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公司业绩降幅收窄,ABF载板验证持续推进

2023-08-28张益敏财通证券娱***
公司业绩降幅收窄,ABF载板验证持续推进

事件:公司发布2023年中报,2023H1公司实现营收25.66亿元,同比-4.81%,实现归母净利润0.18亿元,同比-94.98%,扣非净利润0.06亿元,同比-97.66%,毛利率25.19%,同比-4.92pcts。23Q2单季度公司实现营收13.14亿元,同比-7.65%/环比+4.98%,实现归母净利润0.11亿元,同比-93.33%/环比+40.66%,扣非净利润0.05亿元,同比-96.38%/环比+489.97%,毛利率26.17%,同比-4.32pcts/环比+2.02pcts。 行业整体下滑叠加公司费用增加导致净利润大幅下降:上半年公司营业收入同比小幅下降4.81%,主要原因为行业整体下滑,下游需求不足,导致公司产能利用率不足,营收小幅下降。公司净利润大幅下滑,归母净利润0.18亿元,同比下降94.98%,主要系FCBGA封装基板项目的费用投入、珠海兴科产能爬坡阶段的亏损及员工持股计划的费用摊销所致。其中FCBGA项目亏损1.09亿元,员工持股计划费用摊销约1530万元,费用加回后,真实的经营性利润实际小幅下滑。 传统业务PCB业务进行数字化改造,聚焦FCBGA载板业务: 1)PCB:23H1收入20.19亿元,同比+0.61%,毛利率29.28%。PCB业务营收平稳增长,但由于产能利用率下降以及竞争加剧导致的价格下降,PCB业务盈利能力有所下滑。在传统业务方面,公司坚定加码数字化转型,降本增效,提高竞争力。 2)IC载板:23H1收入2.89亿元,同比-22.75%,毛利率-7.68%。IC载板业务下滑主要为产能利用率不足导致。其中广州兴科上半年亏损4255.71万元,影响归母净利润2170万元。FCBGA载板项目未正式投产,上半年人工、材料、能源、折旧等费用合计约1.46亿元,亏损约1.09亿元。公司持续加注FCBGA载板项目,客户认证、良率提升及产线建设稳步推进。 3)半导体测试板:23H1收入1.81亿元,同比-20.84%,毛利率12.81%。业务下滑主要系下游需求不足。目前广州科技测试板产能逐渐释放,产品良率、交期、技术能力稳定提升。 收购北京揖斐电,拓展高端多层板产品:2023年7月18日公司收购北京揖斐电项目完成,北京揖斐电正式更名为兴斐电子,纳入合并范围。本次收购完成将极大丰富公司产品线,弥补公司在HDI、类载板等领域的短板。同时公司拟将兴斐电子12%股权以收购价的约50%转让给员工持股平台,稳定和激励核心骨干人员。 投资建议:公司坚持数字化转型,对研发设计、生产制造、仓储物流、销售服务等环节进行软硬结合的数字化工厂改造。同时坚定推动高端FCBGA封装基板投资项目。公司技术布局基本完善,只待下游需求复苏。我们预计公司23/24/25年归母净利润为1.97/5.41/9.42亿元,EPS为0.12/0.32/0.56元/股,对应PE为94.23/34.29/19.68倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;PCB市场竞争风险;原材料价格波动风险。 盈利预测: