股票股指期权：隐波持续下降，可考虑卖出跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年9月12日 生 研 品股票股指期权：隐波持续下降，可考虑卖出跨 究式策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波持续下降，可考虑卖出跨式策略 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2531.83 -4.35 20.58 -3.87 2535.13 -3.31 2542.40 -10.57 沪深300指数 3760.60 -6.93 79.39 -25.97 3764.93 -4.33 3776.60 -16.00 中证1000指数 6184.61 1.96 120.51 -23.49 6172.93 11.67 6168.20 16.41 上证50ETF 2.609 -0.004 3.09 -1.76 2.615 -0.006 2.623 -0.014 华泰柏瑞300ETF 3.832 -0.005 5.95 -2.22 3.840 -0.008 3.851 -0.019 南方500ETF 5.876 0.002 2.49 -0.97 5.881 -0.005 5.884 -0.008 华夏科创50ETF 0.945 -0.006 22.57 -12.56 0.945 0.000 0.949 -0.004 易方达科创50ETF 0.923 -0.006 5.13 -2.52 0.923 0.000 0.925 -0.002 嘉实300ETF 3.903 -0.002 1.69 -0.52 3.908 -0.005 3.920 -0.017 嘉实500ETF 5.994 0.003 0.81 -0.29 6.002 -0.008 6.006 -0.012 创业板ETF 1.998 -0.013 4.27 -1.57 1.999 -0.001 2.005 -0.007 深证100ETF 2.720 -0.001 0.27 -0.20 2.723 -0.003 2.730 -0.010 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 30325 -25454 113065 -1696 61.23% 50.56% 2600 2500 沪深300股指期权 88138 -45033 248700 -317 69.08% 57.47% 3900 3800 中证1000股指期权 77191 -35318 145666 405 69.92% 66.08% 6300 6100 上证50ETF期权 753735 -658554 2629273 28638 77.41% 65.83% 2.7 2.6 华泰柏瑞300ETF期权 709261 -397766 2006958 26077 84.13% 71.64% 3.9 3.8 南方500ETF期权 295302 -295138 828825 4963 96.25% 103.50% 6 5.75 华夏科创50ETF 392272 -226299 1312934 -2612 67.81% 44.00% 1 0.95 易方达科创50ETF 153494 -110331 510380 -10820 83.27% 42.66% 1 0.95 嘉实300ETF期权 117274 -114639 356467 23308 76.04% 71.12% 4 3.9 嘉实500ETF期权 90040 -98422 256472 15632 84.71% 97.58% 6.25 5.75 创业板ETF期权 427063 -225290 1166736 49983 78.50% 57.58% 2.1 2 深证100ETF期权 68759 -43338 176087 16417 75.47% 67.01% 3 2.7 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 14.35% -1.10% 9.58% -3.62% 12.16% 2.03% 16.70 -0.583 沪深300股指期权 14.20% -0.70% 9.97% -6.87% 4.08% -4.94% 16.68 -0.378 中证1000股指期权 14.59% -0.29% 10.45% -14.51% 0.61% -1.91% 16.03 -0.275 上证50ETF期权 15.19% -0.65% 12.52% -1.21% 4.00% -1.98% 16.79 -0.432 华泰柏瑞300ETF期 权 14.67% -0.47% 12.53% -1.60% -0.28% -1.41% 16.86 -0.289 南方500ETF期权 14.79% -0.41% 15.85% -0.52% -8.10% -2.22% 17.08 -0.415 华夏科创50ETF 23.78% -1.04% 34.21% 0.09% 5.43% -2.31% 26.49 -1.468 易方达科创50ETF 24.36% -0.64% 31.14% -0.01% 3.68% -4.73% 26.81 -0.901 嘉实300ETF期权 14.59% -0.97% 13.21% -0.76% 1.41% 1.38% 16.46 -1.069 嘉实500ETF期权 14.29% -0.59% 15.71% -0.48% -4.94% -1.18% 16.11 -1.052 创业板ETF期权 19.10% -0.10% 19.44% -0.26% -1.35% -6.25% 19.78 -0.643 深证100ETF期权 16.52% 0.07% 16.55% -0.79% -1.26% -1.07% 17.30 -0.246 期权波动率统计 (次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 16.60% -0.50% 13.25% -2.00% 6.17% -1.50% 沪深300股指期权 16.65% -0.28% 14.17% -1.75% 4.64% -1.81% 中证1000股指期权 15.51% -0.30% 20.27% -0.89% -1.56% 4.58% 上证50ETF期权 17.02% -0.20% 14.35% 0.00% 5.57% 0.58% 华泰柏瑞300ETF期 权 16.83% -0.08% 14.41% 0.00% 1.37% -1.30% 南方500ETF期权 15.74% -0.01% 16.08% 0.01% -3.54% 0.42% 华夏科创50ETF 24.45% -1.73% 27.39% 0.02% 12.20% 2.12% 易方达科创50ETF 24.91% -0.94% 26.14% 0.03% 11.18% 3.68% 嘉实300ETF期权 16.95% -0.17% 14.35% 0.01% 2.43% 0.14% 嘉实500ETF期权 15.40% -0.06% 15.91% 0.02% -2.95% -0.30% 创业板ETF期权 19.77% -0.31% 19.10% 0.03% 3.03% -0.34% 深证100ETF期权 17.75% 0.13% 17.36% 0.02% 3.05% 1.54% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2023/1/1 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.4 25.00% 2800 1.2 20.00% 27002600 10.8 15.00% 2500 0.6 10.00% 2400 0.4 5.00% 2300 0.2 0.00% 2200 0 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 -5.00% 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 2023/1/1 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 000300成交量PCR持仓量PCR -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/1 25% 23% 21% 19% 17% 15