信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率整体下行、信用利差短端收窄

信用一二级市场跟踪周报20240324 发行增加，收益率整体下行、信用利差短端收窄 2024年03月24日 一级市场：发行及净融资均增加 本周（2024年3月18日至2024年3月24日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模4360亿元，较上周变动723亿元；净融资规模1337亿元，较上周变动870亿元。其中： （1）城投债发行规模2352亿元，较上周变动182亿元；净融资规模423 亿元，较上周变动465亿元； （2）产业债发行规模2008亿元，较上周变动541亿元；净融资规模914 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 亿元，较上周变动405亿元。 分析师刘雪执业证书：S0100523090004 二级市场：收益率整体下行，信用利差短端收窄 邮箱：liuxue@mszq.com 相较于2024年3月17日，2024年3月24日主要信用债二级市场收益率 相关研究 整体下行；信用利差短端收窄；期限利差涨跌互现；等级利差涨跌互现。 1.固收周度点评20240323：债市又至阻力位-2024/03/232.流动性跟踪周报20240323：R007上行至 评级负面 2.08%-2024/03/23 2024年3月18日至2024年3月24日，2家主体隐含评级下调，1家主体评级调低。 3.高频数据跟踪周报20240323：本周PTA 开工率下降-2024/03/23 4.地产点评系列：地产“白名单”与地产债- 2024/03/21 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 5.境外债专题：点心债，一文全览-2024/03/20 目录 1一级市场：发行及净融资均增加3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：普遍上行4 2二级市场：收益率整体下行，信用利差短端收窄5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：短端收窄6 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行及净融资均增加 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2024年3月18日至2024年3月24日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模4360亿元，较上周变动723亿元；净融资规模1337亿元，较 上周变动870亿元。其中： （1）城投债发行规模2352亿元，较上周变动182亿元；净融资规模423 亿元，较上周变动465亿元； （2）产业债发行规模2008亿元，较上周变动541亿元；净融资规模914 亿元，较上周变动405亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2024-03 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 -500 2024-03 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-03-24 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-03-24 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为2826亿元、1093亿元、339亿元；净融资规模分别为1064亿元、279亿元、-72亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动484亿元、367亿元、-89亿元。 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2024-03-24) 2826 1093 339 102 1064 279 -72 65 上周(2024-03-17) 2373 845 401 18 580 -87 17 -44 较上周变化 453 249 -62 84 484 367 -89 109 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1126亿元、1740亿元、0亿元、1292亿元、202亿元；净融资规模分别为213亿元、1020亿元、-150亿元、265亿元、-11亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：213亿元、589亿元、-102亿元、110亿元、60亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2024-03-24) 1126 1740 0 1292 202 213 1020 -150 265 -11 上周(2024-03-17) 1155 1113 0 1183 186 0 430 -48 155 -71 较上周变化 -30 627 0 109 17 213 589 -102 110 60 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 1.2发行利率：普遍上行 本周（2024年3月18日至2024年3月24日），AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.24%、2.89%、2.83%，较上周变化：-0.63bp、3.67bp、-8.09bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.67%、 2.95%、3.36%，较上周变化：5.05bp、4.46bp、20.63bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.57%、 3.15%、3.81%，较上周变化：-9.98bp、3.08bp、27.21bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2024-03-24) 2.24 2.89 2.83 2.67 2.95 3.36 2.57 3.15 3.81 上周(2024-03-17) 2.25 2.85 2.91 2.62 2.91 3.16 2.67 3.12 3.54 较上周变化 -0.63 3.67 -8.09 5.05 4.46 20.63 -9.98 3.08 27.21 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体下行，信用利差短端收窄 2.1收益率：整体下行 2024年3月22日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.76%、2.07%、2.21%、2.34%、2.31%，较2024年3月15 日分别变化：-7bp、-5.81bp、-2.85bp、-1.26bp、-1.49bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别为： 1.91%、2.23%、2.3%、2.47%、2.42%，较2024年3月15日分别变化： 0.68bp、-3.77bp、-3.92bp、-1.58bp、-2.24bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2024-03-22（本周） 1.76 2.072.212.34 2.31 1.91 2.23 2.30 2.47 2.42 2024-03-15（上周） 1.83 2.132.242.35 2.32 1.91 2.27 2.34 2.49 2.44 较上周变化（bp） -7.00 -5.81-2.85-1.26 -1.49 0.68 -3.77 -3.92 -1.58 -2.24 当前分位点 4.4% 1.9%1.6%0.4% 0.3% 5.6% 1.9% 1.2% 0.3% 0.3% 25% 2.15 2.432.602.80 2.81 2.31 2.69 2.86 3.06 3.06 50% 2.37 2.752.923.07 3.08 2.61 3.05 3.30 3.48 3.50 75% 2.72 2.993.163.35 3.38 2.93 3.52 3.74 3.95 3.87 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2024年3月22日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.34%、2.52%、2.62%，较2024年3月15日分别变化：-3.95bp、-2.53bp、-1.31bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.44%、2.65%、 2.8%，较2024年3月15日分别变化：-3.95bp、-0.53bp、-2.31bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.49%、2.75%、 2.95%，较2024年3月15日分别变化：-3.95bp、-3.53bp、-2.31bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2024-03-22（本周） 2.34 2.52 2.62 2.44 2.65 2.80 2.49 2.75 2.95 2024-03-15（上周） 2.38 2.55 2.63 2.48 2.66 2.82 2.53 2.79 2.97 较上周变化（bp） -3.95 -2.53 -1.31 -3.95 -0.53 -2.31 -3.95 -3.53 -2.31 当前分位点 6.9% 1.3% 0.3% 6.7% 0.9% 0.3% 5.9% 0.5% 0.2% 25% 2.71 3.00 3.30 2.84 3.20 3.56 2.99 3.56 4.06 50% 3.05 3.48 3.75 3.29 3.68 4.04 3.50 4.03 4.51 75% 3.62 3.97 4.23 3.86 4.26 4.63 4.21 4.70 5.11 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10Y 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50