山东药玻（600529.SH）公司点评
背景与评级
- 评级：买入（维持）
- 市场价格：27.07元人民币
- 分析师：孙颖
- 执业证书编号：S0740519070002
- 研究助理：刘铭政
基本状况
- 总股本：664百万股
- 流通股本：664百万股
- 市值：17,964百万元（其中流通市值为17,964百万元）
股价与行业走势对比
公司盈利预测及估值
- 指标：营业收入、净利润、每股收益、每股现金流量、净资产收益率、市盈率（P/E）、市净率（P/B）
- 预测：
- 2022A：
- 营业收入：4,187百万元
- 净利润：618百万元
- 每股收益：0.93元
- 净资产收益率：9%
- P/E：29.1倍
- P/B：2.6倍
- 2023A：
- 营业收入：4,982百万元
- 净利润：776百万元
- 每股收益：1.17元
- 净资产收益率：10%
- P/E：29.0倍
- P/B：2.4倍
- 2024E：
- 营业收入：5,807百万元
- 净利润：1,020百万元
- 每股收益：1.54元
- 净资产收益率：12%
- P/E：17.6倍
- P/B：2.1倍
- 2025E：
- 营业收入：6,475百万元
- 净利润：1,207百万元
- 每股收益：1.82元
- 净资产收益率：13%
- P/E：14.9倍
- P/B：1.9倍
- 2026E：
- 营业收入：7,151百万元
- 净利润：1,383百万元
- 每股收益：2.08元
- 净资产收益率：13%
- P/E：13.0倍
- P/B：1.7倍
投资要点
- 事件一：2023年年报显示，全年营收同比增长19.0%，净利润同比增长25.5%。
- 事件二：2024年一季度，营收同比增长2.5%，净利润同比增长32.6%。
- 分析：中硼硅产品的加速放量和出口表现亮眼推动了收入增长。公司主要产品模制瓶及棕色瓶的快速增加受益于集采推动的中硼硅产品升级。季度收入增长呈现递减趋势，主要是受到高基数的影响和非主业子公司营收季节性波动。
- 成本与费用：2023年，综合毛利率提升至30.6%，得益于中硼硅模制瓶的加速放量和原料成本的下降。期间费用率略有上升，净利率提升至17.4%，主要得益于中硼硅产品的盈利改善和激励基金的计提。
- 现金流与运营效率：经营活动现金净流大幅改善，表明经营质量提升。存货和应收账款周转率均有所提高，反映出营运水平的改善。
投资建议
- 预计公司2024-2026年的营收分别为58.1亿、64.8亿、71.5亿，净利润分别为10.2亿、12.1亿、13.8亿。当前PE约为18倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 项目投建进度低于预期、集采进度不及预期、原燃料价格波动、市场竞争加剧、研究报告信息滞后或更新不及时。
图表概览
- 图示包括公司2017年至2024年一季度的营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、期间费用率、经营现金流净额、资产负债率等关键指标的历史趋势和对比图
