宏观经济研究周报：10月CPI同比转负，美联储鹰派发言扰动市场

宏观定期策略 5 证券研究报告 10月CPI同比转负，美联储鹰派发言扰动市场 宏观经济研究周报（11.06-11.10）) 2023年11月13日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 % 1M 3M 12M 上证指数 -1.97 -4.47 -1.32 沪深300 -3.32 -7.85 -5.52 上证指数沪深300 22% 12% 2% -8% 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 110月物价数据点评：10月CPI同比增速转 负、PPI同比降幅走阔2023-11-10 210月进出口数据点评：受外需拖累明显，10 月出口数据低于预期2023-11-08 3宏观经济研究周报（10.30-11.03）：10月PMI 较上月下滑，美国ADP不及预期2023-11-07 本周观点：国内方面，11月6日至11月10日，A股延续升势，市场 先涨后震荡，最终迎来全线飘红。上证指数涨0.27%、深证成指涨1.26%、沪深300指数涨0.07%。预计下周，A股将延续指数震荡、题材活跃的态势，传媒行业、芯片概念和券商板块可能会反复活跃。10月物价数据本周出炉。主要受食品价格回落拖累，10月CPI同比增速较上月回落0.2个百分点重回负值。预计未来一段时间，以文旅、餐饮为主的消费场景将持续回暖，服务业修复将支撑CPI水平；但当前居民收入端修复力度偏弱，消费需求短时间内难以激增，CPI水平或将呈现缓慢震荡上行趋势。10月出口数据不及预期。主要受外需下降影响，10月出口环比弱于季节性，另外同比降幅为6.4%，降幅大于wind一致预期的下降3.1%。预计第四季度，出口同比增速大概率由负转正。一是四季度出口低基数效应持续将继续支撑出口同比增速回升；二是价格因素对出口增速的拖累作用将趋缓，预计年内大宗商品 价格同比降幅仍将延续收窄态势。海外方面，11月6日至11月10日 道指、标普均上涨。道琼斯工业平均指数收报34283.10点，周涨0.65%；标准普尔500指数收报4415.24点，周涨1.31%。当地时间9日，美联储主席鲍威尔在国际货币基金组织的专家会议上发表讲话时称，美联储现在宣布结束过去两年的历史性加息还为时过早，在适当的情况下，将毫不犹豫地进一步收紧政策。整体来看，美联储加息进程大概率接近尾声，美国9月经济数据强劲，但10月的就业市场边际转冷、PMI等经济调查数据相比9月走弱，经济增速或将边际放缓，经济层面难以支撑加息动作。但另一方面，目前美国通胀水平仍远高于2%目标，叠加鲍威尔偏鹰发言，降息可能比预期更晚到来。预计未来一段时间，海外主要利率持续维持高位，同时通胀水平难以下行，经济发展走向的不确定性仍较高，短期内需保持谨慎。 国内热点：一、10月CPI同比增速转负、PPI同比降幅走阔。二、日 本央行：将保持YCC和负利率直到通胀目标达成为止。三、央行行长潘功胜重磅发声：房地产金融和地方债风险总体可控。 国际热点：一、美联储主席鲍威尔警告通胀回落是“假象”。二、过去12个月美国申请破产企业数量增30%。三、澳洲联储：委员会决 心将通胀率恢复到目标水平。 上周高频数据跟踪：11月6日至11月10日，上证指数上涨0.27%，收报3038.97点；沪深300指数上涨0.07%，收报3586.49；创业板指 上涨1.88%，收报2005.24点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.110月CPI同比增速转负、PPI同比降幅走阔5 2.210月份全国进出口总额4931.3亿美元，同比下降2.5%5 2.3央行行长潘功胜重磅发声：房地产金融和地方债风险总体可控5 3上周海外宏观消息梳理6 3.1美联储主席鲍威尔警告通胀回落是“假象”6 3.2日本央行：将保持YCC和负利率直到通胀目标达成为止6 3.3澳洲联储：委员会决心将通胀率恢复到目标水平6 