北交所个股研究系列报告：视频监控信息化方案企业研究

微创光电（430198） 1 北交所个股研究系列报告：视频监控信息化方案企业研究 公司基本情况 1.1主营业务 1.2产品介绍 1.3财务情况 2 1.1主营业务 公司面向以高速公路为主的交通行业系统集成商客户，提供以视频监控为核心的信息化解决方案 武汉微创光电股份有限公司成立于2001年，2012年在代办股份转让系统挂牌，2021年在北交所上市。微创光电面向以高速公路为主的交通行业系统集成商客户，提供以视频监控为核心的信息化解决方案。公司的主要收入来源是视频监控信息化产品、智能视频应用产品。 公司的核心客户系统集成商主要通过参与政府机构或政府投资单位等项目业主的招投标工作获取项目，系统集成商中标后，会根据建设项目产品需求向相应的产品制造商采购相应的设备及软件，公司在此过程中向系统集成商提供相应产品及配套解决方案。另外，由于售后服务、维修或零星采购的需求，公司存在少量不通过系统集成商，直接向政府机构或政府投资单位等项目业主方销售的情形。 图表1：公司产品收入构成情况（%）图表2：公司产品毛利率情况（%） 2020 2021 2022 技术服务 8.04 5.12 自主产品销售 55.67 视频监控信息化产品 56.33 54.43 系统集成 15.11 1.69 35.63 智能视频应用产品 25.61 25.07 其他 2.96 10.77 3.57 2020 2021 2022 技术服务 98.13 29.70 自主产品销售 55.83 视频监控信息化产品 60.88 59.97 系统集成 27.91 26.60 9.10 智能视频应用产品 63.37 62.01 其他 71.38 37.01 30.80 图表3：公司前五大客户情况（万元） 序号 2020年 2021年 2022年 客户 金额 占比 客户 金额 占比 客户 金额 占比 1 云南省交通投资建设集团有限公司 2,821.17 14.37% 客户一 3,438.28 22.38% 客户一 1,434.34 11.20% 2 北京云星宇交通科技股份有限公司 1,118.30 5.69% 客户二 1,587.16 10.33% 客户二 928.23 7.25% 3 中国公路工程咨询集团有限公司 1,061.16 5.40% 客户三 762.65 4.96% 客户三 704.67 5.50% 4 山东奥邦交通设施工程有限公司 994.44 5.06% 客户四 648.74 4.22% 客户四 685.15 5.35% 5 浙江高速信息工程技术有限公司 933.37 4.75% 客户五 615.30 4.01% 客户五 610.69 5.07% 6,928.45 35.27% 7,052.12 45.90% 4,363.09 34.37% 1.2产品介绍 公司主要产品有光平台设备及软件、视频光传输设备、前端设备、视频分析系统、运维设备等 图表4：公司的产品情况 产品分类 产品简介 视频监控信息化产品 光平台设备及软件 光平台设备及软件（包括远端接入设备、中心监控设备和监控平台软件）作为一种视频监控信息化应用系统，是一个整合了采集接入、传输、显示控制、存储等设备，并包含平台软件的综合系统。光平台主要面向视频监控信息化的行业解决方案，适合于品质要求高、功能复杂、容量大、地理覆盖区域广的大型专业级的高速公路系统建设。公司的光平台兼容性强，可用于高速公路原有视频监控信息化系统的升级改造，减少重复建设成本。 视频光传输设备 视频光传输设备即光端机，光端机应用于前端摄像机采集的模拟视频、音频信号的传输。不同行业的视频设备网络链接方式不同，可通过不同的连接形式实现视频光传输设备不同需求和定制功能。道路交通的视频监控经常存在链形或环形网络拓扑结构要求可在每一节点上插入监控视频信号的链路级联型视频光端机；城市公共安全行业建设往往会用到支持多级星形网络拓扑结构、具有汇聚功能的光端机。 前端设备 前端设备主要是视频监控前端设备，即各类型高清网络摄像机：枪型摄像机、筒型摄像机、球型摄像机、半球型摄像机、一体化云台摄像机等；以及智能交通产品，包括违法检测智能球、高清车牌识别摄像机、高清卡口一体机、存储模块、检测模块、窄波测速雷达等智能交通产品。 智能视频应用产品 智能视频分析系统 智能视频分析系统是以人工智能技术和GPU图像处理技术为核心，对高速公路监控视频信息进行自动检测和实时分析，同时提供专业、丰富的统计或预测数据供用户分析决策的综合应用系统。公司AI交通状况监测仪，主要应用于高速公路行业，适用于道路、枢纽、匝道、隧道、收费站、服务区等不同应用场景，可实现全面实时路况展示，自动进行“车辆违停”、“车辆逆行”、“占用应急车道”、“拥堵”、“行人/非机动车闯禁区”等交通事件检测、记录、回溯，及时发现通行异常，自动推送事件，实时统计分析等。 智慧运维设备 智慧运维管理平台 智慧运维管理平台是结合ITSS理念和云计算、大数据技术自主研发的，面向智能交通、高速公路、综合管廊、平安城市、平安乡村等视频监控信息化系统日常运维管理的解决方案，可实现摄像机、电子警察、卡口系统、设备箱、光传输设备、网络设备视频管理服务器、视频存储服务器、管理平台软件等视频监控信息化的一体化融合运维管理，实现视频质量巡检、系统诊断、故障定位、维修管理、服务跟踪、统计报表等功能 智能监控站 智能监控站是一款集工业级环网传输、智能电源管理、设备状态监测、故障自动精确定位、维护定责等功能为一体的新一代智能监控箱。该设备可配备专用智慧运维管理软件，为用户提供“可靠、智能、安全”的智能化监控站点，全方位掌握设备状态有效提升管理效率、降低运维成本、延长系统寿命。 1.3财务情况 2021年以来，公司业绩持续恶化；2022年公司销售费用暴涨38.14%，与公司营收呈反向变动 2018-2020年，公司业绩持续增长情况较好。但2021以来，公司营收、净利润持续下滑。