北交所个股研究系列报告：交通领域信息化服务商研究

路桥信息（837748.BJ） 1 北交所个股研究系列报告：交通领域信息化服务商研究 公司基本情况 1.1主营业务 1.2产品介绍 1.3财务分析 2 厦门路桥信息股份有限公司（简称路桥信息）成立于2001年7月26日，2016年6月15日新三板挂牌，2023年8月16日北交所上市。 公司主营业务为运用人工智能、物联网、大数据、云计算等新一代信息技术为交通领域提供信息化产品和解决方案以及运维、运营等服务。公司收入主要来自于轨道交通、智慧停车、公路与城市交通、创新与衍生业务等信息化产品，2020年至2022年公司的综合毛利率分别为42.44%、46.44%和36.95%。 公司的客户以大型国有企业为主，一般通过招投标、商务谈判、询价等方式获取合同订单。2020年至2022年公司前五大客户的销售占比分别为50.97%、45.53%和48.46%。 图表1：公司各产品或服务毛利率及收入占比情况 主营产品 2023年H1 2022年 2021年 2020年 毛利率 主营收入占比 毛利率 主营收入占比 毛利率 主营收入占比 毛利率 主营收入占比 轨道交通 21.74% 31.65% 39.27% 24.49% 60.08% 28.58% 50.06% 30.19% 智慧停车 28.19% 30.94% 30.47% 27.71% 34.33% 32.62% 27.43% 19.55% 公路与城市交通 32.20% 18.05% 42.54% 33.24% 45.58% 27.07% 44.33% 43.44% 创新与衍生业务 33.68% 19.35% 32.65% 14.57% 48.90% 11.73% 39.76% 6.82% 合计 27.94% 100.00% 36.95% 100.00% 46.44% 100.00% 42.44% 100.00% 图表2：2020年至2022年公司前五大客户情况 序号 2020年 2021年 2022年 客户 金额（万元） 占比（%） 客户 金额（万元） 占比（%） 客户 金额（万元） 占比（%） 1 路桥集团 3,470.65 16.75% 厦门轨道交通集团有限公司 4,610.08 23.96 厦门轨道建设发展集团有限公司 4,640.16 16.21 2 厦门轨道交通集团有限公司 3,036.04 14.65% 厦门路桥建设集团有限公司 1,719.24 8.94 厦门鹭城巴士集团有限公司 4,136.78 14.45 3 福建省高速公路集团有限公司 1,734.07 8.37% 厦门信息集团有限公司 910.45 4.73 厦门路桥建设集团有限公司 2,420.18 8.46 4 上海仪电物联技术股份有限公司 1,635.67 7.89% 福建省高速公路集团有限公司 886.97 4.61 中国交通建设股份有限公司 1,627.45 5.69 5 中国铁建股份有限公司 686.47 3.31% 兰州朗青交通科技有限公司 633.22 3.29 中国铁建股份有限公司 1,044.53 3.65 合计 10,562.90 50.97% 合计 8,759.96 45.53 合计 13,869.10 48.46 数据来源：公司公告，亿渡数据整理3 公司产品和服务的主要应用领域包括轨道交通业务、智慧停车业务、公路与城市交通业务和创新与衍生业务（智慧工地、市政、场馆、安防等），具体如下： 图表3：公司产品和服务情况 应用领域 使用阶段 具体应用 功能 轨道交通 建设期 工地现场管理系统 劳务实名制管理、环境监测、视频监控、升降机和塔吊监测、工地安全行为分析等 智慧工地云平台 对工地现场进度、安全、质量、文明施工等信息的集中管控 智慧工程管理平台 涵盖工程项目前期规划、立项、征拆、施工、竣工验收全生命周期信息化管理 运营期 轨道交通业务管理信息化 地铁保护管理、出行服务管理、设施设备智能运维管理、线网授权管理、新线筹备管理、资源开发管理 轨道企业经营管理信息化 提升轨道企业经营决策能力和管理效率 智慧停车 智慧停车管理系统 车场级停车管理系统 解决停车场进出口识别和收费、车位引导、反向寻车等问题 云停解决方案 实现停车场管理的智能化和无人化 城市级智慧停车解决方案 为城市停车场管理者提供停车场备案监管、停车信息共享和道路车辆管理的服务 停车运营服务 云停服务 以SaaS模式为停车场提供远程管理 i车位增值服务 停车缴费服务、错时停车、P+M停车换乘、充电桩运营、广告运营 投资经营 以承包方式经营停车资源或以BOT方式经营停车资源 公路与城市交通 建设期 工地现场管理系统 劳务实名制管理、环境监测、视频监控、升降机和塔吊监测、工地安全行为分析等 智慧工地云平台 对工地现场进度、安全、质量、文明施工等信息的集中管控 智慧工程管理平台 涵盖工程项目前期规划、立项、征拆、施工、竣工验收全生命周期信息化管理 运营期 业务管理信息化 智慧养护、智慧管控、出行服务信息化 企业经营管理信息化 提升公路与城市交通企业经营决策能力和管理效率 创新与衍生业务 智慧工地、智慧市政、智慧场馆、智慧安防 对工地进行智能管理；提升市政管理信息化水平；对场馆进行一体化管理；形成涵盖“人行、车行、物检”为一体的智慧安防综合管理平台。 数据来源：公司公告，亿渡数据整理4 2018年至2022年，公司收入波动较大，2018年，2019年公司收入分别增长67.26%和127%，2020年和2021年公司收入均出现下降。2022年公司营业收入比上年同期增长48.78%，主要是在国家大力发展数字经济、新型交通基础设施建设和推动国资国企进行数字化转型的背景下，公司依托在智慧交通行业二十多年的经营积累，持续进行市场拓展，加强核心产品的应用创新，打造样板项目，实现了收入和利润增长。公司归属于母公司股东净利润总体上实现了连续增长，除2019年同比下降17.03%。 2018年至2021年，公司毛利率和净利率总体上呈现上升趋势，2022年均下滑。2022年公司毛利率为36.95%，较2021年下降9.49个百分点。