甲醇月报：供需双增 甲醇或偏强震荡

甲醇 供需双增甲醇或偏强震荡 2023年8月27日 国信期货甲醇月报 主要结论 8月开工上行，产区库存尚未累积，对内地价格形成支撑，9月开工有进一步提升预期。全国及主产区开工均有上行，其中煤制与天然气制产能开工逐步抬升至同期高位区间，截至8月底，国内甲醇整体装置开工负荷为72.22%，较上月底上涨5.68个百分点；西北地区的开工负荷为79.88%，较上月底上涨7.23个 百分点。预计8月国内甲醇产量将超过600万吨,环比7月上涨46万吨左右。9月已公布检修计划的装置有限，开工有进一步提升预期。不过西北主产区库存未有显著累积，内地价格坚挺。一方面，由于供应恢复仍不及预期。另一方面，传统下游需求有所恢复同时还有部分补空需求，主流企业出货顺畅。同时，物流成本走高、新增装置投产时间推迟，也在一定程度上延迟了主产区厂家库存累积时间，目前西北厂家库存处于中等偏低位置。 分析师：郑淅予 从业资格号：F3016798投资咨询号：Z0013253 邮箱：15291@guosen.com.cn电话：021-55007766-6662 进口量不及预期，沿海库存累积缓慢。7月平均进口利润理论值在33元/吨，7-8月国内外顺挂空间持续保持，进口利润走高，月底随着美金货物成本增加，进 口套利窗口再次关闭。目前沿海甲醇库存处于中高位置，但8月累积速度放缓。 截止8月底，沿海甲醇库存107.05万吨，较上月累积了3万吨，整体沿海地区 甲醇可流通货源预估44.8万吨附近。主要由于一方面沿海罐容紧张以及受天气影响，进口船货堵港情况较多，卸货速度放缓，沿海库存和下游厂家库存累积缓慢。另一方面，国际供应不稳，伊朗2套共计395万吨甲醇装置再次停车检修， 8月进口抵港量不及预期，进口预估量下调至130万吨。预计8月底至9月上旬 中国进口船货到港量68万吨，华南到港量显著增多，同时内地有2-3万吨进口船货到港，江苏倒流至内地周边货物逐步缩减。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： MTO负荷提升，需求有提升预期。下游需求稳中提升，今年传统需求淡季不淡，刚需维持稳固，目前淡季已基本结束。且8月中旬江苏斯尔邦80万吨/年甲醇制烯烃装置重启，目前装置运行负荷不高，消化原料库存为主，带来的需求增量有限。不过沿海需求有好转预期，下游进口船货的采买增加，MTO企业库存逐步提升。叠加8月下旬宁夏宝丰三期MTO投产，需求有提升预期。 综上所述，供应方面，8月国内供应恢复不及预期，内地库存暂未累积，对价格起到支撑作用，9月国内开工预计将一步抬升。美金成本走高，国际供应增量放缓。需求端，检修产能重启，新增下游有投产预期，刚需维持稳固需求，且即将迎来旺季，供需逐步平衡，9月甲醇或维持偏强震荡。 一、行情回顾 8月甲醇市场延续偏强震荡走势，截止月底期货主力01合约在2530元/吨左右，较7月底上涨5%左 右。现货端，内蒙古市场甲醇价格2100元/吨，相比7月底涨幅3%，太仓价格2467元/吨，相比7月底涨幅9%。 图：甲醇期货价格走势（单位:元/吨）图：甲醇各地现货价格走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 基差方面，8月港口基差先降后升，整体维持偏弱运行，主力合约移仓换月后基差转为贴水状态，内地基差震荡下行。产销区套利方面，江苏和周边区域套利窗口部分打开，一度出现江苏倒流至内地情况，月底倒流货物逐步缩减。 图：甲醇产销区价差（单位：元/吨）图：甲醇基差走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 图：甲醇港口基差（单位：元/吨）图：甲醇内地基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 外盘方面，8月国际开工下滑，全球甲醇价格均有不同程度上行，其中中国主港价格涨幅明显。国内外顺挂空间持续保持，进口利润走高，国际供应收紧预期下，截止8月底中国主港CFR价格在287美元/吨左右，较7月底涨幅9.5%。欧洲价格在232欧元/吨左右，较7月底涨幅约8%。美国甲醇市场价格在230美元/吨左右，较7月底涨幅约4.5%。