月度博览：畜禽养殖：需求改善带动期现货走强

研究中心研究报告 2022年8月28日星期日 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：畜禽养殖 联系信息分析师：范红军期货从业资格：F3098791投资咨询资格：Z0017690邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn相关图表相关报告 2022.8.2《广州期货畜禽养殖月度博览》---等待需求改善2022.8.23《广州期货河南生猪调研报告》 需求改善带动期现货走强广州期货研究中心联系电话：020-22836112生猪摘要：行情回顾：生猪期现货均表现为先扬后抑，整体均有所上涨，但节奏略有不同。逻辑观点：第一，目前期价反映的供需预期是，春节前供需最为紧张，明年供需趋于改善，由于能繁母猪6月出现环比回升，滞后10个月计算，明年4月之后生猪出栏量才会出现回升，在此之前春节前由于下游需求旺季，春节后需求会季节性下滑；第二，短期则需要重点留意现货价格波动的节奏，即供需阶段性变动，从我们最近调研了解到的情况是，市场普遍预计9月和10月相对弱势，11月-春节前有望出现全年高点，考虑到8月下半月以来生猪现货价格持续上涨，短期关注能否突破7月高点；第三，中期需要关注价格拐点出现的时间，与节奏也密切相关，这需要重点留意二次育肥、养殖户出栏节奏、需求变动及其潜在的进口增量四个方面。展望与建议：中短期维持看多，前期多单可以考虑持有，短线多单则需要留意现货与基差走势。风险因素：新冠疫情、宏观经济等。鸡蛋摘要：行情回顾：8月期间鸡蛋现货价格先抑后扬，整体有较大幅度上涨，期价节奏相似，但除近月合约外整体表现显著弱于现货，其中1月合约甚至有较大幅度下跌。逻辑观点：第一，基差强势反映市场对后期现货表现的悲观预期，或主要源于以下两个方面，其一供应端在产蛋鸡存栏恢复，其二需求弱势，其三是现货价格上涨在市场看来更多源于蔬菜价格的带动；第二，动物蛋白供应格局和鸡蛋现货价格表现更类似于2019年，前者体现在8月现货价格再创6月来新高，后者体现在饲料工业协会公布的月度饲料产量上；第三，从6月以来的期现货和基差表现可以看出，今年市场预期极度悲观，考虑到这一预期在7月和8月合约上均只有进入交割月才得以证伪，后期更多期待市场预期的改变，这需要供需改善带动现货价格表现强势，接下来重要的现货价位有二，其一是年内已知的出现在4月底的高点，其二是2019年高点。展望与建议：维持中性，后期等待现货价格表现改变市场悲观预期。风险因素：新冠疫情、宏观经济等。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判1 （一）生猪1 （二）鸡蛋1 二、图表与数据2 （一）行情回顾2 （二）生猪供需3 （三）鸡蛋供需5 （四）成本利润7 （五）关联品市场8 （六）价差表现9 三、近期市场动态11 免责声明12 研究中心简介12 广州期货业务单元一览13 一、逻辑分析与行情研判 （一）生猪 8月期间生猪现货价格先抑后扬，上半月受需求疲弱及前期二次育肥出栏带动持续震荡回落，全国均价从最高21.63元/公斤震荡回落至8月15日的21.19元/公斤，下半月在二次育肥压力释放，叠加开学季需求带动下持续上涨，截至8月26日，全国均价上涨至22.39元/公斤。期价走势大体相同，上旬持续震荡偏弱，中下旬持续上涨，其中1月合约创出反弹以来新高。 目前期价结构显示，1月合约期价最强，后期各个合约均贴水1月，这表明市场预计春节前现货价格有望出现高点，而后逐步走弱，其对应的供需预期是，春节前供需最为紧张，明年供需趋于改善，由于能繁母猪6月出现环比回升，滞后10个月计算，明年4月之后生猪出栏量才会出现回升，在此之前春节前由于下游需求旺季，春节后需求会季节性下滑。 随着时间的推进，接下来需要特别留意两个方面，短期需要留意节奏，从我们最近调研了解到的情况是，市场普遍预计9月和10月相对弱势，因需求相对疲弱，但有二次育肥的托底，10元/斤一线有强支撑；11月-春节前有望出现全年高点，因熏腊需求和春节备货需求的带动。考虑到8月下半月以来生猪现货价格持续上涨，短期关注能否突破7月高点。 中期需要关注价格拐点出现的时间，与节奏也密切相关，这需要重点留意四个方面，其一是二次育肥，因其通过提高生猪出栏体重事实上提高猪肉总的供应量；其二是春节前的出栏节奏，具体而言就是会否出现提前出栏的情况，因目前生猪1-5价差接近4000元/吨；其三是需求的变动，主要是宏观经济与疫情对需求端的影响；其四是进口，即国内生猪价格上涨之后会否通过内外价差刺激进口增加国内供应。 综上所述，考虑到供应紧缺已成市场一致预期，接下来特别春节前需求有望季节性改善，中期猪价仍有望偏强运行，对应中期看多观点；短期则需要重点留意现货价格波动的节奏，即供需阶段性变动，供应端需要留意二次育肥，需求端则更多留意节气，此外，还需要留意现货价格与基差走势。 （二）鸡蛋 8月上旬鸡蛋现货价格有快速回落，中下旬则恢复上涨态势，全国主产区均价较上月底上涨0.49元/斤至5.27元/斤，主销区均价上涨0.52元至5.44元/斤，湖北浠水上涨3元至233元/箱（45斤标准箱）；期价先抑后扬，全月除已经进入交割月的8月合约受现货带动大幅上涨之外，其余各合约甚至多有下跌，1月尤为弱势，这带动基差整体走强，主产区均价对1月合约基差上涨596元至1146元，湖北浠水对9月合约基差上涨184元至1011元。 基差强势表明市场对后期现货的预期较为悲观，除去交割因素之外，或主要源于以下三个方面，其一是供应端在产蛋鸡存栏恢复，卓创资讯数据显示，2022年7月全国在产蛋鸡存栏11.94亿只，环比增加1.10%，同比增加1.89%；其二需求弱势，除去新冠疫情之外，今年宏观经济环境较差，二季度GDP增速下滑至0.4%，为近年来较低水平，仅高于新冠疫情初发的 2020年一季度，餐饮收入今年春节后持续负增长。