宏观经济研究周报（09.04~09.10）：国内CPI同比由负转正，美国非制造业PMI强劲

宏观定期策略 5 证券研究报告 国内CPI同比由负转正，美国非制造业PMI强劲)) 宏观经济研究周报（09.04-09.10）) 2023年09月08日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 7% 2% -3% -8% 2022-092022-12 2023-03 2023-06 2023-09 % 1M 3M 12M 上证指数 -4.65 -2.53 -3.99 沪深300 -6.27 -1.30 -7.77 -13% 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 本周观点：国内方面，各项政策逐步落地，市场信心缓慢恢复，8月 份制造业PMI提高0.4个百分点至49.7%，但房地产和出口需求仍然表现较为低迷，制造业PMI连续5个月位于荣枯线以下，需求不足继续对经济恢复形成压制。外需仍有所不足，但拖累效用减弱，8月份全国出口总额2848.7亿美元，同比下降8.8%，降幅较上月收窄5.7个百分点。分出口国家或地区看，对美国和东盟出口回升较多，贡献了本月出口回升幅度的65%左右。预计未来一段时间，受外需持续偏弱及出口价格偏低双重影响，出口同比增速或将持续为负，但随着全球经济增速逐步企稳，降幅大概率收窄。通胀方面，主要受暑期出行需求旺盛支撑服务价格高位、叠加近期油价保持强势等因素影响，8月份国内CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.1%，较上月提高0.4个百分点；受国际原油价格上涨、同时国内需求恢复等因素影响，8月份国内PPI环比上涨0.2%，同比下降3.0%，降幅较上月收窄1.4个百分点。预计未来一段时间，受各项政策逐步落地和需求回暖影响，国内通胀将步入回升通道，但上行幅度仍面临需求不足的压制，CPI和PPI 同比或将维持缓慢上升趋势。海外方面，美国8月非制造业PMI意外 走强，ISM非制造业PMI升至54.5，高于7月的52.7，为2023年2月以来新高，强劲的服务业数据令美元指数进一步上涨。该指数高于50表明服务业正在增长，而服务业占美国经济总量的三分之二以上，因此突显出消费需求和整体经济的持久强劲，并增强了美国能够避免衰退的希望。同时，美国7月核心PCE物价指数同比上升4.2%，预估为4.2%，前值为4.1%；环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0.2%。整体来看，离美联储2%通胀目标仍有一定距离，且当前通胀压力仍不小。结合美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上偏鹰发言，美国年内保持高利率环境为大概率事件。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，但海外主要利率若持续维持高位，经济衰退风险仍然不小，短期内需保持谨慎。 国内热点：一、牢牢把握东北的重要使命，奋力谱写东北全面振兴新篇章。二、8月份CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.0%。三、1-8 月份我国外贸进出口总值27.08万亿元。 国际热点：一、8月美国ISM非制造业PMI创6个月新高。二、8月份全球制造业PMI为48.3%。三、8月份欧元区服务业PMI出炉。 上周高频数据跟踪：9月4日至9月8日，上证指数下跌0.53%，收报3116.72点；沪深300指数下跌1.36%，收报3739.99；创业板指下 跌2.40%，收报2049.77点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.1牢牢把握东北的重要使命，奋力谱写东北全面振兴新篇章5 2.28月份CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.0%5 2.31-8月份我国外贸进出口总值27.08万亿元5 3上周海外宏观消息梳理6 3.18月美国ISM非制造业PMI创6个月新高6 3.28月份全球制造业PMI为48.3%6 3.38月份欧元区服务业PMI出炉6 4上周市场高频数据跟踪7 4.1中国市场7 4.2美国市场8 5上周经济高频数据跟踪8 5.1海外经济增长及通胀8 5.2国内经济增长9 5.3国内通胀12 5.4国内流动性13 6风险提示13 图表目录 图1：中证500指数（点）7 图2：中证1000指数（点）7 图3：创业板指数（点）7 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）7 图5：道琼斯工业平均指数（点）8 图6：标准普尔500指数（点）8 图7：波罗的海干散货指数(BDI)8 图8：CRB商品价格指数（点）8 图9：原油价格（美元/桶）9 图10：美国通胀国债(%)9 图11：30城商品房周日均成交面积（万平方米）10 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）10 图13：水泥价格指数（点）10 图14：石油沥青装置开工率（%）10 图15：轮胎开工率（%）11 图16：柯桥纺织价格指数（点）11 图17：义乌小商品总价格指数（点）11 图18：中国乘用车当周日均销量（万辆）12 图19：中国当周电影票房收入（万元）12 图20：出口集装箱运价指数（点）12 图21：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）12 图22：中国猪肉当周平均价（元/公斤）13 图23：南华工业品指数（点）13 图24：货币投放量（亿元）13 图25：SHIBOR：1周（%）13 1本周观点 国内CPI同比由负转正，美国非制造业PMI强劲。国内方面，各项政策逐步落地，市场信心缓慢恢复，8月份制造业PMI提高0.4个百分点至49.7%，但房地产和出口需求 仍然表现较为低迷，制造业PMI连续5个月位于荣枯线以下，需求不足继续对经济恢复形成压制。外需仍有所不足，但拖累效用减弱，8月份全国出口总额2848.7亿美元，同比下降8.8%，降幅较上月收窄5.7个百分点。分出口国家或地区看，对美国和东盟出口回升较多，贡献了本月出口回升幅度的65%左右。预计未来一段时间，受外需持续偏弱及出口价格偏低双重影响，出口同比增速或将持续为负，但随着全球经济增速逐步企稳，降幅大概率收窄。