东南亚CFR价格在297美元/吨左右，较7月底涨幅5.3%。伊朗船货成交浮动价格从+0.25%走高至+0.5-0.8%。 图：甲醇外盘价格走势（单位：美元/吨）图：甲醇内外价差走势（单位：美元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.8月开工上行，产区库存尚未累积，对内地价格形成支撑，9月开工有进一步提升预期 8月重启装置增多，全国及主产区开工均有上行，其中煤制与天然气制产能开工逐步抬升至同期高位 区间，截至8月底，国内甲醇整体装置开工负荷为72.22%，较上月底上涨5.68个百分点，较去年同期上 涨9.36个百分点；西北地区的开工负荷为79.88%，较上月底上涨7.23个百分点，较去年同期上涨6.6个 百分点。本月安徽华谊、神华榆林、新奥达旗、内蒙古国泰、内蒙古博源、大土河等装置处于检修。预计8月国内甲醇产量将超过600万吨,环比7月上涨46万吨左右。9月已公布检修计划的装置有限，开工有进一步提升预期。 不过西北主产区库存未有显著累积，内地价格坚挺。一方面，由于供应恢复仍不及预期。另一方面，传统下游需求有所恢复同时还有部分补空需求，主流企业出货顺畅。同时，物流成本走高、新增装置投产时间推迟，也在一定程度上延迟了主产区厂家库存累积时间，目前西北厂家库存处于中等偏低位置。 表国内产能装置检修动态 厂家 产能（万吨） 原料 装置检修运行动态 安徽华谊 60 煤 其甲醇装置于8月24日开始检修，恢复时间待定 新奥达旗 120 煤 其二期于8月8日开始检修恢复时间待定 神华榆林 180 煤 其甲醇装置于8月9日停车检修，计划检修30天 宁夏和宁 30 煤 其甲醇装置计划8月21日开始检修，恢复时间待定 安徽华谊 60 煤 其甲醇装置初步计划8月底检修 兖矿国宏 67 煤 其甲醇装置于8月14日停车检修，初步计划检修期10天。 兖矿榆林 120 煤 其一期甲醇装置于8月7日停车，于8月10日产出产品 滕州盛隆焦化 67 焦炉气 其甲醇装置于8月1日开始检修，计划检修20天 孝义鹏飞 30 焦炉气 其甲醇装置计划8月26日开始检修，计划9月22日恢复 来源：国信期货依据新闻整理 图：甲醇装置开工率（单位：%）图：甲醇西北开工率（单位：%） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇月度产量（单位：万吨）5图：甲醇产量（单位：万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：西北库存比价 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 3.进口量不及预期，沿海库存累积缓慢 7月平均进口利润理论值在33元/吨，7-8月国内外顺挂空间持续保持，进口利润走高，月底随着美 金货物成本增加，进口套利窗口再次关闭。目前沿海甲醇库存处于中高位置，但8月累积速度放缓。截止 8月底，沿海甲醇库存107.05万吨，较上月累积了3万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估44.8万吨附近。主要由于一方面沿海罐容紧张以及受天气影响，进口船货堵港情况较多，卸货速度放缓，沿海库存和下游厂家库存累积缓慢。另一方面，国际供应不稳，伊朗2套共计395万吨甲醇装置再次停车检修，8 月进口抵港量不及预期，进口预估量下调至130万吨。预计8月底至9月上旬中国进口船货到港量68万 吨，华南到港量显著增多，同时内地有2-3万吨进口船货到港，江苏倒流至内地周边货物逐步缩减。 图：甲醇月度进口季节性（单位:万吨）图：甲醇进口利润（单位:元） 数据来源：wind国信期货数据来源：wind国信期货 图：甲醇出口量（单位:万吨）图：中国转口利润（单位:美元） 数据来源：wind国信期货数据来源：wind国信期货 图：甲醇港口库存季节性（单位:万吨）图：甲醇港口可流通货源季节性（单位:万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇沿海库存变动（单位:万吨）图：MTO企业库存（单位:万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 3.