2022年公司净利率为12.78%，较2021年下降0.48个百分点。 2018年至2021年公司期间费用率总体上呈上升趋势，在2021年达到35.20%，较2018年上升12.76个百分点。2022年期间费用率较上一年下滑9.6个百分点至25.6%。 40,000.00 30,000.00 20,000.00 150.00 100.00 50.00 10,000.00 0.00 25, .7229,.9620. ,.449,065.67 0.00 -50.00 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年H1 营业总收入(万元) 营业收入同比增长率(%) .7728 0319,238 ,721 -7.15 623 -29.53 823 401 48.78 1.85 67.26 127.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 2,595.39 3,12 2,044.88 1, 66 2,393.87 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年H1 -617.60 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 归属母公司股东的净利润(万元) 归属母公司股东的净利润同比增长率(%) 696. 8.42 666. 41.26 -17.03 -8.06 31.87 41.09 图表4：公司收入情况图表5：公司归母净利润情况 图表6：公司毛利率与净利率图表7：公司期间费用率 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 销售毛利率(%) 销售净利率(%) 5.70 7.98 11.64 12.78 13.26 27.40 28.68 36.95 46.44 42.44 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 22.44 23.80 25.60 35.20 34.28 数据来源：公司公告，亿渡数据整理5 2019年至2022年公司平均研发费用为3,213.96万元，平均研发费用率为13.256%。公司研发项目包括公路运行监测与管控一体化平台、一路工程建管养一体化云平台、一路云停智慧停车管理系统、停车信息共享服务平台等。截至2022年12月31日，公司共有研发人员245人，拥有58项专利，其中发明专利16项。 从资产周转情况来看，公司存货周转速度较快，存货管理效率较高；公司应收账款管理效率较低，应收账款周转天数较长。2018年至2022年，公司平均存货周转天数为80.64天，平均应收账款周转天数为231.51天。 公司收现比波动较大，2018年，2020年，2021年公司收现比高于100%，2019年仅为69.07%，2022年仅为78.24%。2018年至2021年公司经营活动现金流量净额呈逐年增长趋势，2022年为1,342.69万元，较2021年下降2,875.95万元，同比下降68.17%。 3 1 3 3 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 研发费用(万元) 研发费用/营业总收入(%) 3,349.5 8 2 9 3 ,397.90 ,806.2 ,164.8 ,351.2 11.70 11.56 12.26 16.17 14.59 284.22 294.05 239.32 168.87 77.70 171.09 62.68 88.33 106.51 67.99 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 存货周转天数(天)应收账款周转天数(天) 图表8：公司研发费用情况图表9：公司资产周转情况 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 69.07 78.24 101.18 113.79 110.10 4,218.64 2,257.96 1,288.86 1,342.69 -530.90 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 图表10：公司收现比图表11：公司经营活动产生的现金流量净额（万元） 数据来源：公司公告，亿渡数据整理6 公司所处行业分析 2.1智慧交通行业产业链 2.2智慧交通行业市场规模 2.3城市轨道交通发展情况 2.4智慧停车发展情况 2.5智慧公路发展情况 2.6智慧交通竞争格局 7 公司的主营业务为运用人工智能、物联网、大数据、云计算等新一代信息技术为交通领域提供信息化产品和解决方案以及运维、运营等服务。按照《国民经济行业分类》 （GB/T4754-2017,2019年修改版）的分类标准，公司所处行业为“I65-软件和信息技术服务业”；根据国家统计局发布《战略性新兴产业分类（2018）》，公司所属的产业为“1新一代信息技术产业”。公司具体的细分行业为智慧交通行业。 智慧交通产业链上游主要是提供信息采集与处理的设备制造商，中游包括软件和硬件产品提供商、解决方案提供商，下游以运营/集成/内容等第三方服务商为主。 智慧交通产业上游制造商具体包括数据提供商、芯片、电路集成制造商，相关代表企业有商汤科技、腾讯、同有科技、拓尔思、金溢科技等。 在下游智慧交通服务市场，代表企业如多伦科技、车联网络与大众交通等，为交通领域提供智慧化的咨询与运营服务。 图表12：智慧交通行业产业链 上游行业 芯片、电路集成制造商 数据提供商 中游行业 硬件制造代表企业 智慧交通软件开发企业 一体化智慧交通解决方案代表企业 系统方案解决商 硬件设备制造商 软件开发商 下游行业 营运服务商 咨询服务商 终端应用场景 智慧公路 智慧航运 智慧轨交 智慧港口 智慧公交 智慧停车 智慧机场 智慧交管 8 根据交通运输部数据，2022年全年中国完成交通固