政策双周报：稳地产政策密集落地，股市利好“四箭齐发”

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年09月02日 【债券周报】 政策双周报（0814-0831）：稳地产政策密集落地，股市利好“四箭齐发” 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】政策“组合拳”出台，对转债市场影响几何？——可转债周报20230829》 2023-08-29 《【华创固收】本轮杠杆拆解有什么不同？——债券周报20230827》 2023-08-27 《【华创固收】存单周报（0821-0827）：资金收敛，存单小幅提价》 2023-08-27 《【华创固收】利好落地，地产成交升温——每周高频跟踪20230826》 2023-08-26 《【华创固收】新一轮债务置换预期下城投债成交创近三月新高——高收益债市场观察（第四十二期）》 2023-08-22 宏观基调：着力扩大国内需求，加大吸引外商投资力度 （1）经济形势：Q2货政报告中央行对于经济形势的判断更趋于谨慎；在物价方面，报告中强调“下半年也不会有通缩风险”，全年CPI呈U型走势。 （2）稳增长：国务院第二次会议强调要着力扩大国内需求，继续拓展扩消费、促投资政策空间，提振大宗消费，扎实做好重大项目前期研究和储备。 （3）扩外资：商务部围绕外商投资促进将开展三方面的工作：包括继续办好招商引资活动、统筹外商投资促进资源、优化外商投资促进方式。 财政政策：特殊再融资债券或启动，延续优化税收优惠政策 （1）政策基调：加力提效实施好积极的财政政策，合理加快财政支出进度，加快地方政府专项债券发行使用。 （2）防风险：据财新周刊，中国计划允许地方政府发行1.5万亿元特殊再融资债券，央行或将设立应急流动性金融工具（SPV）。 （3）税收优惠政策：财政部认真落实普惠性减税降费政策的基础上，全面落实对小微企业的精准税费优惠政策，提高个人所得税专项附加扣除标准。 货币政策：首次不对称降息落地，大行开启新一轮存款利率下调 （1）逆回购、MLF利率首次不对称降息落地。本次降息为OMO和MLF 首次不对称降息操作，体现央行对于曲线形态的引导。 （2）1年期LPR下调，5年期LPR报价持稳。5年期LPR挂钩房贷利率以及企业和居民其他中长期贷款利率，维稳操作也体现出对于银行净息差的呵护，也为存量房贷利率的下调预留空间。 （3）加大贷款投放力度。金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议强调，要加大贷款投放力度，要注重保持好贷款平稳增长的节奏。 （4）多家全国性银行再下调存款挂牌利率。据证券时报，多家全国性商业银行将于9月1日再度下调存款挂牌利率，其中，一年期下调10个基点， 二年期下调20个基点，三年期、�年期定期存款挂牌利率下调25个基点。 金融监管：监管指导“货币零钱组合”流动性风险，股市利好政策出台 （1）银行“货币零钱组合”流动性风险：据21财经，多家理财公司表示，对“货币零钱组合”的流动性风险问题，近期接到监管窗口指导。 （2）权益市场“四箭齐发”：降印花税、优化IPO、调降融资保证金比例、规范减持等利好政策出台。 （3）农业银行获批4500亿资本债，额度内自主决定发行时间批次和规模。 房地产政策：首套房贷款“认房不用认贷”，多地发布公积金提取新规定 （1）认房不用认贷：三部门联合发布《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策。 （2）首付比例调整、推动存量房贷利率调整。首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%；置换存量住房贷款的利率水平不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。 （3）城中村改造：金融支持实体经和防范化解金融风险电视会议强调，积极推动城中村改造和平急两用公共基础设施建设。 （4）公积金政策：多地发布公积金提取新规定，威海市增加租房提取频次；成都市提出提取公积金不受地域限制；苏州市提出“应提尽提”。 （5）房企融资：福建省实行房企信用激励机制，河南省全面落实房企税收优惠政策。碧桂园提出展期36个月并分期兑付方案。 风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期 目录 一、宏观基调：着力扩大国内需求，加大吸引外商投资力度4 二、财政政策：特殊再融资债券或启动，延续优化税收优惠政策5 三、货币政策：首次不对称降息落地，大行开启新一轮存款利率下调6 四、金融监管：监管关注“货币零钱组合”风险，股市利好“四箭齐发”8 �、房地产政策：“认房不认贷”政策全面落地，推动存量房贷利率调整9 六、风险提示13 图表目录 图表1着力扩大国内需求，加大吸引外商投资力度4 图表2特殊再融资债券或启动，延续优化税收优惠政策5 图表3首次不对称降息落地，大行开启新一轮存款利率下调7 图表4监管指导“货币零钱组合”流动性风险，股市利好政策出台8 图表5“认房不认贷”政策落地，推动存量房贷利率调整10 一、宏观基调：着力扩大国内需求，加大吸引外商投资力度 （1）货政报告对于经济形势判断更偏谨慎，强调没有通缩风险。Q2货政报告中央行对于经济形势的判断更加趋于谨慎。“逆全球化因素增加”以及“海外加息周期的累积效应或持续显现”，后续外需压力可能延续；国内方面，新增强调“地方财政收支平衡压力加大”。此外，在物价方面，报告中重点强调“下半年也不会有通缩风险”，预计8月开始CPI有望逐步回升，全年呈U型走势。 （2）着力扩大国内需求，扎实做好重大项目前期研究和储备。国务院第二次会议强调要着力扩大国内需求，继续拓展扩消费、促投资政策空间，提振大宗消费，调动民间投资积极性，扎实做好重大项目前期研究和储备。此外，央行货币攻策委员会委员发表文章《促消费回归应为最紧迫政策目标》表示，当前最紧迫的目标是刺激居民消费，要动用所有合理、合法、合规也符合经济规律的渠道，把钱发到居民的腰包里。 （3）持续深化改革开放，优化营商环境。8月14日，国新办召开持续深化改革开放、切实优化营商环境国务院政策例行吹风会，下半年，商务部围绕外商投资促进还将 开展三个方面的工作：包括继续办好“投资中国年”招商引资活动、统筹外商投资促进资源、优化外商投资促进方式。8月21日，外资企业圆桌会召开，会议表示，商务部会同相关部协调解决外资企业在政策落地过程中遇到的困难问题，为广大外资企业在华发展营造可预期、更优质的投资环境。 图表1着力扩大国内需求，加大吸引外商投资力度 时间 部门/媒体 文件/会议 具体内容 下半年，商务部按照《意见》部署，围绕外商投资促进还将开展三个方面的工作：一是继 持续深化改革开放、 续办好“投资中国年”招商引资活动。二是统筹外商投资促进资源。三是优化外商投资促进 2023/8/14 国新办 切实优化营商环境国务院政策例行吹 方式。指导地方积极探索、大胆创新，运用产业链招商、以商招商等多种方式更有针对性地开展外商投资促进活动，将招商引资与“稳链补链强链”相结合，与“招才引智引技”相结合， 风会 引进一批补短板、强优势的高质量外资。指导地方建立健全外商投资促进成效评价体系，更加注重引资对经济社会发展的实际贡献。 2023/8/15 工信部 全力以赴推动消费品工业平稳增长 要全力以赴推动消费品工业平稳增长。发挥好家居、塑料、造纸、皮革、电池等超万亿行业规模大、带动性强的作用，着力优化供给结构，提升产业链现代化水平。要千方百计保障重点产业链自主可控。加强政策引导，加快先进适用技术推广应用和协同攻关，持续巩固消费品行业领先地位。 