信用周报：短端发行占比收窄，城投及产业利差几乎全面走阔

1 固定收益│固定收益定期 请务必阅读报告末页的重要声明 短端发行占比收窄，城投及产业利差几乎全面走阔 ——信用周报(20230910)  一级市场复盘 本周信用债整体发行量2,648.27亿、偿还量2,482.00亿、净融资规模为166.28亿。其中，城投债发行1015.22亿、占比38.34%;产业债发行1,633.05亿、占比61.66%。 分期限来看，除3-5Y发行规模有所扩张外，其余各期限发行量均较上周有所收缩，1-3Y及3-5Y发行规模占比有所上升，1Y以内及5Y以上发行规模占比则有所下降，但短端发行规模占比跌幅有所收窄，长端发行规模占比亦有所下降。  二级市场复盘 本周信用债整体平均成交收益率较上周有所上升，其中医疗保健、能源、信息技术、金融行业增幅较大，可选消费行业跌幅靠前，工业、日常消费、材料、房地产、公用事业则呈现出不同程度的下降。 本周城投债平均成交收益率较上周相比多个省份均有所下降，其中广西、陕西、青海、海南、贵州等地收益率较上周下降幅度均超过50BP，甘肃、辽宁等地收益率较上周则有较大幅度上升。收益率绝对水平来看，青海、云南、宁夏、贵州、甘肃等地各期限收益率处于相对较高水平。  信用利差 本周城投债整体信用利差较上周走阔14.4BP。分省份来看，绝大多数省份信用利差均呈现走阔趋势，其中弱资质区域相对来说普遍走阔幅度更大，其中内蒙古、陕西、吉林、重庆、甘肃、宁夏走阔幅度相对靠前，青海、天津利差则较上周收窄。分评级来看，AAA级中河南、天津利差较上周收窄，河南收窄幅度较大；AA+级中，天津利差较上周收窄幅度较大，其次为云南、青海；AA级中，除新疆、江西利差较上周收窄之外，其余全部走阔。 本周产业债整体信用利差各行业较上周全线走阔，分评级看，除商贸AA评级利差收窄之外，各评级各行业信用利差全部走阔。 风险提示：数据统计口径有调整，数据提取及计算有误差。 证券研究报告 2023年09月10日 作者 分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002 邮箱：wyp@glsc.com.cn 相关报告 1、《房地产政策落地，债市承压上行：——利率债周报（9月第一周）》2023.09.03 2、《资金面略有收紧，宽货币仍将持续：——利率债周报（8月第四周）》2023.08.27 请务必阅读报告末页的重要声明 2 固定收益│固定收益定期 正文目录 1. 一级市场复盘 ..................................................... 3 1.1 信用债融资情况：短端发行规模占比跌幅收窄 ..................... 3 1.2 城投债融资情况：短端发行占比下降，全国净融资大幅收缩 ......... 4 1.3 产业债融资情况：短端发行占比下降 ............................ 6 1.4 取消发行情况 ................................................ 8 1.5 评级调整情况 ................................................ 8 2. 二级市场复盘 .................................................... 10 2.1 信用债成交收益率：整体较上周有所上升........................ 10 2.2 城投债成交收益率：多数省份收益率有所下降 .................... 10 3. 信用利差 ........................................................ 11 3.1 城投债：天津利差较上周延续收窄趋势.......................... 11 3.2 产业债：信用利差较上周全线走阔 ............................. 12 4. 风险提示 ........................................................ 13 图表目录 图表1： 本周信用债总发行量、偿还量及净融资额（亿元） .................. 3 图表2： 本周信用债整体各期限发行规模（亿元） ......................... 3 图表3： 本周信用债整体各期限发行规模占比（%） ........................ 4 图表4： 本周城投债总发行量、偿还量及净融资额（亿元） .................. 4 图表5： 本周城投债各期限发行规模（亿元） ............................. 5 图表6： 本周城投债各期限发行规模占比（%） ............................ 5 图表7： 多数省份本周城投净融资规模较上周有所下降（亿元） .............. 5 图表8： 本周产业债总发行量、偿还量及净融资额（亿元） .................. 7 图表9： 本周产业债各期限发行规模（亿元） ............................. 7 图表10： 本周产业债各期限发行规模占比（%） ........................... 8 图表11： 信用债取消发行规模情况（亿元） .............................. 8 图表12： 本周主体评级调整情况 ........................................ 9 图表13： 本周隐含评级调整情况 ........................................ 9 图表14： 本周信用债各行业成交收益率情况（%，BP） .................... 