Q2业绩表现亮眼，中硼硅持续放量

事件：公司披露2023年半年报，上半年实现营业收入24.22亿元，同比增长22.56%；归母净利润3.86亿元，同比增长19.77%；扣非净利润3.66亿元，同比增长16.07%。对此点评如下： Q2业绩同增30%，中硼硅销量快速增长。上半年公司各类产品销量保持良好增速，收入和归母净利润同比分别增长22.56/19.77%。其中Q2营业收入为11.86亿元，同比增长26.91%；归母净利润为2.19亿元，同比增长29.82%； 扣非净利润为2.12亿元，同比增长29.47%。1）中硼硅销量增速较高。上半年公司累计开发新产品149款，模制瓶系列产品、棕色瓶等主导产品的销售量保持较好的增长。同时，随着集采的深入推进，中硼硅玻璃产品销量继续保持着较高的增速。2）Q2盈利能力明显修复。上半年公司主要产品价格总体保持稳定，纯碱、石英砂等原材料平均价格有所下降，五水硼砂受全球需求增加、人民币贬值影响，平均价格增幅在30%以上，综合作用下公司毛利率/净利率同比分别下降2.39/0.38pct至26.92/15.91%。Q2公司盈利能力明显修复，毛利率/净利率分别为30.33/18.47%，同比分别增长0.91/0.42pct，环比分别增长6.68/5.00pct。3）现金流同比高增。上半年公司经营活动产生的现金流净额为4.16亿元，同比增长269.31%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。投资/筹资活动产生的现金流净额分别为-8.07/0.11亿元。4）降本增效成果显著，费用率持续下降。上半年公司期间费用率为7.19%，同比下降1.31pct。其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为2.49/5.70/-1.00%，同比分别变动+0.07/-1.68/+0.3pct。 产能布局进行时，未来发展可期。公司通过非公开发行募资投入一级耐水药用玻璃瓶及年产5.6亿只预灌封注射器扩产改造项目。其中一级耐水药用玻璃瓶项目主要产品是中硼硅玻璃瓶，也包括少量中硼硅玻璃管，根据募集说明书，达产后将新增年产能23.36万吨，贡献年收入25.32亿元。2022年此项目一个车间主体全部完成，上半年继续完成了该车间的防水、室外管沟、周边路面，其他水电安装、门窗等按照计划进度开展；根据募集说明书，预灌封项目按照每支2.1元计算，预计贡献年收入11.76亿元。截至上半年，该项目的净化厂房基本施工完成，已完成5条成型机、2台插针机设备的安装、调试及验收； 1条清洗线在安装区域地面施工完成后进行安装调试。 投资建议 ：Q2业绩表现亮眼 ， 中硼硅持续放量，维持增持评级 。预计2023~2025年公司归母净利润分别达到8.04、9.22、10.44亿元，同比分别增长30%、15%、13%，对应PE估值20、17、15倍。随着一致性评价、关联审批等政策的推进，药用玻璃特别是中硼硅玻璃市场需求将快速增长。公司在行业深耕多年，中硼硅模制瓶市占率较高，具备明显的规模优势；中硼硅玻璃较高的技术壁垒和客户的高粘性给公司筑下了坚实的护城河；公司坚持推行自动化进程，降本增效成效显著，随着原材料价格的回落及产品结构的优化，公司盈利能力有望增强。 风险提示：政策落地不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；海运费上涨风险；项目建设不及预期风险。