股指周报：地产利好政策密集出台，经济有望企稳回升，逢低做多

地产利好政策密集出台，经济有望企稳回升，逢低做多 股指周报2023/11/25 宏观金融组夏佳栋xiajd@wkqh.cn0755-23375130 从业资格号：F3023316交易咨询号：Z0014235 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结 重大宏观事件：1、李强总理主持召开中央金融委员会会议，审议推动金融高质量发展相关重点任务分工方案；2、900亿债务重组落地，融创成为首家完成境内外债务重组的大型房企；3、部分财经媒体报道，监管部门拟定50家房企“白名单”，出险房企或被纳入；4、深圳楼市二套首付比例下降至4成，大幅放宽普通住宅认定标准；5、建行召集6家房企召开座谈会，拟进一步支持房企融资需求；6、多地敲定金融化债框架，措施涉及展期、降息、打折兑付；7、中方决定对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚试行单方面免签；8、欧元区11月PMI初值回暖，仍连续六个月低于荣枯线；9、美国11月Markit综合PMI初值50.7，预期50.4，前值50.7。 经济与企业盈利：中国10月经济数据整体偏弱，11月高频经济数据边际变化不明显；上市公司三季报整体偏弱，营收增速较低，利润增速大部分行业仍下滑，仅疫情受损行业在低基数下出现高增长。 利率与信用环境：10Y国债利率上行，信用债利率小幅回落，信用利差大幅回落；中国10月社融增量1.85万亿元，高于去年同期，主要是政府发债较多，但居民和企业融资情况不佳；10月M1同比增长1.9%，比上月下降0.2%，货币活化程度继续下降；11月MLF利率维持不变；11月LPR利率不变；隔夜Shibor利率中枢上移，流动性偏紧。 资金面：外资继续净卖出；偏股型基金发行量小幅回升；股东净减持增加；IPO数量较少。 小结：资金面中性，10月经济数据整体偏弱，11月高频经济数据边际变化不大。央行11月MLF利率维持不变，超额续作释放流动性，但宏观流动性仍偏紧。在7月份政治局会议提到“活跃资本市场”后，A股政策底确立。前期海外地缘风险和美国高利率环境扰动A股市场，大盘一度跌破3000点重要关口，但国内托底政策频出，尤其是中央将增发1万亿国债，地产政策密集出台，四季度和明年经济预期上升。此外，美债利率回落，人民币汇率大幅反弹，A股估值有望整体回升。接下来，年底政治局会议和中央经济工作会议将召开，有望出台更多的经济政策，建议逢低积极做多。 基本面评估 股指基本面评估 估值 驱动 基差 市盈率 经济/企业盈利 利率/信用环境 资金面 重要事件 多空评分 +0 +2 -1 +1 +0 +1 简评 IM/IC基差小幅走强 偏低水平 整体偏弱 信用债利率大幅回落 外资卖出，基金发行增加，股东净减持增加，IPO较少 国内地产政策密集出台 小结 本周资金面中性，宏观流动性偏紧。7月政治局会议后A股政策底确立。随着特别国债和地产政策密集出台，四季度和明年经济预期上升。前期美债利率大幅回落，A股估值有望整体抬升。接下来，年底政治局会议和中央经济工作会议临近，有望出台更多的经济政策，建议逢低积极做多。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 持有少量IM多单 / 长期 估值处于中等偏低水平，IM长期存在贴水。 ★★★★★ 2022.7.23 单边 IF多单持有 3:1 6个月 政治局会议提出要“活跃资本市场”。 ★★★★☆ 2023.7.24 2 期现市场 名称 点位 涨跌(点) 涨跌幅 上证综指 3040.97 -13.39 -0.44% 深证成指 9839.52 -140.17 -1.40% 中小板指 6226.46 -123.35 -1.94% 创业板指 1937.94 -48.59 -2.45% 沪深300 3538.01 -30.06 -0.84% 上证50 2391.02 -7.18 -0.30% 中证500 5570.42 -61.00 -1.08% 中证1000 6115.41 -83.82 -1.35% 恒生指数 17559 105 +0.60% AH比价 146.20 145.62 +0.40% 道琼斯指数 35390 443 +1.27% 纳斯达克指数 14251 125 +0.89% 标普500 4559 45 +1.00% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 IF当月 3542.4 3702 -24.0 -0.67% IF次月 3547.2 155 -19.2 -0.54% IF下季 3556.4 683 -26.6 -0.74% IF隔季 3554.6 213 -22.8 -0.64% IH当月 2395.8 1417 -1.4 -0.06% IH次月 2397.6 85 +0.4 +0.02% IH下季 2407.0 252 -6.6 -0.27% IH隔季 2404.6 80 -4.0 -0.17% IC当月 5550.8 2700 -45.2 -0.81% IC次月 5539.4 191 -56.6 -1.01% IC下季 5516.4 586 -41.8 -0.75% IC隔季 5460.8 327 -38.6 -0.70% IM当月 6081.0 3115 -65.0 -1.06% IM次月 6053.8 231 -92.2 -1.50% IM下季 6012.6 774 -53.2 -0.88% IM隔季 5942.4 360 -46.4 -0.77% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 行业周度行情 名称 涨幅 可视化 1 房地产 4.17% 2 农林牧渔 3.28% 3 煤炭 2.26% 4 医药生物 1.61% 5 食品饮料 0.96% 6 交通运输 0.83% 7 