传媒行业周观察：《促进服务消费高质量发展的意见》发布，提出激发改善型消费活力；《三谋》重回畅销榜前三

行业研究 证券研究报告 传媒2024年08月04日 传媒行业周观察（20240729-20240802） 《促进服务消费高质量发展的意见》发布，提出激发改善型消费活力；《三谋》重回畅销榜前三 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com执业编号：S0360521010001 行业基本数据 股票家数(只) 142 占比% 0.02 2023-08-04~2024-08-02 2% -11% 23/0823/1023/1224/0324/0524/07 -23% -35% 传媒 沪深300 相关研究报告 《传媒行业周观察（20240722-20240726）：国内AI视频产品井喷发布，快手可灵推进商业化，电影暑期档票房破70亿》 2024-07-28 《科技公司AI布局系列深度报告I：腾讯控股：重视AI基础研发，聚焦“产业实用”，强调内部业务赋能》 2024-07-24 《传媒行业周观察（20240715-20240719）：OpenAI发布GPT-4omini，看好开发者生态景气度向上》 2024-07-21 【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体上涨1.92%，同期沪深300指数整体下降0.73%，板块跑赢沪深300指数2.65%，位列所有板块第11位。我们认为2024年的传媒板块机会将围绕AI产业以及个股变化展开；短期建议关注出版、AI视频+电影暑假档、低估绩优板块（游戏、出版）。 港股方面，上周恒生科技指数下跌1.69%，我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，恒生科技仍然值得配置，重点关注基本改善个股，建议关注腾讯、美团、快手、哔哩哔哩、网易等；同时提示港股红利资产方向，建议关注新华文轩、高教板块等。 总市值(亿元) 11,440.89 1.38 流通市值(亿元) 10,267.09 1.59 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.1% -6.9% -30.9% 相对表现 -1.6% -13.3% -16.2% 【本周思考】 腾讯控股：近两年现金分红比例持续提升，回购金额屡创纪录，股东回报开始清晰。派息和回购或将为24年带来中性/乐观3.2/4.1%的税后股东回报。竞争环境稳定、产业链地位高，现金流有望长期稳定好于报表利润。分配上， 对外投资大幅度下降，股东回报大幅度提升，绝对金额还有增长空间。我们认为腾讯的相对优势已经开始体现，竞争格局稳定+平台抗风险+仍有成长+股东回报的腾讯展望3年可看到长期空间。 哔哩哔哩：上周我们提出BILI回到击球区，建议重点关注8月事件催化。目前看事件1基本验证，《三国：谋定天下》S2开启后重回IOS游戏畅销榜第三。 催化点梳理：1）8.3最重点产品《三国：谋定天下》进入S2赛季，我们看好其重回畅销榜前列并验证赛季制游戏的长线化潜力；此前大家对谋定近期数据较为担忧，但我们认为这是由其商业化模型决定的，其单赛季被压制为50天因此商业化节奏集中。2）公司逐步进入breakeven时间点，关注Q2财报是否给出更加明确的时间点并体现出游戏业务的大幅增长（关注收入和递延）。此外中期维度我们看好B站广告商业化能力进一步提升，受益于流量释放+基建完善，有望继续跑赢互联网广告大盘。 【投资建议】 国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注山东出版、皖新 传媒、中文传媒等；2）高股息红利方向，建议关注山东出版、凤凰传媒、长江传媒、中南传媒、新华文轩等。 AI：技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清 晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。 影视院线：暑期档平稳推进，8月多片上映，积极关注后续进展。《逆行人生》、《白蛇：浮生》等重点影片8月上线在即，积极关注后续票房进展。此外，AI+视频催化不断，影视同样为明显受益方向，建议关注1）院线与在 线票务龙头:猫眼娱乐、万达电影、横店影视等;2）优质电影内容生产商：博纳影业、光线传媒、中国电影、百纳千成等。此外，长视频进入新一轮排播周期，推荐芒果超媒。 港股/互联网：【红利方向】建议重点关注投资者回报稳定向好的腾讯 （Supercell&DNFM超预期+股权自由现金流提升+千亿回购显著提升回 报）、新华文轩。同时建议关注港股高教板块的红利属性，等待政策改善空间，当前低估值+高股息，建议关注中教控股、中国科培、中国春来等；此外建议关注中国东方教育。【成长方向】建议关注边际有向好潜力个股，如 哔哩哔哩、美团、快手-W等。此外建议关注猫眼、腾讯音乐、阅文、携程、美图等。 分众传媒：大比例分红，当前股息率约5%。23年末分红47.6亿元，对应归母净利润分红率99%、对应当前市值股息率约5%。点位重启扩张，高效拓点打开成长空间。1）广告主维度，当前日用消费品为广告预算主要支撑，一方 面其投放相对稳定，带来经营周期性的减弱，更具韧性。2）点位层面，自营屏幕点位拓展城市数量、提升单城市密度，在点位数量增长幅度较大的情况下，24Q1毛利率基本持平，或意味着新增点位刊挂率与大盘差异较小，拓展高效。3）将与美团共同推进低线城市电梯视频媒体运营合作，优势互补，低线城市点位盈利能力有望改善。 游戏：买量市场趋于稳定，有望出现估值修复。当前游戏板块估值处于中枢以下，而进入2Q后买量市场趋于稳定、且同步看到爆款产品涌现（DNF手游、麦芬），因此建议关注A股头部公司和高景气细分赛道（出海&小游 戏）公司的估值修复机会。A股建议关注【神州泰岳】、恺英网络等；H股建议关注腾讯控股（Supercell超预期、DNF手游霸榜畅销榜第一）、网易-S、哔哩哔哩-W。 教育：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段，定位校外培训是学校教育的有益补充，同时非学科牌照有序发放，各地执行层面稳步推进，后续政策有望维持稳定。行业维 度供给出清，需求旺盛，供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点 +新增审批合规优势，头部机构有望率先受益。