4上周市场高频数据跟踪7 4.1中国市场7 4.2美国市场7 5上周经济高频数据跟踪8 5.1海外经济增长及通胀8 5.2国内经济增长9 5.3国内通胀12 5.4国内流动性13 6风险提示13 图表目录 图1：中证500指数（点）7 图2：中证1000指数（点）7 图3：创业板指数（点）7 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）7 图5：道琼斯工业平均指数（点）8 图6：标准普尔500指数（点）8 图7：波罗的海干散货指数(BDI)8 图8：CRB商品价格指数（点）8 图9：原油价格（美元/桶）9 图10：美国通胀国债(%)9 图11：30城商品房周日均成交面积（万平方米）9 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）9 图13：水泥价格指数（点）10 图14：石油沥青装置开工率（%）10 图15：轮胎开工率（%）10 图16：义乌小商品总价格指数（点）11 图17：中国乘用车当周日均销量（万辆）11 图18：中国当周电影票房收入（万元）11 图19：出口集装箱运价指数（点）12 图20：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）12 图21：中国猪肉当周平均价（元/公斤）12 图22：南华工业品指数（点）12 图23：货币投放量（亿元）13 图24：SHIBOR：1周（%）13 1本周观点 10月CPI同比转负，美联储鹰派发言扰动市场。国内方面，11月6日至11月10 日，A股延续升势，市场先涨后震荡，最终迎来全线飘红。上证指数涨0.27%、深证成指涨1.26%、沪深300指数涨0.07%。各热点题材反复活跃，市场情绪好转，其中传媒行业受到短剧概念利好影响涨幅居前，芯片产业链受到行业景气度提升及中美关系缓和预期影响表现活跃，券商板块在中央金融会议“金融强国”目标提出的背景下有一定涨幅。预计下周，A股将延续指数震荡、题材活跃的态势，传媒行业、芯片概念和券商板块可能会反复活跃。10月物价数据本周出炉。主要受食品价格回落拖累，10月CPI同比增速较上月回落0.2个百分点重回负值。预计未来一段时间，以文旅、餐饮为主的消费场景将持续回暖，服务业修复将支撑CPI水平；但当前居民收入端修复力度偏弱，消费需求短时间内难以激增，CPI水平或将呈现缓慢震荡上行趋势。受到国内外市场需求仍偏低迷影响，叠加国际油价出现明显下跌等因素影响，10月份PPI同比增速为-2.6%，较上月回落0.1个百分点，3个月后同比再度走低。预计未来一段时间，随着国内经济回暖，海外市场持续修复，需求或将保持上升态势，PPI水平大概率延续当前弱修复趋势。10月出口数据不及预期。主要受外需下降影响，10月出口环比弱于季节性，另外同比降幅为6.4%，降幅大于wind一致预期的下降3.1%。预计第四季度，出口同比增速大概率由负转正。一是四季度出口低基数效应持续将继续支撑出口同比增速回升；二是价格因素对出口增速的拖累作用将趋缓，预计年内大宗商品价格同比降幅仍将延续收窄态势。但从10月份摩根大通全球综合PMI和全球制造业PMI指数均未在荣枯线水平上来看，海外需求放缓会继续拖累出口。 海外方面，11月6日至11月10日道指、标普均上涨。道琼斯工业平均指数收报 34283.10点，周涨0.65%；标准普尔500指数收报4415.24点，周涨1.31%。当地时间9日，美联储主席鲍威尔在国际货币基金组织的专家会议上发表讲话时称，美联储现在宣布结束过去两年的历史性加息还为时过早，在适当的情况下，将毫不犹豫地进一步收紧政策。受此消息影响，市场降低了明年美联储降息预期，美债利率有所走高，全球权益市场也放缓了反弹步伐。据CME“美联储观察”，美联储12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为90.4%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为9.6%。