股票股指期权：隐波持续下降，可考虑卖出跨式策略。

金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 股票股指期权：隐波持续下降，可考虑卖出跨式策略。 张雪慧 投资咨询从业资格号：Z0015363 zhangxuehui022447@gtjas.com 【观点及建议】 隐波持续下降，可考虑卖出跨式策略 【正文】 表1：期权市场数据统计 上证50指数2531.83-4.3520.58-3.872535.13-3.312542.40-10.57沪深300指数3760.60-6.9379.39-25.973764.93-4.333776.60-16.00中证1000指数6184.611.96120.51-23.496172.9311.676168.2016.41上证50ETF2.609-0.0043.09-1.762.615-0.0062.623-0.014华泰柏瑞300ETF3.832-0.0055.95-2.223.840-0.0083.851-0.019南方500ETF5.8760.0022.49-0.975.881-0.0055.884-0.008华夏科创50ETF0.945-0.00622.57-12.560.9450.0000.949-0.004易方达科创50ETF0.923-0.0065.13-2.520.9230.0000.925-0.002嘉实300ETF3.903-0.0021.69-0.523.908-0.0053.920-0.017嘉实500ETF5.9940.0030.81-0.296.002-0.0086.006-0.012创业板ETF1.998-0.0134.27-1.571.999-0.0012.005-0.007深证100ETF2.720-0.0010.27-0.202.723-0.0032.730-0.010上证50股指期权30325-25454113065-169661.23%50.56%26002500沪深300股指期权88138-45033248700-31769.08%57.47%39003800中证1000股指期权77191-3531814566640569.92%66.08%63006100上证50ETF期权753735-65855426292732863877.41%65.83%2.72.6华泰柏瑞300ETF期权709261-39776620069582607784.13%71.64%3.93.8南方500ETF期权295302-295138828825496396.25%103.50%65.75华夏科创50ETF392272-2262991312934-261267.81%44.00%10.95易方达科创50ETF153494-110331510380-1082083.27%42.66%10.95嘉实300ETF期权117274-1146393564672330876.04%71.12%43.9嘉实500ETF期权90040-984222564721563284.71%97.58%6.255.75创业板ETF期权427063-22529011667364998378.50%57.58%2.12深证100ETF期权68759-433381760871641775.47%67.01%32.7VL-PCR当月基差OI-PCR次月合成期货C最大持仓（近月）次月基差P最大持仓（近月）期权市场统计收盘价成交量涨跌变化成交量(亿手)持仓量成交变化(亿手)变化标的市场统计当月合成期货 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2023年9月12日 金融衍生品研究 国泰君安期货研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 表2：期权指标数据统计 上证50股指期权14.35%-1.10%9.58%-3.62%12.16%2.03%16.70-0.583沪深300股指期权14.20%-0.70%9.97%-6.87%4.08%-4.94%16.68-0.378中证1000股指期权14.59%-0.29%10.45%-14.51%0.61%-1.91%16.03-0.275上证50ETF期权15.19%-0.65%12.52%-1.21%4.00%-1.98%16.79-0.432华泰柏瑞300ETF期权14.67%-0.47%12.53%-1.60%-0.28%-1.41%16.86-0.289南方500ETF期权14.79%-0.41%15.85%-0.52%-8.10%-2.22%17.08-0.415华夏科创50ETF23.78%-1.04%34.21%0.09%5.43%-2.31%26.49-1.468易方达科创50ETF24.36%-0.64%31.14%-0.01%3.68%-4.73%26.81-0.901嘉实300ETF期权14.59%-0.97%13.21%-0.76%1.41%1.38%16.46-1.069嘉实500ETF期权14.29%-0.59%15.71%-0.48%-4.94%-1.18%16.11-1.052创业板ETF期权19.10%-0.10%19.44%-0.26%-1.35%-6.25%19.78-0.643深证100ETF期权16.52%0.07%16.55%-0.79%-1.26%-1.07%17.30-0.246上证50股指期权16.60%-0.50%13.25%-2.00%6.17%-1.50%沪深300股指期权16.65%-0.28%14.17%-1.75%4.64%-1.81%中证1000股指期权15.51%-0.30%20.27%-0.89%-1.56%4.58%上证50ETF期权17.02%-0.20%14.35%0.00%5.57%0.58%华泰柏瑞300ETF期权16.83%-0.08%14.41%0.00%1.37%-1.30%南方500ETF期权15.74%-0.01%16.08%0.01%-3.54%0.42%华夏科创50ETF24.45%-1.73%27.39%0.02%12.20%2.12%易方达科创50ETF24.91%-0.94%26.14%0.03%11.18%3.68%嘉实300ETF期权16.95%-0.17%14.35%0.01%2.43%0.14%嘉实500ETF期权15.40%-0.06%15.91%0.02%-2.95%-0.30%创业板ETF期权19.77%-0.31%19.10%0.03%3.03%-0.34%深证100ETF期权17.75%0.13%17.36%0.02%3.05%1.54%Skew变动Skew变动VIXVIX变动ATM-IVIV变动IV变动同期限HV同期限HVHV变动HV变动SkewSkew期权波动率统计(近月)期权波动率统计(次月)ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1. 上证50股指期权 图1 上证50股指期权主力合约波动率走势图 220023002400250026002700280029005%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.4220023002400250026002700280029002023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1000016成交量PCR持仓量PCR -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥 图5：上证50股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%40%9075502510HVATM-IV 12.0%13.0%14.0%15.0%16.0%17.0%18.0%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2. 沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 3400360038004000420044008.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%22.00%24.00%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/100030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR 图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.4300032003400360038004000420044004600480050002023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1000300成交量PCR持仓量PCR -20%-15%-10%-5%0%5%10%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥 图10：沪深300股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%9075502510HVATM-IV 12.0%13.0%14.0%15.0%16.0%17.0%18.0%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3. 中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 550057005900610063006500670069007100730075005%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR 图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.41.6550057005900610063006500670069007100730075002023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1000852成交量PCR持仓量PCR -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥 图15：中证1000股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%