产业链情况 3.1天然气价格整理运行 8月国际天然气价格略有下行，截止月底在2.5美元/MMBtu左右水平，国际甲醇生产成本约1430元/ 吨，较7月下降30元/吨左右。 图：甲醇与原油趋势图：进口天然气制甲醇成本（单位：元/吨） 据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 3.2煤炭价格弱稳，煤制甲醇开工稳步回升 成本角度来看，8月原料煤炭价格小幅走低，整体呈现偏弱震荡走势，西北煤制甲醇理论成本在2040元/吨附近，煤制甲醇现金流维持盈亏平衡，较上月持平。8月底煤制甲醇开工率76%左右，较上月底上涨4个百分点，目前已行至同期高位区间，开工继续上行或再次对利润产生负反馈。 图：煤制甲醇（内蒙）利润（单位:元/吨）图：天然气制甲醇（西南）利润（单位:元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 图：煤制甲醇开工（单位:%）图：天然气制甲醇开工（单位:%） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 3.3MTO负荷提升，需求有提升预期 截止8月底，甲醇整体下游加权开工率约为72%，较上月底上涨8.4%，传统下游加权开工率约50%，较上月底下降6.6%。甲醇制烯烃装置平均开工负荷在80.94，较上月上涨12.34%。其中外采甲醇的MTO装置产能约平均负荷78.99%，较上月上涨15.25%。 下游需求稳中提升，今年传统需求淡季不淡，刚需维持稳固，目前淡季已基本结束。且8月中旬江苏 斯尔邦80万吨/年甲醇制烯烃装置重启，目前装置运行负荷不高，消化原料库存为主，带来的需求增量有限。不过沿海需求有好转预期，下游进口船货的采买增加，MTO企业库存逐步提升。叠加8月下旬宁夏宝丰三期MTO投产，需求有提升预期。传统下游方面，醋酸、二甲醚、甲醛生产利润均有部分修复，其中醋酸利润上涨明显，较上月底上涨近1000元/吨，MTBE利润虽有回调但仍处于较高水平。 图：甲醇下游加权开工率（单位:%）图：甲醇传统下游加权开工率（单位:%） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇传统下游价格（单位:元/吨）图：甲醇传统下游开工率（单位:%） 数据来源：Wind国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醛开工率（单位:%）图：山东甲醛生产利润（单位:元/吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货 图：醋酸开工率（单位:%）图：江苏醋酸生产利润（单位:元/吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货 图：二甲醚开工率（单位:%）图：华北二甲醚生产利润（单位:元/吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货 图：MTBE开工率（单位:%）图：MTBE港口装置利润（单位:元） 数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货 图：MTO开工率（单位:%）图：MTO港口装置利润（单位:元） 数据来源：卓创国信期货数据来源：Wind国信期货 图：PP-3MA图：甲醇乙烯比价（单位:元） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 三、结论及操作建议 综上所述，供应方面，8月国内供应恢复不及预期，内地库存暂未累积，对价格起到支撑作用，9月国内开工预计将一步抬升。美金成本走高，国际供应增量放缓。需求端，检修产能重启，新增下游有投产预期，刚需维持稳固需求，且即将迎来旺季，供需逐步平衡，9月甲醇或维持偏强震荡。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意