全球油运龙头弹性可期， LNG稳定增厚利润

中远海能作为全球油运龙头，拥有丰富的船型，构建了油、气、化及仓储一体化链式经营新格局。油运是公司核心业务，近十年营收占比超过8成，其中外贸原油及外贸成品油运输业务贡献主要盈利弹性，内贸油运及LNG运输构筑盈利基石。截至2025年9月，统一换算载重吨口径下，油轮、LNG船、化学品船、LPG船运力分别占比83.2%、16.5%、0.3%、0.1%。

外贸油运高景气助力业绩释放，内贸及LNG运输稳增利润。公司外贸油轮运力占比约64%，其中VLCC共计53艘（10艘为租赁），单位TCE盈利弹性接近10亿元。外贸原油运输受益于上游扩产、地缘事件和制裁收紧利好供需，运价中枢有望保持上涨。外贸成品油运价处于近五年中位数区间，中短期内预计贡献相对稳定收益。内贸油运凭借与国内大型客户的长期合作关系，基础货源稳定，盈利中枢稳定，未来业绩增长挂钩运力扩张。LNG运输长协模式下盈利稳定，伴随产能扩张业绩具备较大增长空间。公司参与投资的LNG船队规模位列全球第四，截至2025Q3，公司共参与投资建造87艘LNG船舶，其中已投入运营的LNG船舶55艘。

公司预计2025-2027年收入分别为243.1/278.6/298.9亿元，同比分别+4.6%/+14.6%/+7.3%；归母净利润分别为47.0/67.7/73.9亿元，同比分别+16.4%/+44.1%/+9.1%。首次覆盖，给予“增持”评级。