月度博览：畜禽养殖 生猪现货带动期价回落调整

研究中心研究报告 2023年9月3日星期日 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：畜禽养殖 联系信息分析师：范红军期货从业资格：F3098791投资咨询资格：Z0017690邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn相关图表相关报告 2022.8.2《广州期货畜禽养殖月度博览》---等待需求改善2022.8.23《广州期货河南生猪调研报告》2022.8.29《广州期货畜禽养殖月度博览》---需求改善带动期现货走强2022.10.9《广州期货畜禽养殖月度博览》---重点留意季节性淡季的现货表现2022.10.31《广州期货畜禽养殖月度博览》---重点关注生猪现货拐点 生猪现货带动期价回落调整广州期货研究中心联系电话：020-22836112生猪摘要：行情回顾：8月上旬猪价延续前期涨势继续冲高，随后持续震荡回落至17元左右，受现货滞涨回落带动，期价持续震荡下行，近月相对弱于远月，带动近月基差持续走强，远月基差变动不大。逻辑观点：第一，在前期报告中我们指出，随着生猪期现货的反弹，市场首先需要评估其上涨性质，考虑到各机构预计的能繁母猪下降幅度缓慢，且仔猪养殖亏损持续时间较短，近期生猪期现货反弹反而不利于产能去化，因此我们更倾向于后者，即去库存带来的阶段性反弹；第二，在这种情况下，市场或更多关注现货价格波动的区间和节奏，就空间而言，参考农业农村部的数据，下半年总体供需环比上半年趋于改善，下半年现货价格波动区间较上半年有望抬高。当然，7月底现货价格反弹之后，由于市场整体供应依然充足，其上方空间亦有限，期价波动或更多取决于节奏；第三，节奏主要是指市场通过压栏、二次育肥和冷冻库存来影响市场的供应变化，再结合需求的季节性变动，来影响期现货的波动节奏。展望与建议：考虑到接下来现货波动的节奏存在分歧，不确定性较大，观点转为中性，建议投资者转为观望为宜。鸡蛋摘要：行情回顾：8月期间鸡蛋现货持续季节性上涨，期价受现货带动整体继续上涨，近月表现显著强于近月，但整体弱于现货，带动基差持续走强。逻辑观点：第一，近期鸡蛋现货价格上涨在市场看来符合季节性规律，叠加在产蛋鸡存栏依然处于历史同期低位，现货强势表现通过基差带动期价持续震荡上行；第二，考虑到目前已经进入9月，季节性上涨临近尾声，接下来市场的担忧主要在于现货季节性回落规律叠加前期补栏带来的新开产蛋鸡增量；第三，后者主要源于今年春节后现货带动养殖利润改善，带动蛋鸡补栏季节性高涨，4-6月蛋鸡苗销售量显著高于去年同期，已经带动8月在产蛋鸡存栏环比继续回升，和湖北浠水大小蛋价差持续扩大至历史高位水平。展望与建议：观点转为中性，后期或转为看空，建议前期多单逐步平仓离场。风险因素：新冠疫情、宏观经济等。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判1 （一）生猪1 （二）鸡蛋1 二、图表与数据2 （一）行情回顾2 （二）生猪供需3 （三）鸡蛋供需4 （四）成本利润6 （五）关联品市场8 （六）价差表现9 三、近期市场动态10 免责声明11 研究中心简介11 广州期货业务单元一览12 一、逻辑分析与行情研判 （一）生猪 8月上旬猪价延续前期涨势继续冲高，随后持续震荡回落至17元左右，受现货滞涨回落带动，期价持续震荡下行，近月相对弱于远月，带动近月基差持续走强，远月基差变动不大。 在前期报告中我们指出，考虑到各方数据显示生猪产能去化缓慢，其中卓创资讯和我的农产品网数据显示，截至目前较去年底能繁母猪存栏高点下降幅度均不足2%；统计局显示二季度末能繁母猪环比仅有小幅下降，农业农村部5月末较之前能繁母猪存栏高点亦仅下降3%左右；涌益资讯数据显示产能去化幅度更大，较12月高点下降7.86%。产能去化缓慢或主要源于节后以来仔猪价格相对坚挺，虽6月以来仔猪价格加速下跌，带动产能加速去化，但亏损时间持续较短，近期猪价反弹后，反而不利于产能去化，这意味着此轮反弹并非周期见底。 在这种情况下，市场或更多关注现货价格波动的区间和节奏，就空间而言，参考农业农村部的数据，今年2季度末生猪存栏量低于去年四季度末，再加上出栏体重和宰后均重环比下滑，总体可以看出下半年供应有望低于上半年，而需求层面季节性规律会较上半年环比增长，总体供需环比上半年趋于改善，下半年现货价格波动区间较上半年有望抬高。当然，7月底现货价格反弹之后，由于市场整体供应依然充足，其上方空间亦有限，期价波动或更多取决于节奏。节奏主要是指市场通过压栏、二次育肥和冷冻库存来影响市场的供应变化，再结合需求的季节性变动，来影响期现货的波动节奏。 具体而言，如果市场预期乐观，接下来养殖户压栏、二次育肥带动生猪供应后移，则期价有望先行反弹，但压力后移之后，需求旺季现货表现或难言乐观；相反，如果市场需求疲弱，接下来继续带动供应去化，那么在春节前或再度出现反弹。就目前而言，市场分歧较大，或者说较难以判断，我们倾向于后者的可能性更大。 综上所述，考虑到接下来现货波动的节奏存在分歧，不确定性较大，观点转为中性，建议投资者转为观望为宜。 （二）鸡蛋 8月期间鸡蛋现货持续季节性上涨，主产区均价上涨0.50元至5.24元/斤，主销区均价上涨0.53元至5.51元/斤，湖北浠水45斤标准箱先扬后抑，整体下跌2元至230元/箱。期价受现货带动整体继续上涨，近月表现显著强于近月，但整体弱于现货，带动基差持续走强。 近期鸡蛋现货价格上涨在市场看来符合季节性规律，叠加在产蛋鸡存栏依然处于历史同期低位，带动现货价格上涨幅度和绝对价格水平处于近年来水平。现货强势表现通过基差带动期价持续震荡上行。 考虑到目前已经进入9月，季节性上涨临近尾声，接下来市场的担忧主要在于现货季节性回落规律叠加前期补栏带来的新开产蛋鸡增量，季节性回落主要源于供需两端，供应端即气温下降之后，鸡蛋产蛋率恢复，鸡蛋供应有望回升，而需求端则在于中秋节和国庆节双节备货需求之后，需求或季节性回落。