信用周报：短端发行占比收窄，城投及产业利差几乎全面走阔

证券研究报告2023年09月10日 │ 短端发行占比收窄，城投及产业利差几乎全面走阔 ——信用周报(20230910) 一级市场复盘 本周信用债整体发行量2,648.27亿、偿还量2,482.00亿、净融资规模为 166.28亿。其中，城投债发行1015.22亿、占比38.34%;产业债发行1,633.05亿、占比61.66%。 分期限来看，除3-5Y发行规模有所扩张外，其余各期限发行量均较上周有所收缩，1-3Y及3-5Y发行规模占比有所上升，1Y以内及5Y以上发行规模占比则有所下降，但短端发行规模占比跌幅有所收窄，长端发行规模占比亦有所下降。 二级市场复盘 本周信用债整体平均成交收益率较上周有所上升，其中医疗保健、能源、信息技术、金融行业增幅较大，可选消费行业跌幅靠前，工业、日常消费、材料、房地产、公用事业则呈现出不同程度的下降。 本周城投债平均成交收益率较上周相比多个省份均有所下降，其中广西、陕西、青海、海南、贵州等地收益率较上周下降幅度均超过50BP，甘肃、辽宁等地收益率较上周则有较大幅度上升。收益率绝对水平来看，青海、云南、宁夏、贵州、甘肃等地各期限收益率处于相对较高水平。 信用利差 本周城投债整体信用利差较上周走阔14.4BP。分省份来看，绝大多数省份信用利差均呈现走阔趋势，其中弱资质区域相对来说普遍走阔幅度更大，其中内蒙古、陕西、吉林、重庆、甘肃、宁夏走阔幅度相对靠前，青海、天津利差则较上周收窄。分评级来看，AAA级中河南、天津利差较上周收窄，河南收窄幅度较大；AA+级中，天津利差较上周收窄幅度较大，其次为云南、青海；AA级中，除新疆、江西利差较上周收窄之外，其余全部走阔。 本周产业债整体信用利差各行业较上周全线走阔，分评级看，除商贸AA评级利差收窄之外，各评级各行业信用利差全部走阔。 作者 分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002邮箱：wyp@glsc.com.cn 固定收益 固定收益定期 风险提示：数据统计口径有调整，数据提取及计算有误差。 相关报告 1、《房地产政策落地，债市承压上行：——利率债 周报（9月第一周）》2023.09.03 2、《资金面略有收紧，宽货币仍将持续：——利率债周报（8月第四周）》2023.08.27 正文目录 1.一级市场复盘3 1.1信用债融资情况：短端发行规模占比跌幅收窄3 1.2城投债融资情况：短端发行占比下降，全国净融资大幅收缩4 1.3产业债融资情况：短端发行占比下降6 1.4取消发行情况8 1.5评级调整情况8 2.二级市场复盘10 2.1信用债成交收益率：整体较上周有所上升10 2.2城投债成交收益率：多数省份收益率有所下降10 3.信用利差11 3.1城投债：天津利差较上周延续收窄趋势11 3.2产业债：信用利差较上周全线走阔12 4.风险提示13 图表目录 图表1：本周信用债总发行量、偿还量及净融资额（亿元）3 图表2：本周信用债整体各期限发行规模（亿元）3 图表3：本周信用债整体各期限发行规模占比（%）4 图表4：本周城投债总发行量、偿还量及净融资额（亿元）4 图表5：本周城投债各期限发行规模（亿元）5 图表6：本周城投债各期限发行规模占比（%）5 图表7：多数省份本周城投净融资规模较上周有所下降（亿元）5 图表8：本周产业债总发行量、偿还量及净融资额（亿元）7 图表9：本周产业债各期限发行规模（亿元）7 图表10：本周产业债各期限发行规模占比（%）8 图表11：信用债取消发行规模情况（亿元）8 图表12：本周主体评级调整情况9 图表13：本周隐含评级调整情况9 图表14：本周信用债各行业成交收益率情况（%，BP）10 图表15：本周城投债各省份成交收益率情况（%，BP）11 图表16：本周城投债信用利差整体及分评级情况（BP，%）12 图表17：本周城投债信用利差整体及分评级情况（BP，%）12 图表18：本周产业债整体及分评级信用利差情况（%，BP）13 图表19：本周产业债整体及分评级信用利差情况（%，BP）13 1.一级市场复盘 1.1信用债融资情况：短端发行规模占比跌幅收窄 本周信用债整体发行量2,648.27亿、偿还量2,482.00亿、净融资规模为166.28 亿。其中，城投债发行1015.22亿、占比38.34%;产业债发行1,633.05亿、占比61.66%。 分期限来看，除3-5Y发行规模有所扩张外，其余各期限发行量均较上周有所收缩，1-3Y及3-5Y发行规模占比有所上升，1Y以内及5Y以上发行规模占比则有所下降，但短端发行规模占比跌幅有所收窄，长端发行规模占比亦有所下降。 图表1：本周信用债总发行量、偿还量及净融资额（亿元） 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 6,0001,500 5,0001,000 4,000500 3,0000 2,000-500 1,000-1,000 2023-01-08 2023-01-15 2023-01-22 2023-01-29 2023-02-05 2023-02-12 2023-02-19 2023-02-26 2023-03-05 2023-03-12 2023-03-19 2023-03-26 2023-04-02 2023-04-09 2023-04-16 2023-04-23 2023-04-30 2023-05-07 2023-05-14 2023-05-21 2023-05-28 2023-06-04 2023-06-11 2023-06-18 2023-06-25 2023-07-02 2023-07-09 2023-07-16 2023-07-23 2023-07-30 2023-08-06 2023-08-13 2023-08-20 