月度博览：畜禽养殖：鸡蛋现货带动期价表现强于预期

研究中心研究报告 2023年10月8日星期日 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：畜禽养殖 联系信息分析师：范红军期货从业资格：F3098791投资咨询资格：Z0017690邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn相关图表相关报告 2022.8.2《广州期货畜禽养殖月度博览》---等待需求改善2022.8.23《广州期货河南生猪调研报告》2022.8.29《广州期货畜禽养殖月度博览》---需求改善带动期现货走强2022.10.9《广州期货畜禽养殖月度博览》---重点留意季节性淡季的现货表现2022.10.31《广州期货畜禽养殖月度博览》---重点关注生猪现货拐点 鸡蛋现货带动期价表现强于预期广州期货研究中心联系电话：020-22836112生猪摘要：行情回顾：9月期间猪价持续震荡下行，期价持续震荡运行，相对强于现货，带动基差持续走弱。逻辑观点：第一，在前期报告中我们指出，考虑到各方数据显示生猪产能去化缓慢，表明7月下旬以来的猪价上涨是供应去化带来的阶段性反弹，而非产能去化所带来的周期见底；第二，在这种情况下，市场或更多关注现货价格波动的区间和节奏，就空间而言，参考农业农村部的数据，下半年总体供需环比上半年趋于改善，下半年现货价格波动区间较上半年有望抬高。当然，7月底现货价格反弹之后，由于市场整体供应依然充足，其上方空间亦有限，期价波动或更多取决于节奏；第三，节奏主要是指市场通过压栏、二次育肥和冷冻库存来影响市场的供应变化，再结合需求的季节性变动，来影响期现货的波动节奏。展望与建议：考虑到市场供需矛盾并不突出，且接下来现货波动的节奏存在分歧，不确定性较大，观点维持中性，建议投资者继续观望为宜。鸡蛋摘要：行情回顾：9月期间鸡蛋现货先扬后抑，上半月持续上涨，下半月则转为震荡回落，期价表现显著分化，近月多有大幅上涨，远月则小幅收跌，带动基差整体环比走弱。逻辑观点：第一，分析市场可以看出，9月期间期价特别是近月表现强于市场之前预期，主要源于今年现货季节性高点出现时间晚于往年，这使得市场担心前期悲观预期可能落空，甚至出现类似于去年10月现货再创新高的情况；第二，但在我们看来，9月上半月现货表现强于预期或更多源于两个方面的原因，其一是今年春节后现货相对高位，鸡蛋进入冷库形成库存量相对较低，其二是市场对后期价格悲观，渠道库存偏低；第三，而从供需角度看，卓创资讯数据显示，在产蛋鸡存栏连续三个月环比增加，考虑到今年节后以来蛋鸡苗销量均同比增加，而蛋鸡淘汰量持续处于历史低位水平，蛋鸡淘汰日龄则持续位于历史同期高位，由此可以看出，后期鸡蛋供需有望趋于改善。展望与建议：考虑到现货已经趋于季节性回落，后期需要担心叠加春节后补栏带来的供应增量，现货表现或弱于预期，在这种情况下，我们观点维持中性，后期或转向看空。风险因素：新冠疫情、宏观经济等。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判1 （一）生猪1 （二）鸡蛋1 二、图表与数据2 （一）行情回顾2 （二）生猪供需3 （三）鸡蛋供需4 （四）成本利润6 （五）关联品市场8 （六）价差表现9 三、近期市场动态10 免责声明11 研究中心简介11 广州期货业务单元一览12 一、逻辑分析与行情研判 （一）生猪 9月期间猪价持续震荡下行，全国均价下跌1.22元至15.91元/公斤，期价持续震荡运行，相对强于现货，带动基差持续走弱，其中主力2311合约基差下跌940元至-655元/吨。 在前期报告中我们指出，考虑到各方数据显示生猪产能去化缓慢，表明7月下旬以来的猪价上涨是供应去化带来的阶段性反弹，而非产能去化所带来的周期见底，从8月各家机构公布的数据来看，上海钢联和涌益咨询数据显示能繁母猪存栏有环比小幅增加，而卓创资讯和农业农村部数据则显示能繁母猪存栏有环比下降。截至8月数据来看，上海钢联数据显示能繁母猪存栏较前期高点仅下降0.86%，卓创资讯显示下降1.93%，农业农村部下降3.39%，涌益咨询下降7.83%。 在这种情况下，市场或继续关注现货价格波动的区间和节奏，就空间而言，参考农业农村部的数据，今年2季度末生猪存栏量低于去年四季度末，再加上出栏体重和宰后均重环比下滑，总体可以看出下半年供应有望低于上半年，而需求层面季节性规律会较上半年环比增长，总体供需环比上半年趋于改善，下半年现货价格波动区间较上半年有望抬高。当然，7月底现货价格反弹之后，由于市场整体供应依然充足，其上方空间亦有限，期价波动或更多取决于节奏。节奏主要是指市场通过压栏、二次育肥和冷冻库存来影响市场的供应变化，再结合需求的季节性变动，来影响期现货的波动节奏。 具体而言，如果市场预期乐观，接下来养殖户压栏、二次育肥带动生猪供应后移，则期价有望先行反弹，但压力后移之后，需求旺季现货表现或难言乐观；相反，如果市场需求疲弱，接下来继续带动供应去化，那么在春节前或再度出现反弹。就目前而言，生猪日度屠宰量同比增加，冷冻库存持续下降，但与此同时，生猪出栏体重和宰后均重持续环比增加，节奏不确定性依然较大，相对而言，我们继续倾向于认为后者即现货先抑后扬的可能性更大。 综上所述，考虑到市场供需矛盾并不突出，且接下来现货波动的节奏存在分歧，不确定性较大，观点维持中性，建议投资者继续观望为宜。 （二）鸡蛋 9月期间鸡蛋现货先扬后抑，上半月持续上涨，下半月则转为震荡回落，全月下来主产区均价下跌0.19元至5.05元/斤，主销区均价下跌0.20元至5.31元/斤，湖北浠水45斤标准箱先上涨至260元，随后下跌至228元。期价表现显著分化，近月多有大幅上涨，远月则小幅收跌，带动基差整体环比走弱。 分析市场可以看出，9月期间期价特别是近月表现强于市场之前预期，主要源于往年9月初现货见到季节性高点之后往往大幅回落，而今年高点出现9月中，这使得市场担心前期悲观预期可能落空，甚至出现类似于去年10月现货再创新高的情况。 