通胀方面，主要受暑期出行需求旺盛支撑服务价格高位、叠加近期油价保持强势等因素影响，8月份国内CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.1%，较上月提高0.4个百分点；受国际原油价格上涨、同时国内需求恢复等因素影响，8月份国内PPI环比上涨0.2%，同比下降3.0%，降幅较上月收窄1.4个百分点。预计未来一段时间，受各项政策逐步落地和需求回暖影响，国内通胀将步入回升通道，但上行幅度仍面临需求不足的压制，CPI和PPI同比或将维持缓慢上升趋势。 海外方面，美国8月非制造业PMI意外走强，周三公布的数据显示，美国供应管理协会（ISM）非制造业PMI升至54.5，高于7月的52.7，为2023年2月以来新高，强劲的服务业数据令美元指数进一步上涨。该指数高于50表明服务业正在增长，而服务业占美国经济总量的三分之二以上，因此突显出消费需求和整体经济的持久强劲，并增强了美国能够避免衰退的希望。报告显示，8月份有13个服务行业报告增长，其中以房地产、租赁、住宿和餐饮服务业为首。同时，美国7月核心PCE物价指数同比上升4.2%，预估为4.2%，前值为4.1%；环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0.2%。整体来看，离美联储2%通胀目标仍有一定距离，且当前通胀压力仍不小。结合美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上偏鹰发言，美国年内保持高利率环境为大概率事件。据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为93%，加息25个基点至5.50%—5.75%区间的概率为7%；到11月维持利率不变的概率为48.3%，累计加息25个基点的概率为48.3%，累计加息50个基点的概率为3.4%。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，但海外主要利率若持续维持高位，经济衰退风险仍然不小，短期内需保持谨慎。 2上周国内宏观消息梳理 2.1牢牢把握东北的重要使命，奋力谱写东北全面振兴新篇章 事件：中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平7日下午在黑龙江省哈尔滨市主持召开新时代推动东北全面振兴座谈会并发表重要讲话。他强调，新时代新征程推动东北全面振兴，要贯彻落实党的二十大关于推动东北全面振兴实现新突破的部署， 完整准确全面贯彻新发展理念，牢牢把握东北在维护国家“五大安全”中的重要使命，牢牢把握高质量发展这个首要任务和构建新发展格局这个战略任务，统筹发展和安全，坚持目标导向和问题导向相结合，坚持锻长板、补短板相结合，坚持加大支持力度和激发内生动力相结合，咬定目标不放松，敢闯敢干加实干，努力走出一条高质量发展、可持续振兴的新路子，奋力谱写东北全面振兴新篇章。 来源：人民日报 2.28月份CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.0% 事件：8月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%。其中，城市上涨0.2%，农村下降0.2%；食品价格下降1.7%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格下降0.7%，服务价格上 涨1.3%。1—8月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.5%。8月份，全国居民消费价格环比上涨0.3%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.4%；食品价格上涨0.5%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.4%，服务价格上涨0.1%。 8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.0%，环比上涨0.2%；工业生产者购进价格同比下降4.6%，环比上涨0.2%。1—8月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.2%，工业生产者购进价格下降3.6%。 来源：国家统计局 2.31-8月份我国外贸进出口总值27.08万亿元 事件：海关总署公布数据显示，前8个月，我国外贸进出口总值27.08万亿元，处于历史同期高位；其中，出口15.47万亿元，增长0.8%；进口11.61万亿元，下降1.3%。8 月当月，我国进出口3.59万亿元，环比增长3.9%，月度进出口整体呈现平稳态势。 按人民币计价，8月份我国进出口3.59万亿元，同比下降2.5%，环比增长3.9%。其中，出口2.04万亿元，同比降3.2%，前值降9.2%；进口1.55万亿元，同比降1.6%，前值降6.9%；贸易顺差4880亿元，同比收窄8.2%，前值5757亿元。 按美元计价，8月份我国进出口5013.8亿美元，下降8.2%。其中，出口2848.7亿美元，同比降8.8%，前值降14.5%；进口2165.1亿美元，同比降7.3%，前值降12.4%；贸易顺差683.6亿美元，收窄13.2%，前值806亿美元。 来源：海关总署 3上周海外宏观消息梳理 3.18月美国ISM非制造业PMI创6个月新高 事件：美国8月非制造业PMI意外走强，这可能是通胀仍会升高的潜在迹象。周三公布的数据显示，美国供应管理协会（ISM）非制造业PMI升至54.5，高于7月的52.7， 为2023年2月以来新高，强劲的服务业数据令美元指数进一步上涨。在外媒的调查中， 没有经济学家预测到这一结果。该指数高于50表明服务业正在增长，而服务业占美国经济总量的三分之二以上。这突显出消费者需求和整体经济的持久强劲，并增强了美国能够避免衰退的希望。报告显示，8月份有13个服务行业报告增长，其中以房地产、租赁、住宿和餐饮服务业为首。 来源：同花顺财经 3.28月份全球制造业PMI为48.3% 事件：据中国物流与采购联合会9月6日发布的数据，2023年8月份全球制造业PMI为48.3%，较上月上升0.4个百分点，连续两个月环比上升。8月份全球制造业指数较上月有所回升，但仍在48%左右的较低水平，全球经济呈现弱势修复态势，总体趋紧 的大环境没有改变，需求收缩压力仍然存在。从各国新出口订单走势看，8月份中国、美国、欧盟、日本等主要国家的新出口订单指数均保持在较低水平。从贸易环境看，贸易摩擦仍时有发生，地缘政治风险依然存在，通胀压力、金融市场风险、债务风险等不确定因素依然较多，全球经济仍将延续低增长趋势。 来源：证券日报网 3.38月份欧元区服务业PMI出炉 事件：欧