股票股指期权：隐波持续下降，可考虑卖出跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年8月30日 生 研 品股票股指期权：隐波持续下降，可考虑卖出跨 究式策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波持续下降，可考虑卖出跨式策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2522.54 -6.68 35.82 -4.09 2528.20 -5.66 2536.20 -13.66 沪深300指数 3788.51 -1.60 129.67 -22.81 3796.73 -8.22 3809.27 -20.76 中证1000指数 6139.63 30.87 167.50 -19.19 6131.20 8.43 6139.13 0.49 上证50ETF 2.599 -0.007 6.66 -4.12 2.607 -0.008 2.616 -0.017 华泰柏瑞300ETF 3.858 -0.001 10.36 -11.58 3.872 -0.014 3.886 -0.028 南方500ETF 5.875 0.001 3.11 -8.71 5.889 -0.014 5.896 -0.021 华夏科创50ETF 0.988 0.018 87.73 1.13 0.989 -0.001 0.993 -0.005 易方达科创50ETF 0.963 0.023 22.74 3.58 0.967 -0.004 0.970 -0.007 嘉实300ETF 3.930 -0.002 2.71 -0.89 3.944 -0.014 3.954 -0.024 嘉实500ETF 5.998 0.005 0.95 -1.28 6.010 -0.012 6.016 -0.018 创业板ETF 2.066 -0.001 6.59 -4.37 2.071 -0.005 2.077 -0.011 深证100ETF 2.771 0.003 0.42 -0.12 2.783 -0.012 2.790 -0.019 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 50848 -17370 114693 2378 51.73% 50.51% 2600 2500 沪深300股指期权 98011 -42873 242600 2115 58.62% 56.01% 3900 3900 中证1000股指期权 111793 -37648 133306 2087 71.60% 66.26% 6300 5900 上证50ETF期权 1211682 -644592 2408442 48545 76.73% 66.33% 2.7 2.6 华泰柏瑞300ETF期权 907554 -433101 1799236 3503 80.75% 78.67% 4 3.8 南方500ETF期权 638650 -129709 754266 6053 118.87% 101.06% 6.25 5.75 华夏科创50ETF 1261077 -49830 1057487 51526 52.42% 58.14% 1 0.95 易方达科创50ETF 554138 103159 420258 23285 47.47% 47.65% 1 0.95 嘉实300ETF期权 210912 -54441 317009 22499 84.37% 67.14% 4 3.9 嘉实500ETF期权 175725 -76449 237875 16316 85.50% 99.66% 6.25 5.75 创业板ETF期权 778008 -275168 1089185 83184 78.48% 69.48% 2.15 2.05 深证100ETF期权 110341 -24413 160267 14763 87.16% 80.39% 3 2.7 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月)上证50股指期权 ATM-IV17.91% IV变动 -1.28% 同期限HV13.57% HV变动 -0.33% Skew11.81% Skew变动-2.60% VIX 18.84 VIX变动 -1.320 沪深300股指期权 17.72% -1.32% 15.20% -0.21% 11.24% -2.82% 18.84 -1.529 中证1000股指期权 17.95% -1.06% 24.31% 0.15% -0.50% -1.31% 18.52 -1.568 上证50ETF期权 17.64% -1.11% 13.85% -0.24% 6.39% -5.22% 19.30 -1.224 华泰柏瑞300ETF期权 16.98% -0.91% 14.45% -0.08% 5.39% -0.80% 18.68 -1.225 南方500ETF期权 17.25% -0.49% 16.10% 0.03% -5.10% -1.66% 19.91 -0.886 华夏科创50ETF 28.06% 0.74% 27.05% 0.98% 15.68% 1.56% 30.85 -0.096 易方达科创50ETF 28.52% 0.84% 25.72% 1.79% 11.06% -4.41% 31.29 -0.084 嘉实300ETF期权 17.36% -0.87% 14.32% -0.04% 4.08% -4.53% 19.05 -1.213 嘉实500ETF期权 16.99% -0.18% 15.91% 0.04% -5.51% -4.09% 19.43 -0.646 创业板ETF期权 21.17% -0.82% 20.48% 0.01% 6.13% -1.32% 22.91 -1.320 深证100ETF期权 18.36% -0.97% 17.59% 0.06% 2.60% -2.93% 19.64 -1.636 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 18.57% -1.11% 16.65% -0.02% 10.00% -0.77% 沪深300股指期权 17.94% -1.39% 16.46% -0.02% 9.95% -1.34% 中证1000股指期权 17.01% -1.47% 17.64% 0.11% -2.36% -5.74% 上证50ETF期权 18.37% -0.74% 16.27% -0.53% 5.62% -2.82% 华泰柏瑞300ETF期权 17.96% -0.74% 15.65% -0.63% 3.36% -0.62% 南方500ETF期权 17.40% -0.60% 14.45% -0.55% -4.76% -1.42% 华夏科创50ETF 25.78% 0.09% 21.80% 0.50% 7.03% -2.41% 易方达科创50ETF 25.95% 0.53% 20.98% 0.98% 9.18% 0.59% 嘉实300ETF期权 18.15% -0.79% 15.53% -0.62% 4.89% 1.65% 嘉实500ETF期权 17.46% -0.38% 14.22% -0.44% -4.76% -1.23% 创业板ETF期权 21.28% -0.63% 18.36% -0.88% 3.31% -0.51% 深证100ETF期权 19.16% -0.76% 17.11% -0.63% 1.04% 2.93% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.4 25.00% 2800 1.2 20.00% 27002600 10.8 15.00% 2500 0.6 10.00% 2400 0.4 5.00% 2300 0.2 0.00% 2200 0 -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 21.0% 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 000300成交量PCR持仓量PCR -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/1 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4