但在我们看来，9月上半月现货表现强于预期或更多源于两个方面的原因，其一是今年春节后现货相对高位，鸡蛋进入冷库形成库存量相对较低，其二是市场对后期价格悲观，渠道库存偏低，卓创资讯数据显示生产 环节库存持续历史相对低位。 而从供需角度看，卓创资讯数据显示，在产蛋鸡存栏连续三个月环比增加，考虑到今年节后以来蛋鸡苗销量均同比增加，截至9月累积销售3.77亿只，较去年同期的3.49亿只，增加8.05%，而蛋鸡淘汰量持续处于历史低位水平，蛋鸡淘汰日龄则持续位于历史同期高位，由此可以看出，后期鸡蛋供需有望趋于改善。此外，进入9月下半月以来，鸡蛋现货表现符合往年季节性规律，在这种情况下，后期依然需要担心供应增量和季节性规律下鸡蛋期现货回落的可能性。 综上所述，考虑到现货已经趋于季节性回落，后期需要担心叠加春节后补栏带来的供应增量，现货表现或弱于预期，在这种情况下，我们观点维持中性，后期或转向看空。 二、图表与数据 （一）行情回顾 图表1：生猪2401合约走势 图表2：生猪期价结构 生猪2401合约 19500190001850018000175001700016500 4/35/86/57/58/28/309/27 175001700016500160001550015000 1月3月5月7月9月11月 数据来源：广州期货研究中心 图表3：鸡蛋2401合约走势 图表4：鸡蛋期价结构 4600鸡蛋2401合约4500440043004200410040003900 4/35/96/67/68/38/319/28 48004700460045004400430042004100400039003800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：广州期货研究中心 （二）生猪供需 图表5：能繁母猪存栏量 图表6：生猪存栏量 202320182019 4800202020212022460044004200400038003600340032003000 Q1Q2Q3Q4 20232018201948000202020212022 46000440004200040000380003600034000320003000028000 Q1Q2Q3Q4 数据来源：农业农村部广州期货研究中心 图表7：规模以上企业月度屠宰量 图表8：生猪宰后均重 24000生猪屠宰量22000200001800016000140001200010000 8000 20122013201520162018201920212022 201820192020 962021202220239492908886848280 147101316192225283134374043464952 数据来源：农业农村部广州期货研究中心 图表9：屠宰企业开机率 图表10：日度屠宰量 201820192020 75%20212022202365%55%45%35%25%15% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300000日度屠宰量250000200000150000100000 50000 0 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/07 数据来源：涌益咨询广州期货研究中心 图表11：生猪出栏均重 图表12：生猪冻品库存 201820192020140202120222023 135130125120115110105100 147101316192225283134374043464952 20182019202060%202120222023 50%40%30%20%10% 0% 147101316192225283134374043464952 数据来源：涌益咨询广州期货研究中心 图表13：生猪全国均价 图表14：各区域现货均价 全国 44393429241914 9 2017201820192020202120222023 东北华北华东 49华中华南西南44西北393429241914 9 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/07 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 （三）鸡蛋供需 图表15：在产蛋鸡存栏 图表16：蛋鸡苗月度销售量 201820192020 14202120222023 13.51312.51211.5 11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020 600020212022202355005000450040003500300025002000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 图表17：蛋鸡月度淘汰量 图表18：蛋鸡淘汰日龄 201820192020 400202120222023350300250200150100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020 560202120222023540520500480460440420 147101316192225283134374043464952 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 图表19：主销区鸡蛋销量 图表20：主产区月度发货量 201820192020 402021202220233530252015 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020 800202120222023750700650600550500450400350 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 图表21：周度鸡蛋发货量 图表22：鸡蛋现货价格 2018201920201000020212022