甲醇投资策略月报：供需双增，甲醇偏强为主

供需双增，甲醇偏强为主 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡偏强。操作建议：逢低做多。 逻辑驱动 1、部分检修装置恢复运行，开工率小幅上行，后期随着检修装置逐步重启，叠加新增产能释放，甲醇供应压力逐步增加； 能2、盛虹MTO装置负荷逐步提升，宁夏宝丰三期MTO投产，需 源求明显提升。传统下游开工率有所提升，关注金九银十旺季情况； 化 3、煤炭方面煤矿生产稳定，但迎峰度夏结束后电厂日耗见顶回 工落，煤炭供需将转向宽松，煤价存在下行压力。 组 风险提示 1、原油和煤炭价格大跌； 2、伊朗甲醇装置开工并未受影响； 3、MTO装置停车增加。 重点关注 伊朗装置运行情况，进口量，库存，煤和天然气价格。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 甲醇投资策略月报2023年9月6日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 徐金乔（F3051143，Z0019039） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡偏强。操作建议：逢低做多。 核心逻辑：8月甲醇强势上行，截止8月31日，收盘2161元/吨，主力合约累计上涨19%。8月主要由于盛虹MTO装置即将重启，以及宝丰三期MTO装置和甘肃华亭MTP装置近期已经试车，对甲醇需求将有明显提振，将在一定程度上缓解甲醇供需矛盾。此外，8月底宏观利好刺激不断释放，市场情绪回暖，带动甲醇价格延续上涨走势。进入9月以后，内地部分检修装置重启，开工率有所回升，后期随着利润修复以及检修装置重启，甲醇供应压力逐步增加。进口方面，伊朗部分装置因天然气问题计划外停车，但目前已重启恢复，后期进口量或维持高位。需求端来看，盛虹MTO装置负荷逐步提升，以及宝丰三期MTO装置和甘肃华亭MTP装置近期已经投产，对甲醇需求有明显提振，将在一定程度上缓解甲醇供需矛盾。传统下游开工率有所提升，关注金九银十旺季情况。成本端，煤炭方面煤矿生产稳定，迎峰度夏结束后电厂日耗将见顶回落，需求将有所走弱，而煤炭供应和进口维持高位，后期煤炭供需将转向宽松，煤价存在下行压力。综合来看，甲醇供应及进口压力逐步增加，但需求同样明显增加，甲醇累库压力得到缓解。中长期来看，甲醇01合约将面临秋检、限气以及能源类需求增加的预期，因此预计甲醇或维持震荡偏强走势。 图1：甲醇主力合约走势图2：甲醇主力基差走势 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 图3：海外甲醇现货价格图4：国内甲醇现货价格 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 甲醇:华东地区甲醇:华南地区甲醇:山东南部甲醇:内蒙古地区 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、内地库存较低，现货价格持续上涨 现货方面，受期货价格反弹以及需求提升，内地工厂库存压力较低，8月份甲醇现货价格持续上涨。截至8月31日，江苏太仓月均价2389元/吨，环比上涨14%；山东南部月均价2422元/吨，环比上涨7.9%；内蒙古地区月均价2058元/吨，环比上涨7.4%。 海外甲醇方面，现货价格同样上涨。截止8月31日，甲醇FOB鹿特丹收盘234欧元/吨，FOB美国收盘237.4美元/吨，CFR东南亚收盘302.5美元/吨，CFR中国主港收盘282.5美元/吨。 图5：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨）图6：江苏-山东甲醇价差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 图7：CFR中国-FOB美国甲醇价差（美元/吨）图8：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 50 25 0 -25 -50 -75 -100 -125 -150 -175 -200 600 500 400 300 200 100 0 25 10 -5 -20 -35 -50 -65 -80 -95 -110 -125 -140 -155 -170 -185 -200 CFR中国-FOB美国甲醇:FOB美国海湾甲醇:CFR中国主港CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、检修装置陆续重启，甲醇负荷回升 截至8月29日，预估8月国内甲醇整体装置平均开工负荷为：70.64%，较上月上涨5.90个百分点；西北地区的开工负荷为76.96%，较上月上涨4.84个百分点。8月份，受西北、华北、华东、华中、西南等地区开工负荷提升的影响，导致全国甲醇开工负荷上涨。截至8月29 日，预估8月国内非一体化甲醇平均开工负荷为：63.80%，较上月上涨7.13个百分点。 库存方面，截止8月底沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存110.7万吨，环比增加11.1万吨，增幅11%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在49万吨附近。8月份进口船货 集中排队卸货，导致库存持续累积。伊朗部分装置因天然气问题计划外停车，但目前已重启恢复，预计9月份进口量仍维持高位。 图9：甲醇综合开工率走势（%)图10：甲醇西北地区开工率（%) 90%90% 85%85% 80%80% 75%75% 70%70% 65%65% 60%60% 55%55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232020202120222023 图11：甲醇库存（万吨）图12：甲醇可流通库存（万吨） 16060 140 50 120 10040 8030 60 20 40 2010 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/10 20192020202120222023 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、MTO需求和传统需求开工均提升 目前我国甲醇下游需求中，MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。用下游各自的权重乘各自开工率可以得出下游加权综合开工率。 8月国内CTO/MTO装置平均开工负荷在77.66%，较上月上涨2.6%。江苏斯尔邦MTO装置重启，叠加宁夏宝丰MTO装置投产，带动MTO需求环比提升。斯尔邦80万吨/年MTO装置已产出合格产品，负荷提升；神华榆林MTO装置停车检修中，计划检修一个月；青海盐湖30万吨 /年MTO装置于7月11日开始检修；兴兴69万吨/年MTO装置停车检修；天津渤化60万吨/年 MTO装置稳定运行，计划9月1日停车检修。 8月份除DMF行业开工率持平外，其余行业开工率均有所上涨。进入9月份以后，传统下游步入消费旺季，叠加国庆长假前下游将提前备货，预计传统下游需求同样呈现增量。 表3：甲醇下游月度开工率 甲醇下游 MTO 甲醛 二甲醚 MTBE 醋酸 DMF 8月平均开工负荷 77.66% 32.40% 9.03% 62.07% 78.11% 65.03% 7月平均开工负荷 75.06% 30.30% 7.59% 61.95% 76.55% 65.03% 涨跌（百分点） 2.60 2.10 1.44 0.12 1.98 0.00 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 图13：下游加权开工率季节性（%）图14：MTO/MTP开工率季节性（%） 90%100% 80%90% 70%80% 60%70% 50%60% 40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 图15：甲醛开工率季节性（%）图16：醋酸开工率季节性（%） 40% 35% 30% 25% 20% 100% 90% 80% 70% 15% 10% 5% 60% 50% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、进出口情况 2023年7月我国甲醇进口1250.37千吨，累计总数量为7951.44千吨，进口金额为31263.20万美元，进口均价250.03美元/吨。进口量环比下降8.31%，同比下降0.12%，累计进口较上年同期数量同比增长9.54%。 2023年7月我国甲醇出口3.44千吨，累计总数量为66.70千吨，出口金额为92.31万美元，出口均价267.99美元/吨。出口量环比下跌88.36%，同比下跌85.46%，累计出口与上年同期数量同比下降46.06%。 图17：甲醇月度进口量（万吨）图18：甲醇内外盘价差（元/吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 江苏-进口CFR中国折算价江苏太仓甲醇 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：