2021年，营收和净利润分别同比下降21.76%、 30.05%；2022年，营业收入同比下降16.63%，净利润由盈转亏同比下降151.25%；2023年一季度，公司继续亏损，净利润为-3,007.71万元。 盈利能力方面，2018-2021年，公司毛利率、净利率较为稳定，且处于较高水平。但2022年，公司毛利率同比减少了23.56个百分点。近五年，公司期间费用率一直处于较高水平。而2022年公司期间费用率高达50.25%，一是因为营业收入同比下降16.63%，二是销售费用暴涨38.14%，与公司营收呈反向变动。 19,636.67 15,256.32 16,660.55 15,362.97 12,808.10 2,495.48 -21.76% 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 营业收入（万元） 同比增长 -16.63% 17.86% 9.20% 1.28% 292.33% 4,965.46 4,259.43 -6.08% 6,011.22 21.06% 2 4,204.58 16.58% 0 -30.05% 2018 2019 2020 2021 -2,154.79 2022 2023Q1 -3,007.71 净利润（万元） 同比增长 -151.25% 6.73% 图表5：公司营业收入情况图表6：公司净利润情况 图表7：公司毛利率及净利率情况图表8：公司期间费用率情况 2018 2019 2020 2021 2022 毛利率 净利率 -16.82% 27.37% 27.92% 30.61% 29.80% 36.95% 56.84% 60.51% 58.83% 61.12% 2018 2019 2020 2021 2022 23.41% 27.48% 30.93% 33.93% 50.26% 1.3财务情况 公司研发费用投入较大；公司应收账款周转速度慢且规模较大，公司对下游客户的话语权较弱 整体来看，公司研发费用投入较大。2018-2022年，公司研发费用累计10,097.88万元，年均支出2,019.58万元。2022年，公司的研发费用率高达19.91%。截至2022年末，微创光电共拥有57项专利，其中发明专利27项。公司研发人共有97人，占公司员工总人数比例高达36.74%。 从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数、应收账款周转天数处于较高水平，周转速度较慢。特别是，公司应收账款周转天数持续上升，2022年高达639天。另外，公司应收票据及应收账款账面价值持续上升，规模较大，并且2022年在总资产中占比为32.18%，占比较高。公司对下游客户的话语权较弱。 图表9：公司研发费用情况图表10：公司资产周转情况 2,549.88 2,277.18 1,760.35 1,654.37 1,856.10 2018 2019 2020 2021 2022 研发费用（万元） 研发费用率 9.45% 9.93% 11.54% 14.82% 19.91% 639 497 322 380 372 96 130 118 159 147 2018 2019 2020 2021 2022 存货周转天数(天)应收账款周转天数(天) 图表11：公司应收票据及应收账款情况图表12：公司经营活动现金流净额情况（万元） 2.10 2.14 2.41 1.95 1.57 2018 2019 2020 2021 2022 应收票据及应收账款(亿元) 资产百分比 36.06% 32.18% 35.44% 55.45% 57.94% 4,267.27 4,569.40 150.33 2018 2019 -336.63 2020 2021 -11,190.09 2022 行业分析 2.1所属行业及产业链 2.2中国公路建设情况 2.3智慧交通行业情况 2.4行业竞争格局 7 2.1所属行业及产业链 公司下游主要是系统集成商和施工方，终端主要是政府及交通的管理部门 微创光电主要从事智慧交通领域中以视频为核心的高速公路监控信息化产品的研发、生产、销售及技术服务。 根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”。根据《国民经济行业分类 （GB/T4754—2017）》，公司所处行业为“C3921通信系统设备制造”行业。 公司行业上游主要是提供摄像头、芯片、检测设备等供应商和其他原材料生产企业，数量较多，普遍专注于单一类型产品的研发、生产和销售，须经公司综合各类产品用途及特性进行系统设计和实施，最终形成完整的应用系统或最终用途的产品。 公司行业下游主要是系统集成商和施工方，以及终端用户。系统集成商负责系统集成设计和系统集成维护，也会承担施工方的责任，负责工程项目的施工、安装和调试等工作，工程完工后，向项目业主交付工程项目，由项目业主进行工程项目验收。终端用户主要包括政府、交通运输、路政单位等项目业主单位 下游行业 系统集成商 建设施工方 中游行业 软件供应商 硬件供应商 上游行业 转码器类各类模组件 解码器 光器件 芯片 图表13：智慧交通监控产品产业链图 终端行业 智慧公路智慧铁路 智慧机场智慧港口 2.2中国公路建设情况 2022年高速公路里程为17.73万公里，同比增长5%，固定资产投资为16,262亿元 我国国土辽阔，人口众多，一直以来国家都在大力加强对公路交通等基础设施的建设。 近年来，我国公路里程持续增加，2022年全国公路里程达到了535.48万公里，同比增长1%。其中，高速公路里程为17.73万公里，同比增长5%，高速公路里程增速高于整体公路的增速水平。在固定资产投资方面，2022年，我国公路固定资产投资为28,527亿元，同比增长9.7%；其中，高速公路固定资产投资为16,262亿元，占据着公路总投资额的57.01%。 3% 501.25 4% 519.