信用周报：中期发行占比提高，城投及产业利差继续收窄

│ 中期发行占比提高，城投及产业利差继续收窄 ——信用周报(20230827) 一级市场复盘 本周信用债整体发行量4,295.32亿、偿还量3,552.52亿、净融资规模为 742.80亿。其中，城投债发行1,415.63亿、占比32.9%;产业债发行2,879.69亿、占比67.1%。 分期限来看，除5Y以上发行规模有所收缩外，其余各期限发行量均较上周有所扩张，1-3Y及3-5Y发行规模占比有所上升，1Y以内及5Y以上发行规模占比则有所下降。 二级市场复盘 本周信用债整体平均成交收益率较上周有所上升，其中房地产上升幅度最大，为3.37%，电信服务行业次之，工业、可选消费、能源、信息技术、日常消费则呈现出不同程度的下降。地产高收益债方面，平均成交收益率15%以上共有32只，成交金额共27.05亿元，较上周(41只，22.36亿元)上升 4.69亿元。 本周城投债平均成交收益率较上周相比多个省份均有所上升，其中宁夏、甘肃、新疆、吉林、海南等地收益率较上周上升幅度均超过50BP，辽宁、贵州、河北、云南等地收益率较上周则有较大幅度下降。收益率绝对水平来看，青海、云南、宁夏、贵州、甘肃等地各期限收益率处于相对较高水平。 信用利差 本周城投债整体信用利差较上周收窄8.24BP。分省份来看，绝大多数省份信用利差收窄，其中天津收窄幅度大幅领先。分评级来看，全部评级利差延续几乎全线收窄的趋势，其中天津AAA级、甘肃AA+利差收窄幅度领先。 本周产业债整体信用利差各行业延续全线收窄趋势，分评级看，除地产AA+评级利差走阔之外，各评级各行业信用利差全部收窄。 证券研究报告2023年08月27日 作者 分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002邮箱：wyp@glsc.com.cn 固定收益 固定收益定期 风险提示：数据统计口径有调整，数据提取及计算有误差。 相关报告 1、《城投短端发行占比提高，各评级利差收窄：— —信用周报(20230820)》2023.08.20 2、《央行释放政策信号，利率未来走势如何？：— —利率债周报（8月第三周）》2023.08.20 正文目录 1.一级市场复盘3 1.1信用债融资情况：中期债券发行规模及占比提升3 1.2城投债融资情况：1-3Y发行占比提升4 1.3产业债融资情况：1-3Y发行规模占比下降6 1.4取消发行情况8 1.5评级调整情况8 2.二级市场复盘9 2.1信用债成交收益率：整体较上周有所上升9 2.2城投债成交收益率：整体较上周有所上升10 3.信用利差11 3.1城投债：各评级利差收窄幅度加大11 3.2产业债：整体利差延续全线收窄趋势12 4.风险提示13 图表目录 图表1：本周信用债总发行量、偿还量及净融资额（亿元）3 图表2：本周信用债整体各期限发行规模（亿元）3 图表3：本周信用债整体各期限发行规模占比（%）4 图表4：本周城投债总发行量、偿还量及净融资额（亿元）4 图表5：本周城投债各期限发行规模（亿元）5 图表6：本周城投债各期限发行规模占比（%）5 图表7：多数省份本周城投净融资规模较上周有所下降（亿元）5 图表8：本周产业债总发行量、偿还量及净融资额（亿元）7 图表9：本周产业债各期限发行规模（亿元）7 图表10：本周产业债各期限发行规模占比（%）8 图表11：信用债取消发行规模情况（亿元）8 图表12：本周隐含评级调整情况9 图表13：本周信用债各行业成交收益率情况（%，BP）10 图表14：本周城投债各省份成交收益率情况（%，BP）11 图表15：本周城投债信用利差整体及分评级情况（BP，%）12 图表16：本周城投债信用利差整体及分评级情况（BP，%）12 图表17：本周产业债整体及分评级信用利差情况（%，BP）13 图表18：本周产业债整体及分评级信用利差情况（%，BP）13 1.一级市场复盘 1.1信用债融资情况：中期债券发行规模及占比提升 本周信用债整体发行量4,295.32亿、偿还量3,552.52亿、净融资规模为742.80亿。其中，城投债发行1,415.63亿、占比32.9%;产业债发行2,879.69亿、占比67.1%。 分期限来看，除5Y以上发行规模有所收缩外，其余各期限发行量均较上周有所扩张，1-3Y及3-5Y发行规模占比有所上升，1Y以内及5Y以上发行规模占比则有所下降。 图表1：本周信用债总发行量、偿还量及净融资额（亿元） 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元)（右轴） 6,000.001,500.00 5,000.001,000.00 4,000.00500.00 3,000.000.00 2,000.00-500.00 1,000.00-1,000.00 01-08 01-15 01-22 01-29 02-05 02-12 02-19 02-26 03-05 03-12 03-19 03-26 04-02 04-09 04-16 04-23 04-30 05-07 05-14 05-21 05-28 06-04 06-11 06-18 06-25 07-02 07-09 07-16 07-23 07-30 08-06 08-13 08-20 08-27 0.00-1,500.00 资料来源：wind，国联证券研究所 图表2：本周信用债整体各期限发行规模（亿元） 1年以内1-3年3-5年5年以上 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023/7/232023/7/302023/8/62023/8/132023/8/202023/8/27 资料来源：wind，国联证券研究所 图表3：本周信用债整体各期限发行规模占比（%） 1年以内1-3年3-5年5年以上 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2023/7/232023/7/302023/8/62023/8/132023/8/202023/8/27 资料来源：wind，国联证券研究所 1.2城投债融资情况：1-3Y发行占比提升 本周城投债发行量1,415.63亿、偿还量1,205.62亿、净融资规模为210.01亿。