股票股指期权：隐波降至25分位，可考虑卖出宽跨式策略。

金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 股票股指期权：隐波降至25分位，可考虑卖出宽跨式策略。 张雪慧 投资咨询从业资格号：Z0015363 zhangxuehui022447@gtjas.com 【观点及建议】 隐波降低=至25分位，可考虑卖出宽跨式策略。 【正文】 表1：期权市场数据统计 上证50指数2417.46-3.2825.31-0.642419.80-2.342423.07-5.61沪深300指数3554.19-16.8490.36-7.293562.33-8.143569.93-15.74中证1000指数5885.25-73.17140.14-7.315880.674.585864.8720.38上证50ETF2.493-0.0044.40-5.652.497-0.0042.504-0.011华泰柏瑞300ETF3.625-0.01710.752.633.631-0.0063.643-0.018南方500ETF5.564-0.0511.450.235.5590.0055.5600.004华夏科创50ETF0.903-0.01026.064.510.904-0.0010.906-0.003易方达科创50ETF0.882-0.0105.44-0.010.8820.0000.884-0.002嘉实300ETF3.691-0.0163.211.103.695-0.0043.705-0.014嘉实500ETF5.680-0.0550.56-0.055.6780.0025.6780.002创业板ETF1.890-0.0184.820.461.891-0.0011.898-0.008深证100ETF2.534-0.0230.39-0.022.541-0.0062.545-0.011上证50股指期权30722139638130661.30%52.42%25002400沪深300股指期权71405839021489295866.41%53.49%37003500中证1000股指期权6246812140135093369684.33%64.92%60005500上证50ETF期权1068366-1019902211425416888.37%72.85%2.62.45华泰柏瑞300ETF期权897979371291802191963297.13%77.91%3.73.6南方500ETF期权4101014591078819512982110.10%84.73%5.755.25华夏科创50ETF331909287301092049472355.71%45.74%0.90.9易方达科创50ETF1292281569460322795154.60%44.64%0.90.85嘉实300ETF期权115811156962795721942586.13%70.53%3.83.6嘉实500ETF期权984411256722294115204119.36%94.93%65.5创业板ETF期权509145-616679915375675998.74%79.29%21.85深证100ETF期权79415-950315198913543110.32%86.46%2.62.5VL-PCR当月基差OI-PCR次月合成期货C最大持仓（近月）次月基差P最大持仓（近月）期权市场统计收盘价成交量涨跌变化成交量(亿手)持仓量成交变化(亿手)变化标的市场统计当月合成期货 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2023年11月2日 金融衍生品研究 国泰君安期货研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 表2：期权指标数据统计 上证50股指期权13.33%-0.20%14.85%-0.06%6.84%2.87%16.36-0.194沪深300股指期权13.55%-0.29%14.76%-0.25%2.46%-1.31%16.33-0.411中证1000股指期权14.47%-0.42%21.63%-0.79%-3.66%-3.03%16.90-0.241上证50ETF期权13.86%-0.27%14.12%-0.35%1.77%-2.42%15.85-0.283华泰柏瑞300ETF期权13.77%0.00%13.98%-0.29%-4.17%-3.75%16.02-0.055南方500ETF期权13.93%0.18%18.28%0.21%-6.36%-0.38%16.750.028华夏科创50ETF18.47%-0.47%18.86%0.11%10.82%-4.66%23.01-0.080易方达科创50ETF18.79%-0.34%20.98%0.17%9.82%-2.27%22.73-0.467嘉实300ETF期权13.98%-0.05%14.38%-0.32%-2.12%-1.47%15.80-0.267嘉实500ETF期权13.93%0.31%18.29%0.22%-4.11%2.41%16.590.042创业板ETF期权17.74%0.22%22.96%-0.16%0.19%-1.06%19.89-0.017深证100ETF期权15.57%-0.18%18.44%-0.29%0.50%-0.28%17.09-0.299上证50股指期权14.70%-0.38%13.04%0.00%7.25%-0.33%沪深300股指期权14.53%-0.29%12.38%0.03%1.63%-2.56%中证1000股指期权14.99%-0.01%16.24%0.30%-2.38%-1.78%上证50ETF期权14.89%-0.05%13.65%-0.01%3.67%1.01%华泰柏瑞300ETF期权14.84%-0.06%12.76%0.00%-1.14%-1.30%南方500ETF期权14.24%0.08%14.12%0.11%-6.27%-1.97%华夏科创50ETF19.88%0.10%18.53%0.13%11.93%-1.67%易方达科创50ETF19.57%0.02%19.04%0.11%8.10%-6.38%嘉实300ETF期权14.75%0.11%12.83%-0.02%-0.33%-0.68%嘉实500ETF期权13.99%0.06%14.16%0.11%-6.24%-1.59%创业板ETF期权18.44%0.01%17.84%0.06%-0.17%-0.96%深证100ETF期权16.03%0.07%15.57%0.09%2.51%-0.06%Skew变动Skew变动VIXVIX变动ATM-IVIV变动IV变动同期限HV同期限HVHV变动HV变动SkewSkew期权波动率统计(近月)期权波动率统计(次月)ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1. 上证50股指期权 图1 上证50股指期权主力合约波动率走势图 2100220023002400250026002700280029005%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.42100220023002400250026002700280029002023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/1000016成交量PCR持仓量PCR -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥 图5：上证50股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%40%9075502510HVATM-IV 12.0%12.5%13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%16.0%16.5%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2. 沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 3400360038004000420044008.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%22.00%24.00%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/100030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR 图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.4300032003400360038004000420044004600480050002023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/1000300成交量PCR持仓量PCR -20%-15%-10%-5%0%5%10%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥 图10：沪深300股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%9075502510HVATM-IV 12.0%12.5%13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3. 中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 550057005900610063006500670069007100730075005%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR 图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.41.6550057005900610063006500670069007100730075002023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/1000852成交量PCR持仓量PCR -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥 图15：中证1000股指期权波动率期限结构 0%5%