德邦金工基金经理系列研究之三：鹏华朗超：探索鹏华医疗保健的独特策略

证券分析师 肖承志 金融产品专题 鹏华朗超：探索鹏华医疗保健的独特策略 ——德邦金工基金经理系列研究之三 资格编号：S0120521080003 邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn 研究助理 路景仪 邮箱：lujy＠tebon.com.cn 相关研究 1.《“价值投资+主动量化”，南华丰汇基金经理黄志钢深耕价值投资理论 ——德邦基金经理系列研究之二》， 2023.06.29 2.《政策红利助推，配置价值凸显，推荐关注华安中证500行业中性低波动ETF——德邦金融产品系列研究之二十一》，2023.06.16 3.《能源革新，绿色先行，推荐关注锂电池ETF——德邦金融产品系列研究之二十》，2023.04.26 4.《科技革新成长，军工锐意前行，推荐关注国防军工ETF——德邦金融产品系列研究之十九》，2023.02.21 5.《后疫情时代，物流行业有望复苏，推荐关注物流ETF——德邦金融产品系列研究之十八》，2023.02.16 证券研究报告|金融产品专题 深度报告 2023年8月28日 投资要点： 多方面政策保障医疗保健行业健康发展：2019年，国务院发布《关于实施健康中国行动的意见》，指出积极防控重大疾病，健全健康体系，延长健康寿命。2020年新冠爆发后，人民对于健康的追求进一步促进医疗保健行业的发展，《关于印发 “十四五”国民健康规划的通知》中，强调改善医疗卫生服务质量，提升医疗卫生相关支撑能力和健康产业发展水平，更好建设国民健康体系，体现医疗保健行业发展的国家级战略性地位。一系列政策从医疗下沉市场保障、行业市场规范、医疗器械配置规划等多个方面，为医疗保健行业健康发展提供了的重要支撑。 医疗保健受居民、国家双向重视：2022年全国医疗保障事业发展统计公报显示，截至2022年底，全国基本医疗保险参保人数13.5亿人，参保率稳定在95%以上。 居民对自身健康状态的维护和重视程度亦有所提升。从人均医疗保健支出来看，过去十年，我国人均医疗保健支出也整体呈现上升态势。另一方面，国家对医疗卫生事业也给予了不少扶持。2022年中央财政安排医疗救助补助资金311亿元，比上年增长4%。从卫生总费用占GDP百分比指标来看，过去十年该数据基本呈现稳步上升态势。在医保支付方面，国家持续推进医保支付改革便捷化。 鹏华医疗保健（基金代码：000780.OF）业绩跑赢基准：鹏华医疗保健（基金代码： 000780.OF）是鹏华基金旗下的一只股票型基金，成立于2014年9月23日，自 2018年4月12日起由朗超先生任基金经理。该基金在有效控制风险前提下，精 选优质的医疗保健行业上市公司，力求超额收益与长期资本增值。截至2023年7月18日，基金经理任职以来收益率达60.25%，大幅超过基金比较基准（-9.68%）和800医药（-16.89%）。 长期业绩优于基准，月度胜率稳健：基金在年化收益方面，长期来看优于同类基金。近一年医药市场震荡，基金年化收益率和最大回撤分别为4.43%和-12.35%， 优于800医药指数（-15.62%，-20.05%）和普通股票型基金指数（-12.99%，- 15.09%）。此外，整体看来，基金在800医药下行时相对于800医药跌幅更小， 有较强的收益捕捉能力和抗跌能力。相对层面上，与800医药相比，基金月度胜 6《. 势不可挡，坚定不移走科技强国之 率为60.94%；绝对层面上，基金月度正收益概率为54.69%。我们统计自基金经 路，推荐关注华宝中证科技龙头ETF——德邦金融产品系列研究之十七》，2022.12.07 7.《“抓住alpha，等待beta”，华宝夏林锋主动出击“三年一倍”目标 ——德邦金融产品系列研究之十六》， 2022.11.04 8.《乘大数据战略机遇，握新时代“价值资产”，推荐关注大数据ETF——德邦权益基金经理系列研究之一》， 2022.11.22 理任职以来，滚动平均收益率的分布情况：基金持有30天、90天、180天和365天年化平均收益分别为13.84%、14.85%、17.18%和22.52%。