股票股指期权：隐波降至25分位，可考虑卖出宽跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年11月2日 生 研 品股票股指期权：隐波降至25分位，可考虑卖 究出宽跨式策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波降低=至25分位，可考虑卖出宽跨式策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2417.46 -3.28 25.31 -0.64 2419.80 -2.34 2423.07 -5.61 沪深300指数 3554.19 -16.84 90.36 -7.29 3562.33 -8.14 3569.93 -15.74 中证1000指数 5885.25 -73.17 140.14 -7.31 5880.67 4.58 5864.87 20.38 上证50ETF 2.493 -0.004 4.40 -5.65 2.497 -0.004 2.504 -0.011 华泰柏瑞300ETF 3.625 -0.017 10.75 2.63 3.631 -0.006 3.643 -0.018 南方500ETF 5.564 -0.051 1.45 0.23 5.559 0.005 5.560 0.004 华夏科创50ETF 0.903 -0.010 26.06 4.51 0.904 -0.001 0.906 -0.003 易方达科创50ETF 0.882 -0.010 5.44 -0.01 0.882 0.000 0.884 -0.002 嘉实300ETF 3.691 -0.016 3.21 1.10 3.695 -0.004 3.705 -0.014 嘉实500ETF 5.680 -0.055 0.56 -0.05 5.678 0.002 5.678 0.002 创业板ETF 1.890 -0.018 4.82 0.46 1.891 -0.001 1.898 -0.008 深证100ETF 2.534 -0.023 0.39 -0.02 2.541 -0.006 2.545 -0.011 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 30722 13 96381 306 61.30% 52.42% 2500 2400 沪深300股指期权 71405 8390 214892 958 66.41% 53.49% 3700 3500 中证1000股指期权 62468 12140 135093 3696 84.33% 64.92% 6000 5500 上证50ETF期权 1068366 -101990 2211425 4168 88.37% 72.85% 2.6 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 897979 37129 1802191 9632 97.13% 77.91% 3.7 3.6 南方500ETF期权 410101 45910 788195 12982 110.10% 84.73% 5.75 5.25 华夏科创50ETF 331909 28730 1092049 4723 55.71% 45.74% 0.9 0.9 易方达科创50ETF 129228 1569 460322 7951 54.60% 44.64% 0.9 0.85 嘉实300ETF期权 115811 15696 279572 19425 86.13% 70.53% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 98441 12567 222941 15204 119.36% 94.93% 6 5.5 创业板ETF期权 509145 -61667 991537 56759 98.74% 79.29% 2 1.85 深证100ETF期权 79415 -9503 151989 13543 110.32% 86.46% 2.6 2.5 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.33% -0.20% 14.85% -0.06% 6.84% 2.87% 16.36 -0.194 沪深300股指期权 13.55% -0.29% 14.76% -0.25% 2.46% -1.31% 16.33 -0.411 中证1000股指期权 14.47% -0.42% 21.63% -0.79% -3.66% -3.03% 16.90 -0.241 上证50ETF期权 13.86% -0.27% 14.12% -0.35% 1.77% -2.42% 15.85 -0.283 华泰柏瑞300ETF期 权 13.77% 0.00% 13.98% -0.29% -4.17% -3.75% 16.02 -0.055 南方500ETF期权 13.93% 0.18% 18.28% 0.21% -6.36% -0.38% 16.75 0.028 华夏科创50ETF 18.47% -0.47% 18.86% 0.11% 10.82% -4.66% 23.01 -0.080 易方达科创50ETF 18.79% -0.34% 20.98% 0.17% 9.82% -2.27% 22.73 -0.467 嘉实300ETF期权 13.98% -0.05% 14.38% -0.32% -2.12% -1.47% 15.80 -0.267 嘉实500ETF期权 13.93% 0.31% 18.29% 0.22% -4.11% 2.41% 16.59 0.042 创业板ETF期权 17.74% 0.22% 22.96% -0.16% 0.19% -1.06% 19.89 -0.017 深证100ETF期权 15.57% -0.18% 18.44% -0.29% 0.50% -0.28% 17.09 -0.299 期权波动率统计 (次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 14.70% -0.38% 13.04% 0.00% 7.25% -0.33% 沪深300股指期权 14.53% -0.29% 12.38% 0.03% 1.63% -2.56% 中证1000股指期权 14.99% -0.01% 16.24% 0.30% -2.38% -1.78% 上证50ETF期权 14.89% -0.05% 13.65% -0.01% 3.67% 1.01% 华泰柏瑞300ETF期 权 14.84% -0.06% 12.76% 0.00% -1.14% -1.30% 南方500ETF期权 14.24% 0.08% 14.12% 0.11% -6.27% -1.97% 华夏科创50ETF 19.88% 0.10% 18.53% 0.13% 11.93% -1.67% 易方达科创50ETF 19.57% 0.02% 19.04% 0.11% 8.10% -6.38% 嘉实300ETF期权 14.75% 0.11% 12.83% -0.02% -0.33% -0.68% 嘉实500ETF期权 13.99% 0.06% 14.16% 0.11% -6.24% -1.59% 创业板ETF期权 18.44% 0.01% 17.84% 0.06% -0.17% -0.96% 深证100ETF期权 16.03% 0.07% 15.57% 0.09% 2.51% -0.06% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 9% 2200 7% 2100 5% 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2023/11/1 2300 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 11% 5900 9% 5700 7% 5500 5% 2023/1/1 2023/3/1 20