一周市场回顾:1)证监会:恢复上市房企和涉房上市公司再融资,允许上市房企非公开方式再融资,引导募集资金用于政策支持的房地产业务。2)国家统计局:1月份至10月份,全国规模以上工业企业营业收入同比增长7.6%,利润同比下降3%,但工业企业利润结构有所改善。3)财政部:10月全国发行新增地方政府债券4555亿元,其中一般债券156亿元、专项债券4399亿元。 本周观点:地产三箭齐发,地产产业链迎实质性利好。1)股权融资第三支箭加速落地,地产放松趋势进一步坚定。11月23日,由中国人民银行、银保监会发布“金融十六条”,明确将稳定房地产开发贷款投放,本次政策属于地产信贷融资第一支箭。11月8日以来,债券融资第二支箭持续推进并扩大,由人民银行再贷款提供资金支持,支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。11月28日,证监会发文恢复房企并购重组及配套融资、恢复房企再融资、推动REITs和引入私募股权投资基金盘活房企存量资产。本次政策属于第三支箭,继第二支箭发出不到3周时间落地,落地速度之快,落地内容之超预期,再一次坚定了地产政策趋势性放松方向不动摇,并且考虑到当前需求端政策效果有限,未来或将出台全面性、更大力度的放松。2)地产产业链充分受益股权融资放开,行业进入中长期布局良机。产业链影响来看,本次政策结合央行16条,大幅减缓了地产产业链企业应收款进一步计提减值的风险;同时通过股权融资和存量资产盘活,房地产行业资产负债表加速修复,边际推动行业加杠杆空间,有利于在销售转好后对拿地和开工的传导;保交付层面,引导再融资募集资金保交楼,叠加之前出台不良有条件免责推动机构包交付态度趋于积极,利好竣工实物工作量加速落地。3)建筑行业龙头企业的估值修复预期增强。本次政策强调了建筑类公司参照房企政策执行,这也有利于涉房建筑龙头的再融资,尤其是PB小于1的建筑企业,其业绩释放动力有望进一步增强,估值修复预期增强。 基建数据跟踪:1)本周专项债发行量109.34亿元,截止2022年12月4日,累计发行量40165.82亿元,累计同比+14.26%。2)本周城投债发行量为966.46亿元,净融资额为64.71亿元,截止目前累计净融资额12110.87亿元,累计同比-45.81%。3)本周发改委重大批复:本周无发改委重大项目批复。截止2022年12月4日,2022年度批复项目合计投资额3626.76亿元,累计同比+61.60%。 4)本周共16家公司新签50份订单,总金额1068.59亿元。截至目前本年累计合同订单23329.47亿元,同比增长15.95%。 投资建议:重点推荐苏文电能、中国交建、中国建筑、四川路桥,其他个股推荐中国中铁、中国电建、鸿路钢构,建议关注中国能建。 市场回顾: 1)行业:本周大盘上涨1.76%,创业板上涨2.97%,建筑行业上涨0.65%,在整个市场中表现较差。 2)个股:本周共79只股票上涨,涨幅前五的公司为永福股份(25.15%)、乾景园林(19.74%)、ST广田(10.82%)、中国海诚(8.51%)、ST弘高(8.23%); 跌幅前五的公司为杰恩设计(-8.60%)、*ST奇信(-6.07%)、中铝国际(-5.89%)、 中衡设计 (-5.86%)、 中天精装 (-5.13%)。 月度来看(20221201~20221202)共94只股票上涨,年初至今共51只股票上涨。 3)资金面跟踪:从宏观情况看,本周美元对人民币即期汇率7.1615,上周收盘价7.1275。十年期国债到期收益率为2.8300,较上周上涨0.50bp。一个月SHIBOR为1.9240%,较上周下跌1.40bp。 4)其他:本周共8家公司发生大宗交易,4位股东减持,3位高管减持。 风险提示:基建投资增速不达预期,政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点:地产三箭齐发,地产产业链迎实质性利好。1)股权融资第三支箭加速落地,地产放松趋势进一步坚定。11月23日,由中国人民银行、银保监会发布“金融十六条”,明确将稳定房地产开发贷款投放,本次政策属于地产信贷融资第一支箭。