10 图表15： 本周城投债各省份成交收益率情况（%，BP） .................... 11 图表16： 本周城投债信用利差整体及分评级情况（BP，%） ................. 12 图表17： 本周城投债信用利差整体及分评级情况（BP，%） ................. 12 图表18： 本周产业债整体及分评级信用利差情况（%，BP） ................. 13 图表19： 本周产业债整体及分评级信用利差情况（%，BP） ................. 13 请务必阅读报告末页的重要声明 3 固定收益│固定收益定期 1. 一级市场复盘 1.1 信用债融资情况：短端发行规模占比跌幅收窄 本周信用债整体发行量2,648.27亿、偿还量2,482.00亿、净融资规模为166.28亿。其中，城投债发行1015.22亿、占比38.34%;产业债发行1,633.05亿、占比61.66%。 分期限来看，除3-5Y发行规模有所扩张外，其余各期限发行量均较上周有所收缩，1-3Y及3-5Y发行规模占比有所上升，1Y以内及5Y以上发行规模占比则有所下降，但短端发行规模占比跌幅有所收窄，长端发行规模占比亦有所下降。 图表1：本周信用债总发行量、偿还量及净融资额（亿元） 资料来源：wind，国联证券研究所 图表2：本周信用债整体各期限发行规模（亿元） 资料来源：wind，国联证券研究所 -1,500-1,000-50005001,0001,50001,0002,0003,0004,0005,0006,0002023-01-082023-01-152023-01-222023-01-292023-02-052023-02-122023-02-192023-02-262023-03-052023-03-122023-03-192023-03-262023-04-022023-04-092023-04-162023-04-232023-04-302023-05-072023-05-142023-05-212023-05-282023-06-042023-06-112023-06-182023-06-252023-07-022023-07-092023-07-162023-07-232023-07-302023-08-062023-08-132023-08-202023-08-272023-09-032023-09-10总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元)05001000150020002500300035004000450050002023/8/62023/8/132023/8/202023/8/272023/9/32023/9/101年以内1-3年3-5年5年以上 请务必阅读报告末页的重要声明 4 固定收益│固定收益定期 图表3：本周信用债整体各期限发行规模占比（%） 资料来源：wind，国联证券研究所 1.2 城投债融资情况：短端发行占比下降，全国净融资大幅收缩 本周城投债发行量1015.22亿、偿还量962.79亿、净融资规模为52.43亿。分期限来看，除3-5Y发行规模有所收扩张，其余各期限发行量均较上周有所收缩。1-3Y及3-5Y发行规模占比有所上升，1Y以内及5Y以上发行规模占比则有所下降，其中短端发行规模收缩幅度较大使其占比下降幅度较大。 分省份来看，本周净融资大幅收缩，较上周缩窄504亿元，多数省份净融资规模与上周相比有所下降。其中，江苏、山东、天津、安徽、湖南较上周下降幅度较大，陕西、四川、浙江、福建等地较上周则有所上升。 图表4：本周城投债总发行量、偿还量及净融资额（亿元） 资料来源：wind，国联证券研究所 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2023/8/62023/8/132023/8/202023/8/272023/9/32023/9/101年以内1-3年3-5年5年以上-600-400-20002004006008001,0001,20005001,0001,5002,0002,5002023-01-082023-01-152023-01-222023-01-292023-02-052023-02-122023-02-192023-02-262023-03-052023-03-122023-03-192023-03-262023-04-022023-04-092023-04-162023-04-232023-04-302023-05-072023-05-142023-05-212023-05-282023-06-042023-06-112023-06-182023-06-252023-07-022023-07-092023-07-162023-07-232023-07-302023-08-062023-08-132023-08-202023-08-272023-09-032023-09-10总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 请务必阅读报告末页的重要声明 5 固定收益│固定收益定期 图表5：本周城投债各期限发行规模（亿元） 资料来源：wind，国联证券研究所 图表6：本周城投债各期限发行规模占比（%） 资料来源：wind，国联证券研究所 图表7：多数省份本周城投净融资规模较上周有所下降（亿元） 省份 本周 上周 较上周 省份 本周 上周 较上周 安徽 -31.40 27.66 -59.06 辽宁 0.00 5.00 -5.00 北京 4.53 9.00 -4.47 内蒙古 0.00 0.00 0.00 福建 1.24 -22.30 23.54 宁夏 0.00 0.00 0.00 甘肃 0.00 -5.00 5.00 青海 0.00 0.00 0.00 广东 25.35 3.60