一周集萃-畜禽养殖：生猪现货带动基差修复

生猪现货带动基差修复 一周集萃-畜禽养殖 研究中心2023年6月4日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 摘要: 行情回顾 现货延续低位震荡态势，全周小幅下跌；期价延续跌势，且继续相对弱于现货，带动基差继续小幅走强。 逻辑观点 3月以来现货表现不及我们之前预期，问题出在供应量，除了节后非瘟疫情对供应的阶段性影响之外，还集中在两个方面，其一是春节前堆积的供应量，其二是节前仔猪带来的生猪出栏量； 各机构数据显示年后以来供应持续去化，更为重要的是，考虑到去年四季度以来生猪价格下跌和春季前后非瘟疫情导致的仔猪供应下滑，对应后期生猪供应有望阶段性下滑，有望带动生猪价格出现阶段性上涨； 对于期价而言，由于5月以来期价持续震荡下行，带动近月合约基差持续走强，这意味期价逐步挤出升水，目前7月和9月合约均低于生猪养殖成本，远月合约亦仅略高于养殖成本线，再加上国家收储政策的潜在支撑，我们倾向于期价下方空间或有限。 行情展望 维持谨慎看多。 操作建议 建议投资者暂以观望为宜，后期择机入场。 风险因素 国家调控政策等。 摘要: 行情回顾 鸡蛋现货本周持续震荡反弹，期价继续低位徘徊，相对弱于现货，带动基差走强，目前各个合约仍处于历史同期高位。 逻辑观点 当前市场的主要矛盾体现在高基差上，之前市场的预期存在合理性，因节后以来鸡蛋价格和蛋鸡养殖利润处于同期高位水平，带动养殖户补栏积极性上涨，市场据此预计远期供需有望趋于改善，使得远月期价持续下跌； 但5月以来，随着鸡蛋现货价格的下跌，蛋鸡养殖利润亦有显著下滑，带动养殖户补栏积极性下滑，与此同时，养殖户淘汰积极性上升，这会导致市场之前的供需改善预期存在较大变数； 此外，9月合约一度跌至4070左右，这接近于博亚和讯测算的鸡蛋养殖成本线，考虑到9月处于季节性旺季，供需之外还有季节性规律，其下方空间或有限。 行情展望 维持谨慎看多观点。 操作建议 建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓做多，以去年8月低点作为止损。 风险因素 原料成本大幅下跌、新冠疫情等。 目录 01行情回顾 02生猪供需 03鸡蛋供需 04关联品市场 05基差与价差 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 DCE生猪2309生猪期价结构 生猪2309合约 19000 18500 18000 17500 17000 18000 17500 17000 16500 16000 15500 16500 16000 15500 11/111/3012/282/23/23/304/28 5/31 15000 14500 14000 1月3月5月7月9月11月 数据来源：文华财经广州期货研究中心 生猪期价整体弱势，各合约均有震荡偏弱运行。 生猪基差整体略有走强。 DCE鸡蛋2309鸡蛋期价结构 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 鸡蛋2309合约 4600 4400 4200 4000 3800 3600 4000 11/111/2912/272/13/13/294/275/30 3400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：文华财经广州期货研究中心 期价受现货带动持续低位震荡。 期价整体弱于现货，带动基差环比走强。 第二部分生猪供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 能繁母猪季度存栏量三元与二元母猪占比 5000 4500 4000 3500 3000 2500 能繁母猪存栏量 201720182019202020212022 1.2 三元占比 二元占比 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2019/012019/062019/112020/042020/092021/022021/072021/122022/05 农业农村部数据显示，2023年4月全国能繁母猪存栏量4284万 头，相当于正常保有量的105%，产能正常，处于黄色区域。 统计局数据显示，2023年1季度末生猪存栏43094万头。 生猪季度存栏量 生猪存栏量 48000 46000 44000 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 201420152016201720182019202020212022 数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心 规模以上屠宰企业屠宰量屠宰企业月度开工率 3300 2800 2300 1800 1300 800 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 商务部数据显示，2023年3月规模以上屠宰企业生猪屠宰量 2863万头，同比增加4.6%。 涌益咨询数据显示，屠宰企业月度开工率43.5%。 涌益咨询数据显示，生猪日度屠宰量持续小幅回落。 样本企业日度屠宰量 日度屠宰量 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 数据来源：商务部涌益咨询广州期货研究中心 宰后均重出栏均重 201820192020202120222023 96 94 92 90 88 86 84 82 80 147101316192225283134374043464952 140 135 130 125 120 115 110 105 100 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 农业农村部数据显示，截至5月26日当周，生猪宰后均重为90.86公斤。 涌益咨询数据显示，当周生猪出栏均重121.58公斤。 数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心 月度总量Top4月度销量 1400 1200 1000 800 600 400 200 720 620 520 420 320 220 120 12家上市生猪月度出栏量 20 牧原股份温氏股份大北农新希望 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 2023年3月12家生猪上市公司生猪月销量1151.07万头。 前四大公司1月牧原和温氏出栏环比增加较为明显。 当月各企业销量 12家上市生猪月度出栏量 600 500 400 300 200 100 0 牧原股温氏股正邦科新希望天邦股中粮家大北农傲农生天康生唐人神金新农罗牛山 份份技份佳康物物 数据来源：广州期货研究中心 猪肉月度进口量 2018 2019 2020 2021 2022 2023 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家海关广州期货研究中心 国家海关数据显示，2023年2月猪肉进口量15.19万吨，去年同期为13.64万吨。 冻品库存 60% 201820192020202120222023 50% 40% 30% 20% 10% 0% 147101316192225283134374043464952 数据来源：涌益咨询广州期货研究中心 涌益咨询数据显示，当周屠宰企业冻品库存占库容比例为24.20%。 全国均价各区域均价 东北 华北 华东 华中 华南 西南 西北 44全国49 3944 3439 34 29 29 24 24 1919 1414 99 20172018201920202021202220232020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 生猪价格低位震荡，全国均价下跌0.26元至14.36元/公斤。 其中：华东与西北地区相对强势，华南地区相对弱势。 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 仔猪价格母猪价格 108 98 88 78 68 58 48 38 28 18 8 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 90201820192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 147101316192225283134374043464952 二元母猪价格相对稳定。 仔猪价格近期小幅回落。 活猪价格 43201820192020202120222023 38 33 28 23 18 13 8 147101316192225283134374043464952 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 生猪养殖成本猪粮比价 自繁成本 外购成本 35 30 25 20 15 10 201820192020202120222023 生猪养殖利润 23 猪料比 猪粮比 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 20122013201420152016201720182019202020212022 养殖利润:外购仔猪 养殖利润:自繁自养生猪 生猪养殖成本小幅回落。 由于猪粮比和猪料比变动不大。 生猪养殖利润小幅改善，当周自繁自养头均亏损316元，外购仔猪头均亏损171元。 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 20122013201420152016201720182019202020212022 数据来源：USDA广州期货研究中心 第三部分鸡蛋供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 在产蛋鸡存栏月度鸡苗销售量 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 卓创资讯数据显示，5月在产蛋鸡存栏11.79亿只，环比下降 0.59%，同比增加0.08%。 5月蛋鸡苗销售量4436万只，环比下降5.76%，同比增加10.13%。 蛋鸡苗价格继续小幅回落。 蛋鸡苗价格 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 蛋鸡日龄分布鸡蛋码数分布 大于450天 小于120天 120-450天 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/12 0.6 大蛋 中蛋 小蛋 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 在产蛋鸡存栏中，日龄超过450天占比9.39%，120-450天占比75.34%，低于1