宏观经济研究周报：国内制造业PMI低位震荡，美国失业率上升

宏观定期策略 5 证券研究报告 国内制造业PMI低位震荡，美国失业率上升 宏观经济研究周报（07.29-08.02）) 2024年08月04日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 9% -1% -11% 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 % 1M 3M 12M 上证指数 -2.58 -6.43 -11.44 沪深300 -2.28 -6.10 -15.50 -21% 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（07.22-07.26）：国内工业利润增速回升，美国GDP增速超预期2024-07-29 2经济金融高频数据周报（07.22-07.26）2024- 07-29 3宏观经济研究周报（07.15-07.19）：国内经济 平稳运行，美国零售增速环比持平2024-07-22 本周观点：国内方面，2024年7月，中国制造业采购经理指数（PMI） 为49.4%，较上月略降0.1个百分点，制造业景气度有所回落，但基本保持稳定。从企业规模来看，大型企业的PMI为50.5%，比上月上升了0.4个百分点，而中型企业和小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，均低于临界点，中小型企业的复苏基础仍需加强。在分类指数方面，生产指数为50.1%，略低于上月，但仍然高于临界点，制造业生产保持小幅扩张。新订单指数为49.3%，较上月下降0.2个百分点，表明市场需求有所减弱。原材料库存指数和从业人员指数有所回升，而供应商配送时间指数则有所下降。非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点，但仍高于临界点。在服务业中，与居民出行和消费相关的行业如铁路运输、航空运输、邮政和文化体育娱乐等行业的商务活动指数位于较高景气区间，而零售、资本市场服务、房地产等行业的商务活动指数则低于临界点。随着出口动能有边际走弱迹象，地产方面也暂时未见明显企稳回升趋势，以及潜在极端天气影响开工，预计8月PMI或延续低迷，从政治局积极定调来看，期待三 季度刺激政策进一步加码落地，以扭转经营预期。海外方面，美国2024 年7月非农就业人口增长为11.4万人，远低于预期的17.5万人，创下了自4月以来的最小增幅。失业率则从前值的4.1%上升至4.3%，超出预期0.2个百分点，达到了自2021年10月以来的新高。平均每 小时工资同比增速降至3.6%，为2021年5月以来的最低水平。这份非农数据的低迷表现加剧了市场对美国经济衰退的担忧，并推动了对未来降息的预期。数据公布后，市场加大了对美联储未来大幅降息的押注，预计美联储将在9月份将利率下调50个基点。但7月非农数据的远低于预期可能与飓风“贝丽尔”有关，该飓风导致许多职工无法正常上班，影响了就业数据的统计。市场对美国经济的走弱判断或存在一定程度的夸大，对美联储未来降息预期可能存在回调风险。 国内热点：一、国务院印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》。二、中共中央政治局召开会议，部署下半年经济工作。 三、7月官方制造业PMI为49.4%。四、六大行和12家全国性股份制银行完成今年首轮人民币存款挂牌利率下调。 国际热点：一、美国7月非农数据低于预期。二、英国央行将基准利率下调至5%。 上周高频数据跟踪：7月29日至8月2日，上证指数涨0.50%，收报2905.34点；沪深300指数跌0.73%，收报3384.39点；创业板指跌 1.28%，收报1638.30点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.1国务院印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》5 2.2中共中央政治局召开会议，部署下半年经济工作5 2.37月官方制造业PMI为49.4%5 2.4六大行和12家全国性股份制银行完成今年首轮人民币存款挂牌利率下调6 3上周海外宏观消息梳理6 3.1美国7月非农数据低于预期6 3.2英国央行将基准利率下调至5%6 4上周市场高频数据跟踪7 4.1中国市场7 4.2美国市场7 5上周经济高频数据跟踪8 5.1海外经济增长及通胀8 5.2国内经济增长9 5.3国内通胀12 5.4国内流动性12 6风险提示13 图表目录 图1：中证500指数（点）7 图2：中证1000指数（点）7 图3：创业板指数（点）7 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）7 图5：道琼斯工业平均指数（点）8 图6：标准普尔500指数（点）8 图7：波罗的海干散货指数(BDI)8 图8：CRB商品价格指数（点）8 图9：原油价格（美元/桶）9 图10：美国通胀国债(%)9 图11：30大中城商品房周日均成交面积（万平方米）9 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）9 图13：水泥价格指数（点）10 图14：石油沥青装置开工率（%）10 图15：轮胎开工率（%）10 图16：义乌小商品总价格指数（点）11 图17：柯桥纺织价格指数（点）11 图18：中国乘用车当周日均销量（万辆）11 图19：中国当周电影票房收入（万元）11 图20：出口集装箱运价指数（点）12 图21：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）12 图22：中国猪肉当周平均价（元/公斤）12 图23：南华工业品指数（点）12 图24：货币投放量（亿元）13 图25：SHIBOR：1周（%）13 1本周观点 制造业PMI低位震荡，美国失业率上升。国内方面，2024年7月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，较上月略降0.1个百分点，制造业景气度有所回落，但基本 保持稳定。从企业规模来看，大型企业的PMI为50.5%，比上月上升了0.4个百分点，而中型企业和小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，均低于临界点，中小型企业的复苏基础仍需加强。