月度博览：畜禽养殖：关注生猪现货走势

研究中心研究报告 2023年5月5日星期五 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：畜禽养殖 联系信息分析师：范红军期货从业资格：F3098791投资咨询资格：Z0017690邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn相关图表相关报告 2022.8.2《广州期货畜禽养殖月度博览》---等待需求改善2022.8.23《广州期货河南生猪调研报告》2022.8.29《广州期货畜禽养殖月度博览》---需求改善带动期现货走强2022.10.9《广州期货畜禽养殖月度博览》---重点留意季节性淡季的现货表现2022.10.31《广州期货畜禽养殖月度博览》---重点关注生猪现货拐点 关注生猪现货走势广州期货研究中心联系电话：020-22836112生猪摘要：行情回顾：4月期间生猪现货价格先抑后扬，期价呈现N型走势，上半月持续下跌，反弹至最后一周再度转弱，整体表现弱于现货，带动基差小幅走强。逻辑观点：第一，3月以来现货表现不及我们之前预期，问题出在供应量，除了节后疫情对供应的阶段性影响之外，还集中在两个方面，其一是春节前堆积的供应量，其二是节前仔猪带来的生猪出栏量；第二，对于需求层面，考虑到生猪餐饮食堂消费占比较大，随着疫情防控政策的放开，社会流动性提高，消费有望恢复至常年水平，除去宏观经济数据外，从节后鸡蛋和白羽鸡价格和利润处于历史同期高位水平可以得到印证；第三，考虑到春节后生猪供应持续去化，4月中生猪现货价格有二次探底迹象，至少表明下方空间受限，且有迹象表明需求有所改善，在加上春节前后疫情和养殖利润状况或影响接下来的供应。在这种情况下，我们倾向于认为生猪供应压力释放或临近尾声，后期或逐步震荡回升。展望与建议：暂维持谨慎看多，建议投资者暂以观望为宜，后期择机入场。风险因素：新冠疫情、宏观经济等。鸡蛋摘要：行情回顾：4月期间鸡蛋现货呈现N型走势，上旬回落，中旬反弹，下旬再度回落，整体小幅下跌。期价持续弱势，各合约均有不同程度下跌，与现货大致同步，基差变动不大。逻辑观点：第一，目前的尴尬之处在于，春节以来的现货表现符合预期，这体现在近月相对强势上，市场转而反映远期供需改善的预期，这体现在远月合约的持续弱势上；第二，这一预期存在一定的合理性，即养殖利润改善带动养殖户延迟淘汰，叠加补栏积极性上升，鸡苗价格上涨和2-3月鸡苗销量环比大幅增长，使得市场预计接下来供应趋于增加，现货高价难以持续；第三，在整个市场强现实弱预期的大背景下，考虑到近月合约基差处于历史同期高位，仍未能带动期价上涨来实现基差修复，远月悲观预期目前更难以证伪。展望与建议：持中性观点，等待旺季合约跌至成本线，具备一定安全边际再行入场，在此之前，建议投资者观望为宜。风险因素：新冠疫情、宏观经济等。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判1 （一）生猪1 （二）鸡蛋1 二、图表与数据2 （一）行情回顾2 （二）生猪供需3 （三）鸡蛋供需4 （四）成本利润6 （五）关联品市场8 （六）价差表现9 三、近期市场动态10 免责声明11 研究中心简介11 广州期货业务单元一览12 一、逻辑分析与行情研判 （一）生猪 4月期间生猪现货价格先抑后扬，月中一度跌至春节后低点一线，随后弱势反弹，但月底缺乏上涨动力，再度转为弱势。期价呈现N型走势，上半月持续下跌，反弹至最后一周再度转弱，整体表现弱于现货，带动基差小幅走强。 在我们看来，3月以来现货表现不及我们之前预期，问题出在供应量，除了节后疫情对供应的阶段性影响之外，还集中在两个方面，其一是春节前堆积的供应量，从农业农村部公布的季度末生猪存栏数据可以看出，截至12月底，生猪存栏量创出历史新高，截至3月底，虽然经历一季度历史高位的生猪屠宰量所带来的的供应去化，生猪存栏量依然处于历史同期最高水平，而从饲料工业协会公布的月度饲料产量数据同样可以证实，去年11月以来猪料和生猪育肥料虽然持续环比下滑，但2月依然处于历史同期高位；其二是由于去年四季度猪价大幅上涨，养殖利润高企，再加上能繁母猪存栏恢复，叠加养殖效率如PSY提升，仔猪存栏增加历史同期高位，这部分仔猪转化节后以来的生猪出栏量。 对于需求层面，考虑到生猪餐饮食堂消费占比较大，随着疫情防控政策的放开，社会流动性提高，消费有望恢复至常年水平，除去宏观经济数据外，从节后鸡蛋和白羽鸡价格和利润处于历史同期高位水平可以得到印证。 综上所述，考虑到春节后生猪供应持续去化，4月中生猪现货价格有二次探底迹象，至少表明下方空间受限，且有迹象表明需求有所改善，在加上春节前后疫情和养殖利润状况或影响接下来的供应。在这种情况下，我们倾向于认为生猪供应压力释放或临近尾声，后期或逐步震荡回升，据此维持谨慎看多观点，接下来重点关注现货走势，因市场预期或随之发生改变。 （二）鸡蛋 4月期间鸡蛋现货呈现N型走势，上旬回落，中旬反弹，下旬再度回落，主产区均价下跌0.10元至4.58元/斤，主销区均价下跌0.11元至4.79元/斤，湖北浠水上涨3元至213元/标准箱。期价持续弱势，各合约均有不同程度下跌，与现货大致同步，基差变动不大。 在前期报告中我们指出，今年鸡蛋延续2020年以来的供需两弱格局，节前期现货表现弱势更多源于需求受到疫情的扰动，后期需要特别留意需求端的变化，因一旦需求恢复或者改善，那么蛋鸡养殖需要一波产能恢复的过程，这一过程往往伴随着鸡蛋现货价格上涨，及其对应的蛋鸡养殖利润的提升。 目前的尴尬之处在于，春节以来的现货表现符合预期，这体现在近月相对强势上，市场转而反映远期供需改善的预期，这体现在远月合约的持续弱势上，这一预期存在一定的合理性，即养殖利润改善带动养殖户延迟淘汰，叠加补栏积极性上升，鸡苗价格上涨和2-3月鸡苗销量环比大幅增长，使得市场预计接下来供应趋于增加，现货高价难以持续。 