商业贸易 0.81% 8 银行 0.41% 9 建筑材料 0.35% 10 休闲服务 0.11% 11 钢铁 0.02% 12 轻工制造 -0.09% 13 纺织服装 -0.18% 14 家用电器 -0.20% 15 建筑装饰 -0.52% 16 传媒 -0.60% 17 公用事业 -0.64% 18 化工 -0.80% 19 万得全A -0.95% 20 非银金融 -1.49% 21 机械设备 -1.58% 22 汽车 -2.15% 23 有色金属 -2.25% 24 国防军工 -2.25% 25 电气设备 -3.45% 26 计算机 -3.65% 27 电子 -3.72% 28 通信 -3.82% 期现成交对比 图1：大盘成交量（亿元）和点位 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2023-07-06 2023-07-13 2023-07-20 成交量 2023-07-27 2023-08-03 2023-08-10 2023-08-17 2023-08-24 2023-08-31 2023-09-07 上证点位(右轴） 2023-09-14 2023-09-21 2023-09-28 2023-10-13 2023-10-20 2023-10-27 2023-11-03 2023-11-10 2023-11-17 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2023-11-24 图2：股指期货总成交和持仓（手） 620000 520000 420000 320000 220000 120000 20000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2023-07-06 2023-07-13 2023-07-20 2023-07-27 股指期货总成交量 股指期货总持仓量（右轴） 2023-08-03 2023-08-10 2023-08-17 2023-08-24 2023-08-31 2023-09-07 2023-09-14 2023-09-21 2023-09-28 2023-10-13 2023-10-20 2023-10-27 2023-11-03 2023-11-10 2023-11-17 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 2023-11-24 图3：IH季月合约基差图4：IH期限结构（各合约减去现货）图5：IH成交量和持仓量（张） 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% IH2403IH2406IH2309IH2312 2023-11-202023-11-212023-11-222023-11-232023-11-24 25 20 15 10 5 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 IH成交量IH持仓量（右轴） 170000 150000 130000 110000 90000 70000 2023-07-06 2023-07-13 2023-07-20 2023-07-27 2023-08-03 2023-08-10 2023-08-17 2023-08-24 2023-08-31 2023-09-07 2023-09-14 2023-09-21 2023-09-28 2023-10-13 2023-10-20 2023-10-27 2023-11-03 2023-11-10 2023-11-17 2023-11-24 50000 0 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：IF季月合约基差图7：IF期限结构（各合约减去现货）图8：IF成交量和持仓量（张） 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% IF2403IF2406IF2309IF2312 2023-11-202023-11-212023-11-222023-11-232023-11-24 30 25 20 15 10 5 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IF成交量IF持仓量（右轴） 350000 300000 250000 200000 150000 2023-07-06 2023-07-13 2023-07-20 2023-07-27 2023-08-03 2023-08-10 2023-08-17 2023-08-24 2023-08-31 2023-09-07 2023-09-14 2023-09-21 2023-09-28 2023-10-13 2023-10-20 2023-10-27 2023-11-03 2023-11-10 2023-11-17 2023-11-24 100000 0 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：IC季月合约基差图10：IC期限结构（各合约减去现货）图11：IC成交量和持仓量（张） 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% IC2403IC2406IC2309IC2312 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 2023-11-202023-11-212023-11-222023-11-232023-11-24 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 IC成交量IC持仓量（右轴） 340000 320000 300000