北交所周观察：高质量建设北交所重磅政策发布，明确未来发展路线图

北交所策略专题报告 北交所周观察：高质量建设北交所重磅政策发布，明确未来发展路线图 北交所研究团队 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） 2023年09月03日 ——北交所策略专题报告 zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 《北交所2周年：云程发韧探新峰，把握稀缺等机遇—北交所策略专题报告》-2023.9.2 《乘风起新势-北交所改革多管齐下，全力提升定位及流动性—北交所策略专题报告》-2023.9.2 《超声波传感器隐形冠军再出发，自动驾驶+机器人+触控驱动增长—北交所首次覆盖报告》-2023.9.1 高质量建设北交所重磅政策发布，明确未来发展路线图 2023年9月1日，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，全文总 共19条。北交所是我国多层次资本市场体系的重要一环，《意见》助力“科技—产业—金融”良性循环，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力，这也是建设中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架的专项安排。我们认为《意见》是 对北交所长远发展的纲领性规划文件，明确了未来3-5年和5-10年的目标，指导北交所未来改革的总施工图，明晰未来发展路线图。在此基础上，北交所、全国股转公司发布首批八项改革创新举措。其中，北交所发布投资者适当性、上市条件执行 标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等七方面举措，全国股转公司进一步优化新三板分层标准。整体来看，政策发布超预期，如，(1)简化科创板投资者开户流程，科创板投资者可以直接开户北交所；(2)启用北交所独立代码号段，提高股票 辨识度；(3)《转板指引》修订征求意见，畅通转板机制有利于提升估值水平；(4)增加各类型投资者数量，扩大北交所做市商范围等政策“组合拳”。 北证A股整体PE估值回升到16.8X，北证A股日均成交额提升至15亿元 相关研究报告 近期（2023.8.25~2023.9.1），科创板、创业板、北证A股整体PE估值都有一定程度回升，其中科创板整体PE由35.99X回升到38.60X；创业板整体PE由31.69X 回升到33.49X；北证A股整体PE估值由15.70X回升到16.75X。从流动性表现来 看，北证A股本周日均成交额14.88亿元、日均换手率略有上升达1.82%，科创板本周日均换手率4.10%，创业板本周日均换手率6.12%。从北证50指数来看，北证 50指数报802.52点，较上周上涨6.41%，沪深300、科创50、创业板指指数本周都有所上涨，北证50指数PETTM17.2X。 2023年新上市公司首日涨幅均值31%，本期1家公司成功登陆北交所 截止到2023年9月1日，55家公司成功登陆北交所，其发行市盈率均值为17.01X、中值为15.99X（不考虑康乐卫士数据）。其中本期（2023.8.28~2023.9.1）有1家公司上市-视声智能。2023年新上市公司首日涨幅均值31%，其中本年首日涨幅最大的前3家企业由巨能股份（+227.27%）、锦波生物（+159.69%）、路桥信息（+128.29%）保持。 本期卓兆点胶等5家公司北交所过会，下周审议并行科技等5家IPO申请 按最新审核状态分类，2023年8月28日-2023年9月1日更新信息：海昇药业、前进科技、虹越花卉、泰鹏智能、坤博精工、同方瑞风、美心翼申、宏中药业、佳鹏股份、派诺科技、胜软科技、金泰美林、畅想高科、南京试剂和亿维股份15家公 司更新审核状态至已问询；骑士乳业和开特股份2家公司更新审核状态至提交注 册；阿为特、卓兆点胶、纳科诺尔、用友金融和立方控股5家公司更新审核状态至 上市委会议通过；红东方1家公司更新审核状态至已受理；阿泰可、欧曼科技和睿 恒数控3家公司更新审核状态至终止。