股票股指期权：隐波下降至中位，可考虑卖出跨式策略。

金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 股票股指期权：隐波下降至中位，可考虑卖出跨式策略。 张雪慧 投资咨询从业资格号：Z0015363 zhangxuehui022447@gtjas.com 【观点及建议】 隐波下降至中位，可考虑卖出跨式策略。 【正文】 表1：期权市场数据统计 上证50指数2536.1716.2024.456.412538.53-2.362545.80-9.63沪深300指数3767.5427.54105.3633.723768.93-1.403781.53-14.00中证1000指数6182.6480.15144.0025.096163.3319.316161.8720.78上证50ETF2.6130.0174.85-0.322.618-0.0052.626-0.013华泰柏瑞300ETF3.8370.0288.17-0.023.844-0.0073.856-0.019南方500ETF5.8740.0673.460.195.8700.0045.875-0.001华夏科创50ETF0.9510.00735.134.760.952-0.0010.955-0.004易方达科创50ETF0.9290.0067.640.810.930-0.0010.933-0.004嘉实300ETF3.9050.0262.21-0.893.914-0.0093.927-0.022嘉实500ETF5.9910.0591.110.145.993-0.0026.001-0.010创业板ETF2.0110.0135.841.152.014-0.0032.018-0.007深证100ETF2.7210.0180.470.142.726-0.0052.732-0.011上证50股指期权557791143411476114868.57%50.50%26002500沪深300股指期权13317121114249017-264468.21%57.14%39003900中证1000股指期权11250933489145261-125472.43%65.16%62006100上证50ETF期权141228915164326006352994580.48%65.28%2.72.6华泰柏瑞300ETF期权1107027592351980881625979.55%71.89%43.8南方500ETF期权590440188496823862642095.98%101.52%65.75华夏科创50ETF6185713542913155461285168.45%44.44%10.95易方达科创50ETF263825500035212001101769.60%44.60%10.95嘉实300ETF期权231913585453575113039388.71%70.73%43.9嘉实500ETF期权188462811192606952176979.02%96.73%6.255.75创业板ETF期权6523536747611753006152282.74%58.68%2.12深证100ETF期权112097147131782581753881.81%66.27%32.7标的市场统计当月合成期货P最大持仓（近月）期权市场统计收盘价成交量涨跌变化成交量(亿手)持仓量成交变化(亿手)变化VL-PCR当月基差OI-PCR次月合成期货C最大持仓（近月）次月基差 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2023年9月11日 金融衍生品研究 国泰君安期货研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 表2：期权指标数据统计 上证50股指期权15.45%-2.37%10.90%5.18%10.13%2.51%17.28-0.492沪深300股指期权14.91%-2.15%13.81%5.81%9.02%6.32%17.06-0.557中证1000股指期权14.88%-2.42%20.78%4.49%2.52%4.73%16.30-0.695上证50ETF期权15.84%-1.22%13.13%-0.04%5.98%0.24%17.22-0.425华泰柏瑞300ETF期权15.13%-1.44%13.54%0.12%1.12%2.76%17.15-0.591南方500ETF期权15.20%-1.27%16.98%0.67%-5.89%3.06%17.50-0.927华夏科创50ETF24.82%-1.41%34.05%-0.01%7.75%0.50%27.95-0.462易方达科创50ETF25.00%-1.86%31.24%0.00%8.40%-0.40%27.71-0.414嘉实300ETF期权15.56%-1.29%13.42%-0.03%0.03%2.52%17.53-0.053嘉实500ETF期权14.88%-1.78%16.81%0.47%-3.76%-1.28%17.16-0.573创业板ETF期权19.20%-1.43%19.60%-0.76%4.90%4.89%20.42-0.892深证100ETF期权16.45%-1.66%16.94%-0.69%-0.19%-1.02%17.55-0.780上证50股指期权17.10%-1.00%14.91%0.25%7.67%-0.29%沪深300股指期权16.93%-0.99%15.63%0.34%6.45%3.13%中证1000股指期权15.82%-1.13%20.69%0.53%-6.14%-2.31%上证50ETF期权17.22%-0.67%14.08%0.22%4.99%0.39%华泰柏瑞300ETF期权16.91%-0.80%14.22%0.13%2.68%0.93%南方500ETF期权15.75%-1.31%15.80%0.35%-3.95%0.76%华夏科创50ETF26.17%-1.74%26.85%0.05%10.09%1.51%易方达科创50ETF25.85%-0.06%25.64%0.02%7.51%-0.38%嘉实300ETF期权17.12%-0.63%14.15%0.08%2.29%-0.17%嘉实500ETF期权15.46%-1.07%15.59%0.25%-2.64%1.37%创业板ETF期权20.08%-1.22%18.76%-0.07%3.37%-2.46%深证100ETF期权17.63%-1.04%17.10%0.10%1.50%1.57%ATM-IV期权波动率统计(近月)期权波动率统计(次月)Skew变动Skew变动VIXVIX变动ATM-IVIV变动IV变动同期限HV同期限HVHV变动HV变动SkewSkew 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1. 上证50股指期权 图1 上证50股指期权主力合约波动率走势图 220023002400250026002700280029005%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.422002300240025002600270028002900000016成交量PCR持仓量PCR -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥 图5：上证50股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%40%9075502510HVATM-IV 12.0%13.0%14.0%15.0%16.0%17.0%18.0%19.0%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2. 沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 3400360038004000420044008.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%22.00%24.00%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/100030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR 图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.430003200340036003800400042004400460048005000000300成交量PCR持仓量PCR -20%-15%-10%-5%0%5%10%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥 图10：沪深300股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%9075502510HVATM-IV 12.0%13.0%14.0%15.0%16.0%17.0%18.0%19.0%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3. 中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 550057005900610063006500670069007100730075005%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR 图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.41.655005700590061006300650067006900710073007500000852成交量PCR持仓量PCR -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥 图15：中证1000股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%9075502510HVATM-IV 13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%16.0%16.5%17.0%17.5%18.0%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 4. 上证50ETF期权 图16：上证50ETF期权主力合约波动率走势图 2.22.32.42.52.62.72.82.933.13