分期限来看，除1Y以内发行规模有所收缩外，其余各期限发行量均较上周有所扩张。其中1Y以内发行规模占比有所下降，1-3Y、3-5Y及5Y以上发行规模占比则有所上升。 分省份来看，本周多数省份净融资规模与上周相比有所下降。其中，浙江、福建、江西、黑龙江较上周下降幅度较大，湖北、北京、重庆等地较上周则有所上升。 图表4：本周城投债总发行量、偿还量及净融资额（亿元） 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元)（右轴） 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 01-08 01-15 01-22 01-29 02-05 02-12 02-19 02-26 03-05 03-12 03-19 03-26 04-02 04-09 04-16 04-23 04-30 05-07 05-14 05-21 05-28 06-04 06-11 06-18 06-25 07-02 07-09 07-16 07-23 07-30 08-06 08-13 08-20 08-27 -600.00 资料来源：wind，国联证券研究所 图表5：本周城投债各期限发行规模（亿元） 1年以内1-3年3-5年5年以上 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2023/7/232023/7/302023/8/62023/8/132023/8/202023/8/27 资料来源：wind，国联证券研究所 图表6：本周城投债各期限发行规模占比（%） 1年以内1-3年3-5年5年以上 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2023/7/232023/7/302023/8/62023/8/132023/8/202023/8/27 资料来源：wind，国联证券研究所 图表7：多数省份本周城投净融资规模较上周有所下降（亿元） 省份 本周 上周 较上周 省份 本周 上周 较上周 安徽 12.60 18.90 -6.30 辽宁 0.00 -0.86 0.86 北京 22.00 -41.00 63.00 内蒙古 0.00 8.00 -8.00 福建 -20.05 59.54 -79.59 宁夏 -7.90 7.90 -15.80 甘肃 0.00 -2.50 2.50 青海 0.00 0.00 0.00 广东 8.30 6.00 2.30 山东 44.9342.70 2.23 广西 -4.60 -0.96 -3.64 山西 -1.000.00 -1.00 贵州 -1.62 -4.54 2.92 陕西 19.0020.90 -1.90 海南 0.00 0.00 0.00 上海 0.0013.50 -13.50 河北 -19.90 -5.80 -14.10 四川 50.4675.64 -25.18 河南 25.30 5.46 19.84 天津 8.00 8.70 -0.70 黑龙江 -20.00 20.00 -40.00 西藏 0.00 0.00 0.00 湖北 58.91 -6.88 65.79 新疆 12.10 13.00 -0.90 湖南 -3.70 -26.30 22.60 云南 -16.19 10.00 -26.19 吉林 -5.10 0.00 -5.10 浙江 -24.47 67.52 -91.99 江苏 39.85 78.43 -38.58 重庆 43.10 -7.01 50.11 江西 -10.01 67.34 -77.35 全国 210.01 427.68 -217.67 资料来源：wind，国联证券研究所 1.3产业债融资情况：1-3Y发行规模占比下降 本周产业债发行量2,879.69亿、偿还量2,346.90亿、净融资规模为532.79亿。分期限来看，1Y以内及3-5Y发行规模较上周有所扩张，1-3Y及5Y以上发行量较上周有所收缩，其中1Y以内及3-5Y发行规模占比有所上升，1-3Y及5Y以上发行规模占比则有所下降。 图表8：本周产业债总发行量、偿还量及净融资额（亿元） 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元)（右轴） 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 -1,000.00 -1,200.00 01-08 01-15 01-22 01-29 02-05 02-12 02-19 02-26 03-05 03-12 03-19 03-26 04-02 04-09 04-16 04-23 04-30 05-07 05-14 05-21 05-28 06-04 06-11 06-18 06-25 07-02 07-09 07-16 07-23 07-30 08-06 08-13 08-20 08-27 -1,400.00 资料来源：wind，国联证券研究所 图表9：本周产业债各期限发行规模（亿元） 1年以内1-3年3-5年5年以上 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023/7/232023/7/302023