到明年1月维持利率不变的概率为82.9%，累计加息25个基点概率为16.3%，累计加息50个基点概率为0.8%。整体来看，美联储加息进程大概率接近尾声，美国9月经济数据强劲，但10月的就业市场边际转冷、PMI等经济调查数据相比9月走弱，经济增速或将边际放缓，经济层面难以支撑加息动作。但另一方面，目前美国通胀水平仍远高于2%目标，叠加鲍威尔偏鹰发言，降息可能比预期更晚到来。预计未来一段时间，海外主要利率持续维持高位，同时通胀水平难以下行，经济发展走向的不确定性仍较高，短期内需保持谨慎。 2上周国内宏观消息梳理 2.110月CPI同比增速转负、PPI同比降幅走阔 事件：2023年10月份，全国居民消费价格（CPI）同比下降0.2%，较上月回落0.2个百分点；环比下降0.1%，较上月回落0.3个百分点；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.6%，较上月回落0.1个百分点；环比持平，较上月回落0.4个百分点。 来源：国家统计局 2.210月份全国进出口总额4931.3亿美元，同比下降2.5% 事件：10月份全国进出口总额4931.3亿美元，同比下降2.5%，降幅较上月收窄3.7 个百分点。其中，出口2748.3亿美元，同比下降6.4%，降幅较上月扩大0.2个百分点； 进口2183.0亿美元，同比增长3.0%，较9月份提高9.3个百分点；贸易差额565.3亿美 元，环比减少213亿美元。 来源：海关总署 2.3央行行长潘功胜重磅发声：房地产金融和地方债风险总体可控 事件：央行行长潘功胜表示，将按照中央金融工作会议部署，完善金融风险防范、预警和处置机制，平稳有序推动重点区域和重点金融风险处置，依法将所有金融活动全部 纳入监管，严厉打击非法金融活动，推动金融稳定立法，加快金融稳定保障基金建设，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。 潘功胜表示，目前，中国金融体系整体稳健，金融机构经营和监管指标处于合理区间，金融市场平稳运行。密切关注一些领域金融风险，目前讨论较多的是房地产市场和地方政府债务的风险，中小金融机构风险、非法金融活动风险等也需要持续关注。近期，有关地方采取盘活或出售资产等方式，积极筹措资源化解债务取得较好效果。在此基础上，金融管理部门积极行动，引导金融机构通过展期、借新还旧、置换等市场化方式化解融资平台债务风险，并依法维护金融机构合法权益；建立常态化的融资平台金融债务监测机制，推动融资平台市场化转型等，健全防范化解地方债务风险的长效机制。 潘功胜表示，密切关注一些领域的金融风险，总体看，房地产金融风险可控，长期看，居民家庭改善性住房需求较大，可以为房地产市场和行业长期稳定发展提供支撑；一些省份的债务规模，有一定的债务风险，中央也高度重视，地方政府要负起主体责任，要尽一切努力，减少债务的规模。 来源：wind资讯 3上周海外宏观消息梳理 3.1美联储主席鲍威尔警告通胀回落是“假象” 事件：当地时间9日，美联储主席鲍威尔在国际货币基金组织的专家会议上发表讲话时称，美联储现在宣布结束过去两年的历史性加息还为时过早，在适当的情况下，将毫不犹豫地进一步收紧政策。 据《华尔街日报》报道，美联储今年已将利率上调至22年来的最高水平，以通过放缓经济活动来对抗通胀。官员们致力于实现一个“足够严格”的利率设定，以在一段时间内将通胀降至2%的目标。鲍威尔在讲话中表示：“不相信已经达到了这样的目标”。 鲍威尔指出，官员们将密切关注经济状况，以避免加息过高的风险，以及“被几个月的好数据误导”的风险。 报道显示，劳工部上周报告称，失业率从9月的3.8%上升到10月的3.9%，这表明对工人的需求虽然仍然强劲，但近几个月来有所减缓。价格压力同样减小，根据美国商务部的数据，核心通胀率在4月至9月期间达到2.8%，去年则达到5.6%的峰值。 鲍威尔对此表示，官员们对这一进展感到满意，但预计让通胀持续达到目标的过程并不容易。他说：“实现2%目标的持续进展是不确定的，通货膨胀数据给了