根据北交所官网，下周将召开四场“发审 会”，审议并行科技、无锡晶海、前进科技、泰鹏智能、美心翼申5家公司的北交所IPO申请。 风险提示：市场竞争加剧风险、宏观经济环境风险 北交所研 究 北交所策略专题 报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、高质量建设北交所重磅政策发布，明确未来发展路线图3 2、北交所市场表现：北证A股整体PE估值回升到16.8X7 3、北交所上市情况：2023年新上市公司首日涨幅均值31%8 4、北交所IPO审核一览：本期卓兆点胶等5家北交所过会10 5、风险提示11 图表目录 图1：北交所发展路线图3 图2：北证A股整体PE估值回升到16.8X7 图3：北证A股本周日均成交额14.88亿元（+23.08%）7 图4：北证A股本周日均换手率达1.82%（+0.36pcts）7 图5：北证50指数PETTM17.2X8 图6：北证50指数报802.52点，周度上涨6.41%8 图7：沪深300、科创50、创业板指指数周度上涨8 图8：2023年初至今55家上市企业的发行市盈率均值为17.01X10 图9：2023年初至今55家上市企业的首日涨跌幅均值为30.69%10 表1：五大工作原则3 表2：三大方面加快高质量上市公司供给4 表3：在投资端方面推出了一系列改革措施4 表4：改进和完善交易机制，启用北交所独立代码号段5 表5：44家公司北交所上市满足一年且2022年归母净利润大于5000万元5 表6：北交所、全国股转公司发布首批八项改革创新举措6 表7：2023年1月1日到2023年9月1日北交所共有55家企业新发上市8 表8：近期申报企业财务信息（更新时间：2023.8.28~2023.9.1）10 1、高质量建设北交所重磅政策发布，明确未来发展路线图 2023年9月1日，在习近平总书记宣布设立北交所两周年之际，中国证监会发 布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（以下简称《意见》），全文总共19条。北交所是我国多层次资本市场体系的重要一环，支持高水平科技自立自强等紧密结合起来，助力“科技—产业—金融”良性循环。进一步推进北京证券交易所（以下简称北交所）稳定发展和改革创新，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力，这也是建设中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架的专项安排。整体来看，《意见》以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持“两个毫不动摇”，按照坚守定位、发挥特色、错位发展的要求，紧紧围绕服务中小企业这个主题，以高质量扩容为牵引，以优化投融资结构和协同推动为依托，以关键制度机制创新为突破，全力推进北交所高质量发展。我们认为，《意见》是对北交所长远发展的纲 领性规划文件，是指导北交所未来改革的总施工图，明晰未来发展路线图。 序号方式主要情况 表1：五大工作原则 1坚持服务大局支持中小企业创新发展，深化新三板改革，高质量建设北交所，打造服务创新型中小企业主阵地，切实 提升资本市场服务国家战略的能力。 2坚持系统思维将健全市场功能与促进中小企业健康发展、支持高水平科技自立自强等紧密结合起来，助力“科技—产 业—金融”良性循环。 3坚持问题导向聚焦市场建设难点堵点问题，循序渐进推出务实管用措施，统筹完善基础制度、健全市场功能，促进市 场生态改善和效率提升。 4坚持综合施策紧扣市场定位，统筹规模建设与质量提升、投资端融资端结构优化与交易机制改革、一二级市场协调发 展、多层次资本市场互联互通。 5坚持远近结合把握好改革进度、发展速度与市场可承受度的关系，立足当前、筹划长远，促进形成市场持续向好的趋 势，增强市场吸引力。 