供应增量主要源于今年春节后现货带动养殖利润改善，带动蛋鸡补栏季节性高涨，4-6月蛋鸡苗销售量显著高于去年同期，卓创 资讯数据显示8月在产蛋鸡存栏量同比增加，与此同时，湖北大小蛋价差已经处于历史同期高位水平。 综上所述，考虑到现货季节性上涨临近尾声，后期需要担心季节性回落叠加春节后补栏带来的供应增量，现货表现或弱于预期，在这种情况下，我们观点转为中性，后期或转向看空。 二、图表与数据 （一）行情回顾 图表1：生猪2401合约走势 图表2：生猪期价结构 生猪2401合约 19500190001850018000175001700016500 4/35/86/57/58/28/30 1750017300171001690016700165001630016100159001570015500 1月3月5月7月9月11月 数据来源：广州期货研究中心 图表3：鸡蛋2401合约走势 图表4：鸡蛋期价结构 4500鸡蛋2401合约440043004200410040003900 4/35/96/67/68/38/31 4700460045004400430042004100400039003800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：广州期货研究中心 （二）生猪供需 图表5：能繁母猪存栏量 图表6：生猪存栏量 202320182019 4800202020212022460044004200400038003600340032003000 Q1Q2Q3Q4 20232018201948000202020212022 46000440004200040000380003600034000320003000028000 Q1Q2Q3Q4 数据来源：农业农村部广州期货研究中心 图表7：规模以上企业月度屠宰量 图表8：生猪宰后均重 24000生猪屠宰量22000200001800016000140001200010000 8000 20122013201520162018201920212022 201820192020 962021202220239492908886848280 147101316192225283134374043464952 数据来源：农业农村部广州期货研究中心 图表9：屠宰企业开机率 图表10：日度屠宰量 201820192020 75%20212022202365%55%45%35%25%15% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300000日度屠宰量250000200000150000100000 50000 0 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/0 数据来源：涌益咨询广州期货研究中心 图表11：生猪出栏均重 图表12：生猪冻品库存 201820192020140202120222023 135130125120115110105100 147101316192225283134374043464952 20182019202060%202120222023 50%40%30%20%10% 0% 147101316192225283134374043464952 数据来源：涌益咨询广州期货研究中心 图表13：生猪全国均价 图表14：各区域现货均价 全国 44393429241914 9 2017201820192020202120222023 东北华北华东 49华中华南西南44西北393429241914 9 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/07 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 （三）鸡蛋供需 图表15：在产蛋鸡存栏 图表16：蛋鸡苗月度销售量 201820192020 14202120222023 13.51312.51211.5 11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020 600020212022202355005000450040003500300025002000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 图表17：蛋鸡月度淘汰量 图表18：蛋鸡淘汰日龄 201820192020 400202120222023350300250200150100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020 560202120222023540520500480460440420 147101316192225283134374043464952 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 图表19：主销区鸡蛋销量 图表20：主产区月度发货量 201820192020 402021202220233530252015 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020 800202120222023750700650600550500450400350 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 图表21：周度鸡蛋发货量 图表22：鸡蛋现货价格 201820192020100002021202220239000800070006000500040003000200010000 147101316192225283134374043464952 7.00主产区均价主销区均价6.506.005.505.004.504.003.503.002.502.00 2014201520162017201820192020202120222023 数据来源：卓创资讯博亚和讯广州期货研究中心 图表23：生产环节库