北交所个股研究系列报告：电视频道综合运营服务商研究

1 流金科技（834021.BJ） 北交所个股研究系列报告：电视频道综合运营服务商研究 公司基本情况 1.1主营业务 1.2产品介绍 1.3财务分析 2 北京流金岁月传媒科技股份有限公司（简称“流金科技”）成立于2011年7月22日，2015年10月30日新三板挂牌，2020年7月27日北交所上市。 公司作为电视频道综合运营服务商，主要利用广播电视网、电信网及互联网（即“三网”）为电视内容供应商，如电视台、电视剧版权方、电视节目制作方、电视广告投放方等提供频道覆盖、内容运营、营销传播及技术支持于一体的综合服务。公司收入主要由电视频道综合运营服务贡献，2018年至2022年该业务收入的平均占比为82.84%。公司电视频道综合运营服务业务毛利率一般，2018年至2022年平均毛利率为20.18%。 公司的销售对象主要是电视台，与公司合作的主要电视频道包括：湖南卫视、东方卫视、浙江卫视、江苏卫视、广东卫视等。2020年至2022年公司前五大客户的销售占比分别为49.20%、56.69%和45.15%，未出现客户集中度提高风险。 主营产品构成 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023H1 电视频道综合运营服务 89.57% 97.40% 82.11% 73.74% 71.42% 69.87% 摄传编播解决方案产品 - - 0.00% 0.00% 1.02% 1.35% 视频购物及商品销售 10.42% 2.08% 15.94% 24.94% 25.50% 23.94% 微波器件 - - 0.00% 0.00% 1.24% 4.01% 其他 0.01% 0.52% 1.95% 1.32% 0.81% 0.82% 主营产品构成 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023H1 电视频道综合运营服务 19.65 18.28 18.88 23.99 20.12 27.27% 摄传编播解决方案产品 51.04 66.2% 视频购物及商品销售 3.92 5.03 2.06 3.29 5.16 4.55% 微波器件 12.79 19.87% 其他 41.16 30.54 39.71 59.48 49.50 39.18% 图表1：公司收入构成图表2：公司各产品毛利率 图表3：2020年至2022年公司前五大客户情况 序号 2020年 2021年 2022年 客户 金额（万元） 占比 客户 金额（万元） 占比 客户 金额（万元） 占比 1 广东广播电视台及其关联方 13,150.17 16.43% 客户一 13,267.90 15.6% 客户一 10,499.15 13.06% 2 海南广播电视台及其关联方 9,641.19 12.05% 客户二 11,570.28 13.61% 客户二 9,961.75 12.39% 3 湖北广播电视台及其关联方 8,257.17 10.32% 客户三 10,426.24 12.26% 客户三 5,751.18 7.16% 4 北京优购文化发展有限公司 4,213.38 5.26% 客户四 7,038.13 8.28% 客户四 5,324.26 6.62% 5 上海东方娱乐传媒集团有限公司 4,111.06 5.14% 客户五 5,899.71 6.94% 客户五 4,758.56 5.92% 合计 39,372.98 49.20% 合计 48,202.25 56.69% 合计 36,294.90 45.15% 数据来源：公司公告，亿渡数据整理 3 图表4：公司产品和服务 产品类型 产品名称 用途 电视频道综合运营服务 电视频道覆盖服务 电视频道信号只能通过有线电视网络、IPTV专网或OTTTV网络传输后才能进入家庭终端。有线电视网络公司等网络运营商对电视频道在网内落地传输具有选择权，电视台需要向网络运营商支付落地传输费。公司主要提供卫星电视直播信号落地入网覆盖服务，即向省/市/地/县级有线电视网络公司、IPTV运营商、OTTTV运营商采购频点资源，销售给电视台。 专业卫星数字接收机研发及销售业务 专业卫星数字接收机是公司为满足卫视频道信号加密传输过程的接收、解密、解码等需求而研发的高新技术产品。该产品主要基于公司自主研发的视频信号处理技术、加密技术等多项专利技术和知识产权，集合了防非法信号攻击、实时监测报警、指纹嵌入及识别等多种功能于一身，能有效保障卫视频道加密信号在全国各级网络的安全传输和合法接收。 电视剧发行服务 公司通过多年积累的电视频道对电视剧的需求偏好、收看人群的地域及收看偏好等数据信息，并结合电视剧题材、故事内容、主创人员情况等具体信息进行综合评估，以买断发行或代理发行的方式，将优秀的电视剧推荐给合适的电视频道发行播出，同时满足内容制作方的播出需求和电视频道对优秀电视剧的需求。 电视节目营销服务 公司电视节目营销服务主要是为省级卫视频道、电视剧及电视栏目制作发行公司，在电视剧开播或栏目上线前及播出期间开展营销活动以期提高播出效果。公司电视节目营销服务立足于广电领域，依托公司团队策划创意能力、执行管理能力以及公司相关团队在广电领域长期服务积累的行业经验等核心竞争优势，帮助电视台等客户提升频道形象、栏目人气及电视剧关注度。 电视广告代理服务 公司基于长期积累的电视台需求偏好、收看人群特征等信息，通过专业的评估，筛选出合适的电视媒体，并辅以新媒体资源，为广告公司或广告主提供包括目标分析、策略计划、媒介购买、播出监督等服务。同时，公司通过电视广告代理服务增加了电视台的广告收入，增强了电视台对公司的粘性。 视频购物及商品销售 视频购物及商品销售包括线上视频购物和线下商品销售。该业务在线上主要是公司采购电子产品等商品后，通过在有线电视、IPTV、互联网电视等运营商平台搭建双向视频购物专区进行商品销售，开展视频购物业务。该业务在线下主要是为电子产品流通或销售企业提供高品质、高性价比的商品，对其进行商品销售。 