信用周报：短端发行占比收窄，城投及产业利差几乎全面走阔

证券研究报告2023年09月10日 短端发行占比收窄，城投及产业利差几乎全面走阔 信用周报20230910 一级市场复盘 本周信用债整体发行量264827亿、偿还量248200亿、净融资规模为 16628亿。其中，城投债发行101522亿、占比3834产业债发行163305亿、占比6166。 分期限来看，除35Y发行规模有所扩张外，其余各期限发行量均较上周有所收缩，13Y及35Y发行规模占比有所上升，1Y以内及5Y以上发行规模占比则有所下降，但短端发行规模占比跌幅有所收窄，长端发行规模占比亦有所下降。 二级市场复盘 本周信用债整体平均成交收益率较上周有所上升，其中医疗保健、能源、信息技术、金融行业增幅较大，可选消费行业跌幅靠前，工业、日常消费、材料、房地产、公用事业则呈现出不同程度的下降。 本周城投债平均成交收益率较上周相比多个省份均有所下降，其中广西、陕西、青海、海南、贵州等地收益率较上周下降幅度均超过50BP，甘肃、辽宁等地收益率较上周则有较大幅度上升。收益率绝对水平来看，青海、云南、宁夏、贵州、甘肃等地各期限收益率处于相对较高水平。 信用利差 本周城投债整体信用利差较上周走阔144BP。分省份来看，绝大多数省份信用利差均呈现走阔趋势，其中弱资质区域相对来说普遍走阔幅度更大，其中内蒙古、陕西、吉林、重庆、甘肃、宁夏走阔幅度相对靠前，青海、天津利差则较上周收窄。分评级来看，AAA级中河南、天津利差较上周收窄，河南收窄幅度较大；AA级中，天津利差较上周收窄幅度较大，其次为云南、青海；AA级中，除新疆、江西利差较上周收窄之外，其余全部走阔。 本周产业债整体信用利差各行业较上周全线走阔，分评级看，除商贸AA评级利差收窄之外，各评级各行业信用利差全部走阔。 作者 分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002邮箱：wypglsccomcn 固定收益 固定收益定期 风险提示：数据统计口径有调整，数据提取及计算有误差。 相关报告 1、《房地产政策落地，债市承压上行：利率债 周报（9月第一周）》20230903 2、《资金面略有收紧，宽货币仍将持续：利率债周报（8月第四周）》20230827 正文目录 1一级市场复盘3 11信用债融资情况：短端发行规模占比跌幅收窄3 12城投债融资情况：短端发行占比下降，全国净融资大幅收缩4 13产业债融资情况：短端发行占比下降6 14取消发行情况8 15评级调整情况8 2二级市场复盘10 21信用债成交收益率：整体较上周有所上升10 22城投债成交收益率：多数省份收益率有所下降10 3信用利差11 31城投债：天津利差较上周延续收窄趋势11 32产业债：信用利差较上周全线走阔12 4风险提示13 图表目录 图表1：本周信用债总发行量、偿还量及净融资额（亿元）3 图表2：本周信用债整体各期限发行规模（亿元）3 图表3：本周信用债整体各期限发行规模占比（）4 图表4：本周城投债总发行量、偿还量及净融资额（亿元）4 图表5：本周城投债各期限发行规模（亿元）5 图表6：本周城投债各期限发行规模占比（）5 图表7：多数省份本周城投净融资规模较上周有所下降（亿元）5 图表8：本周产业债总发行量、偿还量及净融资额（亿元）7 图表9：本周产业债各期限发行规模（亿元）7 图表10：本周产业债各期限发行规模占比（）8 图表11：信用债取消发行规模情况（亿元）8 图表12：本周主体评级调整情况9 图表13：本周隐含评级调整情况9 图表14：本周信用债各行业成交收益率情况（，BP）10 图表15：本周城投债各省份成交收益率情况（，BP）11 图表16：本周城投债信用利差整体及分评级情况（BP，）12 图表17：本周城投债信用利差整体及分评级情况（BP，）12 图表18：本周产业债整体及分评级信用利差情况（，BP）13 图表19：本周产业债整体及分评级信用利差情况（，BP）13 1一级市场复盘 11信用债融资情况：短端发行规模占比跌幅收窄 本周信用债整体发行量264827亿、偿还量248200亿、净融资规模为16628 亿。其中，城投债发行101522亿、占比3834产业债发行163305亿、占比6166。 分期限来看，除35Y发行规模有所扩张外，其余各期限发行量均较上周有所收缩，13Y及35Y发行规模占比有所上升，1Y以内及5Y以上发行规模占比则有所下降，但短端发行规模占比跌幅有所收窄，长端发行规模占比亦有所下降。 图表1：本周信用债总发行量、偿还量及净融资额（亿元） 总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元 60001500 50001000 4000500 30000 2000500 10001000 20230108 20230115 20230122 20230129 20230205 20230212 20230219 20230226 20230305 20230312 20230319 20230326 20230402 20230409 20230416 20230423 20230430 20230507 20230514 20230521 20230528 20230604 20230611 20230618 20230625 20230702 20230709 20230716 20230723 20230730 20230806 20230813 20230820 20230827 20230903 20230910 01500 资料来源：wind，国联证券研究所 图表2：本周信用债整体各期限发行规模（亿元） 1年以内13年35年5年以上 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023862023813202382020238272023932023910 资料来源：wind，国联证券研究所 图表3：本周信用债整体各期限发行规模占比（） 1年以内13年35年5年以上 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 2023862023813202382020238272023932023910 资料来源：wind，国联证券研究所 12城投债融资情况：短端发行占比下降，全国净融资大幅收缩 本周城投债发行量101522亿、偿还量96279亿、净融资规模为5243亿。