一周集萃-畜禽养殖：现货带动近月期价大幅下挫

现货带动近月期价大幅下挫 一周集萃-畜禽养殖 研究中心 2023年10月15日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 摘要: 行情回顾 现货长假以来持续震荡下跌，带动期价整体下行，近月相对弱于远月，近月基差小幅走强，但远月基差大幅走强。 逻辑观点 在前期报告中我们指出，考虑到各方数据显示生猪产能去化缓慢，表明7月下旬以来的猪价上涨是供应去化带来的阶段性反弹，而非产能去化所带来的周期见底； 在这种情况下，市场或更多关注现货价格波动的区间和节奏，就空间而言，参考农业农村部的数据，下半年总体供需环比上半年趋于改善，下半年现货价格波动区间较上半年有望抬高。当然，7月底现货价格反弹之后，由于市场整体供应依然充足，其上方空间亦有限，期价波动或更多取决于节奏； 节奏主要是指市场通过压栏、二次育肥和冷冻库存来影响市场的供应变化，再结合需求的季节性变动，来影响期现货的波动节奏。 行情展望 考虑到市场供需矛盾并不突出，且接下来现货波动的节奏存在分歧，不确定性较大，观点维持中性。 操作建议 建议投资者观望为宜。 风险因素 国家调控政策等。 摘要: 行情回顾 鸡蛋现货长假期间一度反弹，但长假过后大幅回落，带动期价特别是近月大幅下跌，基差整体走弱，远月走弱幅度更大。 逻辑观点 在9月月报中我们指出，9月上半月现货表现强于预期或更多源于两个方面的原因，其一是今年春节后现货相对高位，鸡蛋进入冷库形成库存量相对较低，其二是市场对后期价格悲观，渠道库存偏低； 而从供需角度看，卓创资讯数据显示，在产蛋鸡存栏连续三个月环比增加，考虑到今年节后以来蛋鸡苗销量均同比增加，而蛋鸡淘汰量持续处于历史低位水平，蛋鸡淘汰日龄则持续位于历史同期高位，由此可以看出，后期鸡蛋供需有望趋于改善； 考虑到近期现货下跌幅度符合季节性回落预期，后期需要担心叠加春节后补栏带来的供应增量，现货表现或弱于预期。 行情展望 维持谨慎看空观点。 操作建议 建议投资者持有前期空单（如有的话）。 风险因素 原料成本大幅下跌、新冠疫情等。 目录 01行情回顾 02生猪供需 03鸡蛋供需 04关联品市场 05基差与价差 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 DCE生猪2401生猪期价结构 生猪2401合约 19500 19000 18500 18000 17500 17000 16500 17500 16000 17000 16500 16000 4/35/86/57/5 8/2 8/30 9/27 15500 15000 1月3月5月7月9月11月 数据来源：文华财经广州期货研究中心 生猪期价节后大幅下跌后震荡运行，全周整体下跌，近月相对弱势。 生猪基差近月走强，远月显著走弱。 DCE鸡蛋2401鸡蛋期价结构 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 鸡蛋2401合约 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3900 4/35/96/67/68/38/319/28 3800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：文华财经广州期货研究中心 期价整体下跌，近月跌幅显著大于远月。 期价整体强于现货，带动基差环比继续走弱。 第二部分生猪供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 能繁母猪季度存栏量三元与二元母猪占比 5000 4500 4000 3500 3000 2500 能繁母猪存栏量 201720182019202020212022 1.2 三元占比 二元占比 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2019/012019/062019/112020/042020/092021/022021/072021/122022/05 农业农村部数据显示，2023年8月全国能繁母猪存栏量4241万 头，产能正常，处于黄色区域。 统计局数据显示，2023年2季度末生猪存栏43517万头。 生猪季度存栏量 生猪存栏量 48000 46000 44000 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 201420152016201720182019202020212022 数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心 规模以上屠宰企业屠宰量屠宰企业月度开工率 3300 2800 2300 1800 1300 800 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 商务部数据显示，2023年7月规模以上屠宰企业生猪屠宰量 2684万头，同比增加26.70%。 涌益咨询数据显示，屠宰企业月度开工率49%。 涌益咨询数据显示，生猪日度屠宰量节后回落。 样本企业日度屠宰量 日度屠宰量 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/07 数据来源：商务部涌益咨询广州期货研究中心 宰后均重出栏均重 201820192020202120222023 96 94 92 90 88 86 84 82 80 147101316192225283134374043464952 140 135 130 125 120 115 110 105 100 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 农业农村部数据显示，截至9月29日当周，生猪宰后均重为91.10公斤。 涌益咨询数据显示，当周生猪出栏均重123.02公斤。 数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心 猪肉月度进口量 2018 2019 2020 2021 2022 2023 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家海关广州期货研究中心 国家海关数据显示，2023年8月猪肉进口量10.95万吨，去年同期为13.84万吨。 冻品库存 60% 201820192020202120222023 50% 40% 30% 20% 10% 0% 147101316192225283134374043464952 数据来源：涌益咨询广州期货研究中心 涌益咨询数据显示，当周屠宰企业冻品库存占库容比例为18.60%。 全国均价各区域均价 东北 华北 华东 华中 华南 西南 西北 44全国49 3944 3439 34 29 29 24 24 1919 1414 99 20172018201920202021202220232020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/07 生猪价格继续震荡下行，全国均价下跌0.40元至15.30元/公斤。 其中：华南地区相对强势，而华北与西南地区相对弱势。 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 仔猪价格母猪价格 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 90201820192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 147101316192225283134374043464952 二元母猪价格相对稳定。 仔猪价格继续回落。 生猪价格震荡偏弱。 活猪价格 43201820192020202120222023 38 33 28 23 18 13 8 147101316192225283134374043464952 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 生猪养殖成本猪粮比价 自繁成本 外购成本 35 30 25 20 15 10 201820192020202120222023 生猪养殖利润 23 猪料比 猪粮比 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 201220132014201520162017201820192020202120222023 养殖利润:外购仔猪 养殖利润:自繁自养生猪 生猪养殖成本变动不大。 由于猪粮比和猪料比小幅回落。 生猪养殖利润继续回落，当周自繁自养头均亏损133元，外购仔猪头均亏损208元。 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 201220132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：USDA广州期货研究中心 第三部分鸡蛋供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 在产蛋鸡存栏月度鸡苗销售量 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 卓创资讯数据显示，9月在产蛋鸡存栏12.03亿只，环比增加 0.59%，同比增加1.60%。 9月蛋鸡苗销售量4285万只，环比增加2.44%，同比增加14.39%。 蛋鸡苗价格继续回升。 蛋鸡苗价格 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 蛋鸡日龄分布鸡蛋码数分布 大于450天 小于120天 120-450天 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/12 0.6 大蛋 中蛋 小蛋 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 在产蛋鸡存栏中，日龄超过450天占比8.95%，120-450天占比76.86%，低于120天占比14.19%。 在售鸡蛋中，大码蛋占比41%，中码蛋占比46%，小码蛋占比13%。 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 蛋鸡月度淘汰量周度淘汰量 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 卓创资讯数据显示，9月样本蛋鸡淘汰量240.75万只，环比增 加7.09%，同比增加2.18%。 当周蛋鸡淘汰量52.08万只。 蛋鸡淘汰日龄小幅回升至527天。 淘汰日龄 560 540 520 500 480 460 440 42