2023-08-27 2023-09-03 2023-09-10 0-1,500 资料来源：wind，国联证券研究所 图表2：本周信用债整体各期限发行规模（亿元） 1年以内1-3年3-5年5年以上 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023/8/62023/8/132023/8/202023/8/272023/9/32023/9/10 资料来源：wind，国联证券研究所 图表3：本周信用债整体各期限发行规模占比（%） 1年以内1-3年3-5年5年以上 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2023/8/62023/8/132023/8/202023/8/272023/9/32023/9/10 资料来源：wind，国联证券研究所 1.2城投债融资情况：短端发行占比下降，全国净融资大幅收缩 本周城投债发行量1015.22亿、偿还量962.79亿、净融资规模为52.43亿。分期限来看，除3-5Y发行规模有所收扩张，其余各期限发行量均较上周有所收缩。1-3Y及3-5Y发行规模占比有所上升，1Y以内及5Y以上发行规模占比则有所下降，其中短端发行规模收缩幅度较大使其占比下降幅度较大。 分省份来看，本周净融资大幅收缩，较上周缩窄504亿元，多数省份净融资规模与上周相比有所下降。其中，江苏、山东、天津、安徽、湖南较上周下降幅度较大，陕西、四川、浙江、福建等地较上周则有所上升。 图表4：本周城投债总发行量、偿还量及净融资额（亿元） 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023-01-08 2023-01-15 2023-01-22 2023-01-29 2023-02-05 2023-02-12 2023-02-19 2023-02-26 2023-03-05 2023-03-12 2023-03-19 2023-03-26 2023-04-02 2023-04-09 2023-04-16 2023-04-23 2023-04-30 2023-05-07 2023-05-14 2023-05-21 2023-05-28 2023-06-04 2023-06-11 2023-06-18 2023-06-25 2023-07-02 2023-07-09 2023-07-16 2023-07-23 2023-07-30 2023-08-06 2023-08-13 2023-08-20 2023-08-27 2023-09-03 2023-09-10 -600 资料来源：wind，国联证券研究所 图表5：本周城投债各期限发行规模（亿元） 1年以内1-3年3-5年5年以上 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2023/8/62023/8/132023/8/202023/8/272023/9/32023/9/10 资料来源：wind，国联证券研究所 图表6：本周城投债各期限发行规模占比（%） 1年以内1-3年3-5年5年以上 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2023/8/62023/8/132023/8/202023/8/272023/9/32023/9/10 资料来源：wind，国联证券研究所 图表7：多数省份本周城投净融资规模较上周有所下降（亿元） 省份 本周 上周 较上周 省份 本周 上周 较上周 安徽 -31.40 27.66 -59.06 辽宁 0.00 5.00 -5.00 北京 4.53 9.00 -4.47 内蒙古 0.00 0.00 0.00 福建 1.24 -22.30 23.54 宁夏 0.00 0.00 0.00 甘肃 0.00 -5.00 5.00 青海 0.00 0.00 0.00 广东 25.35 3.60 21.75 山东 11.26 101.59 -90.33 广西 -3.70 3.88 -7.58 山西 -10 -13.68 3.68 贵州 4.88 4.00 0.88 陕西 20.8 -5.60 26.40 海南 0.00 -3.00 3.00 上海 -39.9 -12.00 -27.90 河北 1.02 19.85 -18.83 四川 23.506 -1.37 24.88 河南 18.20 28.51 -10.31 天津 1 83.97 -82.97 黑龙江 2 4.40 -2.40 西藏 0.00 0.00 0.00 湖北 45.30 42.10 3.20 新疆 -2.80 -1.00 -1.80 湖南 -7.36 49.81 -57.17 云南 6.49 12.30 -5.81 吉林 0.00 35.00 -35.00 浙江 42.55 25.02 17.53 江苏 -60.778 74.76 -135.54 重庆 -7.25 41.62 -48.87 江西 7.5 48.452 -40.95 全国 52.43 556.56 -504.13 资料来源：wind，国联证券研究所 1.3产业债融资情况：短端发行占比下降 本周产业债发行量1,633.05亿、偿还量1,519.20亿、净融资规模为113.85亿。分期限来看，1-3Y及3-5Y发行规模较上周有所扩张，1Y以内及5Y以上发行量较上周有所收缩，其中1Y以内及5Y以上发行规模占比有所下降，1-3Y及3-5Y发行规模占比则有所上升，短端发行规模收缩较多同样导致短端发行占比跌幅较大。 图表8：本周产业债总发行量、偿还量及净融资额（亿元） 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 800 600 400 20