在分类指数方面，生产指数为50.1%，略低于上月，但仍然高于临界点，制造业生产保持小幅扩张。新订单指数为49.3%，较上月下降0.2个百分点，表明市场需求有所减弱。原材料库存指数和从业人员指数有所回升，而供应商配送时间指数则有所下降。非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点，但仍高于临界点。其中，建筑业商务活动指数为51.2%，比上月下降1.1个百分点；服务业商务活动指数为50.0%，与临界点持平。在服务业中，与居民出行和消费相关的行业如铁路运输、航空运输、邮政和文化体育娱乐等行业的商务活动指数位于较高景气区间，而零售、资本市场服务、房地产等行业的商务活动指数则低于临界点。随着出口动能有边际走弱迹象，地产方面也暂时未见明显企稳回升趋势，以及潜在极端天气影响开工，预计8月PMI或延续低迷，从政治局积极定调来看，期待三季度刺激政策进一步加码落地，以扭转经营预期。 海外方面，美国2024年7月非农就业人口增长为11.4万人，远低于预期的17.5万 人，创下了自2024年4月以来的最小增幅。5月份非农新增就业人数从21.8万人修正至 21.6万人；6月份非农新增就业人数从20.6万人修正至17.9万人。修正后，5月和6月新增就业人数合计较修正前低2.9万人。失业率则从前值的4.1%上升至4.3%，超出预期 0.2个百分点，达到了自2021年10月以来的新高。平均每小时工资同比增速降至3.6%，为2021年5月以来的最低水平。这份非农数据的低迷表现加剧了市场对美国经济衰退的担忧，并推动了对未来降息的预期。数据公布后，市场加大了对美联储未来大幅降息的押注，预计美联储将在9月份将利率下调50个基点，同时预计2024年的降息幅度为111个基点。但7月非农数据的爆冷可能与飓风“贝丽尔”有关，该飓风导致许多职工无法正常上班，影响了就业数据的统计。此外，7月的临时裁员人数大幅增加，部分可能与飓风有关，预计这些临时失业者中的大多数人有望在未来两个月内重新就业，从而可能使就业数据得到改善。总体而言，7月的非农数据虽然显示出美国就业市场的压力，但也存在一些特殊因素的干扰，如飓风等。市场对美国经济的走弱判断或存在一定程度的夸大，对美联储未来降息预期可能存在潜在回调风险。 2上周国内宏观消息梳理 2.1国务院印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》 事件：国务院日前印发的《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》(下称《行动计划》)提出，经过5年的努力，农业转移人口落户城市渠道进一步畅通，常住地提供基本公共服务制度进一步健全，协调推进潜力地区新型工业化城镇化明显加快， 培育形成一批辐射带动力强的现代化都市圈，城市安全韧性短板得到有效补齐，常住人口城镇化率提升至接近70%，更好支撑经济社会高质量发展。 《行动计划》明确，进一步深化户籍制度改革。比如，放开放宽除个别超大城市外的落户限制，推行以经常居住地登记户口制度。全面落实城区常住人口300万以下城市取 消落户限制要求，全面放宽城区常住人口300万至500万城市落户条件。完善城区常住 人口500万以上超大特大城市积分落户政策，鼓励取消年度落户名额限制。 来源：中国新闻网 2.2中共中央政治局召开会议，部署下半年经济工作 事件：中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调，要积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作；要完善和 落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险；要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。 要培育壮大新兴产业和未来产业；要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业；要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。 要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。要进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。 宏观政策要持续用力、更加给力；要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新；要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 来源：新华社 2.37月官方制造业PMI为49.4% 事件：7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月略降0.1个百分点， 制造业景气度基本稳定；非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点，仍高于临界点；综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降0.3个百分点，仍位于扩张区间，表明我国企业生产经营活动继续保持扩张。 来源：国家统计局 2.4六大行和12家全国性股份制银行完成今年首轮人民币存款挂牌利率下调 事件：本轮存款利率下调，是存款利率市场化调整机制2022年4月建立以来，主要银行第五轮集中下调存款利率。本次降息中，活期存款利率下调5个基点至0.15%，这是2023年6月8日以来活期存款利率首次调整。本次降息长端利率下调幅度更大，两年、 三年、五年期定期存款下调幅度普遍在0.2个百分点。 来源：wind资讯 3上周海外宏观消息梳理 3.1美国7月非农数据低于预期 事件：8月2日，美国劳工局公布7月美国非农就业市场情况，非农就业人数大幅 回落，7月新增非农就业11.4万人，大幅低于市场预期的17.5万人。前值小幅下修，将 2024年5月非农新增就业人数从21.8万人下修至21.6万人6月份非农新增就业人数20.6 万人下修至17.9万人。经过这些修正后，5月和6月新增就业人数合计较修正前减少2.9 万人。7月失业率较上月上升0.2个百分点，录得4.3%，市场预期4.1%。 来源：同花顺财经 3.2英国央行将基准利率下调至5% 事件：英国中央银行英格兰银行8月1日宣布降息25个