11月8日以来,债券融资第二支箭持续推进并扩大,由人民银行再贷款提供资金支持,支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。11月28日,证监会发文恢复房企并购重组及配套融资、恢复房企再融资、推动REITs和引入私募股权投资基金盘活房企存量资产。本次政策属于第三支箭,继第二支箭发出不到3周时间落地,落地速度之快,落地内容之超预期,再一次坚定了地产政策趋势性放松方向不动摇,并且考虑到当前需求端政策效果有限,未来或将出台全面性、更大力度的放松。2)地产产业链充分受益股权融资放开,行业进入中长期布局良机。产业链影响来看,本次政策结合央行16条,大幅减缓了地产产业链企业应收款进一步计提减值的风险;同时通过股权融资和存量资产盘活,房地产行业资产负债表加速修复,边际推动行业加杠杆空间,有利于在销售转好后对拿地和开工的传导;保交付层面,引导再融资募集资金保交楼,叠加之前出台不良有条件免责推动机构包交付态度趋于积极,利好竣工实物工作量加速落地。3)建筑行业龙头企业的估值修复预期增强。本次政策强调了建筑类公司参照房企政策执行,这也有利于涉房建筑龙头的再融资,尤其是PB小于1的建筑企业,其业绩释放动力有望进一步增强,估值修复预期增强。 投资建议:重点推荐苏文电能、中国交建、中国建筑、四川路桥,其他个股推荐中国中铁、中国电建、鸿路钢构,建议关注中国能建。 四川路桥:公司2021年实现归母净利润55.8亿元,同比+85.43%,主业继续高增。 1)控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”,整合后蜀道集团总资产规模近9000亿元;2)大股东持续增持彰显信心。2019年初至今,公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式已累计增持四川路桥股份17.32亿股,持股比例从41.59%增持到67.68%;3)公司新能源业务持续推进,有望打造第二增长曲线。 苏文电能:公司定位EPCO全产业链电能服务商,高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务,2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%,其中,工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长,通过O端业务增强客户粘性,未来主业有望受益于行业市场化程度增强,继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局,设备投资一半占到电力工程投资的60%左右,二次设备更新频率高,设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月,公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司,进一步延伸业务链条,布局新能源市场。 鸿路钢构:1)22Q2吨盈利超预期:公司22H1营业收入89.01亿元,同比+9.02%,归母净利润5.11亿元,同比+1.98%,钢结构产品产量158.68万吨,同比+2.46%,我们按照扣非净利润/产量简单测算,公司Q1、Q2单吨扣非净利润各为138元、335元,同比各-25%、+7%,Q2盈利改善明显,且单季度扣非吨利润创2020年以来最高值,毛利率也有提升。2)下游需求恢复:今年3-5月,华东地区受疫情影响较大,近期钢材价格逐渐回落至合理水平,叠加前期积压的需求释放,我们认为年内需求均有望维持较高的景气度。3)公司相对同业具备明显优势:超大规模产能下的履约优势,大订单议价能力更强;钢材采购优势,可平抑材料价格波动;管理优势以及规模优势下,吨盈利持续提升逻辑不改。 基建数据跟踪: 1.专项债:本周专项债发行量109.34亿元,截止2022年12月4日,累计发行量40165.82亿元,累计同比+14.26%。 2.城投债:本周城投债发行量为966.46亿元,净融资额为64.71亿元,截止目前累计净融资额12110.87亿元,累计同比-45.81%。 