数据来源：公司公告，亿渡数据整理 4 2018年至2022年，公司收入增长速度呈现逐年下滑趋势，2022年公司收入为8.04亿元，同比下降7.01%，与2018年的同比增长46.1%相比，增速下降了53.11个百分点。2022年公司净利润为832.87万元，同比下降88.54%。公司业绩下滑主要因为2022年经济下行压力对公司所处的广播电视行业造成较大影响，电视台客户降低了电视剧版权采购及营销推广支出。2023年上半年公司收入和净利润分别下降15.83%和16.44%。 2018年至2022年，公司毛利率和净利率呈现持续下滑趋势。2022年公司毛利率为16.87%，较2018年下降1.15个百分点。2022年公司净利率为1.04%，较2018年下降7.73个百分点。公司盈利能力明显下降。 2020年至2022年公司期间费用率上涨，2022年达到14.36%，较2020年上升8.66个百分点。 10.00 5.00 12.79 14.72 -7.01 6.196.988.00 6.25 8.50 8.04 2.62 0.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 2018年2019年2020年2021年2022年2023H1 营业总收入(亿元) 营业收入同比增长率(%) -15.83 46.10 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 50.00% 0.00% 5, 47 5, 22 6,126. 62 832.87 560.82 -50.00% -100.00% 2018年2019年 2020年 净利润(万元) 2021年 2022年 2023H1 净利润同比增速(%) 014. 427. 157,270. 18.68% -88.54% -16.44% -7.61% 2.97% 22.18% 图表5：公司收入情况图表6：公司净利润情况 30.00 20.00 10.00 0.00 8.77 2018年 2019年2020年 销售毛利率(%) 2021年 销售净利率(%) 2022年 2023年H1 7.65 16.61 7.19 18.02 1.04 2.14 8.55 16.87 18.07 19.29 22.16 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023H1 5.70% 6.88% 7.61% 9.30% 14.36% 22.71% 图表7：公司毛利率与净利率图表8：公司期间费用率 数据来源：公司公告，亿渡数据整理5 2019年至2022年公司平均研发费用为1,328.81万元，平均研发费用率为1.75%。公司研发项目包括超高清专业解码器、专业接收终端、信息保障系统、无人机云台相机、移动直播背包等，以改进现有产品，提高公司服务能力。 从资产周转情况来看，公司存货周转速度较快，存货管理效率较高，2018年至2022年平均存货周转天数为65.89天，处于较低水平。公司应收账款管理效率较低，应收账款周转天数较长，2018年至2022年平均水平为145.44天。 公司收现比较高，2018年至2022年平均水平为99.76%。公司经营活动现金流量净额波动较大，2018年为-7,448.17万元，2020年为8,948.82万元，2022年为-745.72万元。 图表9：公司研发费用情况图表10：公司资产周转情况 1 0 1 2 2018年 2019年2020年 研发费用(万元) 2021年 研发费用率(%) 2022年 918.41 984.30 ,082.1 ,557.51 ,101.74 1.83% 2.62% 1.15% 1.41% 1.75% 113.25 60.22 151.22 73.92 159.36 147.19 55.99 53.66 156.19 85.68 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 存货周转天数(天)应收账款周转天数(天) 图表11：公司收现比图表12：公司经营活动产生的现金流量净额 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 93.96 94.68 99.48 98.97 111.71 8,948.82 4,307.48 1,983.33 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -745.72 -7,448.17 数据来源：公司公告，亿渡数据整理 6 公司所处行业分析 2.1公司所属行业及产业链 2.2广播电视及网络视听行业发展情况 2.3电视频道覆盖服务市场规模 2.4电视频道覆盖行业竞争格局 7 流金科技是一家电视频道综合运营服务商，主要提供电视频道综合运营服务、视频购物及商品销售、5G+4K/8K超高清摄传编播解决方案产品、微波器件产品，其中，电视频道综合运营服务为公司核心业务版块，电视频道覆盖服务为核心业务。 依据中国证监会2012年10月26日颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“L72商务服务业”，公司核心业务的细分行业为广播电视及网络视听。 广播电视及网络视听行业产业链包括内容制作、内容和服务提供、集成播控运营、加密传输及渠道运营、终端设备制造、终端用户使用等环节。公司所从事的业务属于内容和服务提供，以及加密传输及渠道运营。 内容制作方 内容和服务 提供方 集成播控运营方 加密传输及 渠道运营方 终端设备制造方 用户 公司主要从事 的业务 视频购物服务 电视广告代理服务 电视节目营销服务 电视剧发行服务 专业卫星数字接收机 电视频道覆盖服务 图表13：广播电视及网络视听行业产业链 根据国家广播电视总局发布的《2022年全国广播电视行业统计公报》，2022年全国广播电视行业总收入12,419.34亿元，同比增