从收益分布看来，持有365天时有较大概率获得20%以上的正收益。 顺势择股，配置风格转向小盘价值：任职初期基金经理偏好配置中盘成长股，随后倾向于配置大盘成长股；2022年9月以来，基金经理增加了对小盘价值股的配置。对比中盘、大盘成长股与小盘价值股累计收益率可以发现；2023年小盘价值股整 体净值收益表现要优于中盘、大盘成长股，体现了基金经理具备一定风格判断能力。根据fama五因子的表现来看，价值因子和盈利因子暴露明显，基金偏向小市值和高收益风格，投资因子给基金带来了正向收益。从持仓集中度来看，基金经理会随市场行情变动调整持仓集中度，具有一定的分摊风险意识。整体上，基金能够把握优质资产的上涨收益，分摊相应的风险。 风险提示：宏观经济变化风险；新冠疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响；政策环 9《. 招商中证1000指数增强——细分 境超预期变动风险，指数系统性下跌风险。 赛道下的“隐形冠军”——德邦金融产品系列研究之十五》，2022.08.19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.多方面政策保障医疗保健行业健康发展5 2.医疗保健受居民、国家双向重视6 2.1.居民对自身健康重视程度有所提升6 2.2.国家对卫生投入稳步上升6 3.鹏华医疗保健（000780.OF）介绍7 3.1.产品简介7 3.2.规模与投资者结构7 3.3.基金经理8 3.3.1.基金经理简介8 3.3.2.基金经理投资理念9 4.1.鹏华医疗保健投资业绩9 4.1.长期业绩9 4.2.不同市场环境下业绩表现9 4.3.月度胜率10 4.4.持有体验10 5.净值角度归因分析11 5.1.风格分析11 5.2.Fama五因子暴露情况12 6.资产配置13 6.1.权益仓位情况及持股集中度分析13 6.2.行业配置14 6.3.基金经理2023H1展望16 7.风险提示16 信息披露17 图表目录 图1：人均医疗保健支出（元）6 图2：卫生费用占GDP百分比（%）6 图3：基金经理任职以来收益率7 图4：基金规模8 图5：投资者结构8 图6：基金月度超额收益率10 图7：30天持有期收益分布（次）10 图8：90天持有期收益分布（次）10 图9：180天持有期收益分布（次）11 图10：365天持有期收益分布（次）11 图11：基金经理任职以来风格配置11 图12：基金经理任职以来中盘成长、大盘成长与小盘价值累计收益率对比12 图13：Fama五因子敏感度12 图14：Fama五因子收益分解13 图15：Fama五因子风险分解（单位：%2）13 图16：权益仓位与主要指数净值走势对比14 图17：持股集中度与主要指数净值走势对比14 图18：基金中信一级医药行业配置比例（%）15 图19：基金中信二级医药行业配置比例（%）15 图20：基金中信三级医药行业配置比例（%）15 表1：医疗保健行业相关政策5 表2：鹏华医疗保健基本信息7 表3：郎超先生在管基金产品8 表4：基金与沪深300指数、同类产品近期业绩对比9 表5：基金经理任职以来基金在不同市场环境中的业绩表现9 表6：基金持有收益率描述性统计10 1.多方面政策保障医疗保健行业健康发展 2019年，国务院发布《关于实施健康中国行动的意见》，指出积极防控重大疾病，健全健康体系，延长健康寿命。2020年新冠爆发后，人民对于健康的追求进一步促进医疗保健行业的发展，《关于印发“十四五”国民健康规划的通知》中，强调改善医疗卫生服务质量，提升医疗卫生相关支撑能力和健康产业发展水平，更好建设国民健康体系，体现医疗保健行业发展的国家级战略性地位。2023年5月，国家中医药管理局发布的《关于印发中医养生保健服务规范（试行）的通知》提出规范中医养生保健服务机构的服务行为及其市场行为。 