甲醇期货周报：供需双增旺季合约预期仍存，甲醇震荡偏强

甲醇期货周报 供需双增旺季合约预期仍存，甲醇震荡偏强 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-08-27 主要观点 本月策略 上月策略 当前煤价波动有限，对甲醇成本度驱动有限。甲醇供需双增，供应端产能利用率提振迅速，需求端传统下游加权开工率处于正常偏高水平，MTO因斯尔邦重启予以提振 后续关注宝丰MTO投产及渤化检修情况，中长线看MTO新投产下对甲醇需求增多。港口 MA 库存维持累库节奏但矛盾未计划，且01合约在旺季下亦包含四季度港口季节性库存去 库的预期。甲醇01合约或偏强运行，需关注短期港口端现货成交情况，单边谨慎偏多尝试。套利上中产线关注逢高做缩MTO利润做缩机会。 暂偏强，激进者短多尝试套利：逢高做缩MTO利润 单边：宽幅震荡套利：做缩MTO利润 指标与观点 指标 运行情况 观点 前期煤价按季节性规律日耗即将见顶，叠加高温有所缓和，港口煤价有所松动。本周因发运倒挂，贸易商挺价，Q5500秦皇岛平 原料仓价小幅走强至818元/吨。从大方向上看在国内高产量高进口的背景下煤炭仍是过剩局面，价格或仍承压运行。但在宏观积极中性预期下，需关注煤价再度转向节点及向下空间。 供应截至8月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.22%，较上周上涨2.57个百分点，较去年同期上涨9.36个百分点；国内非一体化 甲醇平均开工负荷为：64.72%，较上周上涨0.81个百分点。 库存截止8月23日，中国甲醇港口样本库存量：99.81万吨，较上期+3.35万吨，其中华东76.4万吨、华南23.41万吨；预计下周甲醇 港口库存将继续累库。甲醇样本生产企业库存34.93万吨，较上期减少1.83万吨，跌幅4.99%；样本企业订单待发27.83万吨。 利润本周利润稳中提升，煤制利润估算盈利高于近三年同期水平；焦炉气制估算仍处于盈亏线下，四川天然气制甲醇利润基本持平传统下游利润分化，MTBE延续高位、主要下游MTO/P具体装置估算部分仍有利润压力，中长期MTO行业利润谨慎看待。 中性偏空 中性 估值中性 传统下游加权开工率仍偏高位；其中MTBE利润尚可且开工维持近五年高位、甲醛、二甲醚行业开工均有提振。MTO端产能利用率 下游小幅回升，主因斯尔邦恢复满负荷运行，中原大化负荷稍有增加。后续关注八月底渤化检修计划以及三季度末宝丰MTO投产进度大方向上MTO受制于利润及潜在单体替代影响，或将持续对甲醇上方空间形成压制。 中性偏多 进出口 截至8月25日海外甲醇装置整体开工率在66.53%，环比小幅提升。伊朗装置：基本恢复正常运行，其中ZPC两套甲醇装置均稳定运行中，近期招标远月装港船货；Kaveh8月22日重启恢复中，Kimiya近两日重启恢复中。8月进口预估超130万吨，伊朗近期临停装置对9月抵港英雄有限，预计9月仍维持在130万吨进口水平。 中性偏空 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进出口及外盘 一、行情回顾 走势回顾 2,850.00 宏观预期乐观，下游MTO环比好转，给予需求支撑。1-2月港口进口量预计偏少支撑港口价格 2,700.00 2,550.00 2,400.00 高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期，但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复 宏观预期乐观，煤价阶段性止跌，海外伊朗装置消息扰动引发进口缩量预期，产区部分大厂计划检修引发产区价格提振。 港口卸港不畅库存去化叠加某沿海MTO计 划重启予以需求乐观预期 2,250.00 煤价大幅下挫拖累甲醇重心，盘面加速下跌提前按煤价重回限价区间定价。基本面看港口库存步入累库通道，内陆因甲醇价格疲软采购意愿有限。 2,100.00 1,950.00 2022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-242023-01-242023-02-242023-03-242023-04-242023-05-242023-06-242023-07-242023-08- 期货收盘价(活跃合约):甲醇 甲醇现货：港口震荡运行 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 3,200.00 2,800.00 2,400.00 2,000.00 1,600.00 3,500.00 3,200.00 2,900.00 2,600.00 2,300.00 2,000.00 出厂估价(中间价):甲醇:内蒙元/吨出厂估价(中间价):甲醇:陕西元/吨市场估价(中间价):甲醇:太仓元/吨市场估价(中间价):甲醇:浙江出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:川渝元/吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨市场估价(中间价):甲醇:福建出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:广东出罐元/吨 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙（元/吨） 800.001000 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 太仓-内蒙元/吨 鲁南-内蒙元/吨 太仓-河南元/吨 太仓-华南元/吨 740 480 220 -40 1 -300 2018 20192020 2021 2022 2023 甲醇期货 甲醇基差 1-5价差 700 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 500 300 100 -1001 550 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 350 150 -501 -300 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -250 2018 2019 2020 2021 2022 2023 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023201820192020202120222023 二、甲醇产业链 煤：沿海日耗小幅提升，当前库存压力仍显著 沿海八省终端日耗（万吨） 沿海八省终端库存（万吨） 沿海八省终端供煤（万吨） 280 230 180 130 4100 3700 3300 2900 2500 2100 280 230 180 130 80 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 内陆十七省终端日耗（万吨） 内陆十七省终端库存（万吨） 内陆十七省终端供煤（万吨） 430 380 330 280 230 8800 7800 6800 5800 4800 500 430 360 290 220 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 煤 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 全社会用电量（亿千瓦时） 43000 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 4500 3600 2700 1800 900 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 产区Q5500煤价（元/吨） 1650.00 1430.00 1210.00 990.00 770.00 550.00 港口煤价（元/吨） 秦皇岛Q5500平仓价秦皇岛Q5000平仓价秦皇岛Q4500平仓价 1,150.00 1,050.00 950.00 850.00 750.00 650.00 550.00 2022/8/24 2022/9/24 2022/10/24 2022/11/24 2022/12/24 2023/1/24 2023/2/24 2023/3/24 2023/4/24 2023/5/24 2023/6/24 2023/7/24 2023/8/24 陕西Q5500坑口价内蒙古Q5500车板价山西Q5500车板价 今年煤价回落，煤化工品承压，煤价一度跌回限价区间。 前期煤价按季节性规律日耗即将见顶，叠加高温有所缓和，港口煤价有所松动。本周因发运倒挂，贸易商挺价，Q5500秦皇岛平仓价小幅走强至818元/吨。 从大方向上看在国内高产量高进口的背景 下煤炭仍是过剩局面，价格或仍承压运行。 天然气：价格回归“理性”区间 原油期货 海外天然气期货价格 TTF天然气价格 106.00 98.00 90.00 82.00 74.00 66.00 550.00 450.00 350.00 250.00 150.00 50.00 9.80 8.40 7.00 5.60 4.20 2.80 1.40 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 2023-08-17 0.00 100 80 60 40 20 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶 期货收盘价(连续):NYMEX天然气美元/百万英热单位 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 期货收盘价(连续):IPE英国天然气便士/色姆 201820192020202120222023 90 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 GIE欧洲天然气库容率 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 截至8月23日TTF现货价格在11.61美元/百万英热，处于正常价格区间。从TTF价格看对甲醇区域成本炒作机会不大。 美国天然气库存 当前欧美天然气库存均处于正常偏高水平，天然气相对充沛额。需关注全球其他区域缺气带来的区域性影响。 甲醇供应 甲醇月度产