3.本周发改委重大批复:本周无发改委重大项目批复。截止2022年12月4日,2022年度批复项目合计投资额3626.76亿元,累计同比+61.60%,其中铁路2382.62亿元、地铁876.50亿元、机场0亿元、海洋及港口0亿元、其他367.64亿元。 4.公司订单跟踪:本周共16家公司新签50份订单,总金额1068.59亿元。铁路建设672.71亿元,房屋建设293.31亿元,国际工程承包20.97亿元,路桥施工20.4亿元,化学工程14.41亿元,水利工程12.83亿元,装修装饰11.91亿元,建筑与工程9.26亿元,城轨建设9.07亿元,其它基础建设2.78亿元,园林工程0.94亿元。截至目前本年累计合同订单23329.47亿元,同比增长15.95%。 图表1专项债周发行量与累计发行量 图表2城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 上周回顾:1)证监会:恢复上市房企和涉房上市公司再融资,允许上市房企非公开方式再融资,引导募集资金用于政策支持的房地产业务。2)国家统计局:1月份至10月份,全国规模以上工业企业营业收入同比增长7.6%,利润同比下降3%,但工业企业利润结构有所改善。3)财政部:10月全国发行新增地方政府债券4555亿元,其中一般债券156亿元、专项债券4399亿元。 (一)宏观 1、11月28日,证监会发言人称,恢复上市房企和涉房上市公司再融资。允许上市房企非公开方式再融资,引导募集资金用于政策支持的房地产业务。供给侧从“第一支箭”银行信贷支持、“第二支箭”债券融资帮扶到“第三支箭”股权融资松绑层层突破,工具全面、力度积极,对于短期提振市场信心和中长期促进基本面企稳均有助益。(财联社) 2、据财政部,2022年10月,全国发行新增地方政府债券4555亿元,其中一般债券156亿元、专项债券4399亿元。1-10月,全国发行新增地方政府债券46977亿元,其中一般债券7146亿元、专项债券39831亿元。(同花顺) 3、央行数据显示,2022年11月,为维护银行体系流动性合理充裕,结合金融机构流动性需求,人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作共8500亿元,期限1年,利率为2.75%,较上月持平。期末中期借贷便利余额为44000亿元。(同花顺) 4、央行公告,2022年11月,国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3675亿元。期末抵押补充贷款余额为31699亿元。(同花顺) (二)基建 1、国家统计局数据显示,1-10月,基础设施投资同比增长8.7%,增速比前三季度加快0.1个百分点,连续6个月回升。今年地方政府新增专项债券发行规模已突破4万亿元,创历史新高,超六成投向基建领域。财政部已提前下达2023年部分新增专项债额度。(财联社) 2、中指研究院数据显示,今年前11个月,中国300城共成交各类用地规划建筑面积约15亿平方米,同比下降12.15%;各类用地出让金达33630.37亿元,同比下降30.19%。 中指研究院土地事业部负责人张凯表示,今年以来,土地市场呈高开低走态势,在房地产市场企稳之前,土地市场尚不具备全面回升的基础。 (三)装配式 1、截至目前,重庆市累计开工装配式建筑4000万平方米,去年新建建筑中装配式建筑占比超过18%,其中中心城区达到36%;将力争到2025年,全市装配式建筑占新建建筑的比例达到30%。(重庆市住房城乡建委) 2、我国首部区域协同装配式建筑施工安全管理领域技术标准《装配式建筑施工安全技术规范》将于近日实施,该标准对装配式建筑深化设计、专项施工方案、人员培训、施工现场平面布置、施工起重机械的选择及使用、临时支撑等方面作出了明确规定,并对装配式幕墙施工安全提出明确要求。(河北省住房城乡建设厅) (四)其他 1、国家发展改革委投资司司长罗国三主持召开全国基金项目视频调度工作会,督促指导地方推进政策性开发性金融工具已签约投放项目加快开工建设,尽快形成更多实物工作量。会议指出两批基金的开工建设和资金支付进度均好于预期