在整个市场强现实弱预期的大背景下，考虑到近月合约基差处于历史同期高位，仍未能带动期价上涨来实现基差修复，远月悲观预期目前更难以证伪，所以我们持中性观点，等待旺季合约跌至成本线，具备一定安全边际再行入场，在此之前，建议投资者观望为宜。 二、图表与数据 （一）行情回顾 图表1：生猪2309合约走势 图表2：生猪期价结构 生猪2309合约 1900018500180001750017000 1650011/111/3012/282/23/23/304/28 18500180001750017000165001600015500150001450014000 1月3月5月7月9月11月 数据来源：广州期货研究中心 图表3：鸡蛋2309合约走势 图表4：鸡蛋期价结构 4800鸡蛋2309合约4700460045004400430042004100 11/111/2912/272/13/13/294/27 4700450043004100390037003500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：广州期货研究中心 （二）生猪供需 图表5：能繁母猪存栏量 图表6：生猪存栏量 能繁母猪存栏量 500045004000350030002500 201720182019202020212022 生猪存栏量 48000460004400042000400003800036000340003200030000 201420152016201720182019202020212022 数据来源：农业农村部广州期货研究中心 图表7：规模以上企业月度屠宰量 图表8：生猪宰后均重 生猪屠宰量 2400022000200001800016000140001200010000 8000 20122013201520162018201920212022 20182019202096202120222023 9492908886848280 147101316192225283134374043464952 数据来源：农业农村部广州期货研究中心 图表9：屠宰企业开机率 图表10：日度屠宰量 201820192020 75%20212022202365%55%45%35%25%15% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300000日度屠宰量250000200000150000100000 50000 0 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 数据来源：涌益咨询广州期货研究中心 图表11：生猪出栏均重 图表12：生猪冻品库存 201820192020 140202120222023135130125120115110105100 147101316192225283134374043464952 201820192020 60%20212022202350%40%30%20%10% 0% 147101316192225283134374043464952 数据来源：涌益咨询广州期货研究中心 图表13：生猪全国均价 图表14：各区域现货均价 全国 44393429241914 9 2017201820192020202120222023 东北华北华东 49华中华南西南44西北393429241914 9 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 （三）鸡蛋供需 图表15：在产蛋鸡存栏 图表16：蛋鸡苗月度销售量 201820192020 14202120222023 13.51312.51211.5 11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020 600020212022202355005000450040003500300025002000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 图表17：蛋鸡月度淘汰量 图表18：蛋鸡淘汰日龄 201820192020 400202120222023350300250200150100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020 560202120222023540520500480460440420 147101316192225283134374043464952 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 图表19：主销区鸡蛋销量 图表20：主产区月度发货量 201820192020 402021202220233530252015 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020 800202120222023750700650600550500450400350 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 图表21：周度鸡蛋发货量 图表22：鸡蛋现货价格 201820192020100002021202220239000800070006000500040003000200010000 147101316192225283134374043464952 7.00主产区均价主销区均价6.506.005.505.004.504.003.503.002.502.00 2014201520162017201820192020202120222023 数据来源：卓创资讯博亚和讯广州期货研究中心 图表23：生产环节库存 图表24：流通渠道库存 201820192020 72021202220236543210 147101316192225283134374043464952 201820192020 1.72021202220231.51.31.10.90.70.5 147101