总体来说，现在最紧迫的目标是刺激居民消费，因此，需要动用所有合理、合法、合规也 2023/8/15 中国金融四十人论坛 蔡昉，促进消费回归应为最紧迫政策目标 符合经济规律的渠道，把钱发到居民的腰包里。这也就意味着，在经济发展和人口发展新常态下，宏观经济政策应该有新对象、新手段和新目标。其核心是刺激的对象要从投资转向消费，这样可以更加直接对应现实经济中的堵点和短板。同时，对居民的消费进行刺激，可以产生更大的乘数效应。 2023/8/16 国务院 国务院第二次会议 要着力扩大国内需求，继续拓展扩消费、促投资政策空间，提振大宗消费，调动民间投资积极性，扎实做好重大项目前期研究和储备。要着力构建现代化产业体系，加快用新技术新业态改造提升传统产业，大力推进战略性新兴产业集群发展，全面加快制造业数字化转型步伐。要着力深化改革扩大开放，深入实施新一轮国企改革深化提升行动，优化民营企业发展环境，推动外贸稳规模优结构，更大力度吸引和利用外资。要着力促进区域城乡协调发展，深化落实主体功能区战略，深入实施新型城镇化战略和乡村振兴战略，巩固拓展脱贫攻坚成果。要着力防范化解重大风险，有力有序有效推进重点领域实质性化险。要着力保障和改善民生，加大困难群众社会救助兜底保障力度，多渠道促进就业增收。 2023/8/17 央行 2023年第二季度中 当前我国经济已恢复常态化运行，高质量发展扎实推进。也要看到，国际政治经济形势复 国货币政策执行报告 杂严峻，发达经济体快速加息的累积效应继续显现，全球经济复苏动能减弱，国内经济运行面临需求不足、一些企业经营困难、重点领域风险隐患较多等挑战。 2023/8/21 商务部 《国务院关于进一步优化外商投资环境加大吸引外商投资力度的意见》政策解读沟通专场外资企业圆桌会 商务部将会同相关部门和各地方细化《意见》任务分工，确保各项举措尽快落地见效；强化跟踪问效，进一步发挥外资企业圆桌会议等机制作用，协调解决外资企业在政策落地过程中遇到的困难问题；做好总结评估，为广大外资企业在华发展营造可预期、更优质的投资环境。 2023/8/22 商务部 中国驻美大使谢锋会见美国商务部长雷蒙多 谢锋大使就中方关切的经贸问题阐明立场，要求美方高度重视，采取行动予以解决。希望美方同中方相向而行，拉长合作清单，缩短负面清单，共同为稳定中美关系作出努力。 资料来源：国务院，商务部，国新办，工信部，央行，中国金融四十人论坛，华创证券整理 二、财政政策：特殊再融资债券或启动，延续优化税收优惠政策 （1）加力提效实施好积极的财政政策。2023年上半年中国财政政策执行情况报告发布，提出加强经济财政运行监测和形势分析，密切跟踪地方和部门预算执行情况，用好财政资金直达机制，合理加快财政支出进度，全面提升资金支付效率，推动各项财税政策尽早落地见效。专项债方面，提出加快地方政府专项债券发行使用，研究扩大投向领域和用作项目资本金范围，持续加强专项债券项目储备和投后管理，提升专项债券资金使用效益，引导带动社会投资。 （2）央行或设立应急流动性金融工具，地方进一步优化专项债管理。8月20日，央行金管局召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议，提出丰富防范化解债务风险的工具和手段；8月24日，据财新周刊，中国计划允许地方政府发行1.5万亿元 特殊再融资债券，以帮助包括天津、贵州、云南、陕西和重庆等12个偿债压力较大的省 份和地区偿还债务，或将设立应急流动性金融工具（SPV），由主要银行参与，通过这一工具给地方城投提供利率较低，期限较长的流动性。地方方面，潍坊市财政局召开会议强调，优化专项债管理，更加突出收益性，做到资产和债务相匹配。 （3）优化和延续多项税收优惠政策，提高个人所得税专项附加扣除标准，为外商和中小微企业发展创造有利条件。8月20日，财政部发布《关于加强财税支持政策