分期限来看，除35Y发行规模有所收扩张，其余各期限发行量均较上周有所收缩。13Y及35Y发行规模占比有所上升，1Y以内及5Y以上发行规模占比则有所下降，其中短端发行规模收缩幅度较大使其占比下降幅度较大。 分省份来看，本周净融资大幅收缩，较上周缩窄504亿元，多数省份净融资规模与上周相比有所下降。其中，江苏、山东、天津、安徽、湖南较上周下降幅度较大，陕西、四川、浙江、福建等地较上周则有所上升。 图表4：本周城投债总发行量、偿还量及净融资额（亿元） 总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元 2500 2000 1500 1000 500 0 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 20230108 20230115 20230122 20230129 20230205 20230212 20230219 20230226 20230305 20230312 20230319 20230326 20230402 20230409 20230416 20230423 20230430 20230507 20230514 20230521 20230528 20230604 20230611 20230618 20230625 20230702 20230709 20230716 20230723 20230730 20230806 20230813 20230820 20230827 20230903 20230910 600 资料来源：wind，国联证券研究所 图表5：本周城投债各期限发行规模（亿元） 1年以内13年35年5年以上 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2023862023813202382020238272023932023910 资料来源：wind，国联证券研究所 图表6：本周城投债各期限发行规模占比（） 1年以内13年35年5年以上 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 2023862023813202382020238272023932023910 资料来源：wind，国联证券研究所 图表7：多数省份本周城投净融资规模较上周有所下降（亿元） 省份 本周 上周 较上周 省份 本周 上周 较上周 安徽 3140 2766 5906 辽宁 000 500 500 北京 453 900 447 内蒙古 000 000 000 福建 124 2230 2354 宁夏 000 000 000 甘肃 000 500 500 青海 000 000 000 广东 2535 360 2175 山东 1126 10159 9033 广西 370 388 758 山西 10 1368 368 贵州 488 400 088 陕西 208 560 2640 海南 000 300 300 上海 399 1200 2790 河北 102 1985 1883 四川 23506 137 2488 河南 1820 2851 1031 天津 1 8397 8297 黑龙江 2 440 240 西藏 000 000 000 湖北 4530 4210 320 新疆 280 100 180 湖南 736 4981 5717 云南 649 1230 581 吉林 000 3500 3500 浙江 4255 2502 1753 江苏 60778 7476 13554 重庆 725 4162 4887 江西 75 48452 4095 全国 5243 55656 50413 资料来源：wind，国联证券研究所 13产业债融资情况：短端发行占比下降 本周产业债发行量163305亿、偿还量151920亿、净融资规模为11385亿。分期限来看，13Y及35Y发行规模较上周有所扩张，1Y以内及5Y以上发行量较上周有所收缩，其中1Y以内及5Y以上发行规模占比有所下降，13Y及35Y发行规模占比则有所上升，短端发行规模收缩较多同样导致短端发行占比跌幅较大。 图表8：本周产业债总发行量、偿还量及净融资额（亿元） 总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 800 600 400 200 0 200 400 600 800 1000 20230108 20230115 20230122 20230129 20230205 20230212 20230219 20230226 20230305 20230312 20230319 20230326 20230402 20230409 20230416 20230423 20230430 20230507 20230514 20230521 20230528 20230604 20230611 20230618 20230625 20230702 20230709 20230716 20230723 20230730 20230806 20230813 20230820 20230827 20230903 20230910 1200 资料来源：wind，国联证券研究所 图表9：本周产业债各期限发行规模（亿元） 1年以内13年35年5年以上 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023862023813202382020238272023932023910 资料来源：wind，国联证券研究所