当前头部机构业绩重回增长，网点扩张积极。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐，A股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。 风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 目录 一、上周市场表现回顾：上涨1.92%5 （一）上周传媒（申万）指数整体上涨1.92%5 （二）游戏市场6 （三）电影市场7 1、2024年大盘复苏实时进度条7 2、一周票房市场总览7 3、上周上映影片表现8 4、待上映影片统计8 二、行业重要新闻与重点公司公告9 1、行业重要新闻9 2、公司公告9 三、重点公司估值11 四、风险提示11 图表目录 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%）5 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名5 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名6 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜6 图表5部分重点新品近期测试上线进度7 图表62024年电影大盘相较2019年恢复率7 图表72019年来电影行业周票房及同比变化8 图表8上周艺恩AppTOP5影片票房排名8 图表9即将上映重点影片梳理8 图表10A股重点传媒公司估值情况11 图表11港股重点互联网公司估值情况11 一、上周市场表现回顾：上涨1.92% （一）上周传媒（申万）指数整体上涨1.92% 上周传媒（申万）指数整体上涨1.92%，同期沪深300指数整体下降0.73%，板块跑赢沪深300指数2.65%，位列所有板块第11位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 资料来源：Wind，华创证券 从个股看，北巴传媒（61.06%）/中公教育（37.67%）/旗天科技（36.71%）/科德教育 （27.65%）/欢瑞世纪（18.85%）领涨。紫天科技（-11.33%）/元隆雅图（-6.23%）/上海钢联（-4.73%）/万润科技（-4.12%）/华扬联众（-3.85%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 资料来源：Wind，华创证券 上周港股互联网科技板块：东方甄选（25.05%）/众安在线（2.34%）/万国数据-SW （2.28%）/腾讯控股（1.07%）/联想集团（0.9%）领涨。小鹏汽车-W（-8.54%）/携程集团-S（-7.29%）/明源云（-5.65%）/比亚迪电子（-4.72%）/海尔智家（-4.6%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 东众万腾联 方安国讯想 快手 京平 商小 百阿网 东 安汤米 度 里易 美团 海比 明 尔 亚源 携小 程鹏 甄在数控集健好集选线据股团康医团 生 集健 团康 智迪云集汽家电团车 子 30% 25% 20% 15% 10% 5% -SWASMPACIFIC -W -W 0% -W -S -W -5% -10% -W -S -SW -15% -20% 资料来源：Wind，华创证券 （二）游戏市场 根据七麦数据，2024.7.27-2024.8.02游戏IOS畅销排行中，腾讯系产品仍旧占据近半数席位，基本覆盖榜单前三，头部地位较为稳固；网易新发布的《永劫无间》表现依旧强劲，基本位于前�。米哈游新作《绝区零》排名有所下滑，而《崩坏：星穹铁道》2.4版本上线，7.31日冲至畅销榜第四；小游戏中，咸鱼之�表现亮眼，无尽冬日和向僵尸开炮排名依旧稳定。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 资料来源：七麦数据（截至2024年8月02日24:00），华创证券 新产品测试方面，8月8日，由完美世界游戏开发的《诛仙2》即将限量删档测试。待上线方面，8月8日，青瓷末日生存手游《阿瑞斯病毒2》和莉莉丝的《剑与远征：启程》将正式上线；8月9日，惊帆科技的《纸嫁衣7卿不负》将正式上线；游戏科学出品的 《黑神话：悟空-PC主机》计划于8月20日正式发售PC版本。 图表5部分重点新品近期测试上线进度 预计时间 产品名称 厂商 事件 8月8日 诛仙2 完美世界 限量删档测试 8月8日 阿瑞斯病毒2 青瓷 上线 8月8日 剑与远征：启程 莉莉丝 上线 8月9日 纸嫁衣7卿不负 惊帆科技-纸嫁衣工作室 上线 8月20日 黑神话：悟空-PC主机 游戏科学 发售PC端 资料来源：TapTap，游戏官网，华创证券 注：仅为预计时间，实际测试/上线可能会有调整 （三）电影市场 1、2024年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至8月2日，2024年电影大盘实现票房（不含服务费）267亿元，观影总人次6.9亿人；2019年同期电影票房（不含服务费）350亿，观影总人次为9.9亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约76%，观影人次已恢复约69%。 图表62024年电影大盘相较2019年恢复率 资料来源：猫眼专业版（截至2024年8月2日24:00），华创证券 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，7月29日-8月2日（周一到周🖂）整体票房52143万元（不含服务费）；2024第30周观影人次1406万人；平均票价37元。 图表72019年来电影行业周票房及同比变化 资料来源：艺恩APP（截至2024年8月2日24:00），华创证券 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2024.07.29-2024.08.2（周一到周🖂）院线上映电影TOP5分别为《抓娃娃》/《死侍与金刚狼》/《解密》/《默杀》/《神偷奶爸4》�部影片票房（不含服务费）分别为2