H1业绩显着复苏，暑期经营指标超越2019年同期

阿 2023年08月28日 顾向君 H70420@capitalcom.tw 目标价(元)15.5 公司基本资讯产业别休闲服务 A股价(2023/8/25)12.04 深证成指(2023/8/25)10130.47 股价12个月高/低17.24/10.55 总发行股数(百万)2614.69 A股数(百万)2351.37 A市值(亿元)283.11 主要股东杭州宋城集团控股有限公司 (27.72%) 每股净值(元)2.96 股价/账面净值4.06 一个月三个月一年股价涨跌(%)-8.4-7.0-4.1 近期评等 宋城演艺（300144.SZ）BUY买进 H1业绩显着复苏，暑期经营指标超越2019年同期 结论与建议： 业绩概要： 公告H1实现收入7.4亿，同比增563%，录得净利润3亿，同比扭亏，2Q实现收入5.1亿，同比增1816%，录得净利润2.4亿，同比增2459.7%。H1业绩符合预期，且基本恢复至2021H1水平。 点评： 公司旗下各大景区于一季度陆续恢复营业，伴随文旅市场复苏，在成熟项目稳定修复、培育项目市场拓展中，西安、杭州、上海等景区纷纷进入当地景点榜单前列，五一期间，丽江、桂林项目观演人次及收入反超历史同期最高水平。H1杭州宋城实现收入2.3亿，同比增738%，三亚千古情实现收入1.1亿，同比增139%，丽江千古情实现收入1.4亿，同比 增895.5%。 出刊日期 2023-05-05 前日收盘评等 13.73买进 成本费用方面，受益经营正常化，H1成本费用结算恢复常态。H1毛利率回升至63.95%，其中2Q毛利率已恢复至正常水平，达69.9%；费用方面， 产品组合 H1期间费用率为11.6%，处于较低水平，受益费用投放效率提升。 文化艺术业-现场演绎 87.60 暑期旺季以来，公司各大项目恢复更上一层楼，公司整体观演人次及收 入指标已超越2019年同期水平。其中，杭州宋城已基本恢复至2019年 旅游服务业12.40 机构投资者占流通A股比例 基金15.8% 一般法人33.2% 股价相对大盘走势 同期水平，丽江、桂林项目则远超2019年同期。通过各地因地制宜展开活动，景区客群结构进一步多样化，考虑出行数据持续保持高位，且暑期旺季后有中秋、国庆黄金周接档，我们预计H2公司有望维持强劲复苏态势。 长远来看，公司在疫情期间充分蓄力，形成“主题公园+文化演艺”的独特模式，打响“宋城”、“千古情”两大品牌，随着疫后文旅市场修复，培育项目业绩爬坡，将迎来业绩新的增长空间。 预计2023-2024年将分别实现净利润9.7亿和13.6亿，分别同比增9898%和40%，EPS分别为0.37元和0.52元，当前股价对应PE分别为33倍和23倍，维持“买进”。 风险提示：客流恢复不及预期 ....................................................接续下页............................................................... 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023F 2024F 纯利(Netprofit) RMB百万元 -1752 315 10 966 1355 同比增减 ％ -96.94 9898.38 40.27 每股盈余(EPS) RMB元 -0.67 0.12 0.00 0.37 0.52 同比增减 ％ -96.93 292.63 40.27 市盈率(P/E) X -18 100 128 33 23 股利(DPS) RMB元 0.01 0.05 0.05 0.07 0.10 股息率(Yield) ％ 0.08 0.42 0.42 0.61 0.86 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 营业收入 903 1185 458 2385 3184 经营成本 353 580 228 732 939 营业税金及附加 12 22 28 70 87 销售费用 64 66 22 152 220 管理费用 288 256 392 226 284 财务费用 -13 -1 -27 -19 -22 资产减值损失 -1878 -10 0 0 投资收益 14 182 187 4 12 营业利润 -1699 372 -8 1160 1578 营业外收入 3 6 3 11 11 营业外支出 41 35 9 0 -11 利润总额 -1737 344 -14 1171 1600 所得税 30 41 3 188 192 少数股东损益 -15 -13 -27 18 53 归属于母公司所有者的净利润 -1752 315 10 966 1355 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 货币资金 1338 1859 2327 3043 3839 应收账款 6 2 1 1 2 存货 13 13 11 12 12 流动资产合计 1913 2008 2613 3396 4245 长期股权投资 1535 1678 1757 1775 1793 固定资产 2509 2697 2457 2826 3108 在建工程 772 405 387 503 604 非流动资产合计 7282 7819 6808 7386 7756 资产总计 9195 9827 9420 10783 12001 流动负债合计 694 748 851 1418 1336 非流动负债合计 766 1123 737 958 1053 负债合计 1460 1871 1588 2375 2390 少数股东权益 323 310 283 298 313 股东权益合计 7412 7645 7549 8408 9612 负债及股东权益合计 9195 9827 9420 10783 12001 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 经营活动产生的现金流量净额 394 750 332 1312 1751 投资活动产生的现金流量净额 -941 -37 309 -477 -637 筹资活动产生的现金流量净额 113 -196 -196 -119 -318 现金及现金等价物净增加额 -444 521 462 715 796 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。