德邦金工基金投资策略系列研究之三：行业轮动下沪深300增强策略及改进

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告|金融产品专题 深度报告 金融产品专题 2023年2月3日 金融产品专题 证券分析师 肖承志 资格编号：S0120521080003 邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn 研究助理 路景仪 邮箱：lujy＠tebon.com.cn 相关研究 1. 《基于扩散指标的主动基金筛选策略—德邦金工基金投资策略系列研究之二》，2023.01.04 2. 《基于主动基金持仓的扩散指标行业轮动及改进—德邦金工基金投资策略系列研究之一》，2022.12.19 3.《基于宏观、中观及行业基本面信息的行业指数择时策略——德邦金工基本面量化专题第一期》，2021.08.03 4. 《进击的“小巨人”：——德邦金工2022年度策略报告》，2021.12.16 5.《全球成长股或将迎来绝地反击——德邦金工2023年度策略报告》，2022.11.17 行业轮动下沪深300增强策略及改进 ——德邦金工基金投资策略系列研究之三 [Table_Summary] 投资要点：  概要：本篇文章以扩散指标行业轮动为基础构建沪深300增强策略，先尝试不加任何限制条件的选择沪深300指数内符合条件的行业内全部股票，并以此为原始策略，逐步进行了结合主动权益基金持仓、限制个股权重和限制行业偏离程度三种改进尝试。  在扩散指标行业轮动的条件下我们构建原始沪深300增强策略：2010年6月30日至2023年1月13日（下文提及回测期均为该日期区间），应用在中信一级行业的扩散指标轮动的沪深300增强策略累计收益414.76%，年化收益14.49%，最大回撤为-45.59%，夏普比率0.52，信息比率为0.88。从分年度的累计收益情况来看，整体上，回测期内大部分年度累计收益率优于沪深300，其中2022年策略年化收益-0.18%，超沪深300指数21.46%。  改进一：叠加主动权益基金持仓：我们参考基金投资策略系列研究第一篇《基于主动基金持仓的扩散指标行业轮动及改进》，将扩散指标应用于主动权益基金持仓上，构建扩散指标行业轮动的沪深300增强策略。回测期内，基于主动权益基金持仓的扩散指标行业轮动沪深300增强策略累计收益462.38%，年化收益为15.33%，最大回撤为-44.06%，夏普比率为0.56。其中2022年改进一策略累计收益率为30.65%，同年沪深300累计收益率为-21.63%，超额达52.29%。 相较于原始增强策略，在叠加主动权益基金持仓后，策略最大回撤有所下降的同时收益有微弱的提升，夏普比率和calmar均有所提高，整体上，风险收益情况有所提升，信息比率由原来的0.88提升至0.97。  改进二：限制个股权重：我们对个股权重进行限制，在限制条件为10%的条件下，应用在主动权益基金持仓行业轮动的沪深300增强策略累计收益440.75%，年化收益14.96%，最大回撤为-45.15%，夏普比率0.55。其中2022年策略累计收益率为1.54%，超沪深300收益为 23.17%。整体来看，相较于不限制个股权重的策略，改进二的信息比率较改进一仅仅下滑0.02，但是更贴近投资现实，故认为这尚为有效的尝试。  改进三：限制行业权重偏离：我们进一步尝试以沪深300指数的行业权重为基础，依据扩散指标排序对行业权重进行不同程度的偏离构建沪深300增强策略，以此使策略的行业配置在偏离的情况下更贴近沪深300指数。本文采用加法和乘法两种行业偏离限制方法，结果显示无论使用加法还是使用乘法对行业权重进行偏离，策略相较于沪深300指数均可获得一定超额收益，且超额收益曲线非常稳定，超额年化波动率分别为0.05和0.04，信息比率分别为1.19和0.92。 风险提示： 宏观经济变化风险；新疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响；政策环境超预期变动风险；指数系统性下跌风险；模型失效风险。 金融产品专题 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 扩散指标行业轮动回顾 ................................................................................................... 5 2. 原始增强策略：基于中信一级扩散指标行业轮动的沪深300增强 ................................. 6 3. 改进1：叠加主动权益基金持仓后的扩散指标行业轮动沪深300增强 ........................... 8 4. 改进2：限制个股权重 .................................................................................................. 10 5. 改进3：限制行业权重偏离程度 ................................................................................... 12 5.1. 使用加法进行行业权重调整 ................................................................................ 12 5.2. 使用乘法进行行业权重调整 ................................................................................ 14 6. 小结 .............................................................................................................................. 16 7. 风险提示 ....................................................................................................................... 16 信息披露 ............................................................................................................................ 17 金融产品专题 3 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：扩散指标中信一级行业轮动净值曲线 ......................................................................... 5 图2：基于中信一级扩散指标行业轮动的沪深300增强策略净值 ....................................... 6 图3：主动权益基金持仓指数下扩散指标行业轮动的沪深300增强策略净值 ..................... 8 图4：改进1策略每期最大个股权重 ................................................................................. 10 图5：限制个股权重条件下应用在主动权益基金持仓行业轮动的沪深300增强策略净值 . 10 图6：加法调整行业权重策略净值 ..................................................................................... 13 图7：乘法调整行业权重策略净值 ..................................................................................... 15 金融产品专题 4 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表1：扩散指标中信一级行业轮动策略风险收益情况 .......................................................... 5 表2：扩散指标中信一级行业轮动策略分年度风险收益情况 ............................................... 6 表3：基于中信一级扩散指标行业轮动的沪深300增强策略风险收益情况 ......................... 7 表4：基于中信一级扩散指标行业轮动的沪深300增强策略分年度风险收益情况 .............. 7 表5：筛选不同行业个数下策略表现 .................................................................................... 7 表6：主动权益基金持仓指数下扩散指标行业轮动的沪深300增强策略风险收益情况 ....... 9 表7：主动权益基金持仓指数下扩散指标行业轮动的沪深300增强策略分年度风险收益情况.......................................................................................................................................... 9 表8：筛选不同行业个数下改进1策略表现 ......................................................................... 9 表9：限制个股权重条件下应用在主动权益基金持仓行业轮动的沪深300增强策略风险收益情况 ................................................................................................................................ 11 表10：限制个股权重条件下应用在主动权益基金持仓行业轮动的沪深300增强策略分年度风险收益情况 ..................................................................................................................... 11 表11：筛选不同行业个数下改进2策略表现 ...................................