2023年半年度业绩预告点评：经营稳步复苏，暑期旺季预期向好

锦江酒店发布2023年半年度业绩预告，Q2业绩复苏表现亮眼：公司23H1实现归母净利润5-5.5亿元，较19H1的5.68亿元下降3.12%-11.93%；实现扣非归母净利润3.7-4.2亿元，较19H1的3.58亿元上升3.31%-17.27%，扣非归母净利润端复苏表现良好。分季度来看，公司23Q2实现归母净利润3.70-4.20亿元，较19Q2的2.72亿元上升35.76%-54.12%；实现扣非归母净利润2.78-3.28亿元，较19Q2的2.87亿元下降3.32%-上升14.09%。公司23Q1实现归母净利润1.30亿元，较19Q1的2.95亿元下降55.90%；实现扣非归母净利润0.92亿元，较19Q1的0.71亿元上升30.19%。 旅游消费需求释放明显，RevPAR数据Q2恢复度优于Q1。1）境内酒店：Q1境内酒店整体RevPAR同比+41.31%，为2019年同期的103%；4/5月份境内酒店整体RevPAR同比+113.48%/61.63%， 分别为2019年同期的116%/104%；根据BI数据显示，6月份境内酒店整体RevPAR同比+18%，为2019年同期的108%，整体来看，Q2境内酒店恢复度优于Q1，境内酒店复苏显著。2）境外酒店：Q1境外酒店整体RevPAR同比+37.46%，为2019年同期的110%；4/5月份境外酒店整体RevPAR同比+20.91%/11.44%，为2019年同期的107.03%/115.24%；预计6月份境外酒店整体RevPAR为2019年同期的114%，同样境外酒店Q2恢复度表现优于Q1。 周期性暑运旺季行情预期较好，海外业务经营持续优化，直销渠道深化布局。 根据美团、大众点评数据显示，7月1日-7月10日，国内旅游消费订单（含酒店民宿、景点门票、交通等）相较于2019年同期翻倍增长，暑期初旅游复苏表现强劲，后续旅游恢复有望保持高涨情绪。除境内旅游大环境趋势向好外，公司深化海外业务布局，拟以自有资金2亿欧元对全资子公司海路投资进行增资，以优化海路投资的资本结构，降低资产负债率，减少财务费用，从而带动海外业务业绩恢复。同时，公司拟收购Wehotel超60%股权，Wehotel从成立以来，立足技术创新服务，聚焦酒店线上直销，搭建了会员生态体系。公司通过收购，深化其自有销售渠道，强化会员体系的打造，业绩弹性有望进一步释放。 投资建议：锦江酒店经营恢复表现良好，展现了20年以来整合提效、结构升级、轻资产化的成果；随着公司年内直营店提质优化、加盟店高质量开发，会员/供应链平台整合工作，以及发行GDR收购丽笙/国企改革优化激励/向海路投资增资去化债务/收购Wehotel股权等工作推进，叠加暑运旺季预期较好，有望进一步释放业绩、提振估值。我们预计公司23/24/25年归母净利润分别为15.3/20.6/23.6亿元，对应PE分别为32x/24x/21x，维持“推荐”评级。 风险提示：景气度恢复不及预期，整合不及预期，拓店不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）