资料来源：证监会官网、开源证券研究所 从发展目标来看，此次《意见》还给出清晰的发展目标，争取经过3到5年的努力，北交所市场规模、效率、质量、功能、活跃度、稳定性等均有显著提升，契合市场特色定位的差异化制度安排更加完善，市场活力和韧性增强，形成以高质量发展为核心的北交所品牌、特色和比较优势，对新三板的撬动作用日益显现；北交所与新三板层层递进、上下联动、头部反哺、底层助推的格局初步构建，服务创新型中小企业的“主阵地”效果更加明显。再用5到10年时间，将北交所打造成以成熟投资者为主体、基础制度完备、品种体系丰富、服务功能充分发挥、市场监管透明高效、具有品牌吸引力和市场影响力的交易所，带动新三板成为创新型中小企业蓬勃发展的孵化地、示范地、集聚地。 图1：北交所发展路线图 资料来源：证监会官网、开源证券研究所 从企业端来看，《意见》也强调要加快高质量上市公司供给。对已经具备上市条件的优质中小企业，在符合北交所市场定位前提下，允许其首次公开发行并在北交所上市。这个调整没有改变多层次资本市场的架构和逻辑，解决了北交所面临的突出问题，有利于服务更早、更小、更新的创新型中小企业，夯实北交所长期发展根基。 序号方式主要情况 表2：三大方面加快高质量上市公司供给 1有效改善新增上市公司结构 2全面提升上市公司质量 3优化发行上市制度安排 按照质优、量适、步稳的要求，统筹包容性和精准性要求，常态化推进北交所市场高质量扩容，夯实市场良性发展和流动性改善基础。促进能够支撑市场深度、体现市场优势、具有品牌效应的企业上市，使北交所成为创新型中小企业运用资本市场发展壮大的重要平台。支持地方政府培育输送优质上市资源，发挥好对区域协调发展的辐射带动作用。 坚持把提高公司质量作为重中之重。聚焦北交所市场特点和深层次问题，制定提升上市公司质 量专项行动方案，促进公司治理能力、竞争能力、创新能力、抗风险能力、回报能力和信息披 露质量持续提升。支持优质公司通过再融资、并购重组提质增效。落实分类监管、科学监管、精准监管理念，健全持续监管、信息披露、稽查执法和公司治理等方面的特色监管制度。 推进全面注册制改革走深走实，切实便利企业融资、降低市场成本、明确各方预期。在坚守北交所市场定位前提下，允许符合条件的优质中小企业首次公开发行并在北交所上市，推动创新链产业链资金链人才链深度融合。充分发挥新三板持续监管优势和规范培育功能，优化新三板挂牌公司申报北交所上市的辅导备案要求，优化连续挂牌满12个月的执行标准。探索建立 新三板优质公司快捷升级至北交所的制度安排。 资料来源：证监会官网、开源证券研究所 从投资端来看，《意见》着眼于促进投融两端动态平衡与结构优化，在投资端方面推出了一系列改革措施。此外，《意见》还就加大力度引入社保基金、保险资金、年金等中长期资金，维护投资者合法权益等做出安排；同时支持地方发挥投资 引领作用，设立面向北交所市场的创投、并购、投资等专项基金。支持合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）等各类境外资金加大对北交所参与力度。此外，《意见》提出持续丰富产品体系，推出公开发行可转债，持续开展北交所交易型开放式指数基金（ETF）、上市开放式基金（LOF）、公募不动产投资信托基金（REITs）、资产证券化等产品研究，成熟一个、推出一个。 序号方式主要情况 表3：在投资端方面推出了一系列改革措施 1引导公募基金扩大 北交所投资 允许私募股权基金 2通过二级市场增持其持股公司的股票 3加强精准服务 目前，北交所有11只主题基金和12只指数基金，公募基金参与力度还有待提升。本次改革将完善基金管理人分类监管评价体系，引导公募基金管理人加大投资北交所上市公司力度，支持北交所主题 公募基金产品的注册和创新。 私募股权基金一直是新三板的重要参与主体。北交所设立后，私募股权基金不能继续买入上市公司股票，只能单边卖出。《意见》立足北交所上市中小企业大都处于成长期的实际，允许私募股权基金 通过二级市场增持其上市前已持有的北交所上市公司股票，有利于 更好促进“投早投小投科技”。 通过指导北交所持续开展“走进投资者活动”、完善上市公司与投资者交流机制、提高投资者信息获取和参与交易便利度等方式，提高对潜在投资者和已开户投资者的吸引力，后续再视市场运行情况研究论证结构性优化投资者适当性管理要求。 资料来源：证监会官网、开源证券研究所 从交易端来看，进一