动力煤和阳极价格下跌增厚利润，电解铝弹性可期

南山铝业2023年半年报点评：动力煤和阳极价格下跌增厚利润，电解铝弹性可期。南山铝业的电解铝拥有完全的自备电电力供应，成本很大程度上取决于动力煤。进入二季度后，电解铝上游煤炭价格持续走低，自备电冶炼厂成本持续回落，根据万得数据，2023年Q2环渤海动力煤（Q5500K）均价为726元/吨，环比下跌0.93%，同比下跌1.22%；预焙阳极方面，行业供给宽松，阳极价格从年初开始单边下跌，2023年Q2预焙阳极市场均价为4955元/吨，环比下跌21.94%，同比下跌33.16%。南山铝业凭借完全自备电电力供应，受益于动力煤和阳极价格下跌，电解铝利润得到扩张。此外，南山铝业坚定执行高端化发展战略，高端产品占比进一步提升，同时积极推进绿色转型，有望带来公司产能结构的升级。南山铝业在国内电解铝产能受限的背景下，有望受益于业绩周期性下降和产能天花板的临近，具有较高的投资价值。

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