医疗保障方面，2023年2月，中共中央、国务院发布《关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见》、2023年7月国家医保局、财政部、国家乡村振兴局综合司联合发布《关于做好巩固拓展医疗保障脱贫攻坚成果联系点实践创新和经验总结的通知》，从完善公共服务均等化视角，强调乡村基层医药事业发展的重要性，促进医药资源合理配置。基层群众的利益得到充分保障，对于增大医疗消费市场的消费基数，稳固行业基础起着至关重要的作用。2023年5月，国务院发布的《关于加强医疗障基金使用常态化监管的实施意见》再次强调医疗保障基金规范化使用的必要性，对于违规使用医疗保障金的行为，应当予以严厉打击，以常态化监管的姿态充分保障人民利益。 在医疗器械和医疗保健方面，2023年6月，国家卫生健康委发布《关于“十四五”大型医用设备配置规划的通知》，规划在“十四五”期间，全国规划配置大型医用设备3645台，其中：甲类117台，乙类3528台。2019年12月国家市场监督管理局发布的《药品、医疗器械、保健食品、特殊医学用途配方食品广告审查管理暂行办法》强调对医疗器械和医疗保健食品等广告的监督管理，规范市场秩序，以清朗的网络空间迎接新的市场活力。 一系列政策从医疗下沉市场保障、行业市场规范、医疗器械配置规划等多个方面，为医疗保健行业健康发展提供了的重要支撑。 表1：医疗保健行业相关政策 发布日期发布单位文件名称医疗保健相关内容 2023年7月 国家医保局、财政部、国家乡村振兴局综合司 《关于做好巩固拓展医疗保障脱贫攻坚成果因地制宜创新医保帮扶机制，巩固脱贫攻坚成果。联系点实践创新和经验总结的通知》 2023年6月 国家卫生健康委 《关于发布“十四五”大型医用设备配置规“十四五”期间，全国规划配置大型医用设备3645台，其中：甲类 划的通知》117台，乙类3528台。 2023年5月国务院办公厅《关于加强医疗障基金使用常态化监管的实明确各方主体职责，健全完善制度机制，强化制度措施，全面规范 施意见》医疗保障基金的使用。 2023年4月 国家中医药管理局《关于印发中医养生保健服务规范（试行） 的通知》 规范中医养生保健服务机构的服务行。 2023年2月中共中央办公厅、国《关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体强调优化乡村地区医疗保障水平，提升乡村医疗数字化、智能化水 务院办公厅系健康发展的意见》平 2022年5月 国务院办公厅 《关于印发深化医药卫生体制改革2022年加快构建有序的就医和诊疗新格局，深入推广三明医改意见，着力 重点工作任务的通知》增强公共卫生服务能力，推动医药卫生高质量发展 2022年5月国务院办公厅《关于印发“十四五”国民健康规划的通 知》 改善医疗卫生服务质量，提升医疗卫生相关支撑能力和健康产业发 展水平，更好建设国民健康体系 2021年3月 国务院 《医疗器械监督管理条例》 保证医疗器械的安全、有效，保障人体健康和生命安全，促进医疗 器械产业发展，制定相关条例 国家市场监督管理总《药品、医疗器械、保健食品、特殊医学用加强药品、医疗器械、保健食品和特殊医学用途配方食品广告监督 2019年12月局 途配方食品广告审查管理暂行办法》 管理，规范广告审查工作，维护广告市场秩序，保护消费者合法权 益 针对心脑血管疾病、癌症、慢性呼吸系统疾病、糖尿病四类慢性病以及传染病、地方病，加强重大疾病防控。通过政府、社会、家庭、个人的共同努力，努力使群众不生病、少生病，提高生活质 2019年7月国务院《关于实施健康中国行动的意见》 量。到2030年，全民健康素养水平大幅提升，健康生活方式基本普及，居民主要健康影响因素得到有效控制，因重大慢性病导致的过早死亡率明显降低，人均健康预期寿命得到较大提高，居民主要健康指标水平进入高收入国家行列，健康公平基本实现。 资料来源：国务院、中国政府网、国家医保局、国家中医药管理局、国家市场监督管理总局等上述发布单位官网，德邦研究所 2.医疗保健受居民、国家双向重视 2.1.居民对自身健康重视程度