF期权 20.08% -1.22% 18.76% -0.07% 3.37% -2.46% 深证100ETF期权 17.63% -1.04% 17.10% 0.10% 1.50% 1.57% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25% 2800 21% 2700 19% 2600 17%15% 2500 13% 2400 11%9% 2300 7% 2200 5% 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 23% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.4 25.00% 2800 1.2 20.00% 27002600 10.8 15.00% 2500 0.6 10.00% 2400 0.4 5.00% 2300 0.2 0.00% 2200 0 -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.