而卓创资讯公布的主产区日均发货量、周度发货量和主销区周度销售量数据（详见（三）鸡蛋供需相关图表）均低于去年同期；其三是现货价格上涨在市场看来更多源于蔬菜价格的带动，因全国多地高温天气，在后期气温下降后，鸡蛋需求或趋于回落。 但从现货表现来看，由于8月下半月现货价格突破8月初高点，表现相对强于去年同期，与2019年更为相似。再加上饲料工业协会数据则显示，今年4-7月蛋禽料均同比出现下滑，且显著低于2020年同期，与此同时，猪料和肉禽料亦同比下滑，这表明动物蛋白供应格局亦类似于2019年。 在我们看来，供应端虽然在产蛋鸡存栏环比持续小幅增加，同比首次出现增加，但依然处于往年同期偏低水平，需求端疲弱众所周知，表明今年跟去年一样，均为供需两弱的格局。后期供需两端改善的可能性客观存在，供应端主要源于今年4月之后蛋鸡苗销售量均同比下滑，而老龄蛋鸡需要淘汰；需求端则包括疫情影响减弱，生猪高价带来的替代需求等。而目前基差处于历史同期高位，后期一旦供需改善，仍将带来交易机会，这一方面依然值得投资者留意。 综上所述，从6月以来的期现货和基差表现可以看出，今年市场预期极度悲观，考虑到这一预期在7月和8月合约上均只有进入交割月才得以证伪，我们继续持中性观点。与此同时，考虑到供需两弱格局之下，供需均有改善可能，通过现货价格表现继而改变市场悲观预期，接下来重要现货价位有二，其一是年内已知的出现在4月底的高点，其二是2019年高点。 二、图表与数据 （一）行情回顾 图表1：生猪2301合约走势 图表2：生猪期价结构 生猪2301合约 24500235002250021500205001950018500 5/55/196/26/177/17/157/298/128/26 2500024000230002200021000200001900018000 1月3月5月7月9月11月 数据来源：广州期货研究中心 图表3：鸡蛋2301合约走势 图表4：鸡蛋期价结构 4700 鸡蛋2301合约 5200 4600 5000 4500 4800 4400 4600 4300 4400 4200 4200 4100 4000 4000 3800 5/55/196/26/177/17/157/298/128/26 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：广州期货研究中心 （二）生猪供需 图表5：能繁母猪存栏量 图表6：生猪存栏量 能繁母猪存栏量 500045004000350030002500 20172018201920202021 生猪存栏量 48000460004400042000400003800036000340003200030000 20142015201620172018201920202021 数据来源：农业农村部广州期货研究中心 图表7：规模以上企业月度屠宰量 图表8：生猪宰后均重 2017年2018年2019年33002020年2021年2022年2800230018001300 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20172018201996202020212022 9492908886848280 147101316192225283134374043464952 数据来源：农业农村部广州期货研究中心 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 图表9：屠宰企业开机率 图表10：日度屠宰量 75% 300000 日度屠宰量 65% 250000 55% 200000 45% 150000 35% 100000 25% 50000 15% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/05 数据来源：涌益咨询广州期货研究中心 图表11：生猪出栏均重 图表12：生猪冻品库存 201820192020 14020212022135130125120115110105100 15913172125293337414549 201820192020 60%2021202250%40%30%20%10% 0% 15913172125293337414549 数据来源：涌益咨询广州期货研究中心 图表13：生猪全国均价 图表14：各区域现货均价 全国 44393429241914 9 2020/012020/072021/012021/072022/012022/07 东北华北华东 49华中华南西南44西北393429241914 9 2020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/05 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 （三）鸡蛋供需 图表15：在产蛋鸡存栏 图表16：蛋鸡苗月度销售量 2017年2018年2019年142020年2021年2022年 13.51312.51211.5 11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年60002020年2021年2022年50004000300020001000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 图表17：蛋鸡月度淘汰量 图表18：蛋鸡淘汰日龄 2017年2018年2019年4002020年2021年2022年350300250200150100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020 56020212022540520500480460440420 15913172125293337414549 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 图表19：主销区鸡蛋销量 图表20：主产区月度发货量 2017年2018年2019年402020年2021年2022年3